界面新聞?dòng)浾?| 張曉云

在百億級(jí)別轉(zhuǎn)債即將到期摘牌之際，浦發(fā)銀行又迎來一位“白衣騎士”。

10月13日晚間，浦發(fā)銀行（600000.SH）公告， 中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)廣東有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)移動(dòng)”） 通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，將5631.454萬張浦發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為4.5億股普通股，持股比例從17%升至18.18%，觸及1%權(quán)益變動(dòng)刻度。

此前已有東方資產(chǎn)、中國(guó)信達(dá)兩家AMC（資產(chǎn)管理公司）通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股成為浦發(fā)銀行股東。

多位業(yè)內(nèi)人士向界面新聞表示，通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股成為銀行股東，是雙贏局面。

界面新聞?dòng)浾咴诓稍L中發(fā)現(xiàn)，在現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，中國(guó)信達(dá)在6月末僅用時(shí)3天就躋身浦發(fā)銀行前十大股東，使得賬面獲得了72.28億元的一次性收益。推理可得，同樣的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則可以用在9月剛剛選擇溢價(jià)轉(zhuǎn)股的東方資產(chǎn)。

中移動(dòng)選擇轉(zhuǎn)股增持

此次中國(guó)移動(dòng)通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股增持不觸發(fā)要約收購(gòu)，也未改變浦發(fā)銀行股權(quán)格局。截至10月13日，浦發(fā)銀行總股本約318.29億股，上海國(guó)際及其一致行動(dòng)人仍以超27.66%持股居首，富德生命人壽、中國(guó)移動(dòng)分列二三位。

中國(guó)移動(dòng)（600941.SH）同日公告稱，轉(zhuǎn)股的好處在于，允許其以與市場(chǎng)交易價(jià)格可比的價(jià)格認(rèn)購(gòu)浦發(fā)銀行之A股，同時(shí)有利于浦發(fā)銀行補(bǔ)充其核心一級(jí)資本、提升其資本實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，也讓中國(guó)移動(dòng)更好地分享浦發(fā)銀行經(jīng)營(yíng)成效。

郵儲(chǔ)銀行研究員婁飛鵬在接受界面新聞采訪時(shí)表示，中國(guó)移動(dòng)通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股方式增持浦發(fā)銀行股份，不僅體現(xiàn)了其對(duì)浦發(fā)銀行長(zhǎng)期價(jià)值的信心，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)浦發(fā)銀行的股價(jià)形成支撐。中國(guó)移動(dòng)與浦發(fā)銀行的合作不僅限于資本層面，還包括業(yè)務(wù)層面。浦發(fā)銀行的金融服務(wù)能力可以為中國(guó)移動(dòng)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供支持，而中國(guó)移動(dòng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)也有助于浦發(fā)銀行拓展金融科技業(yè)務(wù)。

值得關(guān)注的是，浦發(fā)轉(zhuǎn)債即將到期，將于10月28日摘牌，兌付價(jià)格為110元/張（含稅），10月27日前持有人仍可轉(zhuǎn)股。該轉(zhuǎn)債2019年發(fā)行，轉(zhuǎn)股情況長(zhǎng)期不佳，雖2024年至2025年6月正股曾漲超110%，但下半年銀行板塊震蕩，目前來看已無緣強(qiáng)贖。

此前浦發(fā)銀行10月9日公布的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股結(jié)果暨股份變動(dòng)公告顯示，截至2025年9月30日，尚未轉(zhuǎn)股的浦發(fā)轉(zhuǎn)債金額為人民幣245.72億元，占浦發(fā)轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的比例為49.1437%。

公開資料顯示，強(qiáng)贖觸發(fā)條件為“公司普通股股票連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%（含130%）”。

目前，浦發(fā)銀行股價(jià)持續(xù)低于強(qiáng)贖價(jià)，差距顯著，無法滿足“連續(xù)30個(gè)交易日中15個(gè)交易日達(dá)強(qiáng)贖價(jià)以上”的條件。截至目前僅剩不到十個(gè)交易日，時(shí)間上不具備觸發(fā)強(qiáng)贖的可能性。

此外，官方動(dòng)作與市場(chǎng)預(yù)期均指向“到期兌付”：9月中旬開始，該行陸續(xù)發(fā)布三次提示性公告稱，將以可轉(zhuǎn)債的票面面值的110%（含最后一期年度利息）的價(jià)格向投資者贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

蘇商銀行特約研究員武澤偉在接受界面新聞采訪時(shí)表示，浦發(fā)銀行目前仍有巨額存量轉(zhuǎn)債即將面臨兌付，若剩余轉(zhuǎn)債未能成功轉(zhuǎn)股而需現(xiàn)金兌付，將直接消耗浦發(fā)銀行的核心資本，對(duì)其資本充足率構(gòu)成壓力。因此，市場(chǎng)正密切關(guān)注后續(xù)是否會(huì)有其他戰(zhàn)略投資者效仿中國(guó)移動(dòng)參與轉(zhuǎn)股，以幫助浦發(fā)銀行平穩(wěn)度過此次資本考驗(yàn)。

此外，中國(guó)移動(dòng)手中仍有部分可轉(zhuǎn)債尚未完成轉(zhuǎn)股。截至6月末，中國(guó)移動(dòng)合計(jì)持有9085.323萬張浦發(fā)轉(zhuǎn)債。而此次公告選擇轉(zhuǎn)股的轉(zhuǎn)債數(shù)為5631.454萬張。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，浦發(fā)銀行的核心一級(jí)資本充足率為8.91%。

經(jīng)營(yíng)層面，浦發(fā)銀行2025年上半年表現(xiàn)穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收905.6億元、歸母凈利潤(rùn)297.4億元，同比分別增長(zhǎng)2.6%、10.2%，資產(chǎn)總額近9.65萬億元。

