文｜雷達(dá)財(cái)經(jīng) 周慧

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近日，原安徽首富陳先保旗下的“瓜子大王”洽洽食品（002557.SZ），交出了一份“黯淡”三季報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，洽洽食品錄得營(yíng)收45.01億元，同比下降5.38%；取得歸母凈利潤(rùn)1.68億元，較去年同期的6.26億元銳減了73.17%。此外，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流遭遇腰斬，由去年同期的12.35億元減少至5.81億元。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，洽洽食品三季度業(yè)績(jī)下滑，或與公司成本高企以及傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道收入下降有關(guān)。

由于葵花籽和核心堅(jiān)果原料成本上升，洽洽食品的營(yíng)業(yè)成本持續(xù)提高：2025年前三季度，公司營(yíng)業(yè)成本高達(dá)35.14億元，已達(dá)同期營(yíng)收的78.07%。上半年，公司經(jīng)銷渠道收入同比下降18.47%至19.73億元。

恰恰食品的業(yè)績(jī)下滑，也拖累了公司創(chuàng)始人陳先保的財(cái)富表現(xiàn)。曾在2012年以30億元財(cái)富問(wèn)鼎安徽首富的陳先保，2025年未能登上新財(cái)富雜志500創(chuàng)富榜。

三季報(bào)核心指標(biāo)全面承壓，凈利潤(rùn)斷崖式下跌

10月23日晚間，堅(jiān)果炒貨龍頭企業(yè)洽洽食品披露三季報(bào)，公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)全面下滑的態(tài)勢(shì)。

從營(yíng)收端來(lái)看，洽洽食品第三季度單季營(yíng)業(yè)收入為17.49億元，同比下降5.91%；2025年前三季度，公司累計(jì)錄得營(yíng)收45.01億元，較2024年同期的47.58億元減少了5.38%。

而洽洽食品在盈利端的表現(xiàn)則更為刺眼。公司第三季度歸母凈利潤(rùn)僅為7935.99萬(wàn)元，同比下滑72.58%；前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.68億元，較2024年同期的6.26億元大幅縮水73.17%

據(jù)東吳證券測(cè)算，2025年第三季度，洽洽食品的毛利率為24.52%，相比二季度上升了3.1個(gè)百分點(diǎn)，但與去年同期的33.1%的毛利率相比，減少8.6個(gè)百分點(diǎn)；單季凈利率更是由去年同期的15.6%暴跌至4.6%，減少了11個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，現(xiàn)金流的惡化成為洽洽食品的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

今年前三季度，洽洽瓜子的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由2024年同期的12.35億元，銳減52.95%至5.81億元。對(duì)此，公司在財(cái)報(bào)中解釋稱，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額的下降主要因購(gòu)買商品與接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金大幅增加所致。

鑒于其三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，東吳證券在10月23日的研報(bào)中，下調(diào)了對(duì)洽洽食品的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)由此前的6.0/10.5/11.2億元下降至4.5/8.9/10.4億元。

業(yè)績(jī)不佳背后：成本高企，經(jīng)銷收入下滑

雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理洽洽食品的過(guò)往財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，原料成本飆升已然成為其盈利下滑的核心推手。

洽洽食品8月21日披露的2025年半年報(bào)顯示，公司上半年?duì)I業(yè)成本為21.93億元，同比上漲了5.70%。

洽洽食品在半年報(bào)中指出，公司營(yíng)業(yè)成本上漲主要由葵花籽和核心堅(jiān)果原料成本上升所致。

2024年9月下旬，內(nèi)蒙區(qū)域葵花籽在收獲期遭遇連續(xù)陰雨，霉變率上漲，致使符合公司質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的原料產(chǎn)量減少，成本上升；此外，公司巴旦木受供需關(guān)系影響、腰果受行業(yè)周期性及天氣因素影響，采購(gòu)價(jià)格均出現(xiàn)不同幅度上漲。

而原料成本高企則直接導(dǎo)致了公司毛利率的下降。

作為占總營(yíng)收比重達(dá)64.39%的支柱業(yè)務(wù)，葵花子2025年上半年錄得營(yíng)收17.72億元，同比下降4.45%，毛利率同比下降7.67%至20.93%。

此外，公司堅(jiān)果類產(chǎn)品營(yíng)收同比下降6.98%至6.14億元，毛利率降至14.77%，較去年同期下降了13.95%。

值得一提的是，公司第三季度營(yíng)業(yè)成本為13.2億元，相比二季度的9.28億元上升42.24%。

值得注意的是，恰恰食品還面臨著經(jīng)銷渠道的危機(jī)。

2025年上半年，洽洽食品國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商客戶由去年同期的1362個(gè)減少至1306個(gè)；國(guó)外經(jīng)銷商客戶由108個(gè)減少至100個(gè)。

據(jù)新黃河報(bào)道，多地經(jīng)銷商曾反映，洽洽食品通過(guò)強(qiáng)制壓貨轉(zhuǎn)移庫(kù)存壓力，致使渠道價(jià)格體系混亂，經(jīng)銷商信心受挫。

上述半年報(bào)顯示，2025年上半年，洽洽食品經(jīng)銷和其他渠道收入由去年同期的24.20億元下降至19.73億元，降幅達(dá)18.47%，營(yíng)收占比降則進(jìn)一步由2024年同期的83.5%下滑至71.67%。

