文 | 新眸 李小東
國(guó)慶假期后，全球風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒應(yīng)聲而起。
在這番不確定性籠罩的氛圍中，黃金價(jià)格悄然突破每盎司4000美元大關(guān)，10月初甚至創(chuàng)下4059美元的歷史最高紀(jì)錄。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)上海黃金交易所AU99.99價(jià)格也突破950元/克，周大福等珠寶品牌的飾品金價(jià)更是站上1150元/克的高位。
看著手機(jī)屏幕上金價(jià)持續(xù)攀升的曲線，多數(shù)人思考同一個(gè)問題：“現(xiàn)在買黃金還來得及嗎？” 在歷史高位面前，追高還是觀望，顯得進(jìn)退兩難。
黃金的這輪大漲的確遠(yuǎn)超許多人預(yù)期——今年以來，國(guó)際金價(jià)漲幅已超過50%，創(chuàng)下1979年以來最強(qiáng)漲勢(shì)。而回望二十年前，金價(jià)不過每盎司400美元左右，20年20倍的漲幅，遠(yuǎn)超同期大多數(shù)資產(chǎn)的回報(bào)。
在這波壯觀的上漲背后，黃金的角色和意義正在發(fā)生深刻變化。
01 黃金簡(jiǎn)史：從貨幣錨點(diǎn)到避險(xiǎn)王者
黃金的歷史，就是半部貨幣史。
1944年布雷頓森林體系確立美元與黃金掛鉤，各國(guó)貨幣與美元掛鉤，黃金成為貨幣價(jià)值的終極錨點(diǎn)。1971年布雷頓森林體系解體，成為黃金與美元正式“分手”的標(biāo)志性事件，黃金的貨幣屬性曾一度被邊緣化。
然而，黃金從未真正離開金融舞臺(tái)的中心。
過去二十年，黃金經(jīng)歷了三輪主要上漲：2005-2012年由全球經(jīng)濟(jì)失衡與金融危機(jī)推動(dòng)；2018-2020年由貿(mào)易摩擦與大感冒恐慌助推；以及當(dāng)前這輪始于2023年的暴漲。數(shù)據(jù)顯示，金價(jià)在2024-2025年間呈現(xiàn)近30年來的最高上漲速率，甚至超過了2007年的31%和2010年的29%。
黃金的這一輪暴漲，背后有著多重力量的共同推動(dòng)。
上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任董希淼分析認(rèn)為，國(guó)際金價(jià)此輪上漲源于四重因素發(fā)力：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的強(qiáng)力推動(dòng)、避險(xiǎn)需求的集中釋放、全球央行的持續(xù)購金、市場(chǎng)情緒與黃金價(jià)格的“同頻共振”。
具體來看，特朗普政府的一系列關(guān)稅政策成為2025年黃金價(jià)格上漲的直接誘因。接連發(fā)布的關(guān)稅政策增強(qiáng)了市場(chǎng)的不確定性，提高了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒，推高黃金價(jià)格。美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期下，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示出勞動(dòng)市場(chǎng)的疲軟和經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大，許多資金正流入黃金等安全資產(chǎn)。
值得一提的是，面對(duì)金價(jià)的持續(xù)走高，消費(fèi)者的購買行為正在發(fā)生微妙分化。
高金價(jià)抑制黃金首飾消費(fèi)，地緣沖突加劇與經(jīng)濟(jì)不確定性使得黃金避險(xiǎn)保值的功能進(jìn)一步凸顯，民間金條和金幣投資需求大幅度增長(zhǎng)。
根據(jù)中華全國(guó)商業(yè)信息中心的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，在高金價(jià)背景下，2025年上半年，我國(guó)黃金消費(fèi)量同比下降3.54%，相比飾品，消費(fèi)者更傾向于購買金條、金幣等高附加值的投資性商品，黃金首飾消費(fèi)量同比下降26%，而金條及金幣銷量卻同比增長(zhǎng)23.69%。
這種反差鮮明的消費(fèi)趨勢(shì)，揭示出黃金在民眾心中角色的轉(zhuǎn)變。
“現(xiàn)在買黃金首飾的年輕人，很多不是為了佩戴，而是當(dāng)作一種存錢方式?！币晃恢閷毜赇N售經(jīng)理表示。
金店們也在適應(yīng)這種變化。比如一些品牌推出了更多輕克重、設(shè)計(jì)感強(qiáng)的產(chǎn)品，以維持盈利情況；一些品牌推出金條，雖然需求旺盛，但金店銷售金條的利潤(rùn)卻較低。
