界面新聞記者 | 盧奕貝
界面新聞編輯 | 牙韓翔
2025年消費市場上最受矚目的一次收購終于落定——11月4日，博裕資本將與星巴克中國成立合資公司，共同經(jīng)營星巴克在華業(yè)務。該新公司估值約40億美元，博裕資本占60%的股權(quán)。
自今年初起，一長串潛在買家的名單逐漸浮出水面，它們是中國市場上最具影響力的私募股權(quán)與巨頭，而最終的贏家博裕資本是何來頭？
界面新聞從公開資料中獲悉，博裕投資創(chuàng)立于2011年，是一家深耕中國市場、布局全球的另類資產(chǎn)管理公司。其投資矩陣涵蓋私募股權(quán)投資、上市公司戰(zhàn)略配置、物流倉儲與數(shù)據(jù)中心投資、創(chuàng)業(yè)投資等，主要聚焦科技創(chuàng)新、消費零售以及醫(yī)療健康三大重點領(lǐng)域。目前管理著總募集規(guī)模為近百億美金的美元基金，是中國最大的私募投資公司之一。
這家公司有著堪稱豪華的管理團隊陣容。
其創(chuàng)始合伙人包括聯(lián)想集團前首席財務官、TPG資本前中國區(qū)高管馬雪征、平安保險前執(zhí)行董事張子欣和大西洋投資集團前董事總經(jīng)理童小幡；該公司的董事成員還曾在摩根斯坦利、泛大西洋投資任職的陳峙屹。
成立初期，博裕資本主要聚焦私募股權(quán)投資。2016年，拓展業(yè)務至二級市場投資領(lǐng)域，并在2020年啟動不動產(chǎn)與新基建投資及風險投資。
有不少重量級LP（有限合伙人）為博裕資本背書。
例如早在2011年，博裕資本曾發(fā)起第一支10億美元基金，主要的LP出資方為大型的亞洲投資者，包括新加坡主權(quán)財富基金淡馬錫控股和李嘉誠基金會等。此外，它的LP名單中還出現(xiàn)了海外公共基金。這讓其在募資、并購融資與跨境協(xié)作上具明顯優(yōu)勢，也提升了其在亞洲與全球資本圈的可信度。
目前，這家成立14年的公司已經(jīng)投過超200家企業(yè)，其中包括諸多中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭。
2011年創(chuàng)立不久，博裕資本斥資8000萬美元收購了上海和北京國際機場所有免稅店運營商“日上免稅行”40%的股份，后來日上免稅被中免集團收購。
2012年，阿里巴巴在上市前進行最后一輪股權(quán)重組。馬云在由中投公司牽頭的國內(nèi)財團支持下，從雅虎手中回購了阿里20%的股份。這個財團由四家機構(gòu)組成：中投公司、中信集團、國家開發(fā)銀行，以及當時剛成立不久的博裕資本。作為回報，財團獲得了阿里巴巴約5.6%的股權(quán)。兩年后，隨著阿里巴巴在紐交所成功上市，博裕資本也憑借這筆投資獲得了可觀的回報。
這類通過復雜路徑參與相關(guān)配售、推動被投企業(yè)上市或重大融資的案例還有很多。
博裕資本先后參與了極兔速遞、網(wǎng)易云音樂、完美日記、猿輔導、貨拉拉等多個消費、科技、醫(yī)藥領(lǐng)域頭部項目，今年還出現(xiàn)在蜜雪冰城、海天味業(yè)、華潤飲料等基石投資者的名單中。
這些成功案例提高了其在大型私募交易圈內(nèi)的信譽與議價能力，也向市場證明了它具有前瞻性的投資眼光。
一流的LP資源，超前的判斷力，參與頂級交易以及退出的履歷，在重點領(lǐng)域長期布局等，這些構(gòu)成了博裕資本與其他潛在買家比拼的核心競爭力。
而在實操層面，就過往經(jīng)驗來看，博裕資本也擅長扶持潛力資產(chǎn)的成長。
