一博科技（301366.SZ）三季報交出了一份 “營收增長、凈利下滑” 的分化成績單。報告期內(nèi)，一博科技實現(xiàn)營業(yè)總收入7.94億元，同比增長24.01%；歸母凈利潤1717.48萬元，同比下滑79.46%。

作為PCB行業(yè)細分領域的重要參與者，一博科技的業(yè)績表現(xiàn)與行業(yè)結構性繁榮形成鮮明對比，同期滬電股份（002463.SZ）、生益電子（688183.SH）等一部分已披露三季報的龍頭企業(yè)凈利潤增幅均超40%，而一博科技為何展現(xiàn)出另一幅景象？公司凈利下滑的底層邏輯又是什么？

收入增長與利潤背離

2025年前三季度，一博科技營收規(guī)模持續(xù)擴大，7.94億元的營收較2024年同期的6.41億元增長24.01%，增速跑贏行業(yè)平均水平。其中第三季度單季收入2.94億元，同比增長28.14%。收入增長主要受益于公司業(yè)務規(guī)模的擴大及珠海PCB工廠的投產(chǎn)。

然而，與收入增長形成鮮明對比的是利潤的大幅下滑。前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為1717.48萬元，同比下降79.46%，扣非后凈利潤更是僅有822.31萬元，同比下降87.67%。凈利潤率從2024 年同期12.01%降至2025年三季度的4.54%，盈利能力出現(xiàn)斷崖式下滑。

這其中發(fā)生了什么？

其實造成一博科技凈利下滑的最主要因素已在三季報中有所點明，一博科技表示：“成本端的上升主要源于收入的增長以及新增珠海PCB工廠的各項生產(chǎn)成本。” 另外，也不能忽視原材料與能源成本上升對于毛利率端的影響。三季度全球銅價、覆銅板等原材料價格持續(xù)高位運行，加之電價上漲，進一步擠壓了PCB企業(yè)的利潤空間。不過，新工廠投產(chǎn)初期的固定成本壓力對于凈利的下滑還是有著主要作用。珠海PCB工廠在報告期內(nèi)投產(chǎn)，不過尚未形成規(guī)模效應，導致折舊、人工、能源等固定成本大幅增加，拖累整體毛利率。PCB行業(yè)投資人時柯對界面新聞記者指出：“PCB行業(yè)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，新廠投產(chǎn)初期普遍會經(jīng)歷一段‘產(chǎn)能爬坡—成本高企—利潤承壓’的周期。產(chǎn)能利用率不足是會顯著導致毛利率下滑。” 雖然在本次披露的三季報中并未詳細說明利潤下滑以及新建工廠等具體情況說明，不過在今年一博科技的半年報中，該部分情況其實是有所介紹。

投產(chǎn)即虧損的工廠黑洞

今年上半年，一博科技實現(xiàn)營收5.0億元同比激增21.7%，歸母凈利潤卻從去年同期的5488 萬元驟降至384萬元，跌幅高達93%；扣非凈利潤-206.68萬元，同比下滑104.85%，意味著剔除偶然收益后，主營業(yè)務已實質(zhì)性虧損?？此圃鲩L的財報實則藏著吞噬利潤的黑洞，這一反差強烈的數(shù)據(jù)，讓人不禁追問：錢去哪兒了？

報告直指兩大新工廠---珠海邑升順PCB工廠、天津一博電子PCBA工廠。

“新建工廠投產(chǎn)初期的產(chǎn)線磨合和產(chǎn)能產(chǎn)量逐步釋放是行業(yè)的必經(jīng)過程，短期內(nèi)出現(xiàn)了虧損亦屬正常情況”，6月10日一博科技在投資者互動平臺的回應，如今成了半年報的注腳。珠海邑升順PCB工廠這家被寄予厚望的子公司，在產(chǎn)能爬坡期陷入“效率陷阱”，一季度單廠虧損1815.97萬元，然而虧損態(tài)勢并沒有在第二季度停下腳步，上半年報告期內(nèi)虧損2816.72萬元。其背后是職工薪酬、資產(chǎn)折舊攤銷及利息費用的三重壓力。更值得警惕的是，該工廠截至期末累計投入已超5.27億元，但項目進度僅69.58%，未來能否如期釋放效益仍是未知數(shù)。

