文 | 野馬財經(jīng) 方璐

編輯 | 于婞

經(jīng)歷了前兩年營收與凈利潤“雙降”頹勢，力量鉆石(301071.SZ)今年仍未踩中剎車板。

近日，力量鉆石發(fā)布2025年三季報顯示，前三季度營收約4.02億元，同比減少25.36%；歸母凈利潤約4627.26萬元，同比減少73.84%。從扣非凈利潤看，前三季度力量鉆石同比減少超九成。

力量鉆石自成立以來專注人造金剛石產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)，目前已形成金剛石單晶、金剛石微粉、培育鉆石三大核心產(chǎn)品體系。2021-2022年力量鉆石業(yè)績增幅顯著，2021年營收及凈利潤分別同比猛增103.5%、228.17%，2022年繼續(xù)保持高增長，營收達到約9.06億元，歸母凈利潤約4.6億元，同比分別增長81.85%、92.12%。

如此增幅此后兩年再沒能復刻， 2022年力量鉆石全力推進新產(chǎn)能建設(shè)，募投項目陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)量快速增長，業(yè)績亦實現(xiàn)較快增長，成為近幾年業(yè)績表現(xiàn)的高光時刻。

從2023年開始，力量鉆石業(yè)績結(jié)束“雙增”。為何力量鉆石在2025年顯得力量不足？力量鉆石2025年半年報中針對營收減少給出的答案是，主要系銷售單價的下降。香頌資本董事沈萌則認為，主要是因其產(chǎn)品以工業(yè)用途為主，工業(yè)需求下降，衰退影響到相應供應商導致。

截至11月4日收盤，報收于38.19元/股，跌幅2.75%，總市值99.4億元。

01 前三季度利潤減少9成

力量鉆石2025年第三季度報告顯示，報告期內(nèi)，營收約1.6億元，同比僅增1.31%；歸母凈利潤約2035.84萬元，同比減少28.97%；扣非凈利潤約556.54萬元，同比減少66.15%。年初至報告期末，扣非凈利潤約1026.49萬元，同比減少92.07%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約2.88億元，同比減少26.24%。

圖源：力量鉆石2025年三季報

業(yè)績雖不盡如人意，力量鉆石在研發(fā)方面不遺余力。2025年三季報顯示，研發(fā)費用期末余額約4855.4萬元，同比增長80.79%。

力量鉆石在2025半年報中曾指出，公司擁有一支“創(chuàng)新意識突出”的研發(fā)團隊，并掌握了人造金剛石合成關(guān)鍵技術(shù)，包括原材料和新型觸媒體系技術(shù)、新型密封傳壓介質(zhì)制造技術(shù)、大腔體合成技術(shù)、高品級大尺寸培育鉆石合成技術(shù)等。此外，公司在超細顆粒金剛石單晶合成技術(shù)、IC芯片超精加工用特種異型金剛石研發(fā)技術(shù)等細分專業(yè)方向上具備技術(shù)優(yōu)勢。

力量鉆石強調(diào)，會持續(xù)探索人造金剛石在聲、光、電、熱等領(lǐng)域的技術(shù)研究和作為功能性材料產(chǎn)業(yè)化應用的多種可能性。比如逐步優(yōu)化產(chǎn)品工藝，不斷提升金剛石轉(zhuǎn)化率和高品級率。這些均需要研發(fā)技術(shù)的持續(xù)投入。

截至2025年9月30日，力量鉆石資產(chǎn)負債表顯示，資產(chǎn)總計約67.18億元，負債合計約14.25億元。力量鉆石資產(chǎn)負債比約為21.21%，遠低于黃河旋風（600172.SH）的86.74%，中兵紅箭（000519.SZ）的40.76%。

雖然業(yè)績下滑，力量鉆石仍在擴大產(chǎn)能。上半年，公司全力推進新產(chǎn)能建設(shè)，募投項目陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)量快速增長。

