界面新聞?dòng)浾?| 陳慧東

近日，泓毅股份（874347.BJ）北交所IPO申請(qǐng)正式獲受理，距離其6月首次申報(bào)后又主動(dòng)撤回僅隔了四個(gè)月。這家由蕪湖國(guó)資委實(shí)際控制、國(guó)資持股比例高達(dá)95.59%的 “專精特新” 企業(yè)，歷經(jīng)四年半輔導(dǎo)、一次板塊變更、一次申請(qǐng)撤回后，再次向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

泓毅股份2022至2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入從13.08億元增至28.88億元，歸母凈利潤(rùn)從7092萬(wàn)元增至2.43億元，2024年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)同比增速分別達(dá)61.13%和89.35%，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性堪稱亮眼。

與此同時(shí)，泓毅股份業(yè)績(jī)高度依賴奇瑞系、毛利率波動(dòng)等問(wèn)題，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

針對(duì)目前產(chǎn)能利用率未打滿的情況，泓毅股份方面獨(dú)家回應(yīng)界面新聞?dòng)浾?，?bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)能利用率下滑的原因系“兩個(gè)新基地在跑服務(wù)器，拉低了產(chǎn)能利用率，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將在2026年的下半年達(dá)到平穩(wěn)狀態(tài)?！敝劣诤诵漠a(chǎn)品汽車焊接件的最新業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，“暫時(shí)不掌握”。

業(yè)績(jī)高度依賴奇瑞系 

泓毅股份前身為蕪湖瑞利精密裝備有限責(zé)任公司，成立于2007年6月15日，由奇瑞汽車（09973.HK）和蕪湖瑞創(chuàng)投資股份有限公司共同出資組建。2017年，奇瑞科技將泓毅股份總股本的60%轉(zhuǎn)讓給蕪湖建投，蕪湖建投的控股股東為蕪湖市國(guó)資委。2015年，公司首次在新三板掛牌，2021年摘牌，進(jìn)入IPO上市輔導(dǎo)期。

泓毅股份的主要產(chǎn)品為汽車沖焊件、汽車被動(dòng)安全件及模具鑄件，已進(jìn)入奇瑞汽車、比亞迪、吉利集團(tuán)等主要汽車企業(yè)集團(tuán)的供應(yīng)鏈體系，參與配套零部件開(kāi)發(fā)。

2022年至2025年上半年，泓毅股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為13.08、17.92億元、28.88億元、15.49億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.71億元、1.29億元、2.43億元、1.31億元。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑瑘?bào)告期內(nèi)（2022年至2025年上半年）泓毅股份毛利率水平出現(xiàn)波動(dòng)，分別為16.93%、19.49%、19.01%、16.97%。

同期，同行業(yè)可比公司多利科技（001311.SZ）毛利率分別為24.53%、23.21%、21.08%和17.66%，在同行中處于較高水平。泓毅股份坦言，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手毛利率高的主要原因系其針對(duì)汽車電動(dòng)化、輕量化趨勢(shì)，持續(xù)加大研發(fā)投入。

在同行公司紛紛加大研發(fā)投入力度的同時(shí)，泓毅股份的研發(fā)占比在減少。報(bào)告期內(nèi)，泓毅股份的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例分別為4.27%、5.09%、3.20%、2.55%。

客戶集中度高始終是泓毅股份的核心監(jiān)管關(guān)注點(diǎn)。2022年至今年上半年，泓毅股份前五大客戶合計(jì)占比分別為66.71%、76.47%、83.05%、83.79%，其中奇瑞汽車的銷售占比分別為47.13%、57.44%、66.71%、65.16%。

招股書顯示，同期，可比公司平均值（前五大客戶銷售金額占總營(yíng)收比例）分別為63.78%、62.59%、60.93%、55.83%。

2024年數(shù)據(jù)顯示，泓毅股份對(duì)奇瑞汽車的銷售額達(dá)19.27億元，占營(yíng)收比例66.71%。業(yè)績(jī)高度依賴奇瑞系，存在怎樣的風(fēng)險(xiǎn)？

首先，新能源車行業(yè)增速進(jìn)入自然減緩階段背景下，奇瑞汽車等車企業(yè)績(jī)?cè)鏊僖芽s窄。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年至今年上半年，奇瑞汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1632.05億元、2698.97億元、1416.02億元，分別同比增加76.21%、26.29%、26.29%；凈利潤(rùn)分別為119.53億元、141.35億元、97.05億元，分別同比增加90.76%、18.25%、24.04%。

