文｜郭施亮

10月13日，知名投資人段永平再度出手投資茅臺。值得注意的是，這已經(jīng)不是段永平第一次公開表態(tài)投資茅臺，在今年1月9日，段永平已經(jīng)開始增持茅臺，茅臺成為了段永平在A股市場中的主要持倉股票。

按照段永平今年的兩次增持價格分析，平均增持價格大概在1420元/股。也許，在段永平看來，1420元/股的貴州茅臺具備中長期的投資價值。

貴州茅臺曾經(jīng)是A股市場的“股王”，同時也是典型的“老登股”。今年以來，貴州茅臺的表現(xiàn)明顯跑輸同期市場指數(shù)。截至10月13日，貴州茅臺今年以來股價下跌5.16%。與之相比，上證指數(shù)年內(nèi)漲幅為16.04%。也就是說，今年茅臺的股價表現(xiàn)跑輸同期市場指數(shù)高達21%！

為何段永平選擇在今年多次增持茅臺？

在知名投資人段永平看來，他并不關(guān)注股價的短期波動，而是更關(guān)注公司未來10年以上的發(fā)展前景。換言之，現(xiàn)在的茅臺價格，站在10年后再看，其實是比較便宜的，當前的價格已經(jīng)逐漸具備投資價值。

53度飛天茅臺的價格變化，往往是觀察茅臺經(jīng)營狀況的重要風(fēng)向標。最近幾年，茅臺酒價格與茅臺股價齊跌，市場信心也跌至了冰點。

以茅臺股價為例，從21年股價觸頂之后，貴州茅臺股價累計下跌超過40%，“股王”地位也一度讓位給寒武紀、寧德時代。從調(diào)整周期來看，此輪調(diào)整周期已經(jīng)長達4年時間，在過去十年時間里，此輪調(diào)整時間最長，但仍未出現(xiàn)實質(zhì)性的價格拐點。

實際上，判斷茅臺股價轉(zhuǎn)折點，最好的觀察指標之一是53度飛天茅臺價格是否已經(jīng)成功觸底回升。

據(jù)媒體報道，截至9月16日，53度500ml飛天茅臺原箱批價為1790元/瓶，散瓶批價為1770元/瓶。然而，數(shù)月之前，該價格卻高達2200元以上，近半年飛天茅臺酒的跌幅比較顯著。

即使最近半年飛天茅臺酒價格持續(xù)下跌，但仍然與茅臺的零售指導(dǎo)價、出廠價存在一定的空間。據(jù)了解，目前飛天茅臺的官方零售指導(dǎo)價為1499元/瓶，出廠價為1169元/瓶。以上述價格為例，目前距離茅臺官方零售指導(dǎo)價仍有不足300元/瓶的空間，對高位囤貨的經(jīng)銷商而言，可以獲利的空間已經(jīng)相當有限了。

接下來，飛天茅臺酒會否繼續(xù)下跌，甚至加快往官方指導(dǎo)價與出廠價靠攏？

從過去二十年的茅臺酒價格波動分析，即使期間遇到了白酒行業(yè)的深度調(diào)整周期，但茅臺酒的市場價也只是無限接近零售指導(dǎo)價，極端情況會接近出廠價，但跌破出廠價的情況極少發(fā)生。

在過去多年時間里，茅臺酒的出廠價持續(xù)上升，幾乎每五年提價一次，茅臺酒在過去二十年左右的時間，依然實現(xiàn)穩(wěn)健增值的趨勢。因此，從中長期的角度考慮，茅臺酒繼續(xù)提價的空間依然存在，茅臺酒依然具備較好的保值能力。

在產(chǎn)品中長期增值的背景下，茅臺已經(jīng)具備了低估值與高股息的特征，進一步提升了茅臺的護城河競爭力。因此，站在十年乃至二十年的角度考慮，茅臺依然具備一定的投資吸引力。假如未來茅臺的平均股息率保持在4%的水平，那么在股息不變的前提下，投資者通過長期持有也可以實現(xiàn)回本的效果。

與茅臺酒相比，黃金是全球公認的投資品種，而且也是全球認可具備抵御通脹、避險特征的投資品種。從全球認可度的角度考慮，黃金的全球認可度高于茅臺。

然而，黃金屬于非生息資產(chǎn)，也就是說投資黃金需要選對投資時機。假如投資者選錯了黃金的投資時機，那么很可能會因金價大跌而承受較大的投資損失。同時，投資者無法通過股息、利息來回收成本，所以高位投資黃金本身存在一定的中高風(fēng)險性，投資黃金并非穩(wěn)賺不賠。

從長遠的角度考慮，投資黃金與茅臺依然是實現(xiàn)資產(chǎn)有效增值的主要途徑。但是，對投資者來說，選擇好投資時機，選擇好買點也許更加重要。站在十年的角度思考，一邊是價格高高在上，而且屬于非生息資產(chǎn)的黃金，另一邊是核心產(chǎn)品持續(xù)提價，估值便宜且股息率較高的茅臺，您會選擇誰？