文｜侃見財經(jīng)

熬過周期底部，有色金屬板塊業(yè)績開始復(fù)蘇。

作為周期性最為明顯的行業(yè)，有色金屬龍頭企業(yè)的股價已先于業(yè)績一步復(fù)蘇，尤其是能源金屬板塊，明顯走出了底部周期，目前正靜待業(yè)績的反轉(zhuǎn)。

根據(jù)統(tǒng)計顯示，年內(nèi)華友鈷業(yè)漲幅已經(jīng)超過110%，贛鋒鋰業(yè)漲幅已超過74%，天齊鋰業(yè)的漲幅也超過了40%。

股價上漲的背后，是新周期確定性的增強。作為比鋰確定性更強的鎳和鈷，華友鈷業(yè)作為雙料龍頭，已經(jīng)開始受益。

10月17日晚，“鈷王”華友鈷業(yè)發(fā)布了2025年三季度業(yè)績報告，財報顯示，2025年前三季度華友鈷業(yè)實現(xiàn)營收589.41億元，同比增長29.57%；實現(xiàn)凈利潤42.16億元，同比增長39.59% ；實現(xiàn)扣非凈利潤為40.12億元，同比增長31.92%。

具體到第三季度，華友鈷業(yè)實現(xiàn)營收217.44億元，同比增長40.85%；實現(xiàn)凈利潤15.05億元，同比增長11.53%；實現(xiàn)扣非凈利潤14.25億元，同比增長10.52%。拉長時間線來看，這是華友鈷業(yè)近十個季度，營收增長最強季。

對于業(yè)績的持續(xù)爆發(fā)，此前華友鈷業(yè)曾表示，其主要受益于公司產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營優(yōu)勢的持續(xù)釋放、鈷價的回升、公司管理變革、降本增效的深入推進。

華友鈷業(yè)還進一步解釋稱，首先，上游資源端印尼華飛項目實現(xiàn)達產(chǎn)超產(chǎn)，華越項目持續(xù)穩(wěn)產(chǎn)高產(chǎn)、成本進一步下降，公司MHP原料自給率進一步提高；下游正極材料業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，技術(shù)創(chuàng)新能力明顯增強，“產(chǎn)品領(lǐng)先、成本領(lǐng)先”競爭戰(zhàn)略成效進一步凸顯，公司產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營優(yōu)勢持續(xù)釋放。其次，受益于鈷價回升，公司鈷產(chǎn)品盈利能力逐步提升。同時，公司持續(xù)推動管理變革，大力推進降本增效，控費降本成效顯著，運營效率持續(xù)提升。

受業(yè)績爆發(fā)影響，第三季度華友鈷業(yè)股價漲幅超過78%。與此同時，其實際控制人陳雪華財富也是水漲船高。根據(jù)股權(quán)穿透顯示，陳雪華合計持有華友鈷業(yè)18.92%股份，按最新收盤價格計算，該部分持股市值超過220億元。

知名“牛散”買入

業(yè)績爆發(fā)，機構(gòu)投資者爭相涌入，其中也不乏一些知名的投資人。

財報顯示，截至9月30日，知名牛散章建平進入華友鈷業(yè)十大股東名單。根據(jù)相關(guān)持倉數(shù)據(jù)顯示，第三季度章建平一共買入1850萬股華友鈷業(yè)，占到了華友鈷業(yè)總股本的0.96%，成為其第五大股東。

按照最新持股市值計算，章建平持股市值約為11.4億元。

那么，為何機構(gòu)以及知名投資人選擇三季度大舉買入華友鈷業(yè)？是否意味著有色上行周期已經(jīng)確定？

侃見財經(jīng)認為，基本可以確定有色新周期已經(jīng)到來。

從華友鈷業(yè)三季度業(yè)績表現(xiàn)來看，其單季營收已創(chuàng)出歷史新高，預(yù)計其全年業(yè)績也將創(chuàng)出歷史新高。不僅如此，其前三季度凈利潤已達42.16億元，超過了2024年全年凈利潤。但從股價表現(xiàn)來看，其距離2021年最高位置跌幅仍高達45%。

也就是說，目前華友鈷業(yè)的估值水平仍然處于較低的水平。

展望未來，隨著固態(tài)電池的落地，市場對于鋰、鈷、鎳等能源金屬的需求將會持續(xù)放量，因此其未來想象空間也逐步被打開。

根據(jù)生意社消息，目前華友鈷業(yè)在印尼的華越、華飛兩個鎳鈷濕法冶煉項目，合計年產(chǎn)能達到18萬噸，均已實現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)超產(chǎn)。當(dāng)前華友鈷業(yè)鈷冶煉產(chǎn)能約4萬噸／年，有望在2026年年內(nèi)投產(chǎn)的年產(chǎn)12萬噸金屬鎳的KNI濕法項目，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上將為其帶來新增鈷產(chǎn)能，屆時自有鈷的年產(chǎn)能或?qū)⒊?萬噸。