一名券商汽車行業(yè)首席分析師向界面新聞?dòng)浾弑硎?，汽車整車面臨以下幾個(gè)問(wèn)題，一是新能源車滲透率突破50%，增速進(jìn)入自然減緩階段；二是出口增速減緩，競(jìng)爭(zhēng)加??；三是國(guó)內(nèi)經(jīng)歷了兩年政策驅(qū)動(dòng)，后續(xù)政策退坡概率大，整體銷量增速有減緩趨勢(shì)。因此未來(lái)銷量增長(zhǎng)預(yù)期也相對(duì)保守。

上述分析師表示，泓毅股份業(yè)績(jī)高度依賴奇瑞系，“目前即使奇瑞系，也沒(méi)有這么高增速的單車型。一旦進(jìn)入穩(wěn)定期，除非能再開(kāi)拓其他大客戶帶來(lái)階梯型增量，否則很難持續(xù)?！?/p>

其次，奇瑞汽車近兩年來(lái)在產(chǎn)品戰(zhàn)略上顯著向新能源汽車傾斜，新能源車型的銷量增速和市場(chǎng)占比快速提升，而燃油車產(chǎn)品為泓毅股份的營(yíng)收支柱。

官網(wǎng)信息顯示，2024年奇瑞集團(tuán)新能源銷量達(dá)58.36萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)232.7%，增速位居主流車企首位。2025年上半年奇瑞燃油車收入增速僅6.37%，而新能源汽車收入增速達(dá)142%，但新能源業(yè)務(wù)毛利率僅5.2%，顯著低于燃油車的15.2%。

泓毅股份在其招股說(shuō)明書中表示，已與零跑汽車、越南VinFast等新能源汽車企開(kāi)展合作，零跑汽車位列其2023年第五大客戶，銷售占比為3.61%，近兩年卻未上榜。

界面新聞?dòng)浾呔托履茉搭I(lǐng)域業(yè)務(wù)布局致電泓毅股份，相關(guān)工作人員稱，公司新能源業(yè)務(wù)的具體營(yíng)收比例目前尚未掌握具體數(shù)據(jù)，后續(xù)會(huì)持續(xù)推進(jìn)該領(lǐng)域與燃油車業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。

主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率下滑

汽車儀表板橫梁等汽車焊接件產(chǎn)品為泓毅股份的核心產(chǎn)品。公司在招股書中并未單獨(dú)披露焊接件產(chǎn)品的營(yíng)收數(shù)據(jù)，根據(jù)2024年6月的年報(bào)問(wèn)詢函回函，2023年汽車焊接件實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11.15億元，占總營(yíng)收的62%。泓毅股份還稱，公司毛利率連續(xù)兩年增長(zhǎng)，主要系汽車焊接件毛利率增長(zhǎng)所致。

然而，界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，近幾年公司汽車焊接件的產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷量均有明顯下滑。報(bào)告期內(nèi)，泓毅股份的汽車焊接件產(chǎn)能利用率分別為87.66%、87.16%、83.72%、69.54%；產(chǎn)銷量分別為97.10%、97.05%、95.66%、90.51%。

公開(kāi)資料顯示，泓毅股份2024年4月簽署投資合同，在蕪湖規(guī)劃建設(shè)智能化工廠及研發(fā)中心，主要生產(chǎn)儀表板橫梁、車身件及底盤件等產(chǎn)品。該項(xiàng)目總投資不低于5.05億元，預(yù)計(jì)2年內(nèi)建成投產(chǎn)。同年4月，泓毅股份全資子公司安徽普威設(shè)立安慶基地，主要生產(chǎn)儀表橫梁、車身件等產(chǎn)品，根據(jù)當(dāng)?shù)卣?月發(fā)布的新聞報(bào)道，該基地已進(jìn)入“金九銀十”生產(chǎn)旺季。

此次IPO，泓毅股份擬募集資金8.18億元，其中4.19億元用于汽車零部件智能化工廠建設(shè)項(xiàng)目，1.39億元用于辦公大樓及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，0.8億元用于碰撞實(shí)驗(yàn)中心建設(shè)項(xiàng)目，1.8億元用于補(bǔ)流。

從招股書披露的數(shù)據(jù)看，報(bào)告期內(nèi)（2022年至2025年一季度），泓毅股份的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為0.54億元、0.92億元、1.61億元和0.73萬(wàn)元，整體表現(xiàn)健康。

泓毅股份在招股說(shuō)明書中表示，截至今年上半年，公司短期借款0.78億元，占當(dāng)期流動(dòng)負(fù)債的比例3.62%，公司短期償債壓力較小。泓毅股份大額補(bǔ)流必要性存疑，后續(xù)募資效果如何，仍需市場(chǎng)保持關(guān)注。