界面新聞?dòng)浾?| 田鶴琪
“三季度全球黃金需求總量(包含場(chǎng)外交易)達(dá)1313噸，需求總金額達(dá)1460億美元(約合10379.7億元人民幣)，創(chuàng)下單季度黃金需求的最高紀(jì)錄。 ”
10月30日，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2025年三季度《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》(下稱(chēng)《報(bào)告》)給出了上述數(shù)據(jù)。
今年以來(lái)，國(guó)際黃金價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，屢創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)漲幅超50%。10月16日，現(xiàn)貨黃金一度突破4300美元/盎司，短短兩個(gè)月內(nèi)飆升超過(guò)1000美元/盎司。
近期，黃金價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)。10月28日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格一度跌穿3900美元/盎司。
世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)研究負(fù)責(zé)人賈舒暢對(duì)界面新聞等媒體解釋稱(chēng)，前期黃金價(jià)格上漲迅速主要受中美、中東等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件疊加推動(dòng)。近期黃金價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，核心原因在于中美緊張關(guān)系在兩國(guó)元首見(jiàn)面的預(yù)期下緩和，以及其他各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)逐步被市場(chǎng)消化；另外，部分投資者在金價(jià)快速上漲后獲利回吐，對(duì)投資組合進(jìn)行再平衡下的賣(mài)出也是原因之一 。
同時(shí)，各類(lèi)技術(shù)指標(biāo)顯示黃金處于超買(mǎi)狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)黃金的投資情緒過(guò)于亢奮，資產(chǎn)價(jià)格快速?zèng)_高后需 “歇一會(huì)喘口氣”，這屬于正?；卣{(diào)。
賈舒暢表示，從深層邏輯看，黃金長(zhǎng)期基本面取決于供需關(guān)系，短期則受利率、美元、風(fēng)險(xiǎn)確定性、黃金ETF流入、實(shí)物投資需求等因素影響。此次短期價(jià)格波動(dòng)中，“模型殘差”持續(xù)擴(kuò)大，可能源于場(chǎng)外不易跟蹤的購(gòu)買(mǎi)、民間投機(jī)資金參與及期貨期權(quán)市場(chǎng)的投機(jī)情緒推動(dòng)。
當(dāng)前黃金需求增長(zhǎng)，主要由投資需求推動(dòng)。
三季度，全球黃金投資需求537噸，同比增長(zhǎng)47%，占全部三季度黃金凈需求的55%。
世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為，這一增長(zhǎng)勢(shì)頭源于多重因素組合的強(qiáng)大作用，包括地緣政治環(huán)境的不確定性和動(dòng)蕩、美元的走弱態(tài)勢(shì)以及金價(jià)攀升引發(fā)投資者的“錯(cuò)失恐懼”心理。
此外，投資者連續(xù)第三個(gè)季度大舉增持實(shí)物黃金ETF，持倉(cāng)再增222噸，全球流入金額達(dá)260億美元。
黃金ETF是以黃金為基礎(chǔ)資產(chǎn)、追蹤現(xiàn)貨黃金價(jià)格波動(dòng)的金融衍生品。
今年前三個(gè)季度，全球黃金ETF總持倉(cāng)共增加619噸，約合640億美元。其中北美地區(qū)基金領(lǐng)跑，增加了346噸，歐洲與亞洲地區(qū)基金緊隨其后，分別增加了148噸、118噸。
三季度，金條與金幣需求同比增長(zhǎng)17%，總量達(dá)316噸。上述《報(bào)告》指出，幾乎所有國(guó)家與地區(qū)市場(chǎng)均在該項(xiàng)需求上實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中印度（92噸）與中國(guó)（74噸）兩個(gè)市場(chǎng)貢獻(xiàn)突出。
受今年國(guó)際金價(jià)已50次突破新高的影響，三季度全球金飾需求承壓，同比下滑19%。
盡管金價(jià)處于創(chuàng)紀(jì)錄高位，三季度全球央行依然加快了購(gòu)金步伐，凈購(gòu)金量總計(jì)220噸，環(huán)比增長(zhǎng)28%，同比增長(zhǎng)10%。
前三季度整體上看，全球央行凈購(gòu)金總量達(dá)634噸，雖低于過(guò)去三年的異常高位數(shù)值，但仍顯著高于2022年之前的平均水平。
三季度，全球黃金總供應(yīng)量達(dá)1313噸，創(chuàng)季度新高，同比增長(zhǎng)3%。
其中，金礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2%至977噸；回收金供應(yīng)量同比增長(zhǎng)6%至344噸，在金價(jià)飆升的背景下仍保持相對(duì)穩(wěn)定。
