同有科技（300302.SZ）呈現(xiàn)顯著業(yè)績反轉(zhuǎn)。前三季度，公司歸母凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈。其中，第三季度單季營業(yè)收入同比暴增197.06%，凈利潤飆升300.46%，得益于高端新品推廣“成效顯著”，利潤端大幅改善，毛利率持續(xù)提升至52.34%。

對于這份亮眼的三季報成績單，市場反應(yīng)耐人尋味。10月20日，同有科技股價高開7.51%，但旋即遭遇拋壓股價一路震蕩下行，最終走出了一根 “高開低走”陰線，收盤下跌5.51%，報收21.27元/股。

這份看似無可挑剔的成績單，為何未能換來持續(xù)的漲勢？亮眼的單季度數(shù)據(jù)背后，隱藏著哪些玄機與風險？

雙面三季報

界面新聞記者拆解同有科技三季報發(fā)現(xiàn)，“單季度”與“累計值”之間存巨大反差。

第三季度，同有科技實現(xiàn)營業(yè)收入1.54億元，同比增長197.06%，環(huán)比增長21.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2766.83萬元，同比增長300.46%，環(huán)比增長248.54%。這樣的數(shù)據(jù)足以讓投資者眼前一亮。公司將其歸功于“全線發(fā)布PCIe5.0高端新品后，產(chǎn)品競爭力得到大幅加強”，并成功中標“數(shù)個千萬級項目”。此外，同有科技也表示，“高端新品實現(xiàn)收入相比去年全年大幅增長，自主可控產(chǎn)品技術(shù)實力得到用戶的充分驗證和認可?！彪S著自主可控存儲產(chǎn)品在用戶高端核心業(yè)務(wù)應(yīng)用場景的市場覆蓋率有效提升，公司1-9月的綜合毛利率達到52.34%，同比提升4.41個百分點，顯示其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和成本控制初見成效。

今年1-9月，同有科技營業(yè)收入實現(xiàn)3.27億元，同比僅增長7.73%。這意味著，前三季度的大部分增長是由第三季度貢獻的，前兩個季度公司業(yè)務(wù)表現(xiàn)平平，歸屬于上市公司股東的凈利潤為928.78萬元，同比大幅下滑70.37%；扣非凈利潤為875.79萬元，同比下滑71.20%。

“這個數(shù)據(jù)對比非常鮮明，說明公司業(yè)績的季度波動性較大?！?資深電子行業(yè)投資人徐新毅對界面新聞記者表示，“第三季度的爆發(fā)，更像是對上半年業(yè)績不佳的一種‘補償’，可持續(xù)性需要打一個問號。投資者擔心，這是否只是項目確認收入的周期性波動，而非趨勢性的反轉(zhuǎn)?！?/span>

“變”與“不變”

相較于半年報，同有科技三季報揭示了一些積極的變化，但也有一些深層次的隱患。

核心變化在于盈利能力的逆轉(zhuǎn)以及現(xiàn)金流改善。半年報時，同有科技凈利潤處于同比大幅下滑狀態(tài)，約虧損1838萬元。三季報憑借單季的出色表現(xiàn)，將累計凈利潤扭虧為盈。另外，三季報顯示公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2,440萬元，雖然仍為負值，但相比上年同期的-9,751萬元，改善了74.98%。說明銷售回款和采購付款管理有所優(yōu)化。

然而，隱患也不可忽視。

首先，投資收益變成了同有科技的“拖油瓶”。報告顯示，公司1-9月投資收益為-915.44萬元，同比暴跌174.99%。主要原因是參股公司憶恒創(chuàng)源和澤石科技帶來的投資損失。憶恒創(chuàng)源雖三季度單季盈利，但因上半年計提大額存貨減值，累計仍虧損，；澤石科技則處于研發(fā)投入期，后續(xù)還將大規(guī)模投入，短期內(nèi)想解決虧損難度不小。同有科技也承認，若剔除這部分影響，存儲業(yè)務(wù)凈利潤可達1,851.34萬元。

