趕在首個贖回開放日來臨前一日，趙詣旗下“獨(dú)門基”泉果旭源三年披露了三季報(bào)。

截至三季度末，泉果旭源三年合并規(guī)模為191.69億元，較二季度末130.81億元，增加60.88億元，增幅為46.54%。該產(chǎn)品A、C份額的規(guī)模分別為163.29億元、27.39億元，較上期分別增加45.78%、45.76%。

據(jù)三季報(bào)，泉果旭源三年A、C過去一年的收益率分別是44.70%、44.12%，較業(yè)績比較基準(zhǔn)依次實(shí)現(xiàn)28.23%、27.65%的超額收益。但自產(chǎn)品成立以來，泉果旭源三年A、C的收益率分別是11.72%、10.41%，分別跑輸基準(zhǔn)14.71%、16.02%。

季報(bào)中，趙詣感謝持有人三年來的風(fēng)雨同舟，共同經(jīng)歷了沒有任何歷史經(jīng)驗(yàn)可參考的經(jīng)濟(jì)變局和市場周期。他也坦言，受此影響，產(chǎn)品表現(xiàn)一度令人頗不滿意。

三季度，趙詣?wù){(diào)整了泉果旭源三年的十大重倉股，天賜材料、阿里巴巴-W、中芯國際成為新晉十大重倉股，汽車零部件股新泉股份、軍工電子股振芯科技以及美團(tuán)-W退出該行列。

他總結(jié)，該產(chǎn)品目前整體上呈現(xiàn)“兩端配置”的框架：一端聚焦科技AI；一端聚焦困境反轉(zhuǎn)（新能源、軍工）。

阿里、中芯國際成三季度重倉股

截至三季度末，泉果旭源三年前十大重倉股依次為：寧德時代、騰訊控股、恩捷股份、科達(dá)利、天賜材料、立訊精密、阿里巴巴-W、應(yīng)流股份、快手-W、中芯國際，持倉合計(jì)67.53%。較上季度末，天賜材料、阿里巴巴-W、中芯國際新進(jìn)十大重倉股，美團(tuán)-W、新泉股份、振芯科技則退出該行列。

值得一提的是，自2023年一季度起，泉果旭源三年已連續(xù)10個季度重倉美團(tuán)-W。新泉股份也被該產(chǎn)品連續(xù)重倉9個季度。

泉果旭源三年仍高配權(quán)益資產(chǎn)，股票、債券的配置比例分別為85.5%、0.35%，債券也只買入了應(yīng)流轉(zhuǎn)債。

據(jù)三季報(bào)，泉果旭源三年的行業(yè)配置高度集中于兩大領(lǐng)域：制造業(yè)投資占基金資產(chǎn)凈值比為54.62%，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)投資占比為3.52%。

該產(chǎn)品本投向港股的公允價(jià)值為52.35億元，占基金資產(chǎn)凈值比為27.45%。其中，通信服務(wù)、可選消費(fèi)、信息技術(shù)行業(yè)的配置比例分別為13.39%、8.78%、5.29%。

趙詣指出，受益于市場流動性邊際改善，前期堅(jiān)守并看好的部分公司股價(jià)持續(xù)回歸，同時也布局了未來有潛力的方向。判斷市場底部是相對困難的事情，但是當(dāng)優(yōu)質(zhì)的公司出現(xiàn)快速調(diào)整并進(jìn)入有性價(jià)比的階段，將通過提升組合的持倉集中度把握機(jī)會。

“兩端配置”框架：一端AI、一端困境反轉(zhuǎn)

趙詣表示，始終堅(jiān)持以公司基本面和行業(yè)競爭格局為核心選股要素，深耕高端制造和科技，選擇具備全球競爭力的優(yōu)秀公司，并伴隨其一起成長。

目前，泉果旭源三年的組合持倉主要集中在新能源、電子、機(jī)械、軍工等高端制造行業(yè)，以及港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。整體上呈現(xiàn)“兩端配置”的框架：一端聚焦科技AI；一端聚焦困境反轉(zhuǎn)（新能源、軍工）。

在AI相關(guān)布局中，團(tuán)隊(duì)圍繞三條線索進(jìn)行配置：第一是效率提升型互聯(lián)網(wǎng)龍頭，海外以Meta為例，AI投入顯著提升企業(yè)的經(jīng)營效率，比如更有效的廣告投放以及更優(yōu)的成本結(jié)構(gòu)；第二是新應(yīng)用場景驅(qū)動型公司，海外以Palantir等為代表，AI帶來新增收入場景；第三是算力及云服務(wù)公司，海外以微軟為例，通過AI工具的整合拉動云業(yè)務(wù)高增。

在新能源方面，重點(diǎn)關(guān)注鋰電產(chǎn)業(yè)鏈。自 2023 年一季度起，鋰電材料固定資產(chǎn)投資同比增 速持續(xù)下行，而需求增速維持在較高水平，供需結(jié)構(gòu)呈市場化去化特征。

趙詣團(tuán)隊(duì)在7月底至8月中旬密集走訪了鋰電中游材料、電池等環(huán)節(jié)的企業(yè)，龍頭企業(yè)普遍已經(jīng)滿產(chǎn)，在行業(yè)需求持續(xù)高增的情況下，明年供給開始趨緊甚至供不應(yīng)求，出海公司的海外基地也在關(guān)稅稅率明確后開始批量交付，因此三季度加倉中游鋰電材料公司，為組合提供了較大的正收益。結(jié)構(gòu)上，重點(diǎn)關(guān)注六氟、隔膜等明年相對明確供需偏緊、未來擴(kuò)產(chǎn)周期長的環(huán)節(jié)。

他判斷，雖然本輪鋰電材料價(jià)格彈性或不及上一輪陡峭，但量價(jià)齊升周期會更健康、更持久。

在軍工方面，自2024 年三季度起，合同負(fù)債改善表明行業(yè)訂單進(jìn)入上行期；同時疊加海外區(qū)域沖突帶動的軍貿(mào)出口需求抬升，將形成國內(nèi)需求恢復(fù)與海外需求上行雙輪驅(qū)動的局面。而隨著裝備經(jīng)歷機(jī)械化到信息化，再到如今的智能化，整體的供應(yīng)格局也將發(fā)生變化，因此精選具備競爭壁壘 的個股的重要性更加凸顯。

當(dāng)下，中國權(quán)益市場長期穩(wěn)健向好的態(tài)勢日漸明朗，美國“對等關(guān)稅”政策明確緩和，美元流動性也有望迎來拐點(diǎn)，這將對中國股票市場的流動性帶來更大的提升。今年以來，中國經(jīng)濟(jì)始終保持平穩(wěn)和有韌性的發(fā)展，海外資金對中國權(quán)益市場的看法也逐漸變得更為積極，團(tuán)隊(duì)對于中國經(jīng)濟(jì)以高 質(zhì)量發(fā)展為引領(lǐng)、保持長期向好態(tài)勢始終充滿信心。

來源：財(cái)聯(lián)社