界面新聞見習(xí)記者｜蔣習(xí)

在發(fā)布“制勝有道”戰(zhàn)略一年后，全球化工巨頭巴斯夫(BASF)宣布剝離涂料業(yè)務(wù)，聯(lián)手凱雷集團(tuán)(Carlyle)創(chuàng)立新公司。

10月10日，巴斯夫宣布，將以77億歐元估值(約合635億元人民幣)剝離其涂料業(yè)務(wù)，與美國(guó)私募股權(quán)巨頭凱雷集團(tuán)旗下基金及卡塔爾投資局(QIA)共同組建一家全新的獨(dú)立公司。

交易完成后，巴斯夫預(yù)計(jì)獲得約58億歐元(約合481億元人民幣)稅前現(xiàn)金收入，同時(shí)保留新公司40%的股份。此項(xiàng)交易尚需獲得相關(guān)監(jiān)管批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將于2026年二季度完成。

關(guān)于交易中的現(xiàn)金用途，巴斯夫向界面新聞透露，該公司于10月2日舉辦的資本市場(chǎng)更新大會(huì)上已表示，現(xiàn)金收益將用于降低公司債務(wù)。此外，股票回購計(jì)劃有可能早于2027年啟動(dòng)。

巴斯夫涂料業(yè)務(wù)涵蓋汽車原廠漆涂料、汽車修補(bǔ)漆以及用于各行各業(yè)的金屬、塑料與玻璃基板表面處理產(chǎn)品，覆蓋歐洲、北美、南美及亞太地區(qū)。2024年，該業(yè)務(wù)銷售額約達(dá)38億歐元(約合315億元人民幣)。

近年來，受地緣政治因素引發(fā)的能源成本上升、歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟及來自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力影響，巴斯夫整體盈利受到?jīng)_擊，并在去年大幅下調(diào)股息。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年巴斯夫?qū)崿F(xiàn)銷售收入652.6億歐元，同比下降5.3%；息稅、折舊及攤銷前收益為66.81億歐元，同比下降7%；凈收益為12.98億歐元，同比增長(zhǎng)475.8%，但這主要得益于資產(chǎn)剝離等特殊項(xiàng)目收益。全年股息降至每股2.25歐元，同比下調(diào)33.8%。

2025年上半年，該公司業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓。銷售額為331.7億歐元，同比微降約1.46%。息稅、折舊及攤銷前收益為36.5億歐元，同比下降13.4%；凈收益為8.87億歐元，同比下跌超五成。

近年來，巴斯夫試圖剝離非核心業(yè)務(wù)，以重振其業(yè)績(jī)。

2024年9月，該公司發(fā)布全新企業(yè)戰(zhàn)略“WinningWays”(制勝之道)，將業(yè)務(wù)區(qū)分為核心業(yè)務(wù)與自主業(yè)務(wù)兩大類，并進(jìn)行差異化管理。其中，核心業(yè)務(wù)包括化學(xué)品、材料、工業(yè)解決方案、營(yíng)養(yǎng)與護(hù)理等板塊；自主業(yè)務(wù)則涵蓋環(huán)境催化劑和金屬解決方案、電池材料、涂料和農(nóng)業(yè)解決方案。

巴斯夫集團(tuán)執(zhí)行董事會(huì)主席凱禮(Markus Kamieth)表示，自主業(yè)務(wù)服務(wù)于特定行業(yè)，與該公司價(jià)值鏈連接程度較低，未來巴斯夫將釋放這些業(yè)務(wù)的潛在價(jià)值。

2025年10月1日，巴斯夫以11.5億美元將巴西裝飾涂料業(yè)務(wù)出售給宣偉公司(Sherwin-Williams)的交易已完成。若將本次涂料業(yè)務(wù)交易與裝飾涂料業(yè)務(wù)剝離合并計(jì)算，巴斯夫整個(gè)涂料業(yè)務(wù)部的估值預(yù)計(jì)達(dá)87億歐元，對(duì)應(yīng)企業(yè)價(jià)值倍數(shù)約為13倍，尚處于行業(yè)合理區(qū)間，但在同類型交易中并不高。

企業(yè)價(jià)值倍數(shù)是衡量公司估值水平的關(guān)鍵指標(biāo)，由企業(yè)價(jià)值除以息稅、折舊及攤銷前收益得出。從行業(yè)可比交易看，美國(guó)涂料和特種材料供應(yīng)商PPG出售其美國(guó)、加拿大建筑涂料業(yè)務(wù)的估值倍數(shù)約為14倍，阿克蘇諾貝爾(AkzoNobel)出售其印度涂料業(yè)務(wù)的倍數(shù)則高達(dá)約22倍。

