界面新聞見習記者｜蔣習

萬華化學(xué)(600309.SH)交出“變革年”的第三份成績單，凈利仍呈下降態(tài)勢。

萬華化學(xué)日前披露，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1442.26億元，同比下降2.29%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤91.57億元，同比下降17.45%。

這已是該公司自2024年半年報以來，連續(xù)第六份業(yè)績下滑的財報。

萬華化學(xué)業(yè)務(wù)分為聚氨酯、石化、精細化學(xué)品、新興材料、未來產(chǎn)業(yè)五大板塊，主營業(yè)務(wù)包括聚氨酯業(yè)務(wù)、石化業(yè)務(wù)和精細化學(xué)品及新材料業(yè)務(wù)。

縱觀該公司各業(yè)務(wù)表現(xiàn)，聚氨酯和石化業(yè)務(wù)受困于行業(yè)不景氣，業(yè)績增長乏力，押注的鋰電池新業(yè)務(wù)仍指望不上。

今年前三季度，該公司聚氨酯系列產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入551.43億元，同比下降1.66%。萬華化學(xué)表示，三季度聚氨酯系列產(chǎn)品整體價格呈現(xiàn)震蕩趨勢。

聚氨酯作為一種新興的有機高分子材料，被譽為“第五大塑料”。萬華化學(xué)的聚氨酯業(yè)務(wù)包括異氰酸酯和聚醚多元醇兩部分。

大宗異氰酸酯分為MDI和TDI兩類，主要運用于冰箱冷柜以及汽車、建筑、涂料及家具、包裝等行業(yè)，前者是萬華化學(xué)的拳頭產(chǎn)品。

萬華化學(xué)目前是全球最大的MDI和TDI供應(yīng)商。截至2024年末，該公司擁有MDI產(chǎn)能380萬噸/年，TDI產(chǎn)能111萬噸/年。

石化系列產(chǎn)品在前三季度為萬華化學(xué)貢獻收入593.19億元，同比下滑4.29%，為該公司第一大收入來源。該公司表示，三季度石化產(chǎn)品價格同比整體下移。

精細化學(xué)品及新材料系列產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，前三季度實現(xiàn)銷售收入238.11億元，同比增長19.6%，增速在各業(yè)務(wù)板塊中領(lǐng)跑。萬華化學(xué)近年新押注的電池業(yè)務(wù)，亦屬于該業(yè)務(wù)板塊。

萬華化學(xué)指出，受主要產(chǎn)品銷售價格下行影響，前三季度公司整體毛利有所收窄，同比下降1.94個百分點。

當前化工行業(yè)仍處于下行周期，國內(nèi)化工產(chǎn)品價格指數(shù)及利潤率均處于偏低水平。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月，全國化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)利潤總額為2802.6億元，同比下降4.4%。

萬華化學(xué)成立于1998年，2001年在上海證券交易所上市，因其業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位和高成長性，被稱為“化工茅”。

在美國《化學(xué)與工程新聞》發(fā)布的“2025年全球化工企業(yè)50強”榜單中，萬華化學(xué)位列第15位，較去年上升一位。

界面新聞梳理發(fā)現(xiàn)，萬華化學(xué)營收在2021年實現(xiàn)爆發(fā)式增長，同比增速98.19%，自此實現(xiàn)跨越式增長。其營收從上市當年的5.71億元攀升，至2024年的1820.69億元，累計增幅超過300%。

界面新聞梳理發(fā)現(xiàn)，自2001年上市以來，萬華化學(xué)營業(yè)收入實現(xiàn)跨越式增長，從最初的5.71億元攀升至2024年的1820.69億元，累計增幅超過300倍，尤其在2021年出現(xiàn)爆發(fā)式增長，同比增速達98.19%。

盈利方面，該公司在2021年達到歷史高點，歸母凈利潤為246.49億元，同比增幅達145.47%。此后其業(yè)績出現(xiàn)“增收不增利”的態(tài)勢。2024年，盡管營收仍保持3.83%的溫和增長，歸母凈利潤卻同比下降22.49%，至130.33億元。

