界面新聞?dòng)浾?| 曾令俊

今年前三季度，債券市場(chǎng)波動(dòng)加劇，成為眾多上市銀行營(yíng)收增長(zhǎng)的一大挑戰(zhàn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，42家上市銀行中，有24家非息收入同比下滑，8家投資凈收益同比下滑，31家銀行披露的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為負(fù)，占比超過七成。

界面新聞?dòng)浾吡私獾?，三季度銀行公允價(jià)值變動(dòng)收益減少主要受債市波動(dòng)影響。某股份制銀行金融市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f，“銀行投資收益下滑，主要和債券市場(chǎng)有關(guān)。簡(jiǎn)單來說，去年三季度債市行情好，收益率低；但今年同期缺乏利好，收益率上升，這直接導(dǎo)致持有的債券價(jià)格下跌，影響了收益。”

多家銀行非息收入下降

債市波動(dòng)與凈息差收窄的雙重壓力，讓多家上市銀行今年前三季度營(yíng)收倍感吃力。昔日支撐銀行利潤(rùn)的“債?！毙星橐讶徊辉?，公允價(jià)值變動(dòng)損益大幅下滑，成為拖累非息收入的主要因素。

招商銀行（600036.SH）公允價(jià)值變動(dòng)損益虧損額度位居榜首，前三季度累計(jì)虧損88.27億元，僅第三季度單季就虧損40.08億元；緊隨其后的是光大銀行（601818.SH）和華夏銀行（600015.SH），前三季度公允價(jià)值變動(dòng)損益分別虧損49.82億元和45.05億元。

重慶銀行（601963.SH）前三季度公允價(jià)值變動(dòng)損益為-3.67億元；常熟銀行（601128.SH）前三季度該行公允價(jià)值變動(dòng)損失1.6億元，較去年同期損失金額擴(kuò)大40%；杭州銀行（600926.SH）前三季度公允價(jià)值變動(dòng)收益為-22.94億元，同比減少33.27億元，降幅達(dá)3.2倍。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，債券估值波?dòng)被多家銀行在業(yè)績(jī)說明會(huì)上指為“罪魁禍?zhǔn)住?/span>。今年前三季度，債市走勢(shì)并不樂觀，特別是在第三季度，10年期國(guó)債收益率觸及1.9%，30年期國(guó)債收益率觸及2.2%。

光大銀行董事會(huì)秘書張旭陽在業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示：“今年以來債券市場(chǎng)利率整體上行，估值損益有所下降，疊加去年同期市場(chǎng)利率下行帶動(dòng)估值損益基數(shù)較高，使得我行第三季度其他非息收入同比降幅較大?！?/span>

招商銀行在財(cái)報(bào)中解釋稱，今年前三季度非利息凈收入同比下降4.23%，其中債券與基金投資收益減少是主要拖累。光大證券近日發(fā)布的研報(bào)稱，第三季度債市利率波動(dòng)上行，交易性金融資產(chǎn)價(jià)值重估對(duì)招行非息收入形成較大拖累。

華夏銀行行長(zhǎng)瞿綱在業(yè)績(jī)說明會(huì)上解釋稱，收益大幅下滑主要受債市波動(dòng)影響，導(dǎo)致金融資產(chǎn)公允價(jià)值重估帶來較大損失。

南京銀行副行長(zhǎng)、董事會(huì)秘書江志純表示，回顧三季度，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升、貿(mào)易摩擦緩和等背景下，債券市場(chǎng)情緒整體偏弱，收益率呈現(xiàn)震蕩向上走勢(shì)，調(diào)整壓力有所加大。

在債市波動(dòng)拖累估值的同時(shí)，部分銀行依然實(shí)現(xiàn)了投資收益的同比增長(zhǎng)。其中建設(shè)銀行投資凈收益同比增長(zhǎng)150.55%，長(zhǎng)沙銀行、青島銀行、郵儲(chǔ)銀行、紫金銀行、上海農(nóng)商行等截至今年三季度末的投資收益均有70%以上的同比增長(zhǎng)率。

招商證券銀行首席分析師王先爽在研報(bào)中介紹，銀行的金融資產(chǎn)可分為三類：交易性金融資產(chǎn)（FVTPL）、其他債權(quán)投資（FVOCI）和債權(quán)投資（AC）。其中，F(xiàn)VOCI和AC類資產(chǎn)雖然日常估值不計(jì)入當(dāng)期損益，但在賣出時(shí)可直接確認(rèn)投資收益，這也就是“賣債兌現(xiàn)浮盈”的核心邏輯。

以長(zhǎng)沙銀行為例，國(guó)信證券就其前三季報(bào)點(diǎn)評(píng)稱，該行其他非息收入實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的增長(zhǎng)，主要是因?yàn)楣咀プ胁▌?dòng)機(jī)會(huì)，增加交易性金融資產(chǎn)配置，同時(shí)處置了部分AC賬戶資產(chǎn)兌現(xiàn)了浮盈。

后續(xù)不確定性猶存

面對(duì)債市波動(dòng)帶來的挑戰(zhàn)，界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，多家銀行高管在業(yè)績(jī)說明會(huì)上表達(dá)了其對(duì)后續(xù)債市走勢(shì)的看法。

“四季度債市定價(jià)將逐漸向基本面和資金面回歸。但各類影響因素仍會(huì)形成一定擾動(dòng)，博弈空間相對(duì)有限，短期內(nèi)債市難以跳出震蕩行情。展望2026年，預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)仍然面臨多空因素交織的情形，不確定性依然存在?！苯炯?cè)跇I(yè)績(jī)說明會(huì)上表示。

興業(yè)銀行計(jì)劃財(cái)務(wù)部總經(jīng)理林舒則提醒投資者，基本面、資金面整體上仍利好債市。適度寬松的貨幣政策基調(diào)未變，流動(dòng)性整體充裕。但是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)較好，債券性價(jià)比減弱，需要提防股市走強(qiáng)對(duì)債市的沖擊。受市場(chǎng)因素影響，后續(xù)其他非息收入增長(zhǎng)具有較大不確定性。

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在2025金融街論壇年會(huì)上表示，將恢復(fù)公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作，以增強(qiáng)貨幣政策工具靈活性。這一信號(hào)被市場(chǎng)視為央行穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)收益率曲線的重要舉措。消息公布后，10年期國(guó)債收益率一度下行至1.79%，市場(chǎng)做多熱情顯著提升。

招商銀行副行長(zhǎng)彭家文在業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示：“我們?nèi)ツ甑幕鶖?shù)是比較高的，今年四季度的其他非利息收入我們認(rèn)為是承壓的。但是恢復(fù)買賣國(guó)債措施正式實(shí)施之后，我們判斷有利于債券利率下行，對(duì)我們的其他非利息收入是有益的?！?/span>

在債券市場(chǎng)低位波動(dòng)、缺乏明顯趨勢(shì)行情的環(huán)境下，部分銀行改變了交易策略。江志純分享了該行的策略轉(zhuǎn)變：“操作轉(zhuǎn)向‘票息為主、靈活操作、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)’。”具體而言，一是優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，合理控制交易賬戶規(guī)模，科學(xué)擺布久期、杠桿和持倉結(jié)構(gòu)；二是深化投研一體機(jī)制，加強(qiáng)市場(chǎng)趨勢(shì)研判；三是豐富風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段，利用衍生品等多樣化工具。