界面新聞?dòng)浾?| 牛其昌
正當(dāng)國際金價(jià)不斷刷新歷史高點(diǎn)之時(shí)，深耕有色金屬多年的盛屯礦業(yè)（600711.SH）將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了海外金礦，公司計(jì)劃以13.5億元溢價(jià)收購加拿大一礦業(yè)公司，從而將其位于非洲尚未投入運(yùn)營的金礦資源攬入帳下。
盛屯礦業(yè)證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示，“此次并購談判實(shí)際上是一個(gè)比較長期的過程，只是說剛好趕上金價(jià)攀升至歷史高位的時(shí)間點(diǎn)，但我們也是十分看好未來金價(jià)的上漲趨勢(shì)”。
10月14日晚間，盛屯礦業(yè)發(fā)布公告稱，公司擬通過加拿大全資子公司，以2.61億加元的價(jià)格（約13.5億元人民幣）收購加拿大上市公司Loncor的100%股權(quán)，從而獲得其位于剛果（金）的Adumbi（下稱“阿杜姆比”）金礦資產(chǎn)。
按照標(biāo)的控制資源量188萬盎司計(jì)算，盛屯礦業(yè)有望以13.5億元的出價(jià)拿下價(jià)值高達(dá)78.96億美元，約合人民幣560億元的頂級(jí)金礦。
但需要強(qiáng)調(diào)的是，就在標(biāo)的金礦所在的伊圖里省，中國駐剛果（金）大使館今年7月剛發(fā)布通報(bào)，該地區(qū)非法武裝持續(xù)作亂，針對(duì)中國公民和企業(yè)的暴力沖突、武裝搶劫和綁架等事件頻發(fā)，明確中國公民切勿前往。
對(duì)于盛屯礦業(yè)來說，這筆13.5億元的并購無異于一場(chǎng)“富貴險(xiǎn)中求”的博弈。
潛在的頂級(jí)礦山
界面新聞注意到，盛屯礦業(yè)此次的收購標(biāo)的——Loncor是一家加拿大的黃金勘探公司，擁有剛果阿杜姆比金礦的獨(dú)家采礦權(quán)，其團(tuán)隊(duì)在該國擁有超過20年的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。
從Loncor的股權(quán)構(gòu)成來看，截至公告披露日，主要股東Resolute Canada 2 Pty Ltd持股17.79%，Arnold T.Kondrat持股16.74%，二者合計(jì)持股比例約34.53%，剩余65.47%為其他流通股。
按照盛屯礦業(yè)的計(jì)劃，公司全資子公司“盛屯黃金安大略”將以每股1.38加元的價(jià)格，現(xiàn)金收購Loncor全部已發(fā)行且流通的普通股及待稀釋股份，此次交易總金額約2.61億加元，收購資金來源于公司自有或自籌資金。
界面新聞注意到，這一交易對(duì)價(jià)無論相比Loncor的資產(chǎn)價(jià)值還是市值，均存在一定溢價(jià)。
截至2025年6月30日，Loncor總資產(chǎn)僅為2643.71萬美元，凈資產(chǎn)2494.57萬美元，折合人民幣約1.77億元。不僅如此，每股1.38加元的收購價(jià)格，較Loncor公司10月10日多倫多證券交易所的收盤價(jià)和近30日成交量加權(quán)均價(jià)分別溢價(jià)16%和33%。
據(jù)熟悉礦業(yè)并購的業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞表示，金礦收購標(biāo)的的主要資產(chǎn)價(jià)值主要體現(xiàn)在采礦權(quán)上，單純從凈資產(chǎn)上很難反映采礦權(quán)的真實(shí)價(jià)值，因此不能僅僅通過凈資產(chǎn)來衡量金礦資產(chǎn)并購是否公允。
盛屯礦業(yè)之所以豪擲13.5億元溢價(jià)收購，看中的正是Loncor旗下的核心資產(chǎn)——位于剛果（金）伊圖里省西部的阿杜姆比金礦采礦權(quán)。
從地理位置來看，阿杜姆比金礦位于剛果東北部剛果河上游的伊圖里熱帶雨林之中，毗鄰非洲最大的金礦——由巴里克黃金公司運(yùn)營的基巴利（Kibali）金礦。
據(jù)悉，阿杜姆比礦權(quán)共由144個(gè)區(qū)塊組成，礦權(quán)面積約122平方公里，有效期至2039年。該地?zé)o論是水文地質(zhì)條件還是工程地質(zhì)條件、環(huán)境地質(zhì)條件都比較簡單，淺部礦體適宜露天開采。
Loncor方面表示，阿杜姆比金礦不斷增長的資源品位與基巴利金礦品位相似，該礦區(qū)周邊自20世紀(jì)20年代起就擁有開采歷史，當(dāng)時(shí)比利時(shí)人曾在此進(jìn)行過小規(guī)模黃金開采，其中阿杜姆比更是重點(diǎn)開采區(qū)域。
2023年12月，Loncor方面宣布以1350萬加元的價(jià)格出售其非核心資產(chǎn)馬卡佩拉礦區(qū)，這筆非股權(quán)稀釋性的現(xiàn)金注入使公司團(tuán)隊(duì)更專注于進(jìn)一步開發(fā)阿杜姆比的核心資產(chǎn)。
