文｜投資界PEdaily
投資界獲悉，英諾天使基金進行一次關(guān)鍵升級——內(nèi)部將正式分為英諾天使基金、英諾科創(chuàng)基金兩個品牌，各自組成10到15人的團隊，覆蓋不同項目需求，專注早期科技投資。
這是英諾內(nèi)部一次主動進化。早在2019年，英諾就設(shè)立了科創(chuàng)基金，聚焦科技。經(jīng)過六年探索，未來英諾科創(chuàng)基金將作為獨立品牌運作。一個鮮明特點是，升級后英諾科創(chuàng)基金將在投資金額上出手更大。
“投早投小投科技”已經(jīng)成為共識，英諾此時動作，恰是中國早期創(chuàng)投生態(tài)變遷的一縷縮影。
英諾之變：兩個團隊，獨立運作
李竹向投資界透露，這場轉(zhuǎn)型醞釀六年之久。
在他的記憶里，2018年底英諾內(nèi)部曾進行過一次復盤。彼時團隊發(fā)現(xiàn)，梳理前五年投過的項目，當中科技項目帶來的回報普遍更高。加上團隊成員多是清華等高校的理工科背景出身，因此內(nèi)部將重點轉(zhuǎn)移到科技投資上。
2019年，英諾成立英諾科創(chuàng)基金一期，規(guī)模3.6億元。在此之前，英諾作為一家天使投資機構(gòu)幾乎什么都投，投資版圖遍布科技、互聯(lián)網(wǎng)、文娛、消費……而英諾科創(chuàng)基金的目標明確——只投科技。
親歷這幾年市場動蕩，英諾決心以更為主動的姿態(tài)迎接挑戰(zhàn)。李竹告訴投資界，英諾正經(jīng)歷一次關(guān)鍵的升級。接下來，將分為英諾天使基金、英諾科創(chuàng)基金兩個品牌運作，投資團隊相對獨立，堅守早期科技投資。
在李竹看來，當下進行戰(zhàn)略升級恰當其時。
從內(nèi)部來看，經(jīng)過六年摸索，英諾科創(chuàng)基金已經(jīng)形成了一支完整、層級分明且獨立的投資團隊，由李竹和周全負責。其中，周全2014年從產(chǎn)業(yè)端轉(zhuǎn)型到天使投資，在英諾從投資經(jīng)理一步步成長為管理合伙人。
外部環(huán)境也倒逼著英諾主動變化。正如大家感慨，這幾年早期項目肉眼可見地貴了。尤其是在硬科技領(lǐng)域，不少初創(chuàng)企業(yè)天使輪估值幾億元已是常態(tài)，這對投資機構(gòu)的資金實力提出了更高要求。
李竹聊起了天兵科技。這是一家商業(yè)航天領(lǐng)域的明星獨角獸，本月完成近25億元人民幣Pre-D輪和D輪融資，最新估值已超200億元。
外界鮮少知道的是，英諾幾乎是最早挖掘到天兵科技項目的機構(gòu)之一。2019年，天兵科技成立不到三個月，英諾天使基金便領(lǐng)投其天使＋輪融資。李竹回憶，“當時天兵科技估值三個多億，英諾天使基金投了1500萬元?！币源擞嬎悖⒅Z已從這個項目上收獲數(shù)十倍回報。
“受限于基金規(guī)模，這已經(jīng)是我們當時投資的上限了。”現(xiàn)在回想，李竹卻懊惱錯過了更大回報的機會?！叭魏我粋€基金在復盤的時候，你要觀察回報最高的這些項目，是不是一開始就放了足夠多的錢，有沒有持續(xù)多輪加注？”投資金額最為直接地影響著日后回報，類似天兵科技的遺憾也并非個例。
這讓英諾意識到，對于優(yōu)秀的科創(chuàng)項目，要敢于重倉支持。相對應(yīng)的，這也對基金規(guī)模和投資力度提出新的要求。據(jù)悉，英諾擬設(shè)定的科創(chuàng)基金三期，目標規(guī)模達15億元。
那么，未來兩個品牌具體如何運作？李竹介紹，英諾天使基金由祝曉成、劉懷宇兩位管理合伙人負責，繼續(xù)早期投資策略，并推出新的快速投資機制，“111機制”，即1億以內(nèi)投前估值，1000萬以下單筆投資額，1次過會，更高效地為創(chuàng)業(yè)者提供支持；英諾科創(chuàng)基金則更專注在新一代信息技術(shù)和智能制造賽道，講究重投重管，聚焦大天使小A輪，單筆投資額1500萬以上；其中科創(chuàng)基金70%投向早期，30%投向成長期項目，打開了更多想象。
在李竹規(guī)劃里，“天使基金奠定了英諾的基礎(chǔ)，科創(chuàng)基金則將決定英諾未來的空間?！?/p>
十二年成長史
一路走來，李竹和英諾親歷了中國早期投資的動蕩變遷。
事實上，李竹從2000年便開始個人天使投資。清華大學計算機系畢業(yè)，當時李竹還住在華清嘉園，在這里他投資了同為清華校友的王興，成為后者從飯否到美團的早期投資人。也是從這里起步，他開始幫助清華校友創(chuàng)業(yè)。
2010年前后，天使投資行業(yè)逐漸由以個人投資者為主向機構(gòu)化天使轉(zhuǎn)變。聯(lián)想之星、真格基金、梅花創(chuàng)投等早期機構(gòu)都是在這一時期成立。2013年，在考察了硅谷的孵化器模式后，帶著給校友創(chuàng)業(yè)第一張支票的初衷，李竹、林森、祝曉成等清華校友成立英諾天使基金。
