界面新聞記者 | 劉婷
受美聯(lián)儲降息預期回調(diào)、海外政治動蕩拖累非美貨幣表現(xiàn)等因素影響，本周美元指數(shù)重返100大關(guān)以上。不過，分析人士認為，美元反轉(zhuǎn)趨勢并未確立，中長期看可能仍會步入下行通道。
11月4日，美元指數(shù)突破100關(guān)口，為8月初以來首次，最高至100.36，比9月中旬的階段性低點96.2上漲4.3%。截至發(fā)稿，美元指數(shù)交投于100附近。
分析人士指出，本輪美元指數(shù)上漲主要由三方面因素驅(qū)動，首先是市場對美聯(lián)儲降息的預期有所降溫。
東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪對界面新聞表示，10月底，美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾在議息會議后稱“12月降息并非板上釘釘”，這一鷹派表態(tài)打破了市場此前對降息的線性預期，隨后一周內(nèi)，美聯(lián)儲多位官員均發(fā)表對降息的謹慎看法，導致市場對年內(nèi)繼續(xù)降息的預期大幅降溫。同時，在非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)缺失的情況下，非官方數(shù)據(jù)顯示私營部門就業(yè)人數(shù)增幅超預期，進一步強化了市場對12月可能不降息的預期，成為推動美元走強的關(guān)鍵因素。
北京時間10月30日凌晨，美聯(lián)儲宣布降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)至3.75%-4.00%。這是美聯(lián)儲今年第二次降息。但鮑威爾在當天的新聞發(fā)布會上表示，不能保證會進一步降息，理由是政府關(guān)門導致經(jīng)濟報告中斷，參與美聯(lián)儲利率商議的19名美聯(lián)儲官員之間存在嚴重分歧。
過去一周，至少有兩位美聯(lián)儲官員為市場降息預期潑了冷水。
11月6日，今年的“票委”、芝加哥聯(lián)儲主席奧斯坦·古爾斯比在接受美國消費者新聞與商業(yè)頻道（CNBC）采訪時表示，政府停擺導致關(guān)鍵通脹數(shù)據(jù)缺失，他更傾向于“在有霧時減速慢行”。
同日，明年的“票委”克利夫蘭聯(lián)儲主席貝斯·哈瑪克在紐約經(jīng)濟俱樂部的活動上表示，相比勞動力市場疲軟，通脹是更緊迫的擔憂。她認為，當前利率設(shè)定“幾乎沒有限制性”，主張貨幣政策應(yīng)繼續(xù)對通脹施加壓力。
此外，11月5日，ADP Research Institute和Stanford Digital Economy Lab聯(lián)合發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月，美國私營部門就業(yè)人數(shù)增加4.2萬人，高于市場預期的增加3萬人。在官方非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)缺失的情況下，ADP報告成為關(guān)鍵參考。投資者認為，ADP就業(yè)報告超預期，有助于緩解美聯(lián)儲對勞動力市場惡化的擔憂。當天10年期美債收益率上漲3個基點至4.11%，創(chuàng)近一個月來的最高收盤水平。
宏源期貨分析師王文虎對界面新聞表示，除ADP就業(yè)數(shù)據(jù)好于預期和前值外，10月ISM非制造業(yè)PMI指數(shù)也高于預期和前值，顯示美國經(jīng)濟表現(xiàn)景氣且就業(yè)市場企穩(wěn)，疊加鮑威爾之前的表態(tài)，使美聯(lián)儲12月降息概率下降，推動此輪美元走強。
截至北京時間周五14:40左右，芝加哥商品交易所FedWatch數(shù)據(jù)顯示，12月降息25個基點的概率為67%，比一個月前下降15個百分點左右。
第二個原因是近期歐洲和日本政治不確定性上升，導致非美貨幣走弱，加劇了美元的相對優(yōu)勢。