其次，財務(wù)費用高企需要重視。前三季度，同有科技財務(wù)費用高達1248萬元，同比增長104.53%。主要原因是長沙存儲產(chǎn)業(yè)園在建工程轉(zhuǎn)固后，項目貸款利息停止資本化，直接計入了費用。這暴露出公司負債壓力沉重，利息支出將持續(xù)侵蝕利潤。

最后，資產(chǎn)質(zhì)量與流動性壓力值得重視。前三季度同有科技應(yīng)收賬款增至3.74億元，信用減值損失達-462萬元，同比增長217.83%，壞賬風險積聚。同時，短期借款高達2.74億元，一年內(nèi)到期的非流動負債激增259.62%至6521萬元，而貨幣資金僅1.17億元，償債壓力不言而喻。

“同有科技正處于一個艱難的轉(zhuǎn)型期?！?介于上述情況，某私募基金分析師王宇晨對界面新聞記者表示，“它押注自主可控和高端存儲的戰(zhàn)略方向是對的，PCIe5.0產(chǎn)品也確實帶來了業(yè)績彈性。但公司同時要消化新園區(qū)轉(zhuǎn)固的折舊與財務(wù)壓力，還要忍受參股公司帶來的業(yè)績波動，好比一個人想全力奔跑，腳上卻戴著鐐銬?！被蛟S只有在這些隱憂得以改善的前提下，公司基本面、市場認可度才能真正迎來反轉(zhuǎn)。

高毛利神話能否延續(xù)？

9月，同有科技股價累計上漲37.2%，遠超計算機設(shè)備板塊12.5%的平均漲幅，顯著跑贏創(chuàng)業(yè)板指同期漲幅8.21%。9月國產(chǎn)存儲替代政策密集出臺，《數(shù)據(jù)要素市場三年行動計劃》明確“2025年核心存儲設(shè)備國產(chǎn)化率超60%”目標，同有科技作為國家隊供應(yīng)商，參與多個國家級數(shù)據(jù)中心項目，市場猜測其將直接受益于《數(shù)據(jù)要素市場三年行動計劃》。

徐新毅表示，“A股市場常有‘利好出盡是利空’的效應(yīng)。9月的上漲已經(jīng)很大程度上透支了三季報的利好。當這份‘驚艷’的財報真正擺在投資者面前時，前期潛伏的資金恰好找到了完美的獲利了結(jié)時機，這就造成了財報日‘高開低走’的經(jīng)典走勢?！?/span>

這份三季報中，同有科技的高毛利讓投資者驚喜，但52.34%的毛利率是否具備持續(xù)性呢？

同有科技強調(diào)，毛利率提升至52.34%是因為"高端新品競爭力增強"。但這一數(shù)據(jù)背后，隱藏著行業(yè)競爭加劇的隱憂。PCIe5.0 作為當前存儲行業(yè)的技術(shù)熱點，已吸引華為、浪潮、曙光等巨頭紛紛布局。同有科技雖率先推出相關(guān)產(chǎn)品，但在品牌影響力和渠道覆蓋上并不占優(yōu)。"目前 PCIe5.0存儲系統(tǒng)的市場滲透率不足10%，主要應(yīng)用于 AI、超算等高端場景。" 徐新毅表示，“同有科技不僅面臨與華為這些龍頭企業(yè)進行直面競爭，還將面臨高端場景渠道打通等挑戰(zhàn)。” 前三季度公司研發(fā)費用 5577.27萬元，占營業(yè)收入的17.04%，看似維持高位，但相較于華為每年超20%的收入去投入研發(fā)，還是存在差距。在技術(shù)迭代加速的存儲行業(yè)，投入力度的減弱可能意味著競爭力衰退。若公司不能持續(xù)推出迭代產(chǎn)品，當前的高毛利水平很難持續(xù)。另外，當下華為、浪潮等頭部廠商加速布局存儲賽道，未來價格戰(zhàn)也將可能壓縮利潤空間，能否維持住高毛利對于同有科技而言無疑是一個挑戰(zhàn)。