文 | 野馬財(cái)經(jīng) 孫夢(mèng)圓 趙普 劉欽文

編輯丨高巖 于婞

2025年10月28日，胡潤(rùn)研究院發(fā)布《2025衡昌燒坊·胡潤(rùn)百富榜》，翰森制藥（3692.HK）董事局主席、CEO鐘慧娟和女兒孫遠(yuǎn)，以1410億元身價(jià)，取代娃哈哈集團(tuán)宗馥莉（875億元），成為新一屆“中國(guó)女首富”，這也是64歲的鐘慧娟首次在中國(guó)女富豪榜單中登頂。而鐘慧娟背后的商業(yè)版圖，也與這家港股上市的創(chuàng)新藥企息息相關(guān)。

作為翰森制藥的核心管理者，鐘慧娟的財(cái)富登頂直接依托于這家創(chuàng)新藥企的業(yè)績(jī)爆發(fā)。翰森制藥以仿制藥起家，近年來(lái)通過(guò)“仿創(chuàng)結(jié)合”轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥，2025年上半年實(shí)現(xiàn)收入74.34億元（同比增長(zhǎng)14.27%）、股東凈利潤(rùn)31.35億元（同比增長(zhǎng)15.02%），其中創(chuàng)新藥與合作產(chǎn)品銷售收入為61.45億元，占總收入比例上升至82.7%，成為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎。

截至10月29日收盤(pán)，翰森制藥報(bào)收34.56港元/股，總市值2093億港元。

圖源：2025胡潤(rùn)富豪榜

女兒年薪1904萬(wàn)

在中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)，“孫飄揚(yáng)與鐘慧娟”這對(duì)夫妻的名字始終與“財(cái)富”“龍頭”等關(guān)鍵詞綁定。他們分別執(zhí)掌恒瑞醫(yī)藥(A股“醫(yī)藥一哥”)和翰森制藥(港股“醫(yī)藥一哥”)。

而這對(duì)醫(yī)藥伉儷的女兒孫遠(yuǎn)，也逐漸在醫(yī)藥圈站穩(wěn)了腳跟。

公開(kāi)資料顯示，孫遠(yuǎn)自2015年12月起，擔(dān)任翰森制藥執(zhí)行董事。其職業(yè)經(jīng)歷可追溯至2007年6月，當(dāng)時(shí)她從劍橋大學(xué)生物醫(yī)學(xué)專業(yè)本科畢業(yè);2009年6月起，孫遠(yuǎn)加入弘毅投資擔(dān)任分析師，積累了近十五年醫(yī)療投資管理及行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn);2011年10月，她進(jìn)入母親鐘慧娟創(chuàng)立的江蘇豪森(翰森制藥前身)擔(dān)任董事，直至2019年10月。目前，孫遠(yuǎn)主要負(fù)責(zé)翰森制藥集團(tuán)研發(fā)戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)發(fā)展、投資戰(zhàn)略及科學(xué)發(fā)展等核心工作，具體包括監(jiān)察集團(tuán)研發(fā)方向、引進(jìn)前沿醫(yī)藥技術(shù)及發(fā)掘海外業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，為企業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與全球化布局提供戰(zhàn)略指引。

除此之外，孫飄揚(yáng)、鐘慧娟的家庭財(cái)富也被業(yè)內(nèi)津津樂(lè)道。即使不看“成百上千億”的財(cái)富，他們的年薪也讓普通“打工人”驚嘆。

現(xiàn)任翰森制藥董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事的鐘慧娟，2024年年薪高達(dá)1192.5萬(wàn)元，2023年年薪高達(dá)1480.7萬(wàn)元。而鐘慧娟還不是翰森制藥年薪最高的，財(cái)報(bào)顯示，她的女兒、執(zhí)行董事孫遠(yuǎn)，2024年年薪高達(dá)1904.4萬(wàn)元，2023年年薪為1663.1萬(wàn)元。相比之下，孫飄揚(yáng)“年俸”不及妻女，財(cái)報(bào)顯示，2024年，孫飄揚(yáng)年薪僅165.3萬(wàn)元，2023年年薪為162.25萬(wàn)元。

圖源：2024年翰森制藥年報(bào)

