界面新聞記者 | 牛其昌

正當國際金價不斷刷新歷史高點之時，深耕有色金屬多年的盛屯礦業(yè)（600711.SH）將目標瞄準了海外金礦，公司計劃以13.5億元溢價收購加拿大一礦業(yè)公司，從而將其位于非洲尚未投入運營的金礦資源攬入帳下。

盛屯礦業(yè)證券部相關負責人對界面新聞表示，“此次并購談判實際上是一個比較長期的過程，只是說剛好趕上金價攀升至歷史高位的時間點，但我們也是十分看好未來金價的上漲趨勢”。

10月14日晚間，盛屯礦業(yè)發(fā)布公告稱，公司擬通過加拿大全資子公司，以2.61億加元的價格（約13.5億元人民幣）收購加拿大上市公司Loncor的100%股權，從而獲得其位于剛果（金）的Adumbi（下稱“阿杜姆比”）金礦資產(chǎn)。

按照標的控制資源量188萬盎司計算，盛屯礦業(yè)有望以13.5億元的出價拿下價值高達78.96億美元，約合人民幣560億元的頂級金礦。

但需要強調(diào)的是，就在標的金礦所在的伊圖里省，中國駐剛果（金）大使館今年7月剛發(fā)布通報，該地區(qū)非法武裝持續(xù)作亂，針對中國公民和企業(yè)的暴力沖突、武裝搶劫和綁架等事件頻發(fā)，明確中國公民切勿前往。

對于盛屯礦業(yè)來說，這筆13.5億元的并購無異于一場“富貴險中求”的博弈。

潛在的頂級礦山

界面新聞注意到，盛屯礦業(yè)此次的收購標的——Loncor是一家加拿大的黃金勘探公司，擁有剛果阿杜姆比金礦的獨家采礦權，其團隊在該國擁有超過20年的運營經(jīng)驗。

從Loncor的股權構成來看，截至公告披露日，主要股東Resolute Canada 2 Pty Ltd持股17.79%，Arnold T.Kondrat持股16.74%，二者合計持股比例約34.53%，剩余65.47%為其他流通股。

按照盛屯礦業(yè)的計劃，公司全資子公司“盛屯黃金安大略”將以每股1.38加元的價格，現(xiàn)金收購Loncor全部已發(fā)行且流通的普通股及待稀釋股份，此次交易總金額約2.61億加元，收購資金來源于公司自有或自籌資金。

界面新聞注意到，這一交易對價無論相比Loncor的資產(chǎn)價值還是市值，均存在一定溢價。

截至2025年6月30日，Loncor總資產(chǎn)僅為2643.71萬美元，凈資產(chǎn)2494.57萬美元，折合人民幣約1.77億元。不僅如此，每股1.38加元的收購價格，較Loncor公司10月10日多倫多證券交易所的收盤價和近30日成交量加權均價分別溢價16%和33%。

據(jù)熟悉礦業(yè)并購的業(yè)內(nèi)人士對界面新聞表示，金礦收購標的的主要資產(chǎn)價值主要體現(xiàn)在采礦權上，單純從凈資產(chǎn)上很難反映采礦權的真實價值，因此不能僅僅通過凈資產(chǎn)來衡量金礦資產(chǎn)并購是否公允。

盛屯礦業(yè)之所以豪擲13.5億元溢價收購，看中的正是Loncor旗下的核心資產(chǎn)——位于剛果（金）伊圖里省西部的阿杜姆比金礦采礦權。

從地理位置來看，阿杜姆比金礦位于剛果東北部剛果河上游的伊圖里熱帶雨林之中，毗鄰非洲最大的金礦——由巴里克黃金公司運營的基巴利（Kibali）金礦。

據(jù)悉，阿杜姆比礦權共由144個區(qū)塊組成，礦權面積約122平方公里，有效期至2039年。該地無論是水文地質條件還是工程地質條件、環(huán)境地質條件都比較簡單，淺部礦體適宜露天開采。

Loncor方面表示，阿杜姆比金礦不斷增長的資源品位與基巴利金礦品位相似，該礦區(qū)周邊自20世紀20年代起就擁有開采歷史，當時比利時人曾在此進行過小規(guī)模黃金開采，其中阿杜姆比更是重點開采區(qū)域。