針對不斷加碼產(chǎn)能，沈萌認為，中國企業(yè)迷信產(chǎn)能的魔力，但如果導致供大于求或無法形成成本領(lǐng)先優(yōu)勢，可能會造成更大壓力。

不妙的是，從近幾年業(yè)績情況看，力量鉆石上升空間自2023年進入轉(zhuǎn)折點。2023年年報顯示，該公司營收約7.52億元，同比減少17.03%；歸母凈利潤約3.64億元，同比減少20.97%。在2023年，除金剛石單晶產(chǎn)品營收同比增長17.68%，金剛石微粉、培育鉆石及其他產(chǎn)品營收分別同比減少6.53%、41.46%、12.39%。分地區(qū)看，境內(nèi)、境外營收分別同比減少4.04%、45.28%。

值得注意的是，力量鉆石2023年境內(nèi)營收占比79.24%，境外占兩成左右，境外境內(nèi)基本“二八分”。2024年，境內(nèi)營收占比54.47%，境外則占比45.53%，境外境內(nèi)基本“對半分”。其中，境內(nèi)營收同比減少37.27%，境外則同比增長100.1%。同時境內(nèi)、境外毛利率分別同比減少51.58%、38.8%。

與此同時，2024年延續(xù)了2023年“雙降”態(tài)勢，全年營收與凈利潤分別同比減少8.74%、44.79%。

據(jù)盤古智庫高級研究員江瀚分析，2021-2022年整個培育鉆石滲透率快速提升，終端市場需求爆發(fā)，帶動了整個市場高企，當年是一個不錯的周期景氣的態(tài)勢。目前力量鉆石業(yè)績不佳與當前相關(guān)技術(shù)逐漸成熟后，產(chǎn)能持續(xù)釋放，導致全球整體供應增加并疊加工業(yè)金剛石需求疲軟有關(guān)。

02 泡沫破不再金貴，培育鉆石降溫

培育鉆石又稱人造鉆石，它2012年才正式出現(xiàn)在大眾視線中，到現(xiàn)在不過十余年的時間。培育鉆石和天然鉆石化學成分、顏色、凈度等物理性質(zhì)和光學特性完全相同，可以用“冰箱里的冰”與“河流里的冰”來類比二者之間的區(qū)別。不過由于鉆石在婚戀關(guān)系中的特殊寓意，培育鉆石尚未在珠寶市場上流行開來，工業(yè)領(lǐng)域用的居多。

根據(jù)力量鉆石2025年半年報數(shù)據(jù)，培育鉆石營收占總營收的半壁江山，占比大概在50.82%。培育鉆石營收約1.23億元，毛利率12.6%，營收、毛利率分別同比減少25.87%、78.23%；金剛石單晶營收約8507.64萬元，毛利率8.09%，兩項指標分別同比減少40.9%、66.72%；金剛石微粉營收約2752.84萬元，毛利率29.38%，兩項指標分別同比減少46.91%、43.87%。

圖源：力量鉆石2025年半年報

力量鉆石幾項主營產(chǎn)品業(yè)務營收及毛利率均不理想，折射出行業(yè)普遍縮影。據(jù)《證券時報》報道，與天然鉆石成分相同、肉眼難辨的培育鉆石，曾一度備受資本追捧，然而在熱度過后，隨著市場供需關(guān)系轉(zhuǎn)換，如今培育鉆石價格已跌至天然鉆石的約1/20。價格弱勢下，如今培育鉆石從原料生產(chǎn)到終端布局的熱情均已降溫。

力量鉆石亦指出，隨著培育鉆石市場增長放緩等因素的影響，公司產(chǎn)品存在價格下降的風險。針對風險，公司將不斷深化與下游客戶的合作，建立穩(wěn)定的供銷關(guān)系；加強技術(shù)創(chuàng)新，降低產(chǎn)品成本，以市場為導向，加快新產(chǎn)品的開發(fā)。