自2022年起，萬華化學(xué)的毛利率明顯承壓，當年毛利率為16.57%，同比下降9.7個百分點，去年毛利率為16.16%，創(chuàng)歷史新低。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，萬華化學(xué)前三季度今年毛利率為13.44%，處于歷史最低水平。

萬華化學(xué)董事長廖增太在2025年新年致辭中表示“萬華在舒適圈的時間太長”，并指出要認識到電池材料業(yè)務(wù)是萬華實現(xiàn)長遠發(fā)展的戰(zhàn)略性布局，是萬華真正意義上的二次創(chuàng)業(yè)。

2023年，該公司首次公開提出，將電池材料業(yè)務(wù)視為第二增長曲線，并表示將布局正極、負極、電解液全系列產(chǎn)品。

2024年財報披露，該公司已打通了三大負極材料全流程，并通過收購兼并實現(xiàn)電池正極材料的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

今年2月，萬華化學(xué)新一代電池材料產(chǎn)業(yè)園項目在山東煙臺海陽市開工。該項目總投資168億元，計劃建成50萬噸磷酸鐵鋰正極材料、30萬噸人造石墨負極材料的產(chǎn)能，規(guī)劃2032年底全部投產(chǎn)。

其中，海陽電池產(chǎn)業(yè)園項目一期將建設(shè)10萬噸磷酸鐵鋰正極材料，計劃2026年6月投產(chǎn)。

該公司在今年半年報中表示，電池材料加大研發(fā)投入，多項技術(shù)取得階段性突破，第四代磷酸鐵鋰完成量產(chǎn)供應(yīng)，五代完成定型首發(fā)。

今年9月，萬華化學(xué)電池領(lǐng)域又一項目——萬華化學(xué)（四川）電池材料有限公司年產(chǎn)12萬噸新型負極材料一體化項目（一期）工程正式開工。

上游資源布局方面，萬華化學(xué)通過參股遠安興華礦業(yè)切入磷礦資源；通過持有徽陽新材料45%股份，布局電池級磷酸產(chǎn)線；還與西藏礦業(yè)合作開發(fā)鹽湖提鋰技術(shù)。

在下游，萬華化學(xué)參股企業(yè)煙臺力華電源科技有限公司，后者計劃建設(shè)25G Wh大圓柱儲能電池項目，總投資約100億元。

盡管投入巨大，萬華化學(xué)的電池業(yè)務(wù)尚未實現(xiàn)盈利。

萬華化學(xué)集團電池科技有限公司是萬華化學(xué)電池業(yè)務(wù)的主要實施主體之一，且對萬華化學(xué)今年上半年的凈利潤影響達10%以上。今年上半年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.51億元，凈利潤為-1.03億元。

萬華化學(xué)電池業(yè)務(wù)的其他實施主體，如萬華化學(xué)(煙臺)電池材料科技有限公司，財務(wù)狀況未見披露。

全球范圍內(nèi)，眾多化工企業(yè)都曾積極布局新能源領(lǐng)域，如巴斯夫、科思創(chuàng)、榮盛石化(002493.SZ)、中化國際(600500.SH)等。

但這條路并不平坦。

巴斯夫在2024年發(fā)布的“制勝之道”戰(zhàn)略中，將業(yè)務(wù)區(qū)分為核心業(yè)務(wù)與自主業(yè)務(wù)兩大類，電池材料被歸為自主業(yè)務(wù)。但目前該公司已大幅削減電池材料業(yè)務(wù)部固定成本與資本支出。

中化國際的新能源雄心也遭遇重挫。今年10月，繼駿盛新能源，中化國際旗下又一家鋰電子公司宣告破產(chǎn)重整。曾試圖構(gòu)建的“從上游鋰礦資源到下游新能源汽車應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)”已大幅收縮。

截至10月28日下午14點20分，萬華化學(xué)股價報收61.66元/股，下跌1.33%，市值為1930億元。