在投資過后，博裕資本會根據(jù)實際情況為被投企業(yè)提供增值服務，包括協(xié)助公司制定戰(zhàn)略計劃、協(xié)助企業(yè)提高運營效率、通過董事會代表和引進人才來加強公司治理、幫助企業(yè)識別并購機會并探索資本市場等。
“他們投入的是很多資源和心力，授人以漁的那種感覺?！?nbsp;一位曾與博裕資本投資人有過接觸的人士告訴界面新聞。
該人士透露，博裕資本與被投公司的核心成員有著緊密合作，也會幫助搭建、拓展團隊架構(gòu)，而在溝通過程中時刻能感知到其專業(yè)性與分寸感。比如對潛在人才與被投企業(yè)之間的契合度有著專業(yè)認知，也不會過度參與公司對人才篩選的最終決策。
而眼下的星巴克，正需要一個懂經(jīng)營又不強勢的中國本土伙伴，來實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)與控制權(quán)的平衡。星巴克在中國歷來重視品牌與運營主導權(quán)。在過去二十多年中，它在中國堅持直營模式，不輕易讓渡股權(quán)。但如今成立合資公司、出售部分控股權(quán)，意味著它需要在資本回籠與長期增長之間取得平衡——而博裕資本的“分寸感”恰好契合星巴克的需求。
博裕資本偏好大規(guī)模、高成長或能借助中國本地化紅利的賽道，也因此形成了它“全鏈條”服務的能力。
例如它在消費、零售、物流和金融科技領(lǐng)域長期布局，并配合后端供應鏈、門店運營能力，在投資之外也能實現(xiàn)運營落地，并非只是簡單的買賣。
以消費品被投企業(yè)為例，它有能力幫助品牌做中國市場的選址、渠道擴張、供應鏈優(yōu)化與數(shù)字化運營。
在擴張方面，今年5月，博裕資本取得北京SKP42%-45%的股權(quán)，SKP2023年銷售額265億元，多年位居全球零售業(yè)前列，目前在營商場分布于北京、西安、成都、武漢等城市。將SKP收入囊中，也意味著博裕資本在高端商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域有了重要布局，具備打造“高端消費生態(tài)閉環(huán)”的可能。
此外，博裕資本參投的萬物云、金科服務等物業(yè)公司，業(yè)務覆蓋高低線城市的中高端小區(qū)與部分寫字樓。這些資源均能在租金談判、業(yè)主招商引資傾向、客流消費、拿下好的點位等方面幫助消費品企業(yè)實現(xiàn)未來的迅猛擴張。
在運營層面，博裕資本還能夠協(xié)同它的投資企業(yè)資源與商業(yè)生態(tài)，去做平臺化或閉環(huán)化增值。
例如它曾深度參投阿里巴巴與螞蟻集團，擁有豐富的互聯(lián)網(wǎng)與金融生態(tài)資源。星巴克可借此進一步打通會員體系，改變用戶運營策略，推動星巴克中國“數(shù)字零售”體系，包括APP、會員系統(tǒng)和社交鏈路的在地化和創(chuàng)新等。此外，博裕資本有在國資、免稅等行業(yè)成功運作與并購的歷史，這或許能幫助消費品牌降低監(jiān)管摩擦、擴展在特定受監(jiān)管場景（機場/口岸/免稅）內(nèi)的增長渠道。
對博裕資本而言，贏得星巴克中國部分股權(quán)的競購，也是加強其商業(yè)投資布局的重要一步。
根據(jù)36氪報道，一位接近博裕資本的人士透露，該公司一直想要一個現(xiàn)制飲料的項目。在蜜雪冰城上市，博裕資本是基石投資者之一，但其參股的成分并不高。此外，博裕資本曾向樂樂茶提出將其與被投企業(yè)滿記甜品整合，但樂樂茶最終選擇了奈雪的茶。
而拿下星巴克，將和蜜雪冰城一起組成其餐飲領(lǐng)域的矩陣規(guī)劃，進一步完善它在消費賽道的布局。它也能將星巴克的品牌價值運用到其他領(lǐng)域的被投企業(yè)中，實現(xiàn)閉環(huán)。