從上述措辭可看出，力量鉆石對市場仍抱有信心。據(jù)江瀚分析，從目前來看，培育鉆石整體市場的接受程度還比較低，需要長期的教育投入，再加上渠道成本相對較高，所以目前來看，培育鉆石在國內(nèi)零售市場尚未形成主流。

前述提及力量鉆石在2023年、2024年境外、境內(nèi)營收的不同變化，2025年半年報中，針對培育鉆石業(yè)務，力量鉆石指出，其產(chǎn)品主要終端市場在歐美。江瀚進一步分析稱，對于海外市場，即便短期承壓，但需求韌性仍在，像婚慶剛需的基本盤對經(jīng)濟波動的利好影響還是比較不錯的。

不過，力量鉆石提出一項風險，其向海外客戶的銷售收入主要以外幣結(jié)算，隨著匯率制度改革不斷深入，人民幣匯率波動日趨市場化，同時國內(nèi)外政治、經(jīng)濟環(huán)境也影響著人民幣匯率的走勢。因此，匯率波動將會影響公司外幣計價的銷售收入，同時，也影響著公司的匯兌損益，可能會對公司造成不利影響。

中原證券研報認為，短期來看，受培育鉆石銷售價格下降，以及建筑石材、光伏等工業(yè)金剛石下游市場需求疲軟影響，公司業(yè)績承壓。長期來看，公司在培育鉆石和金剛石微粉等細分領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢，隨著公司在培育鉆石下游終端深入布局以及未來下游金剛線等領(lǐng)域需求出現(xiàn)拐點，公司業(yè)績有望復蘇。研報同時提出風險提示包括行業(yè)競爭加劇，下游需求不及預期，銷售價格下滑。

通過力量鉆石2025年三季報情況看，力量鉆石尚未迎來中原證券曾提及的“拐點”。面對困局，力量鉆石選擇的出路是提升高端產(chǎn)品營收占比。

03 轉(zhuǎn)型求生，提升高端產(chǎn)品占比

力量鉆石2025年半年報顯示，商丘力量鉆石科技中心有限公司是其重要的培育鉆石生產(chǎn)基地，力量鉆石香港有限公司是其重要的培育鉆石銷售平臺。報告期內(nèi)，前者營收約8325.8萬元，凈利潤約1317.29萬元；后者營收約1.04億元，凈利潤約2364.49萬元。

力量鉆石指出，近年來，隨著技術(shù)的提升和需求的增長，培育鉆石不斷向大顆粒、高品級方向發(fā)展，同時，若公司不能保證培育鉆石生產(chǎn)技術(shù)升級，則有可能面臨技術(shù)與產(chǎn)品開發(fā)落后于市場需求的風險，從而降低公司的市場競爭力。

提及力量鉆石在布局高端方面的進展，力量鉆石方面表示，公司現(xiàn)在有一個“半導體高功率散熱項目”。據(jù)《上海證券報》報道，1月15日，力量鉆石半導體高功率散熱片金剛石功能材料研發(fā)制造項目，歷經(jīng)一年多籌備和建設(shè)，正式建成投產(chǎn)。該項目是力量鉆石布局未來產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵一步，是拓展發(fā)展新空間、開辟發(fā)展新賽道的重要舉措。

盡管市場已出現(xiàn)降溫信號，力量鉆石在2025年半年報中強調(diào)，公司將加強技術(shù)創(chuàng)新力度，加強培育鉆石技術(shù)研發(fā)，加大金剛石單晶、金剛石微粉等產(chǎn)品市場開發(fā)力度，提升高端產(chǎn)品營收占比。目前公司已經(jīng)批量化生產(chǎn)0.1-50克拉高品級培育鉆石系列產(chǎn)品。

近期，力量鉆石培育出一顆鉆石“巨無霸”，市場不見得會對這枚大鉆石產(chǎn)生強需求，這更像是一次技術(shù)實力的展示。

據(jù)《證券日報》報道，今年10月份，在第十五屆中國河南國際投資貿(mào)易洽談會上，力量鉆石宣布通過高溫高壓法成功培育出一顆重達156.47克拉的鉆石原石。并通過了國際寶石研究院(IGI)鑒定，該鉆石為目前已知全球最大的人工培育鉆石單晶，刷新了2022年由Meylor Global公司保持的150.42克拉世界紀錄。此次突破標志著力量鉆石的大顆粒單晶培育技術(shù)已邁入全球領(lǐng)先行列，并且進一步鞏固了技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。

