文 | 創(chuàng)業(yè)最前線

從克隆羊誕生開始，人們對于克隆技術(shù)就已經(jīng)不再陌生，但你知道“克隆地球”是什么嗎？

“克隆地球”旨在通過數(shù)字孿生技術(shù)構(gòu)建一個與現(xiàn)實世界映射的虛擬地球，這個概念最早是北京五一視界數(shù)字孿生科技股份有限公司（以下簡稱“五一視界”）提出的。

近日，五一視界在港交所再度更新了招股說明書，申報在港交所上市。

早在2020年12月，五一視界與招商證券訂立輔導協(xié)議，籌備上交所科創(chuàng)板的上市申請，后又于2020年12月向北交所進行上市輔導備案。歷經(jīng)輾轉(zhuǎn)，五一視界最終選擇闖港交所。

在登陸資本市場之前，這家以“克隆地球”為愿景的企業(yè)，已經(jīng)累計融資超過8億元。不過，在經(jīng)營上，公司仍面臨四年虧損5億元、客戶流失、2024年研發(fā)投入腰斬的困境。

接下來，五一視界能否講好這個“克隆地球”故事，順利敲開港交所的大門？

1 當代置業(yè)孵化，李熠從員工到創(chuàng)業(yè)者

五一視界的核心技術(shù)為數(shù)字孿生技術(shù)，這是一種利用3D圖形、模擬仿真及AI來生成實體物件或系統(tǒng)的高精確度虛擬復制品技術(shù)。此虛擬模型可詳細反映現(xiàn)實世界的對應物，使用戶能夠觀察、分析及預測其隨時間的行為及變化。

提起五一視界，就繞不開李熠。

2008年6月，21歲的李熠畢業(yè)于重慶大學工程造價專業(yè)。畢業(yè)后，李熠便進入當代置業(yè)，以管培生身份正式入職。

當代置業(yè)是一家主要從事房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務的投資控股公司，主要業(yè)務包括房地產(chǎn)發(fā)展、物業(yè)投資、酒店營運、房地產(chǎn)代理服務等，公司主要品牌為“MOMΛ”。

2011年，李熠成為當代置業(yè)旗下最年輕的總經(jīng)理，分管商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務。2013年起，李熠擔任當代置業(yè)旗下第一資產(chǎn)CEO，將第一資產(chǎn)由單一的物業(yè)公司發(fā)展為多元化集團公司，年復合增長率超過50%。

李熠在擔任第一摩碼資產(chǎn)管理（北京）有限公司總經(jīng)理期間，曾赴美國考察并提出“當代置業(yè)房地產(chǎn)業(yè)務與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合以拓展渠道”的想法，該想法經(jīng)與當代置業(yè)管理層溝通后，當代置業(yè)決定內(nèi)部孵化此項目。

2015年2月，五一視界的前身當家移動成立，初始注冊資本1000萬元，由當代置業(yè)出資設(shè)立。

2015年4月，當家移動開始從當代置業(yè)拆分出來。當代置業(yè)將其持有的Host Mobile Cayman全部權(quán)益，以100萬元（約13.6萬美元）的對價，轉(zhuǎn)讓給Modern Green Land，重組完成后，當代置業(yè)完全不持有當家移動的任何權(quán)益。

此后，當家移動的核心成員李熠、薛慕原以10萬美元的低價獲取Host Mobile Cayman權(quán)益。2020年11月，當家移動改制為股份有限公司，并由當家移動更名為五一視界。

截至最后實際可行日期，李熠持有五一視界24.7%的股權(quán)，并擔任公司執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官、董事會主席兼總經(jīng)理。

圖 / 五一視界招股書

據(jù)悉，五一視界致力于創(chuàng)建地球5.1億平方公里的數(shù)字孿生，擁有3D圖形、模擬仿真及人工智能三大領(lǐng)域技術(shù)。2023年，五一視界在數(shù)字孿生行業(yè)中收入排名第一。