2023年12月，Loncor方面宣布以1350萬加元的價格出售其非核心資產(chǎn)馬卡佩拉礦區(qū)，這筆非股權稀釋性的現(xiàn)金注入使公司團隊更專注于進一步開發(fā)阿杜姆比的核心資產(chǎn)。

界面新聞通過Loncor官方獲悉，2021年12月，該公司曾發(fā)布一份“關于阿杜姆比金礦可能形成的366萬盎司露天資源”的初步經(jīng)濟評估報告：如果按彼時每盎司黃金1760美元的價格、5%的折現(xiàn)率計算，該項目彼時稅前凈現(xiàn)值達12.43億美元。

“對阿杜姆比資源區(qū)下部地層的評估表明，該區(qū)域具備持續(xù)實現(xiàn)近期顯著增長的潛力。已圈定的地下勘探目標所含的礦石量和品位顯示，僅憑阿杜姆比一個項目就有望躋身頂級礦山行列。目前，公司在阿杜姆比現(xiàn)有資源區(qū)下方的鉆探工作仍在繼續(xù)，目標是將資源量提升至一級金礦標準——即500萬盎司以上。”Loncor方面表示。

然而，截至目前，阿杜姆比這座潛在的頂級礦山尚未投入運營。自2024年至今年上半年，標的公司尚無任何營業(yè)收入進賬，凈利潤虧損127萬美元。

假如并購成功，阿杜姆比金礦最快何時能夠實現(xiàn)開采？上述盛屯礦業(yè)證券部相關負責人對界面新聞表示，“涉及關鍵節(jié)點的投資進展，公司后續(xù)會發(fā)布公告”。

13.5億并購撬動560億金礦？

針對阿杜姆比金礦現(xiàn)有資源量，盛屯礦業(yè)在公告中進一步確認：控制資源量188萬盎司黃金（礦石資源量 28.185百萬噸，品位為2.08克/噸金），推斷資源量209萬盎司黃金（礦石資源量22.508百萬噸，品位為2.89克/噸金），資源儲量超過100金屬噸黃金。

另據(jù)Loncor官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，對照近期的金礦并購案例，公司旗下黃金資源無論是資源總量還是礦石品位，均具有一定優(yōu)勢，尤其是礦石品位遠超均值。

據(jù)黃金開采業(yè)內(nèi)人士對界面新聞分析，近年來，隨著易采的高品位黃金資源日漸枯竭，黃金開采技術的提升以及金價飆升并持續(xù)維持在較高水平，“經(jīng)濟可采”的品位門檻已大幅降低。目前全球范圍內(nèi)，品位2克/噸金是一個具有經(jīng)濟開發(fā)價值的常規(guī)水平。

“判斷一個金礦是否‘賺錢’，品位和儲量只是一個基礎參數(shù)，還要結合其他多項因素進行綜合評價，比如能否露天開采?！鄙鲜鳇S金開采業(yè)內(nèi)人士對界面新聞表示，露天開采的成本遠低于地下開采，結合阿杜姆比金礦來看，淺部礦體可以實現(xiàn)露天開采，這為處理2克/噸的中等品位礦石提供了成本優(yōu)勢。而如果是地下開采，這個品位帶來的利潤空間則會小很多。

截至發(fā)稿時，國際現(xiàn)貨黃金價格已經(jīng)突破4200美元/盎司，若僅僅按照控制資源量188萬盎司計算，阿杜姆比金礦的價值就已經(jīng)高達78.96億美元，約合人民幣560億元。

隨著黃金價格節(jié)節(jié)攀升，假如盛屯礦業(yè)通過13.5億元并購撬動潛在價值超過500億元的海外金礦，顯然是一筆暴賺的買賣。

對此，盛屯礦業(yè)證券部相關負責人對界面新聞表示，此次針對Loncor的并購，實際上經(jīng)歷了一段長期的過程，只是當下剛好趕上金價攀升至歷史高位的時間點。公司也十分看好未來金價的上漲趨勢，參考市場狀況及競爭態(tài)勢等因素，公司認為交易價格公允。

對于這樣一筆收購，Loncor公司作何反應？

Loncor執(zhí)行主席Arnold Kondrat表示：“達成公司出售協(xié)議對所有利益相關者來說都是一個重大成就。此次交易兌現(xiàn)了我們15年來所積累的內(nèi)在價值，消除了未來的股權稀釋，同時規(guī)避了商品價格、政治和項目執(zhí)行風險。這筆交易為股東帶來了豐厚的回報?！?/span>