2019年-2020年，孫飄揚(yáng)、鐘慧娟夫婦多次登上胡潤(rùn)百富榜、福布斯富豪榜等財(cái)富榜單，其中財(cái)富值評(píng)估最高的是在2020年《胡潤(rùn)全球百?gòu)?qiáng)企業(yè)家》榜單中，孫飄揚(yáng)、鐘慧娟夫婦以2250億元財(cái)富位列第32名。2024年6月，鐘慧娟一家三口均進(jìn)入《2024新財(cái)富500創(chuàng)富榜》，其中孫飄揚(yáng)以645.3億元財(cái)富位列第35位，鐘慧娟、孫遠(yuǎn)母女以607.7億元財(cái)富排名37位。2025年10月28日，胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2025胡潤(rùn)百富榜》顯示，鐘慧娟取代宗馥莉成為“中國(guó)女首富”。目前，鐘慧娟1410億的身價(jià)已經(jīng)超過(guò)孫飄揚(yáng)，在2025胡潤(rùn)百富榜中，孫飄揚(yáng)的身價(jià)為1000億元。

“中國(guó)女首富”背后的“創(chuàng)新藥帝國(guó)”

1982年，從江蘇師范大學(xué)(原徐州師范學(xué)院)化學(xué)專業(yè)本科畢業(yè)后，鐘慧娟成為一名化學(xué)老師。與很多傳奇故事一樣，第一次“逆襲”是嫁給了“醫(yī)藥一哥”恒瑞醫(yī)藥董事長(zhǎng)孫飄揚(yáng)。

1996年，孫飄揚(yáng)還未到恒瑞醫(yī)藥任董事長(zhǎng)，鐘慧娟卻已辭掉了工作加入了剛剛成立一年的江蘇豪森藥業(yè)集團(tuán)(翰森制藥前身)，從事企業(yè)管理。雖然鐘慧娟并沒(méi)有制藥等相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，但是在擔(dān)任豪森的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者角色后，憑借著勤奮一路從執(zhí)行副總經(jīng)理、總經(jīng)理做到董事長(zhǎng)和總裁。

早期的翰森制藥，主要靠仿制藥起家。在她的帶領(lǐng)下，1997年，翰森制藥推出了首款重磅產(chǎn)品“美豐”(頭孢氨芐緩釋片)，當(dāng)年銷售額達(dá)3000萬(wàn)元，成為國(guó)內(nèi)獨(dú)家新劑型抗生素，迅速占據(jù)市場(chǎng);此后十年間，公司持續(xù)擴(kuò)張，逐漸成為中國(guó)最大的抗腫瘤和精神類藥物研發(fā)生產(chǎn)基地之一，鐘慧娟也因此成為醫(yī)藥行業(yè)的代表性企業(yè)家。

2018年，電影《我不是藥神》將治療慢性粒細(xì)胞白血病的“天價(jià)藥”困境推至公眾視野，片中患者賴以生存的“格列寧”，因?qū)＠麎艛嗍蹆r(jià)高達(dá)數(shù)萬(wàn)元/盒，是許多患者的“難言之隱”。而鮮為人知的是，翰森制藥旗下的“昕維”(甲磺酸伊馬替尼)是國(guó)內(nèi)首個(gè)通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的伊馬替尼仿制藥。

昕維以“原研藥1/10的價(jià)格”(醫(yī)保報(bào)銷前約623元/盒)進(jìn)入市場(chǎng)，并一舉打破了原研藥的壟斷。據(jù)翰森制藥招股書(shū)顯示，“昕維”在2017年的銷售收入就高達(dá)25億元人民幣，截至2018年6月30日的6個(gè)月，其銷售額較去年同期增長(zhǎng)34.5%。

抗腫瘤領(lǐng)域一直是翰森制藥的核心業(yè)績(jī)引擎與現(xiàn)金奶牛，其拳頭產(chǎn)品“阿美樂(lè)”(甲磺酸阿美替尼片)作為中國(guó)首個(gè)原研第三代EGFR-TKI，持續(xù)引領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，近年來(lái)銷售表現(xiàn)亮眼，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要支撐。2024年，公司抗腫瘤業(yè)務(wù)收入達(dá)81.22億元，占總收入的66.2%，其中阿美樂(lè)貢獻(xiàn)顯著;2025年上半年，抗腫瘤板塊收入進(jìn)一步增長(zhǎng)至45億元，占總收入的61%，據(jù)海通國(guó)際估算，其中藥品銷售約37億元(同比增長(zhǎng)約20%)，主要受益于阿美替尼的持續(xù)放量。