國(guó)內(nèi)方面，包括金飾、金條、金幣及黃金ETF在內(nèi)，中國(guó)三季度零售黃金投資與消費(fèi)需求達(dá)152噸，較上年同比下降7%，季度環(huán)比下滑38%。
但按金額計(jì)，三季度中國(guó)零售黃金投資與消費(fèi)需求則高達(dá)1204億元，同比上漲29%，創(chuàng)下歷史三季度最高水平。
前三季度，中國(guó)零售黃金投資需求達(dá)313噸，為2013年以來(lái)的最高水平。
中國(guó)市場(chǎng)黃金ETF結(jié)束了連續(xù)三個(gè)季度的流入態(tài)勢(shì)，三季度流出38億元，總持倉(cāng)減少5.8噸至194噸，資產(chǎn)管理總規(guī)模(AUM)則攀升11%至1688億元，再創(chuàng)月末值新高。
中國(guó)市場(chǎng)金飾需求（以噸計(jì)）同比持續(xù)疲軟。三季度，中國(guó)市場(chǎng)金飾需求達(dá)84噸，環(huán)比回升21%，但同比仍下降18%。前所未有的金價(jià)上漲幅度超過(guò)了居民收入增長(zhǎng)，削弱了消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力，致使其推遲金飾購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。
但從消費(fèi)金額維度分析，中國(guó)市場(chǎng)金飾需求呈現(xiàn)不同態(tài)勢(shì)。
三季度，中國(guó)消費(fèi)者的金飾消費(fèi)總額達(dá)665億元，同比增長(zhǎng)14%，環(huán)比增長(zhǎng)25%。這也是歷年三季度金飾消費(fèi)金額的歷史次高值，僅比2023年三季度709億元的紀(jì)錄低6%。
這表明盡管金價(jià)飆升，消費(fèi)者仍愿意為心儀的金飾產(chǎn)品買(mǎi)單。
截至今年9月，中國(guó)官方黃金儲(chǔ)備已實(shí)現(xiàn)11連漲。前三季度，中國(guó)官方黃金儲(chǔ)備已增加24噸，這也提振了黃金零售投資者的信心。
截至三季度末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備總額季度環(huán)比增長(zhǎng)1.7%，增至3.7萬(wàn)億美元。黃金已成為核心貢獻(xiàn)資產(chǎn)，其貢獻(xiàn)的加權(quán)回報(bào)率達(dá)1.1%，但其占中國(guó)外匯儲(chǔ)備總額的比重僅為7.7%。
展望四季度，世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為，金飾消費(fèi)或迎來(lái)傳統(tǒng)的季節(jié)性改善，但這可能被金價(jià)上漲（若其漲勢(shì)持續(xù)）及2026年中國(guó)春節(jié)假期較往年更晚限制。但潛在的財(cái)政或貨幣政策刺激，有望帶來(lái)的消費(fèi)能力提振，或有助于緩解金飾消費(fèi)的部分疲軟態(tài)勢(shì)。
同時(shí)，四季度黃金投資需求將受到地緣政治風(fēng)險(xiǎn)高企，以及中美關(guān)系緊張局勢(shì)再度升級(jí)的影響，維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。若金價(jià)強(qiáng)勢(shì)不減且各經(jīng)濟(jì)體央行繼續(xù)增持黃金，金條與金幣投資將持續(xù)受到關(guān)注。
展望未來(lái)，黃金投資或延續(xù)強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。
《報(bào)告》稱(chēng)，隨著中美貿(mào)易摩擦加劇，預(yù)計(jì)中國(guó)投資者的避險(xiǎn)需求將維持高位。上半年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，四季度或迎來(lái)降息窗口，這一潛在舉措同樣可能支撐中國(guó)的金條與金幣投資，因?yàn)檫@將降低黃金投資的機(jī)會(huì)成本。此外，若中國(guó)人民銀行繼續(xù)宣布購(gòu)金，個(gè)人投資者或繼續(xù)跟進(jìn)。
“今年年初監(jiān)管政策調(diào)整后，中國(guó)保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)試點(diǎn)進(jìn)入黃金市場(chǎng)，此舉將為中國(guó)黃金投資需求提供長(zhǎng)期支撐。”該協(xié)會(huì)指出。
2月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展保險(xiǎn)資金投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》，核心內(nèi)容圍繞 “試點(diǎn)框架、投資要求、監(jiān)督管理” 三大維度展開(kāi)。截至三季度，試點(diǎn)項(xiàng)目中的6家保險(xiǎn)公司已成為上海黃金交易所會(huì)員，為其配置黃金鋪平了道路。
“黃金市場(chǎng)前景依然樂(lè)觀?！笔澜琰S金協(xié)會(huì)資深市場(chǎng)分析師Louise Street表示。
他指出，因?yàn)槊涝掷m(xù)走弱、普遍的降息預(yù)期以及滯脹風(fēng)險(xiǎn)的存在，均可能進(jìn)一步支撐黃金投資需求。當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境顯示黃金仍有進(jìn)一步上行的空間。世界黃金協(xié)會(huì)研究顯示，市場(chǎng)尚未飽和，配置黃金的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值依然穩(wěn)固。