根據(jù)美國(guó)《PCI》雜志發(fā)布的2025年全球十大涂料企業(yè)榜單，巴斯夫以銷售額44.6億美元位列第七。該排名基于2024年涂料銷售收入，其他非涂料產(chǎn)品的銷售收入不包括在內(nèi)。排名前三的企業(yè)是宣偉、PPG、阿克蘇諾貝爾，分別實(shí)現(xiàn)銷售額約193.8億美元、158億美元、111.6億美元。

凱禮表示，在新公司保留股權(quán)，是因?yàn)?/span>巴斯夫對(duì)涂料業(yè)務(wù)未來價(jià)值創(chuàng)造和增長(zhǎng)潛力人仍有信心。不過，針對(duì)涂料市場(chǎng)未來的競(jìng)爭(zhēng)格局，巴斯夫?qū)缑嫘侣劚硎静蛔黝A(yù)測(cè)。

凱雷集團(tuán)是一家全球性另類資產(chǎn)管理公司，業(yè)務(wù)包括投資企業(yè)私募股權(quán)、實(shí)物資產(chǎn)、全球信貸以及投資解決方案四大核心領(lǐng)域。凱雷集團(tuán)表示，該收購是因?yàn)?/span>從中看到了巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/span>

這并非凱雷集團(tuán)首次在化工領(lǐng)域展開投資。

2013年，凱雷集團(tuán)收購杜邦(DuPont)高性能涂料業(yè)務(wù)并更名為艾仕得(Axalta)，2015年通過IPO及股份減持獲得29億美元投資回報(bào)；2018年年底，凱雷集團(tuán)還收購了阿克蘇諾貝爾專業(yè)化學(xué)品業(yè)務(wù)，并將其更名為諾力昂(Nouryon)。

根據(jù)巴斯夫的“制勝有道”戰(zhàn)略，2025-2028年，其每年將支付每股至少2.25歐元的股息，即每年20億歐元，相較于2024年所支付的2023年股息下降了三分之一。為緩解股息下降所帶來的影響，巴斯夫計(jì)劃最遲在2027年回購總計(jì)約40億歐元的公司股票。

今年以來，多家石油化工企業(yè)通過資產(chǎn)整合優(yōu)化業(yè)務(wù)布局。

在并購重組方面，3月，阿聯(lián)酋阿布扎比國(guó)家石油公司與奧地利石油天然氣集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，合并雙方旗下的博祿與北歐化工，共同組建博祿國(guó)際集團(tuán)。6月，利安德巴賽爾宣布與私募股權(quán)公司AEQUITA達(dá)成協(xié)議，計(jì)劃出售其在歐洲的四家烯烴及聚烯烴工廠及相關(guān)業(yè)務(wù)，該交易預(yù)計(jì)于2026年上半年完成。

與此同時(shí)，上半年多家化工企業(yè)業(yè)績(jī)承壓。

今年上半年，阿克蘇諾貝爾實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.31億歐元，同比大幅下滑35.47%；北歐化工上半年凈利潤(rùn)為2.1億歐元，同比下降29.48%；陶氏(Dow)凈虧損達(dá)10.91億美元，去年同期為9.96億美元，由盈轉(zhuǎn)虧。

全球顧問公司Alembic Global在一份研報(bào)中指出，經(jīng)歷連續(xù)三年的盈利壓縮后，全球化工市場(chǎng)疲態(tài)盡顯，多家跨國(guó)公司正永久關(guān)停部分產(chǎn)能。

例如，今年7月，陶氏公司宣布其董事會(huì)已批準(zhǔn)永久關(guān)閉位于歐洲的三家基礎(chǔ)化學(xué)品生產(chǎn)工廠，兩家位于德國(guó)，一家位于英國(guó)。

10月2日，巴斯夫還發(fā)布“制勝有道”企業(yè)戰(zhàn)略最新進(jìn)展，公布了其他自主業(yè)務(wù)的發(fā)展情況。

其中，環(huán)境催化劑和金屬解決方案業(yè)務(wù)部將繼續(xù)由巴斯夫全資持有。該部門于2023年完成分拆，2024年銷售額為70億歐元，預(yù)計(jì)2024至2030年間累計(jì)現(xiàn)金流約40億歐元。

電池材料業(yè)務(wù)部2024年銷售額為6億歐元。巴斯夫已大幅削減其固定成本與資本支出，并與寧德時(shí)代等關(guān)鍵客戶簽署協(xié)議以充分利用現(xiàn)有產(chǎn)能，同時(shí)積極探索價(jià)值鏈合作機(jī)會(huì)。

農(nóng)業(yè)解決方案業(yè)務(wù)部2024年銷售額為98億歐元。巴斯夫目標(biāo)在2027年前完成其分拆上市準(zhǔn)備工作，目前正推進(jìn)該業(yè)務(wù)的法律實(shí)體分立并實(shí)施其行業(yè)專屬的企業(yè)資源計(jì)劃(ERP)系統(tǒng)。