文｜侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)

熬過(guò)周期底部，有色金屬板塊業(yè)績(jī)開始復(fù)蘇。

作為周期性最為明顯的行業(yè)，有色金屬龍頭企業(yè)的股價(jià)已先于業(yè)績(jī)一步復(fù)蘇，尤其是能源金屬板塊，明顯走出了底部周期，目前正靜待業(yè)績(jī)的反轉(zhuǎn)。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，年內(nèi)華友鈷業(yè)漲幅已經(jīng)超過(guò)110%，贛鋒鋰業(yè)漲幅已超過(guò)74%，天齊鋰業(yè)的漲幅也超過(guò)了40%。

股價(jià)上漲的背后，是新周期確定性的增強(qiáng)。作為比鋰確定性更強(qiáng)的鎳和鈷，華友鈷業(yè)作為雙料龍頭，已經(jīng)開始受益。

10月17日晚，“鈷王”華友鈷業(yè)發(fā)布了2025年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度華友鈷業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收589.41億元，同比增長(zhǎng)29.57%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)42.16億元，同比增長(zhǎng)39.59% ；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)為40.12億元，同比增長(zhǎng)31.92%。

具體到第三季度，華友鈷業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收217.44億元，同比增長(zhǎng)40.85%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.05億元，同比增長(zhǎng)11.53%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)14.25億元，同比增長(zhǎng)10.52%。拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，這是華友鈷業(yè)近十個(gè)季度，營(yíng)收增長(zhǎng)最強(qiáng)季。

對(duì)于業(yè)績(jī)的持續(xù)爆發(fā)，此前華友鈷業(yè)曾表示，其主要受益于公司產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的持續(xù)釋放、鈷價(jià)的回升、公司管理變革、降本增效的深入推進(jìn)。

華友鈷業(yè)還進(jìn)一步解釋稱，首先，上游資源端印尼華飛項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)超產(chǎn)，華越項(xiàng)目持續(xù)穩(wěn)產(chǎn)高產(chǎn)、成本進(jìn)一步下降，公司MHP原料自給率進(jìn)一步提高；下游正極材料業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)，技術(shù)創(chuàng)新能力明顯增強(qiáng)，“產(chǎn)品領(lǐng)先、成本領(lǐng)先”競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略成效進(jìn)一步凸顯，公司產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)釋放。其次，受益于鈷價(jià)回升，公司鈷產(chǎn)品盈利能力逐步提升。同時(shí)，公司持續(xù)推動(dòng)管理變革，大力推進(jìn)降本增效，控費(fèi)降本成效顯著，運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升。

受業(yè)績(jī)爆發(fā)影響，第三季度華友鈷業(yè)股價(jià)漲幅超過(guò)78%。與此同時(shí)，其實(shí)際控制人陳雪華財(cái)富也是水漲船高。根據(jù)股權(quán)穿透顯示，陳雪華合計(jì)持有華友鈷業(yè)18.92%股份，按最新收盤價(jià)格計(jì)算，該部分持股市值超過(guò)220億元。

知名“牛散”買入

業(yè)績(jī)爆發(fā)，機(jī)構(gòu)投資者爭(zhēng)相涌入，其中也不乏一些知名的投資人。

財(cái)報(bào)顯示，截至9月30日，知名牛散章建平進(jìn)入華友鈷業(yè)十大股東名單。根據(jù)相關(guān)持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，第三季度章建平一共買入1850萬(wàn)股華友鈷業(yè)，占到了華友鈷業(yè)總股本的0.96%，成為其第五大股東。

按照最新持股市值計(jì)算，章建平持股市值約為11.4億元。

那么，為何機(jī)構(gòu)以及知名投資人選擇三季度大舉買入華友鈷業(yè)？是否意味著有色上行周期已經(jīng)確定？

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，基本可以確定有色新周期已經(jīng)到來(lái)。

從華友鈷業(yè)三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，其單季營(yíng)收已創(chuàng)出歷史新高，預(yù)計(jì)其全年業(yè)績(jī)也將創(chuàng)出歷史新高。不僅如此，其前三季度凈利潤(rùn)已達(dá)42.16億元，超過(guò)了2024年全年凈利潤(rùn)。但從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，其距離2021年最高位置跌幅仍高達(dá)45%。

也就是說(shuō)，目前華友鈷業(yè)的估值水平仍然處于較低的水平。

展望未來(lái)，隨著固態(tài)電池的落地，市場(chǎng)對(duì)于鋰、鈷、鎳等能源金屬的需求將會(huì)持續(xù)放量，因此其未來(lái)想象空間也逐步被打開。

根據(jù)生意社消息，目前華友鈷業(yè)在印尼的華越、華飛兩個(gè)鎳鈷濕法冶煉項(xiàng)目，合計(jì)年產(chǎn)能達(dá)到18萬(wàn)噸，均已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)超產(chǎn)。當(dāng)前華友鈷業(yè)鈷冶煉產(chǎn)能約4萬(wàn)噸／年，有望在2026年年內(nèi)投產(chǎn)的年產(chǎn)12萬(wàn)噸金屬鎳的KNI濕法項(xiàng)目，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上將為其帶來(lái)新增鈷產(chǎn)能，屆時(shí)自有鈷的年產(chǎn)能或?qū)⒊?萬(wàn)噸。