要說(shuō)鐘慧娟的第二次“逆襲”，就是帶領(lǐng)翰森制藥赴港上市。

2018年9月，翰森制藥在港交所遞交IPO申請(qǐng)書(shū)，聯(lián)席保薦人為摩根士丹利和花旗。

2019年2月，豪森完成了第二輪融資，此次融資過(guò)后，江蘇豪森的估值達(dá)到650億港元左右(約合人民幣550億元)，比高瓴資本在2016年2月19日投資1.79億美元時(shí)的450億港元足足增長(zhǎng)了200億港元。

同年6月，翰森制藥在港交所掛牌上市，上市首日就表現(xiàn)亮眼，以16.3港元/股高開(kāi)，盤(pán)中最高漲至21.2港元/股，較發(fā)行價(jià)14.26港元/股漲48.67%，市值最高達(dá)1168億港元，突破千億大關(guān)，一舉成為港股最大市值醫(yī)藥股。

2020年，隨著創(chuàng)新藥概念股行情走強(qiáng)，翰森制藥股價(jià)一度突破45港元，市值高點(diǎn)超2600億港元。同期，恒瑞醫(yī)藥市值也攀升至6000億元人民幣，創(chuàng)下歷史頂峰。這對(duì)醫(yī)藥界的伉儷，也因此在資本市場(chǎng)迎來(lái)了共同的財(cái)富高光時(shí)刻。

然而，風(fēng)光并不是無(wú)限好，不得不提的是，翰森制藥也曾遭遇集采的沖擊。

2019年9月，國(guó)家組織藥品集中采購(gòu)(簡(jiǎn)稱“4+7”試點(diǎn))的政策從最初的11個(gè)試點(diǎn)城市(4個(gè)直轄市+7個(gè)副省級(jí)城市)正式推廣至全國(guó)范圍，形成跨區(qū)域聯(lián)盟采購(gòu)。翰森制藥當(dāng)時(shí)的核心產(chǎn)品“歐蘭寧”(奧氮平片)和“昕維”先后兩次降價(jià)中標(biāo)入圍。而前一年銷售額達(dá)15.48億的“普來(lái)樂(lè)”(注射用培美曲塞二鈉)，更是此次擴(kuò)圍中失標(biāo)。

在藥品降價(jià)壓力下，2020年，翰森制藥營(yíng)收與凈利潤(rùn)增速均不足1%(營(yíng)收增速0.1%、凈利潤(rùn)增速0.5%)。不過(guò)很快，翰森制藥開(kāi)始調(diào)整戰(zhàn)略，逐步從“仿制藥依賴”向“創(chuàng)新藥引領(lǐng)”轉(zhuǎn)型，隨著公司研發(fā)重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移，仿制藥收入也逐年降低，由 2022 年的43 億元降低至 2024 年的 28 億元。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，如今，創(chuàng)新藥已經(jīng)成為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心動(dòng)能。2024 年，公司創(chuàng)新藥和合作產(chǎn)品的收入94.77億元，占營(yíng)收 77%。2025年上半年，創(chuàng)新藥與合作產(chǎn)品為公司創(chuàng)造銷售收入61.45億元，占總收入比例上升至82.7%。

2020-2024 年，翰森制藥研發(fā)投入分別為12.52億、17.97億、16.93 億、20.97億和27.02億，研發(fā)費(fèi)用率由2020年的14.4%增長(zhǎng)至2024 年的22%。從研發(fā)管線來(lái)看，截至2025年6月30日，公司目前擁有40余項(xiàng)候選創(chuàng)新藥管線，正在開(kāi)展70余項(xiàng)創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)，包括首次進(jìn)入臨床試驗(yàn)的8項(xiàng)候選創(chuàng)新藥管線、3項(xiàng)重磅產(chǎn)品的注冊(cè)性III期臨床試驗(yàn)。華源證券研報(bào)指出，對(duì)于已有的重磅產(chǎn)品管線，公司積極推進(jìn)適應(yīng)癥拓展；對(duì)于處于臨床前期的潛力管線，公司積極探索推進(jìn)臨床進(jìn)度。公司管線層次分明布局全面，潛力豐富，為公司持續(xù)發(fā)展打好基礎(chǔ)。

近幾年，翰森制藥更是通過(guò)BD交易(商務(wù)拓展)獲得跨國(guó)藥企的青睞，數(shù)據(jù)顯示，2024年，公司BD收入達(dá)15.72億元，占創(chuàng)新藥收入的16%、研發(fā)資金的35%，成為重要現(xiàn)金流來(lái)源，公司此前與葛蘭素史克(GSK)、默沙東、再生元等藥企都曾達(dá)成過(guò)重磅BD交易。