為應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道收入的下滑，洽洽食品近年來(lái)正積極布局以電商銷售為主的線上新興渠道。

但從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年上半年電商業(yè)務(wù)收入為4.51億元，僅占公司營(yíng)收總比重的16.38%，遠(yuǎn)小于經(jīng)銷模式占比。

此外，電商業(yè)務(wù)的毛利率低于經(jīng)銷渠道，也在一定程度上拖累了公司的盈利水平。

為尋求突破，洽洽食品于2025年7月推出五大新品，包括山野系列瓜子、每日?qǐng)?jiān)果全堅(jiān)果系列、魔芋千層肚、脆脆熊鮮切薯?xiàng)l、瓜子仁冰淇淋，從口味和健康度上都有創(chuàng)新升級(jí)，但尚未形成規(guī)模化銷量支撐業(yè)績(jī)。

在三季報(bào)發(fā)布的同時(shí)，洽洽食品還公告了一則重大投資計(jì)劃——其全資子公司創(chuàng)味來(lái)與公司控股股東合肥華泰集團(tuán)擬共同投資設(shè)立上海坤澤投資。其中，公司全資子公司創(chuàng)味來(lái)出資1.6億元，出資占比40%；公司控股股東合肥華泰集團(tuán)出資2.4億元，出資占比60%。

該投資公司將聚焦休閑食品產(chǎn)業(yè)鏈投資，在提升公司資金的財(cái)務(wù)收益的同時(shí)，與合作伙伴共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益；同時(shí)，通過(guò)整合產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)資源，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略共贏。

科長(zhǎng)下海創(chuàng)業(yè)，賣瓜子一度成為安徽首富

洽洽食品的發(fā)展軌跡，與創(chuàng)始人陳先保的創(chuàng)業(yè)歷程深度綁定。這位曾登頂安徽首富的企業(yè)家，憑借其敏銳的商業(yè)嗅覺(jué)構(gòu)建起自己的食品商業(yè)版圖，并積累起了一筆不菲的財(cái)富。

公開(kāi)資料顯示，陳先保，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)。1982年畢業(yè)于無(wú)錫輕工業(yè)學(xué)院（現(xiàn)江南大學(xué)），并被分配到了安徽省商業(yè)廳管轄的糖煙酒公司，先后擔(dān)任副科長(zhǎng)、技術(shù)開(kāi)發(fā)部主任、科長(zhǎng)等職。

1993年，陳先保順應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展浪潮，毅然辭去公職，選擇下海經(jīng)商。起初，他從門檻較低的冰棒生意切入，憑借一款“雙截棍”造型，五顏六色的棒棒冰迅速打開(kāi)市場(chǎng)。

但隨著冷飲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，陳先?？紤]轉(zhuǎn)型。

在1998年的一次調(diào)研中，陳先保發(fā)現(xiàn)安徽老百姓都喜歡嗑瓜子，他敏銳嗅到到休閑食品領(lǐng)域的商機(jī)，果斷進(jìn)軍瓜子行業(yè)。

陳先保注意到，當(dāng)時(shí)的瓜子均為炒制，存在著不夠入味兒，吃多了臟手，容易上火等痛點(diǎn)。

對(duì)此，技術(shù)出身的陳先保創(chuàng)新性的提出“改炒為煮”，利用工藝變革解決了傳統(tǒng)炒制瓜子的痛點(diǎn)。同時(shí)，在當(dāng)時(shí)以塑料包裝為主的瓜子市場(chǎng)，他還獨(dú)創(chuàng)了牛皮紙包裝，并通過(guò)放置以唐詩(shī)宋詞為主題的文化卡片，實(shí)現(xiàn)了“紅海突圍”。

2000年，陳先保力排眾議，花費(fèi)400萬(wàn)元在央視一臺(tái)打廣告，從而使洽洽瓜子在國(guó)內(nèi)“一炮而紅”，當(dāng)年銷售額突破1億元，2001年則暴增至4億元。

2001年8月，陳先保成立了安徽洽洽食品有限公司。2008年，公司更名為洽洽食品股份有限公司，同年銷售額首次突破20億元，成為行業(yè)內(nèi)外公認(rèn)的“瓜子大王”。

2011年3月，陳先保帶領(lǐng)洽洽食品在深交所順利上市，正式成為國(guó)內(nèi)“堅(jiān)果炒貨第一股”。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至目前，陳先保在合肥華泰集團(tuán)股份有限公司、貴州君臺(tái)厚醬酒業(yè)有限公司、洽洽食品等7家存續(xù)或遷出企業(yè)中擔(dān)任高管。

憑借洽洽食品的優(yōu)異業(yè)績(jī)，陳先保曾多次躋身福布斯中國(guó)富豪榜，2012年，他曾憑借30億元身家問(wèn)鼎安徽首富。

2024年，陳先保又憑借75億元身家位列新財(cái)富雜志500創(chuàng)富榜第446名。不過(guò)在2025年，陳先保跌出榜單。

在洽洽食品三季報(bào)遭遇“寒冬”的情況下，昔日安徽首富陳先保的“瓜子王國(guó)”將走向何方？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。