綜合上述角度，未來(lái)隨著市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，華友鈷業(yè)產(chǎn)能亦會(huì)同步增長(zhǎng)，其業(yè)績(jī)確定性也會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。因此，機(jī)構(gòu)投資者以及中小投資者在三季度大幅買入華友鈷業(yè)，實(shí)則是對(duì)其未來(lái)業(yè)績(jī)確定性的肯定。

銀河證券研報(bào)指出，戰(zhàn)略小金屬的“類避險(xiǎn)”價(jià)值有望迎來(lái)重估。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)是貴金屬，主要基于“稀缺”+“信用中性”+“共識(shí)”，而小金屬亦具備“稀缺”的自然屬性以及不可替代戰(zhàn)略用途的“共識(shí)”，且定價(jià)上相對(duì)貨幣中性，因此可視為“類避險(xiǎn)”資產(chǎn)。

據(jù)生意社監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至10月15日，鈷最新價(jià)格37.47萬(wàn)元/噸，最近五天漲幅為7.27%，月漲幅達(dá)37.40%。

“大象”繼續(xù)起舞

從華友鈷業(yè)的整體營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，其主要分為鎳產(chǎn)品、正極材料、鎳中間品、貿(mào)易以及其他還有其他業(yè)務(wù)總計(jì)5個(gè)板塊。其中鈷產(chǎn)品占其總營(yíng)收僅為3.33%，而鎳產(chǎn)品以及鎳中間品占到了其總營(yíng)收49.41%。相關(guān)資料顯示，鎳主要應(yīng)用在不銹鋼、合金、電鍍以及電池等領(lǐng)域。

浙商證券發(fā)文稱，2023年末至今全球主要鎳礦合計(jì)停產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到30萬(wàn)金屬噸以上，影響產(chǎn)量占2023年全球原生鎳供給的5.8%，鎳已經(jīng)進(jìn)入工藝技術(shù)進(jìn)步帶動(dòng)加速產(chǎn)能出清階段。該券商預(yù)計(jì)，2026年或以后鎳將重新迎來(lái)新一輪行業(yè)周期。

需要說(shuō)明的是，除了鎳產(chǎn)品，鈷產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲也給華友鈷業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)注入了新的動(dòng)能。

根據(jù)此前剛果（金）對(duì)鈷礦出口的收緊，全球鈷礦價(jià)格有望繼續(xù)走高。

有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2025—2026年全球鈷供應(yīng)短缺量將分別達(dá)12.2萬(wàn)噸、8.8萬(wàn)噸，未來(lái)兩年內(nèi)供需缺口將超10%。疊加中國(guó)8月鈷原料進(jìn)口量同比驟降90%、庫(kù)存持續(xù)去化，短期供應(yīng)緊張難以緩解，中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性短缺已成定局，鈷價(jià)有望開啟強(qiáng)勢(shì)上行的長(zhǎng)牛周期。

值得注意的是，隨著固態(tài)電池落地，未來(lái)市場(chǎng)對(duì)于鋰鈷鎳的需求將會(huì)持續(xù)放大。

資料顯示，固態(tài)電池能量密度可達(dá)400Wh/kg，遠(yuǎn)高于液態(tài)電池的300Wh/kg，且沒(méi)有爆炸起火的安全風(fēng)險(xiǎn)，以至于成為未來(lái)新能源汽車、低空飛行器、人形機(jī)器人等領(lǐng)域動(dòng)力電池的重要發(fā)展方向。其中，全球各大車企大規(guī)模上量固態(tài)電池的時(shí)間點(diǎn)大致在2027年至2030年。

鈷以及鎳作為固態(tài)電池的重要原料，其一旦開始商業(yè)化，未來(lái)市場(chǎng)想象空間將會(huì)無(wú)比巨大。因此，鈷鎳雙料龍頭華友鈷業(yè)也將會(huì)成為最大的受益者之一。

中國(guó)能源網(wǎng)消息顯示，國(guó)內(nèi)強(qiáng)制配儲(chǔ)取消后，地方政府陸續(xù)出臺(tái)容量電價(jià)補(bǔ)償，獨(dú)立儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性跑通，需求爆發(fā)，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)51%增長(zhǎng)，2026年維持36%增長(zhǎng)。美國(guó)OBBB執(zhí)行前項(xiàng)目搶裝，裝機(jī)及出貨超預(yù)期，2025年預(yù)計(jì)62%增長(zhǎng)，2026年保持平穩(wěn)；歐洲與新興市場(chǎng)爆發(fā)，維持1—2倍增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年儲(chǔ)能電池出貨量551GWh，同比增70%，同時(shí)2026年歐洲與新興市場(chǎng)持續(xù)性可期，預(yù)計(jì)全球儲(chǔ)能需求40%增長(zhǎng)至773GWh。總體鋰電需求2025年上修至42%增長(zhǎng)，達(dá)1977GWh，2026年預(yù)計(jì)26%增長(zhǎng)，供需格局大幅好轉(zhuǎn)。

綜合來(lái)看，能源金屬底部周期已經(jīng)探明，隨著相關(guān)技術(shù)的突破，儲(chǔ)能以及鋰電池板塊需求將會(huì)進(jìn)一步爆發(fā)。

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，作為能源金屬的龍頭企業(yè)，華友鈷業(yè)將繼續(xù)“大象”起舞，業(yè)績(jī)也將持續(xù)爆發(fā)，估值則進(jìn)一步得到市場(chǎng)的重構(gòu)。從這個(gè)角度來(lái)看，華友鈷業(yè)股價(jià)創(chuàng)出歷史新高或許只是時(shí)間問(wèn)題。