白雪指出，在法國，上任不到一個月的總理塞巴斯蒂安·勒科爾尼于10月6日請辭，不過幾天后他再次被任命為總理，由于“政治格局長期分裂”，穆迪在10月25日將法國主權(quán)評級展望下調(diào)至“負面”。在英國，首相基爾·斯塔默10月底在預算案中稱將提高所得稅，說明英國經(jīng)濟狀況或比預期中更為嚴峻，拖累了英鎊表現(xiàn)。在日本，日本央行維持鴿派立場，拒絕為12月加息提供指引，加之新上臺的高市早苗政府可能會再度實施以貨幣寬松、財政刺激為主軸的“安倍經(jīng)濟學”，令投資者對日元加息路徑產(chǎn)生疑慮，導致日元貶值。
此外，流動性收緊與避險需求也進一步支撐了美元。
白雪表示，自10月初以來，美國聯(lián)邦政府停擺已經(jīng)一月有余，這導致財政部TGA賬戶持續(xù)回籠資金，美國銀行業(yè)的存款準備金降至年度最低水平，隔夜擔保融資利率（SOFR）跳升，市場流動性趨緊。疊加中東地緣沖突升級，推動資金涌入美元現(xiàn)金及短期國債避險。
光大證券首席宏觀分析師趙格格也在研報中提到流動性因素。她指出，雖然美國政府停擺導致財政支出受限，但美債發(fā)行仍在持續(xù)，大量資金沉淀于財政部的TGA賬戶，未流向?qū)嶓w經(jīng)濟，使得當前美國利率環(huán)境偏緊。截至10月29日，美國銀行業(yè)存款準備金已降至2.8萬億美元，為2025年以來的最低水平。同時，反映流動性松緊程度的SOFR在10月31日跳升至4.22%， 顯示金融市場流動性收緊。
需要說明的是，分析人士認為，SOFR大幅上升，并不預示著美元流動性危機來臨。
白雪表示，當前的流動性壓力主要來源于由政府停擺導致的技術(shù)性因素，這不同于2008年因金融機構(gòu)信用崩塌而引發(fā)的流動性枯竭。雖然部分短期融資利率有所攀升，但核心金融市場并未失控。
她進一步指出，美國聯(lián)邦基金有效利率（EFFR）等核心利率整體維持平穩(wěn)運行，LIBOR-OIS利差仍顯著低于2020年疫情期間的80個基點和2008年危機時的364基點。此外，美聯(lián)儲還通過隔夜逆回購工具每日吸收約2.5萬億美元流動性，顯示市場并不缺美元，而是風險偏好下降導致資金囤積。從外匯掉期市場等指標看，離岸美元的流動性也總體可控。
王文虎補充道，美聯(lián)儲在9月15日至11月4日期間，通過常備回購便利工具（SRF）釋放了共計1404億美元，再加上聯(lián)儲每周提供60億-80億美元的再貼現(xiàn)貸款，當前美元流動性緊張已經(jīng)有所緩解。
展望后市，分析師普遍認為，美元反轉(zhuǎn)趨勢尚未建立，“破百”大概率是曇花一現(xiàn)。
國金證券首席經(jīng)濟學家宋雪濤指出，此輪美元指數(shù)反彈主要是海外因素與降息預期下降共同導致的，隨著美國政府停擺即將結(jié)束，市場對政府重啟后極差的數(shù)據(jù)正在形成共識，美元指數(shù)這一輪“破百”大概率會極其短暫。
“總的來講，年內(nèi)視角下美元剩余的上行推力主要來自非美發(fā)達經(jīng)濟體的政治混亂，而下行推力主要來自美國自身的經(jīng)濟疲軟。前者難以預測，后者相對具備更大的確定性?！彼窝谘袌笾姓f。
白雪也表示，美元指數(shù)僅僅是反彈而非反轉(zhuǎn)?！岸唐趤砜矗涝邉輰⒏叨纫蕾嚸缆?lián)儲貨幣政策走勢和國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)。如果美國政府結(jié)束停擺后公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，市場對降息的預期可能會重新升溫，這將給美元帶來下行壓力。中長期而言，考慮到美聯(lián)儲降息周期對美元形成的壓力、美國財政赤字問題難解、以及全球去美元化趨勢等深層結(jié)構(gòu)性問題，美元指數(shù)大概率進入下行通道?！彼龑缑嫘侣?wù)f。
趙格格表示，預計美元指數(shù)四季度將在100點左右反復震蕩，2026年則依然是前高后低的走勢?！翱紤]到政府開門、關(guān)稅司法裁決、任命新美聯(lián)儲主席、日本政府匯率管控等利多利空因素將在四季度交織出現(xiàn)，先后順序具有高度的不確定性，或?qū)е缕陂g美元指數(shù)的走勢一波三折?！彼f。