起初五年，英諾采用互聯(lián)網(wǎng)時代投資方式，依據(jù)項目的創(chuàng)新性來判斷，投資了推想科技、智行者、檸檬微趣等企業(yè)。但早期過于分散的投資，也給英諾在退出上帶來不小挑戰(zhàn)。于是從2019年起，英諾改變過去“互聯(lián)一切、智能一切、娛樂一切”的投資理念，開始聚焦科技，由此拉開了英諾科創(chuàng)基金的序幕。
回顧英諾科創(chuàng)基金出手的項目，珂瑪科技給李竹留下了深刻的印象。由三位海歸博士領(lǐng)銜，珂瑪科技是國內(nèi)半導體設(shè)備陶瓷材料零部件頭部企業(yè)。2021年，珂瑪科技開放上市前唯一一輪大額融資，份額搶手，最終引入18家外部機構(gòu)，英諾科創(chuàng)基金一期也參與其中。去年8月，珂瑪科技正式登陸創(chuàng)業(yè)板，最新市值超260億。
今年春節(jié)，“杭州六小龍”爆紅。其中之一的云深處，英諾團隊早在2020年就出手。當時很多人還對四足機器人的應(yīng)用場景存在困惑。但在英諾看來，四足機器人更能適應(yīng)復雜地形，能在電力、隧道、消防、安防等場景投入使用。同時，在供應(yīng)鏈優(yōu)勢下，硬件成本將大幅下降。因此，在云深處估值僅數(shù)千萬估值時，英諾科創(chuàng)基金便堅定下注。
隨著云深處估值水漲船高，英諾已經(jīng)實現(xiàn)部分落袋為安。不止于此，英諾科創(chuàng)基金投資版圖中，還有青禾晶元、加速進化、松延動力等項目，都在這兩年估值大漲。
“英諾科創(chuàng)基金成立之初，定位就是通過產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)鍵創(chuàng)新點，尋找百億以上的企業(yè)”。但這也要求投資機構(gòu)給予更長期的陪伴，為此，英諾主動求變：在募資端，完成從個人LP到機構(gòu)LP的轉(zhuǎn)變；在退出端，從被動退出，轉(zhuǎn)為一級市場為主、二級市場為輔的多元化主動退出途徑。
同時，針對云深處等科創(chuàng)一期優(yōu)質(zhì)項目，英諾已設(shè)立接續(xù)基金，以陪伴企業(yè)走向上市。未來兩年，英諾預計有十多家公司申報IPO。
中國早期投資走向何方
身處一線，李竹最為深刻地感受著國內(nèi)早期投資生態(tài)變化。
走過早年全民天使的熱潮，在面臨募資難和競爭白熱化的雙重考驗下，中小天使投資機構(gòu)生存空間一再被擠壓。前些年，隨著早期投資門檻越來越高，李竹見證了許多同行的離開。
但這兩年，情況變了——“更多機構(gòu)在往早期走”。投早投小投科技，已成為一級市場共識。尤其在這一波AI和具身賽道浪潮下，VC機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本頻繁地出現(xiàn)在第一輪。
這在很大程度上導致早期競爭加劇。放眼望去，天使輪已數(shù)億元起步，但傳統(tǒng)天使輪投資金額往往在數(shù)百萬元，純天使的打法難以為繼?！叭绻鹨?guī)模太小，對于機構(gòu)的生存是不利的”。于是，擴充資金量已經(jīng)成為早期投資機構(gòu)心照不宣的策略。
此情此景，李竹認為，早期投資更重要的是對窗口期的判斷。
早在2022年，英諾就投資了一家大語言模型初創(chuàng)公司——深言科技。半年后，OpenAI發(fā)布GPT3.5，迅速帶動AI大模型爆紅。但之后英諾卻沒再出手，“我們的判斷是，早期機構(gòu)投資大語言模型的窗口期已經(jīng)過去?！笔聦嵣?，動輒數(shù)億美金，顯然讓許多早期投資機構(gòu)難以下手。
在共識之前做出判斷，是作為早期機構(gòu)的基本功。2023年，英諾開始思考，如果AI在物理世界里面落地，它的載體是什么？于是，英諾又相繼投了加速進化、松延動力等一批具身智能企業(yè)。到今年，具身智能融資火熱，估值暴漲盛況驚人。
當中也有一段插曲。“我們接觸云深處的時候，也發(fā)現(xiàn)了宇樹”。李竹回憶，當時宇樹科技創(chuàng)始人王興興已經(jīng)在網(wǎng)上小有名聲，項目估值也才1.5億?！暗敃r我們對賽道和技術(shù)關(guān)注比較多，反而對創(chuàng)業(yè)團隊本身重視度下降了”，再加上受限于基金規(guī)模，英諾團隊最終放棄了投資機會。聊起這段往事，李竹流露出遺憾。
這也促使英諾不斷進化。投資標準上，既考量項目的創(chuàng)新性、成長性、持續(xù)性，用VC的方式做天使，向下對行業(yè)進行詳細分析，找到最關(guān)鍵的創(chuàng)新點；同時對團隊也要有足夠的重視?！罢J知提前一點，就能給基金帶來更好的回報?！?/p>
回到大環(huán)境上，早期投資競爭激烈一幕也令人擔憂。正如一位投資人分享，“投資就是一場接力賽，早期機構(gòu)投第一棒，其他人投第二和第三棒，最后走到第四棒，跑到終點?！彼?，當大量的機構(gòu)涌到早期，后面怎么辦？
“創(chuàng)新和投資猶如奔騰江河，每一個機構(gòu)就像是涓涓細流，如果方向不對，可能流入沙漠。因時而動，主動求變，向同行學習，才能在時代的大潮中，縱情向前。和創(chuàng)新者匯聚在一起，最后百川入海?！崩钪裣Ｍ?，在這場攸關(guān)國運的科技競賽中，每一個人都是接力者。