天津PCBA工廠2024年下半年投產(chǎn)至今仍未止血，僅一季度就虧損210.49萬元，上半年因“客戶批量訂單需求不足”，疊加資產(chǎn)折舊攤銷，合計虧損1656.30萬元。值得注意的是，募投項目已兩度延期至2025年11月，能否按時達產(chǎn)也需要打上一個問號。對于一博科技這兩家子公司的現(xiàn)狀，一位不愿具名的PCB行業(yè)專家對界面新聞記者表示：“當前行業(yè)整體面臨需求結構性分化、產(chǎn)能局部過剩的問題。若企業(yè)未能精準預判客戶訂單節(jié)奏，很容易陷入‘投產(chǎn)即虧損’的被動局面?！?/p>

此外，固定資產(chǎn)的增加表明了未來還會繼續(xù)產(chǎn)生折舊的影響。半年報顯示一博科技固定資產(chǎn)從年初7.24億元暴增至9.76億元，在建工程從3.29億元縮水至1.18億元。這意味著前期投入的廠房設備已轉入折舊，僅珠海工廠的設備折舊每年就將增加約800萬元成本，而產(chǎn)能爬坡至少還需6-12個月，也就是說虧損黑洞還在擴大。

一博科技在珠海、天津等地投入規(guī)模已超36億元，但市場需求并未同步跟上，導致產(chǎn)能利用率不足，固定成本高企。珠海邑升順、天津一博電子等多家子公司均陷虧損，合計拖累業(yè)績超4400萬元。盡管研發(fā)投入增長18.62%至6082.51萬元，且擁有28項發(fā)明專利、368項實用新型專利，但一博科技坦言面臨著“技術進步和工藝升級風險”。

在PCB行業(yè)向高密度、高速率迭代的背景下，若技術更新滯后，客戶流失風險將加劇。所以一博科技要想在行業(yè)內(nèi)獲得想要的“安全感”，未來投入還將會是個必選項，換而言之短期內(nèi)公司想要擺脫虧損的局面難度不小。另外，珠海邑升順預計2026年達產(chǎn)，但其當前虧損幅度與投入規(guī)模不成正比。若產(chǎn)能爬坡期延長，或市場需求不及預期，恐成長期業(yè)績“出血點”。

毛利率崩塌的隱形殺手

造成一博科技虧損的原因除了兩家虧損的子公司外，毛利率斷崖式下跌也是一大重要因素。

數(shù)據(jù)顯示，一博科技毛利率從2024年的33.32%驟降至28.00%，降幅達5.32個百分點。以上半年5億元營收計算，僅此一項就減少利潤2660萬元，占去年同期凈利潤的30%。對于毛利率的下滑，一博科技歸因于“新建工廠產(chǎn)能利用率不足、人工成本上升”。

此外，收入結構的變化也影響著毛利率水平。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，PCB 研發(fā)設計毛利率可達40%以上，而PCBA制造僅20%左右。一博科技上半年這兩項毛利率分別較去年同期下滑了3.94%和9.57%，分別為41.69%和23.86%。與此同時，公司PCBA業(yè)務占比從2024年的35%上升至42%，低毛利業(yè)務占比的提升拉低了整體毛利，并且PCBA業(yè)務毛利的降幅大大超過了高毛利的PCB 研發(fā)設計的毛利降幅。電子行業(yè)分析師應承超對界面新聞記者指出：“PCBA制造業(yè)務占比提升，雖有助于擴大營收規(guī)模，但該業(yè)務毛利率大幅低于PCB設計，疊加新工廠產(chǎn)能利用率不足，共同導致整體毛利率快速下滑。公司需要在‘量’與‘利’之間重新尋找平衡?！痹诋斚略牧蟽r格波動、人力成本上升的背景下，若一博科技無法通過技術升級或定價策略穩(wěn)住毛利率，未來盈利能力或許還將持續(xù)承壓。

一博科技的財報是一部擴張野心與經(jīng)營現(xiàn)實激烈碰撞的懸疑劇。其核心矛盾在于，在重資產(chǎn)投入與技術創(chuàng)新之間，如何找到平衡點？若新產(chǎn)能如期釋放、市場需求回暖，公司或能憑借“設計+制造”的一站式服務模式重回增長軌道。反之，則可能陷入“規(guī)模不經(jīng)濟”的泥潭。