界面新聞從Loncor方面獲悉，此項交易獲得了Loncor主要股東的大力支持。持有公司約38%股份的股東，包括其最大股東和董事已簽署協(xié)議，承諾在股東大會上投票支持此項交易。

高風險博弈

不過，盛屯礦業(yè)能否順利拿下這座潛在的百億級礦山，尚存在不確定性。

界面新聞注意到，盡管這筆交易已經(jīng)獲得Loncor大股東的支持，但還需看持有65.47%股權的公眾股東的態(tài)度。

“對方公司是以私有化退市的目標在走，目前已經(jīng)獲得對方董事和高管的支持，剩下的流通股東確實需要對方公司去做一些努力，從而盡力達成這個收購?！鄙鲜鍪⑼偷V業(yè)證券部相關負責人對界面新聞表示。

據(jù)悉，Loncor董事會一致認為本次交易對Loncor股東是公平的，符合公司的最佳利益，并建議Loncor股東投票贊成。

除了公眾股東的支持外，此次交易還需要多倫多證券交易所、安大略省高等法院的批準。從時間來看，預計不晚于2026年第一季度完成。

盛屯礦業(yè)此前在剛果（金）已經(jīng)布局過卡隆威（KALONGWE）銅鈷礦采冶項目。上述盛屯礦業(yè)證券部相關負責人對界面新聞表示，卡隆威項目每年可以為公司貢獻5萬噸銅產(chǎn)能，銅板塊的利潤貢獻可以達到80%至90%。

那么，假如此次并購成功，兩大礦山項目能否實現(xiàn)共用基礎設施等協(xié)同效應？

對此，盛屯礦業(yè)證券部相關負責人對界面新聞表示，“兩大礦區(qū)在地理位置上有所不同，金礦位于東北部，而卡隆威項目位于南部，因此目前來看暫時還不能形成協(xié)同效應”。

這筆交易也引發(fā)了業(yè)內(nèi)對在高風險地區(qū)投資合理性的討論。

上述熟悉礦業(yè)并購業(yè)內(nèi)人士對界面新聞表示，剛果（金）尤其是北部的安全形勢非常復雜，該地區(qū)活躍著多個派系復雜的武裝團體，給中資企業(yè)在當?shù)氐耐顿Y帶來不確定性，盛屯礦業(yè)此次收購也是一場高風險的博弈。

“如果成功則資源儲備大幅提升，獲得巨大收益；若失敗則盈利不及預期，拖累公司整體業(yè)績，甚至投資可能血本無歸。對于盛屯礦業(yè)來說，如何安全、高效地將地下黃金轉化為公司利潤，未來考驗管理層的能力和智慧?！鄙鲜龅V業(yè)并購業(yè)內(nèi)人士對界面新聞表示。

今年7月，中國駐剛果（金）大使館發(fā)布的安全形勢通報顯示，該地區(qū)非法武裝持續(xù)作亂，針對中國公民和企業(yè)的暴力沖突、武裝搶劫和綁架等事件頻發(fā)，明確中國公民切勿前往包括阿杜姆比金礦所在的伊圖里等省。

上述盛屯礦業(yè)證券部相關負責人亦強調(diào)，“卡隆威項目所在地屬于剛果政府在安全方面做得比較好的南部地區(qū)，中資企業(yè)在當?shù)匾彩悄塬@得比較多助力的。而金礦所在的北部地區(qū)確實存在一定風險，公司后續(xù)會根據(jù)該地區(qū)的形勢變化開展下一步的工作”。

對此，盛屯礦業(yè)表示，若剛果（金）政治及經(jīng)濟環(huán)境政策發(fā)生重大變化，可能對公司境外投資的資產(chǎn)安全和經(jīng)營狀況構成不利影響。公司將密切關注剛果（金）的政局及政策情況，及時做出應對。

“單從現(xiàn)金流來看，公司現(xiàn)金流還是充足的，但是如果未來持續(xù)開采啊，或者說建設一些基礎設施的話，會有另外的投資支出，公司會做好相關財務安排?！鄙鲜鍪⑼偷V業(yè)證券部相關負責人對界面新聞表示。