界面新聞記者 趙陽戈

去年起，格林美（002340.SZ）已陸續(xù)將數(shù)個虧損孫公司轉讓給國有背景的河南循環(huán)科技產業(yè)集團有限公司（以下簡稱“河南循環(huán)集團”），為公司實現(xiàn)“止血”。

格林美相關負責人對界面新聞表示，轉讓電子廢棄物公司一方面是因為確實盈利困難，另一方面還因為回款也比較慢，目前公司體內電子廢棄物板塊只剩很小一部分，未來將逐步淡出。

在業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴張、營收連年增長的背后，格林美的應收賬款、存貨及各類借款持續(xù)攀升，資產負債率亦連年走高。近期，公司還積極推動赴港上市，試圖打破持續(xù)三年的“融資荒”。就此動向，格林美方面也對界面新聞做了獨家回應。

二度出售資產“止血”

格林美擬將控股子公司江西格林循環(huán)產業(yè)股份有限公司（以下簡稱“格林循環(huán)”）持有的、從事電子廢棄物回收、塑料再生業(yè)務的全資子公司——江西格林循環(huán)材料有限公司（以下簡稱“格林循環(huán)材料”）的100%股權，轉讓給河南循環(huán)集團，轉讓金額2.8億元，同時涉及的債券轉讓價款6.82億元。

對格林美來說，此次出售格林循環(huán)材料能帶來明顯的好處，首先是幫助公司“止血”。

界面新聞注意到，格林循環(huán)材料成立于2023年6月，經(jīng)營表現(xiàn)不佳，經(jīng)審計2024年凈利潤為-2680.32萬元，未經(jīng)審計2025年前三季度凈利潤為-1068.95萬元，這兩期的經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1693.81萬元和-1719.06萬元，呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。

這并非格林美首次以“優(yōu)化資產”為由出售子公司。就在去年年末，格林美也以同樣的理由，轉讓了河南、山西、內蒙古三地的電子廢棄物處置企業(yè)股權，接盤方同樣是河南循環(huán)集團，轉讓為格林美收回了9.22億元資金。據(jù)悉，這三家企業(yè)均為國家定點電子廢棄物處置單位，但2024年前三季度無一例外處于虧損狀態(tài)。

根據(jù)2024年年報中的描述，格林美對電子廢棄物、報廢汽車、動力電池回收等資產進行資產優(yōu)化，是為把握國家“兩新”戰(zhàn)略機遇（“設備更新與消費品以舊換新”），將部分優(yōu)質資產與更有優(yōu)勢的國有集團實施股權重組，以適應綠色循環(huán)產業(yè)整合壯大的趨勢。

兩度出手接盤的河南循環(huán)集團，符合格林美所描述的“更有優(yōu)勢的國有集團”。

公開信息顯示，河南循環(huán)集團是河南投資集團下屬的核心從事固體廢棄物和再生資源處理處置的國有企業(yè)，背靠河南省財政廳，旗下?lián)碛性偕Y源交易平臺易再生，注冊用戶超25萬。2024年，河南循環(huán)集團總資產54.84億元，凈資產18.12億元，當年實現(xiàn)營業(yè)收入33.59億元，凈利潤1.73億元。格林美稱與河南循環(huán)集團不存在關聯(lián)關系。

界面新聞通過天眼查穿透關系網(wǎng)看到，格林美與河南循環(huán)集團并未有直接的關聯(lián)。

界面新聞致電河南循環(huán)集團的公開電話，未得到回應。對于河南循環(huán)集團的接盤，格林美相關負責人對界面新聞表示，其可能是在擴充自己的體量，將這些公司裝入整個體系里，結合自身優(yōu)勢，更容易盤活資產。