中國(guó)信達(dá)和東方資產(chǎn)將獲巨額“紙面盈利”

事實(shí)上，近期浦發(fā)銀行獲多家機(jī)構(gòu)增持。中國(guó)信達(dá)和東方資產(chǎn)兩家AMC相繼選擇大舉增持浦發(fā)轉(zhuǎn)債，并溢價(jià)轉(zhuǎn)股。

中國(guó)信達(dá)已在今年6月底，僅用時(shí)3天就躋身浦發(fā)銀行前十大股東，引發(fā)市場(chǎng)熱議。

第一天，6月25日，信達(dá)證券股份有限公司（簡(jiǎn)稱“信達(dá)證券”）通過其管理的信豐1號(hào)單一資產(chǎn)管理計(jì)劃通過上交所系統(tǒng)累計(jì)增持浦發(fā)銀行可轉(zhuǎn)債1.1785億張（占發(fā)行總量的23.57%）。

第二天，6月26日，上述資管計(jì)劃將所持浦發(fā)轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)讓至信達(dá)投資賬戶，信達(dá)投資有限公司（簡(jiǎn)稱"信達(dá)投資"）成為浦發(fā)轉(zhuǎn)債的持有主體，交易涉及債券面額達(dá)117.85億元。

第三天，6月27日，信達(dá)投資將持有的“浦發(fā)轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)為普通股，合計(jì)轉(zhuǎn)股股數(shù)為9.12億股，占該行總股本的3.01%（后調(diào)整為3.03%），進(jìn)入該行前十大股東序列。

一位不愿具名的金融業(yè)內(nèi)人士向界面新聞表示，在現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，中國(guó)信達(dá)此筆投資取得了豐厚的賬面盈利。界面新聞查閱中國(guó)信達(dá)2025年半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)信達(dá)此筆投資獲得了72.28億元的“賬面盈利”。

財(cái)報(bào)顯示，截至6月30日，中國(guó)信達(dá)持有浦發(fā)銀行9.18億股（3.03%），提名代表獲董事會(huì)非執(zhí)行董事席位，可參與財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)決策，形成重大影響。當(dāng)日按權(quán)益法核算該聯(lián)營(yíng)公司投資，應(yīng)享可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額201.34億元，較初始成本溢價(jià)72.28億元，已調(diào)整相關(guān)權(quán)益科目。

2025年上半年，中國(guó)信達(dá)收入總額343.62億元，歸母凈利潤(rùn)為22.81億元，同比增長(zhǎng)5.8%。

也就是說，這筆會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的調(diào)整成功使得中國(guó)信達(dá)凈利由負(fù)轉(zhuǎn)正。

“8月初已有業(yè)內(nèi)人指出基于保險(xiǎn)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)成為銀行股上漲主因。同樣的邏輯可參考，也適用AMC。”前述人士向界面新聞表示。

8月初，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所資本市場(chǎng)研究室研究員、國(guó)務(wù)院參事尹中立撰文指出，銀行股上漲的真正原因是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施。

在尹中立看來，銀行股的走勢(shì)與市場(chǎng)總體走勢(shì)不一致，但其股價(jià)上漲與新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施時(shí)間高度吻合。

綜合可知，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則核心變化體現(xiàn)在兩方面：一是2017年實(shí)施的“新金融工具準(zhǔn)則”（IFRS9），要求股票資產(chǎn)在FVTPL（公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益）與FVOCI（公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益）中二選一；二是2020年發(fā)布的“新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則”（IFRS17），全面對(duì)接國(guó)際會(huì)計(jì)規(guī)則。

尹中立表示，按照FVOCI資產(chǎn)，長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算方法有成本法和權(quán)益法兩種。權(quán)益法之下，無論被投企業(yè)是否分紅，投資方都可以根據(jù)持股比例確認(rèn)投資收益和其他綜合收益，同時(shí)調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。在具體實(shí)施過程中，計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資的前提條件是要對(duì)被投資單位實(shí)施控制和重大影響，在國(guó)際通行保險(xiǎn)行業(yè)的規(guī)則中，持有20%的股權(quán)可以認(rèn)為是實(shí)施控制和重大影響。該規(guī)則在我國(guó)的執(zhí)行過程中將持股比例標(biāo)準(zhǔn)大幅度降低，只要持股超過5%（達(dá)到舉牌標(biāo)準(zhǔn)）就視同實(shí)施控制和重大影響。

同樣的邏輯推廣到中國(guó)信達(dá)，中國(guó)信達(dá)持有浦發(fā)銀行3%以上股權(quán)，并且派駐董事，那么就可以按照權(quán)益法計(jì)量股權(quán)投資，因此有了72.28 億元的“紙面盈利”。

而東方資產(chǎn)正在路上：通過溢價(jià)轉(zhuǎn)股強(qiáng)化持股，不僅緩解浦發(fā)轉(zhuǎn)債到期償付壓力，更獲提名董事資格，成為AMC戰(zhàn)略布局銀行股的典型動(dòng)作。

9月30日晚間，浦發(fā)銀行公告透露，基于對(duì)該行未來經(jīng)營(yíng)發(fā)展的信心，東方資產(chǎn)及其一致行動(dòng)人通過二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入普通股及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的形式增持該行股份。東方資產(chǎn)已提名計(jì)宏梅為浦發(fā)銀行董事候選人，目前相關(guān)議案尚待該行股東大會(huì)審議，并經(jīng)監(jiān)管部門核準(zhǔn)。

公告稱，截至9月29日，東方資產(chǎn)已持有浦發(fā)銀行10.73億股普通股，持股比例為3.44%，另持有公司可轉(zhuǎn)債860萬張。