據(jù)江瀚分析，從目前來看，3克拉以上的大顆粒毛坯鉆的溢價是比較顯著的，對價格的影響還是不錯的，再加上具備一定的技術(shù)門檻，所以整體來看，力量鉆石對市場定位高端化戰(zhàn)略還是比較有其合理性的。但需要注意的是，高端產(chǎn)品需求及產(chǎn)能支撐需要一個較長期的過程。

沈萌認為，國內(nèi)珠寶消費者對培育鉆石的信任度不高，而國內(nèi)工業(yè)市場過于內(nèi)卷，不利于企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。針對海外市場未來是否依然有掘金空間，據(jù)沈萌分析，海外市場同樣面臨國際競爭，并不會給中國企業(yè)形成有利的競爭環(huán)境。因此，力量鉆石應根據(jù)市場變化，不斷優(yōu)化經(jīng)營效率，提升其核心競爭力。

針對市場關(guān)注的企業(yè)如何提升業(yè)績，力量鉆石方面表示，目前公司還開展了零售方面的業(yè)務，在北京、揚州開設(shè)了實體店，包括公司這邊也有工廠店。此外，在發(fā)力高端方面，預計高端產(chǎn)品將占多大比例，“沒有具體占比”。強調(diào)公司后期還是會繼續(xù)提升產(chǎn)能，培育零售以及發(fā)力前述提及的半導體高功率散熱項目。

值得注意的是，10月23日，力量鉆石發(fā)布公告稱，控股股東、實際控制人的一致行動人李愛真，計劃在3個月內(nèi)減持公司股份不超過763.35萬股，占總股本3%，減持原因為個人資金需求。李愛真和力量鉆石實控人邵增明為母子關(guān)系。據(jù)財聯(lián)社報道，李愛真本次減持力量鉆石金額預計為3.3億元。力量鉆石2025三季報顯示，邵增明、李愛真分別持股33.64%、13.83%。2024年9月20日，力量鉆石公告披露，李愛真于2024年5月16日屆滿離任。

2010年，邵增明之父邵大勇一手創(chuàng)辦了力量鉆石。據(jù)《經(jīng)濟觀察報》報道，62年前，也即1963年，鄭州磨料磨具磨削研究所造出中國第一顆人造金剛石。工程師馮金章創(chuàng)立邵園金剛石廠，培養(yǎng)了一批金剛石加工技術(shù)人員，邵大勇是其中一位。當年邵大勇曾創(chuàng)立金剛石微粉廠，邵增明于2000年大學畢業(yè)后加入公司。

不幸的是，2017年4月，創(chuàng)始人邵大勇因病去世。生于1981年12月的邵增明自2016年3月?lián)味麻L兼總經(jīng)理。據(jù)《羊城晚報》報道，2017年對力量鉆石而言是“關(guān)鍵節(jié)點”，企業(yè)進入高速發(fā)展期。

報道指出，邵大勇生前持有河南新源超硬材料有限公司（簡稱“河南新源”）83%股權(quán)，其余17%由邵增明持有。邵大勇去世后，河南新源41.5%作為夫妻共同財產(chǎn)劃分給李愛真，其余41.5%由邵增明繼承26.5%、邵慧麗（女兒）繼承15%。同年12月，力量鉆石收購河南新源金剛石微粉業(yè)務，2018年3月，通過邵增明和李愛真的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，邵慧麗持有河南新源99%股權(quán)，成為實控人。

經(jīng)過一番家族產(chǎn)業(yè)重組后，邵氏家族資產(chǎn)傳承落地，力量鉆石亦逐步形成了如今的產(chǎn)品體系新格局。

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