10月17日，翰森制藥公告稱，公司全資附屬公司上海翰森生物醫(yī)藥科技有限公司及常州恒邦藥業(yè)有限公司與羅氏子公司訂立了許可協(xié)議。公司將一款在研CDH17靶向抗體偶聯(lián)藥物(ADC)HS-20110的商業(yè)化權(quán)利出售給羅氏制藥。這已經(jīng)是翰森制藥在ADC領(lǐng)域的第三次成功“出?！?。算上此次與羅氏的交易，翰森制藥這三筆ADC領(lǐng)域BD交易總金額高達(dá)48億美元。

在GLP-1受體激動(dòng)劑的減重領(lǐng)域，翰森制藥也持續(xù)加大布局力度。2024年12月，翰森制藥以最高超20億美元的交易額，將其臨床前口服GLP-1受體激動(dòng)劑HS-10535的全球獨(dú)占許可授權(quán)給默沙東;2025年6月，又以約19.3億美元的交易額，將處于Ⅲ期臨床的GLP-1/GIP雙受體激動(dòng)劑HS-20094(與禮來(lái)替爾泊肽靶點(diǎn)相同)的海外獨(dú)占許可授予再生元。

多家投資機(jī)構(gòu)對(duì)翰森制藥的海外授權(quán)交易進(jìn)展表示認(rèn)可，認(rèn)為其將持續(xù)為公司帶來(lái)里程碑收入。中泰國(guó)際研報(bào)指出，公司兩年內(nèi)連續(xù)與 GSK 與默沙東達(dá)成三項(xiàng)合作，研發(fā)能力廣受認(rèn)可，產(chǎn)品出海方面進(jìn)展順利，與默沙東的合作將夯實(shí)公司在代謝領(lǐng)域的實(shí)力。華源證券也表示，基于公司豐富全面且進(jìn)度領(lǐng)先的臨床管線，其BD出海未來(lái)或?qū)⒇暙I(xiàn)常態(tài)化利潤(rùn)。

從“影子公司”到“各自為王”

從業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)來(lái)看，翰森制藥一度被稱為恒瑞醫(yī)藥的影子公司，十余年來(lái)關(guān)于“夫妻店”、涉嫌利益輸送等質(zhì)疑從未間斷。仔細(xì)挖掘兩家股東信息會(huì)發(fā)現(xiàn)從資本關(guān)系上看，兩家公司確實(shí)是關(guān)系頗深。

首先，是兩家企業(yè)之間股東有交集。恒瑞醫(yī)藥目前第二大股東——西藏達(dá)遠(yuǎn)投資管理有限公司，正是當(dāng)年的連云港達(dá)遠(yuǎn)投資有限公司。

而西藏達(dá)遠(yuǎn)投資管理有限公司的另一個(gè)股東岑均達(dá)，是APEX MEDICAL,APEX MEDICAL，正是翰森制藥公司股東，持有公司19%普通股。

據(jù)“新浪財(cái)經(jīng)”報(bào)道，岑均達(dá)和孫飄揚(yáng)的最早交集來(lái)自一篇發(fā)表于1994年的文章，主要討論的是鎮(zhèn)咳藥的合成。岑均達(dá)為這篇論文的第一作者，孫飄揚(yáng)為第二作者。之后，岑均達(dá)作為上海醫(yī)工院化學(xué)制藥部工藝一組課題組長(zhǎng)，從事抗腫瘤藥、抗糖尿病藥及神經(jīng)類藥物等多類藥物的研究與開(kāi)發(fā)，其研究方向與當(dāng)時(shí)連云港制藥廠的業(yè)務(wù)方向又有所重合。此后，岑均達(dá)在孫飄揚(yáng)、鐘慧娟的故事中扮演著重要角色。

他先后為豪森藥業(yè)和恒瑞醫(yī)藥注資，成為恒瑞醫(yī)藥和翰森制藥的第二大股東，后又慢慢退出，孫飄揚(yáng)、鐘慧娟成為恒瑞醫(yī)藥的實(shí)控人、翰森制藥的實(shí)控人。2015年，豪森藥業(yè)籌備IPO時(shí)，岑均達(dá)開(kāi)始轉(zhuǎn)讓和減持股份，為鐘慧娟讓路。

