界面新聞?dòng)浾?| 黃姍

界面新聞編輯 | 許悅

黃金稅改新政出臺(tái)第三日，中國(guó)內(nèi)地和香港兩地多家黃金珠寶零售商在周一開盤后股價(jià)紛紛下跌。截至界面新聞發(fā)稿時(shí)，A股的潮宏基跌幅接近 10%，港股的周大福珠寶、老鋪黃金股價(jià)跌幅超過8%，六福集團(tuán)、周生生股價(jià)跌幅超過6%。

2025年11月1日，由財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公告》（以下簡(jiǎn)稱“新規(guī)公告”）正式實(shí)施，執(zhí)行至2027年12月31日。

新規(guī)對(duì)會(huì)員單位或客戶通過上海黃金交易所、上海期貨交易所（以下稱交易所）交易標(biāo)準(zhǔn)黃金，賣出方會(huì)員單位或客戶銷售標(biāo)準(zhǔn)黃金時(shí)，免征增值稅。未發(fā)生實(shí)物交割出庫(kù)的，交易所免征增值稅；發(fā)生實(shí)物交割出庫(kù)的，區(qū)別標(biāo)準(zhǔn)黃金的投資性用途和非投資性用途，分別按規(guī)定適用增值稅即征即退政策，以及免征增值稅、買入方按照6%扣除率計(jì)算進(jìn)項(xiàng)稅額政策。

在金價(jià)大漲、高端金飾消費(fèi)火爆的市場(chǎng)背景下，該新規(guī)如何影響國(guó)內(nèi)黃金珠寶零售商以及個(gè)人黃金投資消費(fèi)，成為關(guān)注焦點(diǎn)之一。上海黃金飾品行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)新規(guī)公告做出進(jìn)一步解讀稱，無(wú)論是會(huì)員單位或是非會(huì)員客戶從交易所購(gòu)入的非投資用途黃金，其進(jìn)項(xiàng)稅抵扣都將從13%減少到6%。

對(duì)此，申萬(wàn)宏源零售與社會(huì)服務(wù)首席分析師趙令伊對(duì)界面新聞表示：“中長(zhǎng)期會(huì)員單位與非會(huì)員單位將形成明顯稅負(fù)優(yōu)勢(shì)差異，預(yù)計(jì)未來需求將逐步向頭部會(huì)員單位聚集。同時(shí)，由于流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)及回收環(huán)節(jié)稅負(fù)，黃金ETF等非實(shí)物黃金投資吸引力預(yù)計(jì)將明顯提升?！?/p>

花旗銀行指出，該政策最壞情況下可能導(dǎo)致零售商黃金采購(gòu)成本上升約7%。趙令伊告訴界面新聞，當(dāng)前金飾珠寶零售商的確面臨“（成本）價(jià)差擴(kuò)大的問題?！?/p>

目前，暫無(wú)黃金珠寶品牌零售商宣布因新規(guī)做出調(diào)價(jià)。老廟黃金、周大生等多家上市黃金珠寶商對(duì)界面新聞表示，正在就新規(guī)與上海黃金交易所、相關(guān)稅務(wù)主管部門做具體實(shí)操溝通，最終是否會(huì)影響到定價(jià)還要依照財(cái)務(wù)測(cè)算來決定。

“現(xiàn)在亂得很?！彼慄S金珠寶交易所的金飾零售商吳瓊向界面新聞表示。水貝老板中許多并非黃金交易所會(huì)員單位，采購(gòu)的黃金原料有時(shí)是從黃金材料中間商轉(zhuǎn)手，該稅收將如何影響這類商家仍然需要“時(shí)間消化”。

黃金飾品行業(yè)定價(jià)受原材料成本波動(dòng)影響較大，傳統(tǒng)上實(shí)時(shí)金價(jià)疊加工本費(fèi)和品牌溢價(jià)的定價(jià)模式，決定了黃金原材料成本的變動(dòng)在一定時(shí)間內(nèi)會(huì)傳導(dǎo)至消費(fèi)終端。頭部黃金珠寶首飾品牌一直有更強(qiáng)的議價(jià)權(quán)，因?yàn)槎惛膶?dǎo)致的成本變動(dòng)將不可避免反映在商品價(jià)格上。

跟黃金稅改同期落地的還有成品鉆石免稅政策的取消。根據(jù)財(cái)政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局最新公告，從2025年11月1日起，廢止鉆石進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅優(yōu)惠13%的政策。

受兩個(gè)稅改政策造成的成本變動(dòng)，周大福、老鋪黃金等品牌近年來力推的足金鑲嵌類飾品或承受品牌零售商漲價(jià)的主力。資深鉆石行業(yè)分析師朱光宇告訴界面新聞，上游企業(yè)之間的鉆石漲價(jià)已經(jīng)開始，“延伸到消費(fèi)端應(yīng)該也比較快?！?/p>

投資銀行摩根士丹利指出，周大福、老鋪黃金這類有強(qiáng)勢(shì)定價(jià)權(quán)的頭部企業(yè)在當(dāng)前稅改政策下更為有利。但這些頭部企業(yè)如何管理好因漲價(jià)造成的消費(fèi)者購(gòu)物的遲疑情緒也至關(guān)重要，尤其是在零售足金金價(jià)已經(jīng)突破1000元的背景下。朱光宇對(duì)界面新聞表示，頭部品牌在這時(shí)期的調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)營(yíng)銷策略會(huì)影響消費(fèi)者對(duì)其漲價(jià)策略的接受度。

黃金稅改和鉆石稅改在一定時(shí)間內(nèi)也將影響金飾二手回收市場(chǎng)行情。黃金的流通性或許會(huì)因?yàn)槎愂盏膯栴}受到阻礙。朱光宇還提到，由于近幾年天然鉆石終端消費(fèi)疲軟，稅改造成的漲價(jià)看似提高了鉆石商品的利潤(rùn)空間，“但漲價(jià)也許會(huì)降低消費(fèi)需求，所以回收的鉆石能否賣得出去，這是一個(gè)疑問?！?/p>

（應(yīng)受訪者要求，文中吳瓊為化名。）