記者 張一諾
避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金正在變成高波動(dòng)資產(chǎn)。
自周二起，國(guó)際金價(jià)連續(xù)回調(diào)，截至發(fā)稿，倫敦金現(xiàn)貨在4110美元左右盤整，較周一創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)4381.48跌幅達(dá)6%。分析師表示，8-9月的這波黃金牛市主要由投資機(jī)構(gòu)和投機(jī)者主導(dǎo)，特別是交易所交易基金（ETF）在其中扮演了核心角色，這樣的交易結(jié)構(gòu)更容易暴漲暴跌。
他們認(rèn)為，短期看，國(guó)際金價(jià)可能面臨20%左右甚至更大幅度的回調(diào)，但金價(jià)長(zhǎng)期上行的邏輯并沒(méi)有動(dòng)搖。
10月21日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格盤中突然暴跌6.3%，創(chuàng)逾12年來(lái)最大單日跌幅。分析師表示，此次金價(jià)調(diào)整并沒(méi)有看到明顯的導(dǎo)火索，可能是因?yàn)橹T如俄烏談判、中美貿(mào)易緩和、美國(guó)政府重新“開門”等一系列消息觸發(fā)獲利了結(jié)情緒。
截至北京時(shí)間周五11:15，倫敦金現(xiàn)貨每盎司報(bào)4117.7美元，較去年末上漲約57%。
“當(dāng)前黃金多頭市場(chǎng)擁擠度已處于較高水平，加之市場(chǎng)參與者對(duì)特朗普關(guān)稅政策、美元指數(shù)大幅波動(dòng)、地緣政治突變、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策（降息節(jié)奏與幅度等）與預(yù)期的差異等突發(fā)信息高度敏感。任何相關(guān)消息都會(huì)影響市場(chǎng)情緒，加大金價(jià)的波動(dòng)。”東方金誠(chéng)研究發(fā)展部副總監(jiān)瞿瑞對(duì)界面新聞?wù)f。
國(guó)信證券研究員紹興宇也表示，此輪下跌是技術(shù)面的自然反映，超買指標(biāo)觸發(fā)獲利了結(jié)。他指出，8月18日以來(lái)，國(guó)際金價(jià)連續(xù)9周上行，根據(jù)其對(duì)歷史上金價(jià)連漲9周后的行情走勢(shì)復(fù)盤，除1970年外，金價(jià)九周連漲后最大跌幅介于17%-42%之間。
“從持續(xù)時(shí)間看，最大跌幅大致發(fā)生在轉(zhuǎn)折點(diǎn)后23至148個(gè)交易日。這意味著投資者需要為可能持續(xù)數(shù)月、幅度達(dá)20%-40%的調(diào)整做好心理準(zhǔn)備和倉(cāng)位管理?！苯B興宇說(shuō)。
分析人士對(duì)界面新聞指出，8月中旬以來(lái)的這波黃金牛市，央行并未參與，主要由投資機(jī)構(gòu)和投機(jī)者主導(dǎo)，這樣的交易結(jié)構(gòu)更容易暴漲暴跌。
“這是此輪金價(jià)上漲與今年年初大漲最大的不同?！苯B興宇說(shuō)，比如，中國(guó)人民銀行并未參與此輪黃金上漲過(guò)程，與此同時(shí)，本輪金價(jià)上漲伴隨ETF規(guī)模的大幅膨脹。
世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月份全球?qū)嵨稂S金ETF創(chuàng)有史以來(lái)最大單月流入規(guī)模，推動(dòng)三季度總流入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的260億美元。截至三季度末，全球黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模增至4720億美元，再創(chuàng)歷史新高；總持倉(cāng)環(huán)比增長(zhǎng)6%至3838噸，較2020年11月第一周3929噸的歷史峰值僅低2%。
根據(jù)高盛的數(shù)據(jù)，黃金ETF成交額一度占到美國(guó)所有上市ETF名義總成交額的8%，這是其數(shù)據(jù)庫(kù)中有記錄以來(lái)的最高份額。