華麗業(yè)績背后的資金需求

格林美2001年由許開華創(chuàng)立，先后于深交所和瑞士證券交易所上市，業(yè)務始于電子廢棄物回收，如今已擁有關鍵金屬資源循環(huán)利用業(yè)務、動力鋰電池綜合回收利用業(yè)務、新能源電池材料業(yè)務。隨著業(yè)務發(fā)展，公司的營業(yè)收入2024年達到了332億元；2025年前三季度營收274.98億元，同比增長10.55%。

然而，業(yè)績增長的背后，格林美的資金壓力不斷積累。

格林美的應收票據(jù)及應收賬款，就從2022年的57.49億元上升至2024年的73.19億元，2025年前三季度為66.41億元；存貨從2022年的76.62億元上升至2024年的87.73億元，截至2025年9月末達到了99.69億元。

為應對經(jīng)營所需，公司短期借款從2022年43.94億元上漲到2025年前三季度的72.27億元；長期借款同樣從2022年75.08億元翻倍至2025年前三季度的158.72億元。截至2025年9月末，“一年內到期的非流動負債”達66.28億元，同期的貨幣資金為47.5億元，存在缺口。

與此同時，銷售費用、管理費用等亦隨業(yè)務擴張同步遞增。在這一背景下，格林美的資產負債率從2022年的52.7%上升至2025年三季度的64.96%，資金壓力不容忽視。

根據(jù)格林美的展望，2025年至2027年，公司規(guī)劃銷售收入目標分別為400+億元、500+億元與600+億元。公司在建工程龐大（資產從2024年年初到的27.3億元增長至2025年9月末的76.28億元），經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈流入覆蓋不了投資活動產生的現(xiàn)金凈流出。

因此，包括出售虧損資產等補流行為就不難理解。界面新聞注意到，格林美類似的動作還有不少。

比如，2024年4月27日公司披露，擬變更“歐洲三元前驅體生產基地和動力電池回收中心開發(fā)”項目募集資金（約為GDR募集資金的20%）用途為補充公司經(jīng)營性流動資金，截至3月末，該項目暫未使用過募集資金，結余5.28億元。

面對資金需求，格林美近期正積極謀劃外部融資。

2025年9月份，格林美向聯(lián)交所提交了H股發(fā)行上市的申請資料，募投除了擴張產能和加強研發(fā)外，還有部分募資會作為營運資金。根據(jù)上述負責人的描述，發(fā)行H股事宜尚在推進中，還需拿到批文。預計發(fā)行規(guī)模大概為目前公司總股份的10%至15%，如此折算下來融資額規(guī)模大約在50億左右。

在這次赴港上市計劃之前，格林美已歷經(jīng)長達三年的“融資荒”。

2023年至2025年間，格林美鮮有大手筆融資，僅在2023年面向專業(yè)投資者發(fā)債融資了3億元。在此之前，公司融資活動較為頻繁：

• 2022年7月，格林美發(fā)行全球存托憑證（GDR）并于瑞士證券交易所上市，扣除費用融資3.4億美元；
• 2020年5月，格林美曾實施定向增發(fā)，實際募資凈額就有23.87億元；
• 2018年9月完成的非公開發(fā)行，也令格林美實際募資了18.06億元；
• 再往前的2015年11月，格林美通過定增完成融資23.58億元。

“我們好幾年沒有這種股權融資了”，格林美相關負責人稱，以前股權融資相對容易一些，現(xiàn)在會更嚴，所以公司后來更多考慮的是通過GDR等監(jiān)管層鼓勵的方式來實現(xiàn)融資。與此同時，由于格林美已實現(xiàn)全球布局，無論GDR還是港股上市，外幣在手更便于公司在全球范圍的使用。

關于經(jīng)營目標，上述負責人表示“今年營業(yè)收入會有一定壓力，但凈利潤表現(xiàn)良好”，由于公司關鍵金屬資源循環(huán)利用業(yè)務以及新能源材料與鎳價高度相關，所以收入會受到金屬鎳價格波動影響，可將鎳價走勢作為關注重點，“鎳價上漲也會在一定程度上釋放利潤”。