界面新聞記者 | 呂文琦

上市險(xiǎn)企近日好消息不斷，保費(fèi)、盈利雙飄紅，股價(jià)持續(xù)上漲。

自10月13日晚新華保險(xiǎn)（601336.SH，01336.HK）率先披露三季報(bào)預(yù)告以來，人保財(cái)險(xiǎn)（中國財(cái)險(xiǎn)，02328.HK）、中國人壽（601628.SH，02628.HK）相繼發(fā)布2025年前三季度業(yè)績預(yù)增公告。這三家險(xiǎn)企的凈利潤同比增幅均保持在40%以上，其中中國人壽以50%-70%的增幅領(lǐng)跑。

投資收益助推利潤上漲

10月19日晚，中國人壽公告稱，經(jīng)初步測算，2025年前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤約1567.85億元到1776.89億元，同比增加約522.62億元到731.66億元，同比增長約50%到70%，保持高基數(shù)上的高增長。

談及本期業(yè)績預(yù)增的主要原因時(shí)，中國人壽表示，公司聚焦價(jià)值創(chuàng)造與效益提升，持續(xù)深化資負(fù)聯(lián)動，深入推進(jìn)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)多元，可持續(xù)發(fā)展能力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司穩(wěn)健開展跨周期投資布局，持續(xù)提升投資專業(yè)能力，不斷增強(qiáng)投資組合收益穩(wěn)定性，提升長期回報(bào)潛力。

此前，10月13日晚，新華保險(xiǎn)發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)前三季度歸屬于母公司股東的凈利潤為299.86億元至341.22億元，同比增加93.06億元至134.42億元，同比增長45%至65%。

10月16日晚，中國人保旗下子公司人保財(cái)險(xiǎn)在港交所發(fā)布公告，雖未公布具體盈利數(shù)值，但明確前三季度凈利潤同比增幅將在40%-60%，延續(xù)了上半年的盈利向好趨勢。

權(quán)益投資是險(xiǎn)企業(yè)績預(yù)增的重要原因，新華保險(xiǎn)表示，資本市場回穩(wěn)向好，使得公司前三季度投資收益在去年同期高增長基礎(chǔ)上繼續(xù)同比大幅增長，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了凈利潤同比較大增長。 

人保財(cái)險(xiǎn)表示，在保持流動性安全邊際的基礎(chǔ)上，公司適度增配具有長期價(jià)值的優(yōu)質(zhì)權(quán)益類資產(chǎn)。受益于前三季度資本市場上漲，公司配置結(jié)構(gòu)的優(yōu)化放大了市場上漲的正向效應(yīng)，總投資收益同比增幅較大。

得益于2025年A股市場整體回暖，險(xiǎn)企在今年持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年二季度末，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司投資股票的資金余額超3萬億元，較2024年同期增加近1萬億元。

截至2025年上半年末，今年業(yè)績持續(xù)高增的新華保險(xiǎn)的投資資產(chǎn)中，股票占比11.6%，與基金合計(jì)占比18.6%，這一核心權(quán)益配置比例遠(yuǎn)超同業(yè)。

值得注意的是，各險(xiǎn)企股票投資中FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)）占比較高，股價(jià)浮盈直接計(jì)入當(dāng)期利潤。2025年上半年，新華保險(xiǎn)股票FVTPL占比達(dá)81.2%，中國人壽為77.4%。這種結(jié)構(gòu)使得險(xiǎn)企在股市上漲時(shí)能更充分地享受投資收益。

頭部券商非銀分析師謝晨告訴界面新聞，前三季度保險(xiǎn)板塊整體利潤表現(xiàn)超出市場預(yù)期。多家上市險(xiǎn)企業(yè)績說明顯示，盡管分紅較弱，但投資端收益突出，打破了“紅利弱即投資弱”的固有印象。

保費(fèi)規(guī)模與結(jié)構(gòu)改善

在資產(chǎn)端表現(xiàn)亮眼的同時(shí)，保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端也呈現(xiàn)穩(wěn)健增長與結(jié)構(gòu)優(yōu)化并進(jìn)的態(tài)勢。

從保費(fèi)收入看，行業(yè)整體保持增長態(tài)勢。2025年前9個(gè)月，中國太保壽險(xiǎn)累計(jì)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2324.36億元，同比增長10.9%；新華保險(xiǎn)累計(jì)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1727.05億元，同比增幅高達(dá)19%。

2025年1-8月，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1580億元，同比增長21%。其中，8月份保費(fèi)收入為203億元，同比增長10.2%。這一增長部分受益于預(yù)定利率調(diào)整前的“炒停售”效應(yīng)。

在預(yù)定利率下調(diào)背景下，上市險(xiǎn)企加速推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，分紅險(xiǎn)等浮動收益型產(chǎn)品成為發(fā)力重點(diǎn)。2025年上半年，中國人壽個(gè)險(xiǎn)渠道分紅險(xiǎn)占個(gè)險(xiǎn)渠道首年期交保費(fèi)比重超50%，太保壽險(xiǎn)新保期繳中分紅險(xiǎn)占比提升至42.5%。

分紅險(xiǎn)的“低保底+高浮動”特點(diǎn)，有助于險(xiǎn)企降低剛性兌付成本。在低利率環(huán)境下，這種產(chǎn)品更能滿足客戶對收益彈性的需求，同時(shí)緩解險(xiǎn)企的利差損風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)和負(fù)債端的雙利好讓保險(xiǎn)股今年表現(xiàn)不俗，尤其在港股市場，中國人壽、中國財(cái)險(xiǎn)今年以來漲幅超過50%，新華保險(xiǎn)則實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍。

謝晨向界面新聞表示，從中長期看，保險(xiǎn)行業(yè)盈利改善邏輯正在持續(xù)兌現(xiàn)?！百Y產(chǎn)端加大權(quán)益配置、負(fù)債端成本下降、市場競爭格局趨于集中。短期來看，三季度險(xiǎn)企業(yè)績普遍超預(yù)期，增速明顯領(lǐng)先年初市場判斷。隨著開門紅臨近，預(yù)計(jì)保費(fèi)增速在10%左右，基數(shù)較低且負(fù)債端壓力有限，這意味著估值核心仍將回到投資端驅(qū)動，保險(xiǎn)板塊具備持續(xù)修復(fù)空間。”

對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格向界面新聞表示，展望四季度，人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速可能因預(yù)定利率下調(diào)和提前準(zhǔn)備2026年“開門紅”工作而放緩，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化。同時(shí)，對四季度險(xiǎn)資投資收益繼續(xù)持樂觀預(yù)期，險(xiǎn)資可能繼續(xù)增加權(quán)益資產(chǎn)配置以提升收益。