綜合上述角度，未來隨著市場需求的增長，華友鈷業(yè)產(chǎn)能亦會同步增長，其業(yè)績確定性也會進一步增強。因此，機構(gòu)投資者以及中小投資者在三季度大幅買入華友鈷業(yè)，實則是對其未來業(yè)績確定性的肯定。

銀河證券研報指出，戰(zhàn)略小金屬的“類避險”價值有望迎來重估。該機構(gòu)認為，傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)是貴金屬，主要基于“稀缺”+“信用中性”+“共識”，而小金屬亦具備“稀缺”的自然屬性以及不可替代戰(zhàn)略用途的“共識”，且定價上相對貨幣中性，因此可視為“類避險”資產(chǎn)。

據(jù)生意社監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至10月15日，鈷最新價格37.47萬元/噸，最近五天漲幅為7.27%，月漲幅達37.40%。

“大象”繼續(xù)起舞

從華友鈷業(yè)的整體營收結(jié)構(gòu)來看，其主要分為鎳產(chǎn)品、正極材料、鎳中間品、貿(mào)易以及其他還有其他業(yè)務(wù)總計5個板塊。其中鈷產(chǎn)品占其總營收僅為3.33%，而鎳產(chǎn)品以及鎳中間品占到了其總營收49.41%。相關(guān)資料顯示，鎳主要應(yīng)用在不銹鋼、合金、電鍍以及電池等領(lǐng)域。

浙商證券發(fā)文稱，2023年末至今全球主要鎳礦合計停產(chǎn)產(chǎn)能達到30萬金屬噸以上，影響產(chǎn)量占2023年全球原生鎳供給的5.8%，鎳已經(jīng)進入工藝技術(shù)進步帶動加速產(chǎn)能出清階段。該券商預(yù)計，2026年或以后鎳將重新迎來新一輪行業(yè)周期。

需要說明的是，除了鎳產(chǎn)品，鈷產(chǎn)品價格持續(xù)上漲也給華友鈷業(yè)業(yè)績持續(xù)增長注入了新的動能。

根據(jù)此前剛果（金）對鈷礦出口的收緊，全球鈷礦價格有望繼續(xù)走高。

有機構(gòu)預(yù)測，2025—2026年全球鈷供應(yīng)短缺量將分別達12.2萬噸、8.8萬噸，未來兩年內(nèi)供需缺口將超10%。疊加中國8月鈷原料進口量同比驟降90%、庫存持續(xù)去化，短期供應(yīng)緊張難以緩解，中長期結(jié)構(gòu)性短缺已成定局，鈷價有望開啟強勢上行的長牛周期。

值得注意的是，隨著固態(tài)電池落地，未來市場對于鋰鈷鎳的需求將會持續(xù)放大。

資料顯示，固態(tài)電池能量密度可達400Wh/kg，遠高于液態(tài)電池的300Wh/kg，且沒有爆炸起火的安全風(fēng)險，以至于成為未來新能源汽車、低空飛行器、人形機器人等領(lǐng)域動力電池的重要發(fā)展方向。其中，全球各大車企大規(guī)模上量固態(tài)電池的時間點大致在2027年至2030年。

鈷以及鎳作為固態(tài)電池的重要原料，其一旦開始商業(yè)化，未來市場想象空間將會無比巨大。因此，鈷鎳雙料龍頭華友鈷業(yè)也將會成為最大的受益者之一。

中國能源網(wǎng)消息顯示，國內(nèi)強制配儲取消后，地方政府陸續(xù)出臺容量電價補償，獨立儲能經(jīng)濟性跑通，需求爆發(fā)，預(yù)計2025年實現(xiàn)51%增長，2026年維持36%增長。美國OBBB執(zhí)行前項目搶裝，裝機及出貨超預(yù)期，2025年預(yù)計62%增長，2026年保持平穩(wěn)；歐洲與新興市場爆發(fā)，維持1—2倍增長，預(yù)計全年儲能電池出貨量551GWh，同比增70%，同時2026年歐洲與新興市場持續(xù)性可期，預(yù)計全球儲能需求40%增長至773GWh。總體鋰電需求2025年上修至42%增長，達1977GWh，2026年預(yù)計26%增長，供需格局大幅好轉(zhuǎn)。

綜合來看，能源金屬底部周期已經(jīng)探明，隨著相關(guān)技術(shù)的突破，儲能以及鋰電池板塊需求將會進一步爆發(fā)。

侃見財經(jīng)認為，作為能源金屬的龍頭企業(yè)，華友鈷業(yè)將繼續(xù)“大象”起舞，業(yè)績也將持續(xù)爆發(fā)，估值則進一步得到市場的重構(gòu)。從這個角度來看，華友鈷業(yè)股價創(chuàng)出歷史新高或許只是時間問題。