對(duì)于黃金品牌商來說，這既是十年來難得一見的市場(chǎng)擴(kuò)張機(jī)遇，但也是對(duì)其商業(yè)模式的巨大挑戰(zhàn)。
02 黃金消費(fèi)冰火兩重天，誰在增長(zhǎng)？
今年上半年，老鋪黃金一度成為眾人眼里的明星消費(fèi)公司。面對(duì)全國(guó)黃金首飾消費(fèi)量26%的降幅，這家公司的營(yíng)收同比大增249%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)291%
老鋪黃金最核心的破局點(diǎn)，是將黃金從“材質(zhì)稱重”轉(zhuǎn)向“工藝文化”的價(jià)值重構(gòu)。其產(chǎn)品以宮廷古法制金為基底，融合花絲鑲嵌、鏨刻等非遺技藝，甚至創(chuàng)新性地用足金鑲嵌鉆石打破行業(yè)慣例。
更具有決定性的是其定價(jià)模式的顛覆——徹底拋棄行業(yè)通用的“克價(jià)計(jì)價(jià)”，采用奢侈品“一口價(jià)”策略，按件計(jì)價(jià)，且包含較高的工藝費(fèi)。
這一模式不僅使得老鋪黃金的價(jià)格不受金價(jià)波動(dòng)影響，還推動(dòng)了黃金首飾向藝術(shù)品轉(zhuǎn)型，進(jìn)而滿足品牌方能夠定期漲價(jià)。據(jù)了解，老鋪黃金2025年就進(jìn)行了兩次提價(jià)，8月份的提價(jià)幅度達(dá)到4%-12%。
隨著一口價(jià)轉(zhuǎn)型成為行業(yè)共識(shí)，海通國(guó)際發(fā)布的研報(bào)顯示，2025年黃金周期間，潮宏基一口價(jià)產(chǎn)品占比約六至七成，老鳳祥及中國(guó)黃金約為一半左右，周大福則逐步提升至三至四成。
另一方面，年輕新潮的設(shè)計(jì)風(fēng)格與靈活的營(yíng)銷策略成為品牌增長(zhǎng)的關(guān)鍵，比如小克重輕量級(jí)且價(jià)位較低的黃金飾品，吸引了黃金愛好者和年輕消費(fèi)者群體。
仍以老鋪為例，在它的擴(kuò)張地圖上，甚至可以清晰看到其“重奢商圈獨(dú)占”戰(zhàn)略。從北京SKP、上海國(guó)金中心到香港IFC，再到新加坡濱海灣金沙，每一家門店都占據(jù)高端商場(chǎng)首層核心區(qū)域，與LV、愛馬仕、卡地亞等國(guó)際奢侈品牌為鄰。
數(shù)據(jù)顯示，老鋪黃金消費(fèi)者與國(guó)際奢侈品牌客群重合度高達(dá)77.3%-80%。北京SKP門店客單價(jià)從2024年的2.5萬元飆升至2025年7月的超4萬元，消費(fèi)超50萬元的黑金卡會(huì)員僅占數(shù)量的10%左右，卻貢獻(xiàn)了七成銷售額，單店效益的驚人提升，讓老鋪單個(gè)商場(chǎng)平均銷售業(yè)績(jī)一度接近愛馬仕的水平。
再舉個(gè)例子，作為國(guó)內(nèi)另一家有代表性的黃金品牌，面對(duì)高金價(jià)的沖擊，周大生采取了與老鋪黃金不同的路徑。
公司營(yíng)收雖然同比下降43.92%，但通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，凈利潤(rùn)僅微降1.27%，第二季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.32%。具體做法上，周大生通過構(gòu)建不同的子品牌矩陣來實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)覆蓋，拓展線上渠道來提升營(yíng)收能力，截止目前，周大生線上銷售在總營(yíng)收中占比已超過五成。
這些品牌的逆勢(shì)增長(zhǎng)，背后是黃金消費(fèi)邏輯的根本性轉(zhuǎn)變——從“保值儲(chǔ)藏”轉(zhuǎn)向“悅己表達(dá)”和“情感共鳴”。
這場(chǎng)分化標(biāo)志著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)核心正從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向品牌溢價(jià)、產(chǎn)品溢價(jià)和模式創(chuàng)新，在金價(jià)高企擠壓傳統(tǒng)消費(fèi)的背景下，通過品牌升級(jí)、產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道優(yōu)化，依然能夠找到增長(zhǎng)藍(lán)海。
老鋪黃金就是最典型的例子，其毛利率達(dá)38.1%，遠(yuǎn)超行業(yè)20%的毛利率水平，證明在黃金行業(yè)，通過品牌文化、工藝價(jià)值和文化認(rèn)同構(gòu)建的高溢價(jià)模式是可行的。
