界面新聞記者 | 呂文琦

上市險企近日好消息不斷，保費、盈利雙飄紅，股價持續(xù)上漲。

自10月13日晚新華保險（601336.SH，01336.HK）率先披露三季報預(yù)告以來，人保財險（中國財險，02328.HK）、中國人壽（601628.SH，02628.HK）相繼發(fā)布2025年前三季度業(yè)績預(yù)增公告。這三家險企的凈利潤同比增幅均保持在40%以上，其中中國人壽以50%-70%的增幅領(lǐng)跑。

投資收益助推利潤上漲

10月19日晚，中國人壽公告稱，經(jīng)初步測算，2025年前三季度預(yù)計實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤約1567.85億元到1776.89億元，同比增加約522.62億元到731.66億元，同比增長約50%到70%，保持高基數(shù)上的高增長。

談及本期業(yè)績預(yù)增的主要原因時，中國人壽表示，公司聚焦價值創(chuàng)造與效益提升，持續(xù)深化資負聯(lián)動，深入推進產(chǎn)品和業(yè)務(wù)多元，可持續(xù)發(fā)展能力進一步增強。公司穩(wěn)健開展跨周期投資布局，持續(xù)提升投資專業(yè)能力，不斷增強投資組合收益穩(wěn)定性，提升長期回報潛力。

此前，10月13日晚，新華保險發(fā)布公告稱，預(yù)計前三季度歸屬于母公司股東的凈利潤為299.86億元至341.22億元，同比增加93.06億元至134.42億元，同比增長45%至65%。

10月16日晚，中國人保旗下子公司人保財險在港交所發(fā)布公告，雖未公布具體盈利數(shù)值，但明確前三季度凈利潤同比增幅將在40%-60%，延續(xù)了上半年的盈利向好趨勢。

權(quán)益投資是險企業(yè)績預(yù)增的重要原因，新華保險表示，資本市場回穩(wěn)向好，使得公司前三季度投資收益在去年同期高增長基礎(chǔ)上繼續(xù)同比大幅增長，進而實現(xiàn)了凈利潤同比較大增長。 

人保財險表示，在保持流動性安全邊際的基礎(chǔ)上，公司適度增配具有長期價值的優(yōu)質(zhì)權(quán)益類資產(chǎn)。受益于前三季度資本市場上漲，公司配置結(jié)構(gòu)的優(yōu)化放大了市場上漲的正向效應(yīng)，總投資收益同比增幅較大。

得益于2025年A股市場整體回暖，險企在今年持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年二季度末，人身險公司和財產(chǎn)險公司投資股票的資金余額超3萬億元，較2024年同期增加近1萬億元。

截至2025年上半年末，今年業(yè)績持續(xù)高增的新華保險的投資資產(chǎn)中，股票占比11.6%，與基金合計占比18.6%，這一核心權(quán)益配置比例遠超同業(yè)。

值得注意的是，各險企股票投資中FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)）占比較高，股價浮盈直接計入當期利潤。2025年上半年，新華保險股票FVTPL占比達81.2%，中國人壽為77.4%。這種結(jié)構(gòu)使得險企在股市上漲時能更充分地享受投資收益。

頭部券商非銀分析師謝晨告訴界面新聞，前三季度保險板塊整體利潤表現(xiàn)超出市場預(yù)期。多家上市險企業(yè)績說明顯示，盡管分紅較弱，但投資端收益突出，打破了“紅利弱即投資弱”的固有印象。

保費規(guī)模與結(jié)構(gòu)改善

在資產(chǎn)端表現(xiàn)亮眼的同時，保險業(yè)負債端也呈現(xiàn)穩(wěn)健增長與結(jié)構(gòu)優(yōu)化并進的態(tài)勢。

從保費收入看，行業(yè)整體保持增長態(tài)勢。2025年前9個月，中國太保壽險累計原保險保費收入2324.36億元，同比增長10.9%；新華保險累計原保險保費收入1727.05億元，同比增幅高達19%。

2025年1-8月，新華保險實現(xiàn)原保險保費收入1580億元，同比增長21%。其中，8月份保費收入為203億元，同比增長10.2%。這一增長部分受益于預(yù)定利率調(diào)整前的“炒停售”效應(yīng)。

在預(yù)定利率下調(diào)背景下，上市險企加速推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，分紅險等浮動收益型產(chǎn)品成為發(fā)力重點。2025年上半年，中國人壽個險渠道分紅險占個險渠道首年期交保費比重超50%，太保壽險新保期繳中分紅險占比提升至42.5%。

分紅險的“低保底+高浮動”特點，有助于險企降低剛性兌付成本。在低利率環(huán)境下，這種產(chǎn)品更能滿足客戶對收益彈性的需求，同時緩解險企的利差損風(fēng)險。

資產(chǎn)和負債端的雙利好讓保險股今年表現(xiàn)不俗，尤其在港股市場，中國人壽、中國財險今年以來漲幅超過50%，新華保險則實現(xiàn)股價翻倍。

謝晨向界面新聞表示，從中長期看，保險行業(yè)盈利改善邏輯正在持續(xù)兌現(xiàn)。“資產(chǎn)端加大權(quán)益配置、負債端成本下降、市場競爭格局趨于集中。短期來看，三季度險企業(yè)績普遍超預(yù)期，增速明顯領(lǐng)先年初市場判斷。隨著開門紅臨近，預(yù)計保費增速在10%左右，基數(shù)較低且負債端壓力有限，這意味著估值核心仍將回到投資端驅(qū)動，保險板塊具備持續(xù)修復(fù)空間?！?/p>

對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險管理研究中心副主任龍格向界面新聞表示，展望四季度，人身險業(yè)務(wù)增速可能因預(yù)定利率下調(diào)和提前準備2026年“開門紅”工作而放緩，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化。同時，對四季度險資投資收益繼續(xù)持樂觀預(yù)期，險資可能繼續(xù)增加權(quán)益資產(chǎn)配置以提升收益。