目前，五一視界已形成三大核心業(yè)務，分別為51Aes（數(shù)字孿生平臺）、51Sim（合成數(shù)據(jù)與仿真平臺）及51Earth（數(shù)字地球平臺）。

其中，51Aes于2015年成立，致力于實現(xiàn)跨行業(yè)數(shù)字智能轉(zhuǎn)型。51Aes提供的行業(yè)解決方案包括51CIM（城市園區(qū)信息模型平臺）、51WIM（水利水務信息模型平臺）及51XIM（工業(yè)及能源信息模型平臺），覆蓋超過十個行業(yè)，包括城市、園區(qū)、鄉(xiāng)村、水利等。

51Sim是合成數(shù)據(jù)與仿真平臺，于2017年推出。其核心產(chǎn)品包括SimOne（智能駕駛與機器人仿真平臺）、DataOne（數(shù)據(jù)閉環(huán)與合成數(shù)據(jù)平臺）及TIM（交通信息模型平臺），為客戶提供智能駕駛仿真測試的軟件產(chǎn)品及解決方案，以及用于人工智能系統(tǒng)培訓的合成數(shù)據(jù)。

51Earth則是2022年才推出的新業(yè)務，旨在創(chuàng)建一個企業(yè)及消費者均可訪問及貢獻的數(shù)字孿生世界，預期51Earth將成為數(shù)字化體驗的平臺。不過，51Earth仍在起步階段。

2 四年虧5億，留不住客戶

五一視界在數(shù)字孿生行業(yè)算得上佼佼者，但仍然沒有擺脫虧損的困局。

2021年至2024年，五一視界的收入分別為1.26億元、1.70億元、2.56億元和2.87億元；年內(nèi)虧損額分別為1.46億元、1.90億元、8707.7萬元和8168萬元，四年累計虧損5.05億元。

圖 / 五一視界招股書

2022年至2024年（以下簡稱“報告期”），五一視界的毛利率分別為65.0%、54.2%和51.1%，逐年下滑。針對毛利率下滑的原因，五一視界在招股書中表示，是由于毛利率較低的項目增加導致。

從五一視界的各類業(yè)務來看，51Aes是公司的核心業(yè)務，占營業(yè)收入的比例在八成左右。報告期內(nèi)，51Aes的毛利率從2022年的69.2%降至2024年的52.8%，兩年累計下滑了16.4個百分點。

圖 / 五一視界招股書

與此同時，51Earth的毛利率也從2022年的88%降至2024年的10.8%。除此之外，僅51Sim業(yè)務的毛利率有所上漲，從2022年的39.6%增長至2024年的45.9%。

五一視界官網(wǎng)顯示，公司的合作伙伴團隊龐大，華為、中國電信、科大訊飛、商湯等知名企業(yè)均和五一視界建立了合作關(guān)系。

圖 / 五一視界官網(wǎng)

然而，五一視界的客戶卻沒能保持增長態(tài)勢。招股書顯示，報告期內(nèi)，51Aes客戶數(shù)量從2022年的157個降至2024年的131個；51Earth的客戶也從29個降至9個。

不過，51Sim業(yè)務線的客戶有所上漲。報告期內(nèi)，這一業(yè)務的客戶分別為33個、40個和58個。

圖 / 五一視界招股書

招股書顯示，報告期內(nèi)，51Aes的客戶留存率分別為24.2%、30.1%和44.3%；51Sim的客戶留存率分別為27.3%、30.0%和22.4%，客戶穩(wěn)定性有待進一步加強。

圖 / 五一視界招股書

在客戶不穩(wěn)定及連年虧損的情況下，五一視界大砍研發(fā)費用。

報告期內(nèi)，五一視界的研發(fā)開支分別為1.34億元、1.03億元和5831.2萬元，占當期收入的比例分別為79%、40.2%和20.3%，研發(fā)費用和研發(fā)費用率逐年下滑。