界面新聞通過Loncor官方獲悉，2021年12月，該公司曾發(fā)布一份“關(guān)于阿杜姆比金礦可能形成的366萬盎司露天資源”的初步經(jīng)濟(jì)評(píng)估報(bào)告：如果按彼時(shí)每盎司黃金1760美元的價(jià)格、5%的折現(xiàn)率計(jì)算，該項(xiàng)目彼時(shí)稅前凈現(xiàn)值達(dá)12.43億美元。
“對(duì)阿杜姆比資源區(qū)下部地層的評(píng)估表明，該區(qū)域具備持續(xù)實(shí)現(xiàn)近期顯著增長的潛力。已圈定的地下勘探目標(biāo)所含的礦石量和品位顯示，僅憑阿杜姆比一個(gè)項(xiàng)目就有望躋身頂級(jí)礦山行列。目前，公司在阿杜姆比現(xiàn)有資源區(qū)下方的鉆探工作仍在繼續(xù)，目標(biāo)是將資源量提升至一級(jí)金礦標(biāo)準(zhǔn)——即500萬盎司以上。”Loncor方面表示。
然而，截至目前，阿杜姆比這座潛在的頂級(jí)礦山尚未投入運(yùn)營。自2024年至今年上半年，標(biāo)的公司尚無任何營業(yè)收入進(jìn)賬，凈利潤虧損127萬美元。
假如并購成功，阿杜姆比金礦最快何時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)開采？上述盛屯礦業(yè)證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示，“涉及關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的投資進(jìn)展，公司后續(xù)會(huì)發(fā)布公告”。
13.5億并購撬動(dòng)560億金礦？
針對(duì)阿杜姆比金礦現(xiàn)有資源量，盛屯礦業(yè)在公告中進(jìn)一步確認(rèn)：控制資源量188萬盎司黃金（礦石資源量 28.185百萬噸，品位為2.08克/噸金），推斷資源量209萬盎司黃金（礦石資源量22.508百萬噸，品位為2.89克/噸金），資源儲(chǔ)量超過100金屬噸黃金。
另據(jù)Loncor官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，對(duì)照近期的金礦并購案例，公司旗下黃金資源無論是資源總量還是礦石品位，均具有一定優(yōu)勢(shì)，尤其是礦石品位遠(yuǎn)超均值。
據(jù)黃金開采業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞分析，近年來，隨著易采的高品位黃金資源日漸枯竭，黃金開采技術(shù)的提升以及金價(jià)飆升并持續(xù)維持在較高水平，“經(jīng)濟(jì)可采”的品位門檻已大幅降低。目前全球范圍內(nèi)，品位2克/噸金是一個(gè)具有經(jīng)濟(jì)開發(fā)價(jià)值的常規(guī)水平。
“判斷一個(gè)金礦是否‘賺錢’，品位和儲(chǔ)量只是一個(gè)基礎(chǔ)參數(shù)，還要結(jié)合其他多項(xiàng)因素進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，比如能否露天開采。”上述黃金開采業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞表示，露天開采的成本遠(yuǎn)低于地下開采，結(jié)合阿杜姆比金礦來看，淺部礦體可以實(shí)現(xiàn)露天開采，這為處理2克/噸的中等品位礦石提供了成本優(yōu)勢(shì)。而如果是地下開采，這個(gè)品位帶來的利潤空間則會(huì)小很多。
截至發(fā)稿時(shí)，國際現(xiàn)貨黃金價(jià)格已經(jīng)突破4200美元/盎司，若僅僅按照控制資源量188萬盎司計(jì)算，阿杜姆比金礦的價(jià)值就已經(jīng)高達(dá)78.96億美元，約合人民幣560億元。
隨著黃金價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，假如盛屯礦業(yè)通過13.5億元并購撬動(dòng)潛在價(jià)值超過500億元的海外金礦，顯然是一筆暴賺的買賣。
對(duì)此，盛屯礦業(yè)證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示，此次針對(duì)Loncor的并購，實(shí)際上經(jīng)歷了一段長期的過程，只是當(dāng)下剛好趕上金價(jià)攀升至歷史高位的時(shí)間點(diǎn)。公司也十分看好未來金價(jià)的上漲趨勢(shì)，參考市場(chǎng)狀況及競(jìng)爭態(tài)勢(shì)等因素，公司認(rèn)為交易價(jià)格公允。
對(duì)于這樣一筆收購，Loncor公司作何反應(yīng)？
Loncor執(zhí)行主席Arnold Kondrat表示：“達(dá)成公司出售協(xié)議對(duì)所有利益相關(guān)者來說都是一個(gè)重大成就。此次交易兌現(xiàn)了我們15年來所積累的內(nèi)在價(jià)值，消除了未來的股權(quán)稀釋，同時(shí)規(guī)避了商品價(jià)格、政治和項(xiàng)目執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。這筆交易為股東帶來了豐厚的回報(bào)?！?/span>