此外，自今年2月以來(lái)，美國(guó)上市的現(xiàn)貨黃金ETF資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）幾乎翻了一番，其中過(guò)半的年度資金流入發(fā)生在過(guò)去三個(gè)月。與此同時(shí)，黃金期權(quán)未平倉(cāng)合約名義價(jià)值也創(chuàng)下歷史新高。相比之下，芝加哥商品交易所的黃金期貨成交量雖有放大，但并未創(chuàng)下年內(nèi)新高，這表明大量頭寸集中在ETF產(chǎn)品中。
國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤認(rèn)為，歐美黃金現(xiàn)貨ETF的資金流入是8-9月金價(jià)上漲的最主要驅(qū)動(dòng)力。
“亞洲ETF的凈流入并沒(méi)有明顯的增長(zhǎng)，反映出美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向后，歐美資金正在加速確認(rèn)降息的幅度可能超預(yù)期?！彼窝f(shuō)，期貨市場(chǎng)上CFTC黃金非商業(yè)凈多頭倉(cāng)位上升，以及日內(nèi)黃金美盤、歐盤時(shí)段較亞盤更明顯的漲幅也可以說(shuō)明這一點(diǎn)。
分析人士對(duì)界面新聞表示，短期內(nèi)金價(jià)波動(dòng)會(huì)成為常態(tài)，但支撐金價(jià)長(zhǎng)期上行的核心因素如全球不確定性、實(shí)際利率下行趨勢(shì)等未發(fā)生根本改變，因此依然看好黃金。
“這就像被拉得過(guò)緊的彈簧，超買后必然強(qiáng)力回彈，但4000美元關(guān)口的買盤支撐顯示：這更像是技術(shù)性修正，而非基本面轉(zhuǎn)向?！彼窝f(shuō)。
紹興宇也表示，黃金的“長(zhǎng)牛”邏輯未出現(xiàn)明顯破綻，全球貨幣信用體系重構(gòu)、去美元化趨勢(shì)、各國(guó)央行持續(xù)購(gòu)金以及供需結(jié)構(gòu)性失衡等因素構(gòu)成了黃金上漲的核心支撐。本輪金價(jià)下跌并未改變這一根本邏輯，因此黃金的長(zhǎng)期牛市趨勢(shì)仍將延續(xù)。
匯豐銀行預(yù)測(cè)金價(jià)將在2026年達(dá)到每盎司5000美元。匯豐表示，受到地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)政策不確定性和公共債務(wù)上升等因素的影響，黃金漲勢(shì)可能延續(xù)到2026年上半年。
高盛分析師Lina Thomas和Daan Struyven也看好金價(jià)，并重申其2026年底4900美元/盎司的目標(biāo)價(jià)。
“當(dāng)前的拋售主要是由投機(jī)性頭寸平倉(cāng)和白銀市場(chǎng)的溢出效應(yīng)導(dǎo)致，并非基本面惡化?！备呤?bào)告指出，近期ETF流入的速度和客戶反饋顯示，許多長(zhǎng)期資本配置者，包括主權(quán)財(cái)富基金、各國(guó)央行、養(yǎng)老基金、私人財(cái)富和資產(chǎn)管理公司，正計(jì)劃增加黃金作為其戰(zhàn)略投資組合的多元化配置。
瞿瑞提示道，對(duì)普通投資者而言，仍可以投資黃金，但需理性看待當(dāng)前行情。一方面要警惕高位波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，避免盲目跟風(fēng)追漲，需結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力、資產(chǎn)配置規(guī)模及投資周期，合理規(guī)劃黃金資產(chǎn)占比；同時(shí)，立足長(zhǎng)期邏輯，當(dāng)前支撐金價(jià)長(zhǎng)期上行的核心因素未發(fā)生根本改變，建議把握市場(chǎng)節(jié)奏，采取逢低布局策略，待金價(jià)回調(diào)至合理區(qū)間時(shí)擇機(jī)逐步建倉(cāng)；三是明確投資目標(biāo)，以資產(chǎn)保值、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為核心，而非單純追逐短期價(jià)差收益，規(guī)避盲目追高導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)。