截至2024年末，五一視界共擁有343名員工，其中研發(fā)人員118人。公司在招股書中表示，五一視界計劃在未來三年招聘50至100名額外研發(fā)人員，預計這些新招聘研發(fā)人員的平均年薪在35萬元至60萬元，屆時又是一筆不小的開支。

圖 / 五一視界招股書

可見，在“克隆地球”的宏大敘事背后，五一視界仍深陷連年虧損的“泥潭”。作為技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)，其研發(fā)投入?yún)s連年下滑，卻又計劃高薪擴招研發(fā)人員，成本與創(chuàng)新的平衡陷入兩難。

3 融資8億元，“克隆地球”的故事何時成真？

雖然尚未盈利，但五一視界仍吸引了不少外部投資者。

截至招股書簽署之日，公司共進行了八輪融資，其中不乏商湯科技、招商證券、摩爾線程、葛衛(wèi)東等明星投資者。

在這期間，五一視界的每股成本也從A輪的0.44元增長至F輪的11.51元。2024年6月的F輪融資后，公司的交易后估值達到44億元。

圖 / 五一視界招股書

若按照1美元=7.33元人民幣來估算，五一視界通過八輪融資共獲得資金約合8億元人民幣。

值得一提的是，為吸引外部投資，李熠給予投資者特殊權(quán)利，包括股份購回權(quán)、共同出售權(quán)以及領(lǐng)售權(quán)，這部分特殊權(quán)利將在公司申報IPO時自動終止。不過，倘若五一視界并未在投資者簽訂的日期前上市成功，特殊權(quán)利將恢復行使。

圖 / 五一視界招股書

這意味著，若不能如期完成上市，李熠及其控股的星際宏圖科技可能需按協(xié)議約定回購投資者股份，無疑將增加資金壓力。

截至2025年4月30日，五一視界持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金，疊加其他金融資產(chǎn)的流動部分，合計約2.07億元。若公司未來每月平均現(xiàn)金消耗率維持在1380萬元水平，現(xiàn)有資金儲備預計可支撐五一視界約13個月的運營，財務可行性可覆蓋至2026年3月31日。

圖 / 五一視界招股書

雖然五一視界在招股書中表示，截至2025年4月30日，公司尚未使用的銀行融資為1.83億元，但是倘若不能如期上市，僅靠現(xiàn)有資金儲備與銀行融資，難以覆蓋長期研發(fā)投入、客戶拓展及潛在的投資者股份回購義務，公司現(xiàn)金流承壓將加劇，后續(xù)業(yè)務擴張與債務償還能力也將面臨更大挑戰(zhàn)。

不僅如此，五一視界還面臨競爭對手的沖擊。

例如，據(jù)IDC數(shù)據(jù)，國內(nèi)地理信息系統(tǒng)（GIS）領(lǐng)域龍頭企業(yè)超圖軟件2023年在數(shù)字孿生解決方案市場份額為10.7%，位列行業(yè)第二。作為上市多年的企業(yè)，超圖軟件已經(jīng)實現(xiàn)過盈利。

此外，神州數(shù)碼同樣推出“數(shù)字孿生城市實施方案”，聯(lián)合百度、中國電信等企業(yè)推進城市級數(shù)字孿生項目落地，擅長多源數(shù)據(jù)整合與云原生架構(gòu)搭建。

面對激烈的市場競爭，五一視界推出的另一條增長曲線“克隆地球”目前尚難成為支柱。2024年，51Earth的收入僅有39.1萬元，收入微薄。

這種“愿景宏大但落地乏力”的現(xiàn)狀，不僅暴露了五一視界在新業(yè)務商業(yè)化能力上的短板，更讓其突破虧損困局的希望再添一層不確定性。

接下來，五一視界能否成功上市，并將“克隆地球”的愿景如愿落地，「創(chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)關(guān)注。