界面新聞從Loncor方面獲悉，此項(xiàng)交易獲得了Loncor主要股東的大力支持。持有公司約38%股份的股東，包括其最大股東和董事已簽署協(xié)議，承諾在股東大會(huì)上投票支持此項(xiàng)交易。
高風(fēng)險(xiǎn)博弈
不過，盛屯礦業(yè)能否順利拿下這座潛在的百億級(jí)礦山，尚存在不確定性。
界面新聞注意到，盡管這筆交易已經(jīng)獲得Loncor大股東的支持，但還需看持有65.47%股權(quán)的公眾股東的態(tài)度。
“對(duì)方公司是以私有化退市的目標(biāo)在走，目前已經(jīng)獲得對(duì)方董事和高管的支持，剩下的流通股東確實(shí)需要對(duì)方公司去做一些努力，從而盡力達(dá)成這個(gè)收購?！鄙鲜鍪⑼偷V業(yè)證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示。
據(jù)悉，Loncor董事會(huì)一致認(rèn)為本次交易對(duì)Loncor股東是公平的，符合公司的最佳利益，并建議Loncor股東投票贊成。
除了公眾股東的支持外，此次交易還需要多倫多證券交易所、安大略省高等法院的批準(zhǔn)。從時(shí)間來看，預(yù)計(jì)不晚于2026年第一季度完成。
盛屯礦業(yè)此前在剛果（金）已經(jīng)布局過卡隆威（KALONGWE）銅鈷礦采冶項(xiàng)目。上述盛屯礦業(yè)證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示，卡隆威項(xiàng)目每年可以為公司貢獻(xiàn)5萬噸銅產(chǎn)能，銅板塊的利潤貢獻(xiàn)可以達(dá)到80%至90%。
那么，假如此次并購成功，兩大礦山項(xiàng)目能否實(shí)現(xiàn)共用基礎(chǔ)設(shè)施等協(xié)同效應(yīng)？
對(duì)此，盛屯礦業(yè)證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示，“兩大礦區(qū)在地理位置上有所不同，金礦位于東北部，而卡隆威項(xiàng)目位于南部，因此目前來看暫時(shí)還不能形成協(xié)同效應(yīng)”。
這筆交易也引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)在高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)投資合理性的討論。
上述熟悉礦業(yè)并購業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞表示，剛果（金）尤其是北部的安全形勢(shì)非常復(fù)雜，該地區(qū)活躍著多個(gè)派系復(fù)雜的武裝團(tuán)體，給中資企業(yè)在當(dāng)?shù)氐耐顿Y帶來不確定性，盛屯礦業(yè)此次收購也是一場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的博弈。
“如果成功則資源儲(chǔ)備大幅提升，獲得巨大收益；若失敗則盈利不及預(yù)期，拖累公司整體業(yè)績，甚至投資可能血本無歸。對(duì)于盛屯礦業(yè)來說，如何安全、高效地將地下黃金轉(zhuǎn)化為公司利潤，未來考驗(yàn)管理層的能力和智慧?！鄙鲜龅V業(yè)并購業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞表示。
今年7月，中國駐剛果（金）大使館發(fā)布的安全形勢(shì)通報(bào)顯示，該地區(qū)非法武裝持續(xù)作亂，針對(duì)中國公民和企業(yè)的暴力沖突、武裝搶劫和綁架等事件頻發(fā)，明確中國公民切勿前往包括阿杜姆比金礦所在的伊圖里等省。
上述盛屯礦業(yè)證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人亦強(qiáng)調(diào)，“卡隆威項(xiàng)目所在地屬于剛果政府在安全方面做得比較好的南部地區(qū)，中資企業(yè)在當(dāng)?shù)匾彩悄塬@得比較多助力的。而金礦所在的北部地區(qū)確實(shí)存在一定風(fēng)險(xiǎn)，公司后續(xù)會(huì)根據(jù)該地區(qū)的形勢(shì)變化開展下一步的工作”。
對(duì)此，盛屯礦業(yè)表示，若剛果（金）政治及經(jīng)濟(jì)環(huán)境政策發(fā)生重大變化，可能對(duì)公司境外投資的資產(chǎn)安全和經(jīng)營狀況構(gòu)成不利影響。公司將密切關(guān)注剛果（金）的政局及政策情況，及時(shí)做出應(yīng)對(duì)。
“單從現(xiàn)金流來看，公司現(xiàn)金流還是充足的，但是如果未來持續(xù)開采啊，或者說建設(shè)一些基礎(chǔ)設(shè)施的話，會(huì)有另外的投資支出，公司會(huì)做好相關(guān)財(cái)務(wù)安排。”上述盛屯礦業(yè)證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示。