03 狂熱背后的風(fēng)險(xiǎn)暗涌
隨著金價(jià)持續(xù)攀升，風(fēng)險(xiǎn)也在悄然累積。
2025年9月，深圳水貝黃金市場(chǎng)爆出大事——十余家黃金料商出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)異常，部分商家“人去樓空”，其中粵寶鑫貴金屬有限公司的門店已被證實(shí)關(guān)門停業(yè)，內(nèi)部基本清空。
素有“黃金珠寶之都”之稱的水貝，再次被推上風(fēng)口浪尖。
這次風(fēng)波并非簡(jiǎn)單的經(jīng)營(yíng)不善，暴露出行業(yè)內(nèi)長(zhǎng)期存在的灰色地帶。據(jù)深圳市黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的倡議書指出，個(gè)別商家假借實(shí)物黃金交易之名，開展類期貨性質(zhì)的“黃金投資”業(yè)務(wù)。
以粵寶鑫為例，業(yè)內(nèi)人士透露，其問題并不出在正常的板料買賣上，而是在于推行所謂的“預(yù)定價(jià)模式”：客戶只需支付少量訂金，就能鎖定大批黃金價(jià)格，無論金價(jià)漲跌均可獲取全額收益。
這實(shí)際上已脫離了實(shí)物交易本質(zhì)，演變?yōu)橐环N變相的場(chǎng)外金融投機(jī)行為。
2025年10月，深圳市黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布警示函指出，三家以“實(shí)物黃金交易”為名的企業(yè)被查實(shí)開展高杠桿虛擬對(duì)賭業(yè)務(wù)，其行為已涉嫌構(gòu)成開設(shè)賭場(chǎng)罪。
司法機(jī)關(guān)透露，相關(guān)企業(yè)通過線上平臺(tái)誘導(dǎo)客戶進(jìn)行買漲買跌的投機(jī)操作，實(shí)際脫離實(shí)物交割，導(dǎo)致大量投資者受損。
此類案件暴露出行業(yè)在轉(zhuǎn)型期面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)亂象蔓延，深圳市黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)會(huì)于9月26日發(fā)布正式倡議書，明確劃出多條紅線：杜絕任何形式的變相期貨交易、禁止高杠桿對(duì)賭、嚴(yán)禁脫離實(shí)物的虛擬交易。
實(shí)物黃金的踏實(shí)感與紙黃金的虛火，共同構(gòu)成了當(dāng)下黃金熱的兩面。站在每盎司4000美元的歷史高位，黃金的未來走向成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
機(jī)構(gòu)對(duì)黃金長(zhǎng)期前景保持樂觀。UBS認(rèn)為金價(jià)還有上漲空間，預(yù)計(jì)在未來幾個(gè)月內(nèi)將達(dá)到每盎司4,200美元。
高盛更為樂觀，將2026年黃金目標(biāo)價(jià)格從每盎司4,300美元上調(diào)至4,900美元，理由是“中央銀行的購買和私營(yíng)部門的分散化需求的強(qiáng)勁”。
此外，全球主要央行繼續(xù)增加黃金儲(chǔ)備，以特朗普政府為主引發(fā)的國(guó)際貿(mào)易緊張關(guān)系延續(xù)可能性大，全球主要機(jī)構(gòu)和個(gè)人均繼續(xù)增持黃金仍是主流。
然而，潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。在專業(yè)人士看來，與本輪黃金價(jià)格上漲相伴隨的是，投資者新的資產(chǎn)定價(jià)體系將重塑。黃金市場(chǎng)有望重現(xiàn)類似20世紀(jì)70年代的行情，在極端情形下黃金價(jià)格年漲幅可能超過100%。
“從中長(zhǎng)期來看，黃金價(jià)格的趨勢(shì)仍向上。但從短期看，政策不確定性將影響黃金市場(chǎng)行情節(jié)奏。”
各大則提醒投資者保持謹(jǐn)慎：“中國(guó)人長(zhǎng)期以來有投資黃金的傳統(tǒng)，很多人往往會(huì)認(rèn)為黃金是一成不變的保值品，但金價(jià)并非只漲不跌，投資黃金同樣存在風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
無論是考慮短期交易還是長(zhǎng)期持有實(shí)物黃金，投資者都需要做好承受大幅價(jià)格波動(dòng)的心理準(zhǔn)備。盡管從長(zhǎng)期來看是上漲趨勢(shì)，但期間可能經(jīng)歷劇烈的波動(dòng)。