其次，是交易上的關(guān)聯(lián)和業(yè)務(wù)線的重合。

資料顯示，2015年之前，恒瑞醫(yī)藥歷年報(bào)表顯示一直與江蘇豪森有著材料轉(zhuǎn)讓、加工等方面的關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易金額占同類交易金額的比例從1.67%到52.37%不等。

而2012年，有媒體質(zhì)疑，恒瑞醫(yī)藥兩款新藥西帕替尼和海那替尼兩藥品由于客觀原因開(kāi)發(fā)中止。

然而，同年該兩項(xiàng)藥品臨床批件的申請(qǐng)單是豪森醫(yī)藥。因恒瑞醫(yī)藥董事長(zhǎng)孫飄揚(yáng)與豪森醫(yī)藥總經(jīng)理兼法人代表鐘慧娟的夫妻關(guān)系，所以“恒瑞停止研發(fā)，豪森申請(qǐng)批文”一事受到了“利益輸送”的質(zhì)疑。

兩者業(yè)務(wù)線的重合度也相當(dāng)高，尤其在抗腫瘤藥領(lǐng)域。由于成長(zhǎng)迅速，二者同為跨國(guó)藥企的“眼中釘”，從而引發(fā)了多起官司。

從產(chǎn)品種類來(lái)看，恒瑞醫(yī)藥和江蘇豪森的產(chǎn)品看似不在同一領(lǐng)域，實(shí)則在大類別里“互補(bǔ)性強(qiáng)”，比如豪森藥業(yè)主要產(chǎn)品為奧氮平——一種非典型抗精神病藥物，而恒瑞醫(yī)藥的主要產(chǎn)品中也有鎮(zhèn)靜類的藥物。

為此，2015年12月，上交所曾向恒瑞醫(yī)藥下發(fā)問(wèn)詢函，要求其說(shuō)明公司與江蘇豪森的關(guān)聯(lián)關(guān)系情況。彼時(shí)，恒瑞醫(yī)藥回復(fù)稱，“公司和豪森醫(yī)藥獨(dú)立研發(fā)、報(bào)批藥品，具有不同藥品批文。公司檢索并對(duì)比國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局藥品審評(píng)中心網(wǎng)站的公示信息，雙方報(bào)批藥品無(wú)重疊，多數(shù)產(chǎn)品在適應(yīng)癥上和使用人群方面不一樣，即使個(gè)別產(chǎn)品具有相同適應(yīng)癥，但都不是公司主要業(yè)務(wù)，不會(huì)彼此競(jìng)爭(zhēng)，不存在‘不分彼此’等情況?！?/p>

翰森制藥也在招股書(shū)中，專門(mén)就公司與恒瑞醫(yī)藥的關(guān)聯(lián)做出說(shuō)明。翰森制藥表示，除三種產(chǎn)品(兩種廣譜抗生素和一種鎮(zhèn)咳藥)外，翰森制藥的所有目前在售或處在后期研發(fā)的產(chǎn)品與恒瑞醫(yī)藥在疾病類別、疾病嚴(yán)重程度和病患體征方面不存在都重合的情況。并進(jìn)一步詳細(xì)說(shuō)明公司與恒瑞醫(yī)藥并無(wú)實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)，董事會(huì)及高級(jí)管理層的運(yùn)作獨(dú)立于恒瑞醫(yī)藥，以及翰森制藥擁有較強(qiáng)財(cái)務(wù)獨(dú)立性。

從雙方官方回應(yīng)來(lái)看，恒瑞醫(yī)藥與翰森制藥均強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)獨(dú)立與差異化發(fā)展。這種既保持協(xié)同又明確邊界的模式，不僅塑造了獨(dú)特的'夫妻檔'商業(yè)案例，更折射出中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)在創(chuàng)新轉(zhuǎn)型過(guò)程中的戰(zhàn)略融合。

從“仿制藥”到“創(chuàng)新藥”，從“國(guó)內(nèi)”到“全球”，翰森制藥的故事，不僅是鐘慧娟個(gè)人的“逆襲”，更是中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)從“跟隨”到“引領(lǐng)”的縮影。你怎么看翰森制藥的“創(chuàng)新轉(zhuǎn)型”?又如何評(píng)價(jià)鐘慧娟與孫飄揚(yáng)的“夫妻創(chuàng)業(yè)”模式?歡迎在評(píng)論區(qū)留下你的看法吧～