文 | 野馬財(cái)經(jīng) 姚悅

編輯丨于婞

巨星傳奇（6683.HK），一家自誕生就和周杰倫深度綁定的公司，登陸資本市場(chǎng)后也備受外界“周杰倫深度依賴(lài)”的質(zhì)疑。7月，周杰倫入駐抖音猶如重錘在二級(jí)市場(chǎng)砸出“巨響”，巨星傳奇旋即開(kāi)啟新的敘事……

其中，最吸引人的就是搭上當(dāng)前炙手可熱的杭州宇樹(shù)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：宇樹(shù)科技），推出IP賦能的陪伴類(lèi)機(jī)器人。而且，就在外界對(duì)其商業(yè)化擔(dān)憂之際，巨星傳奇的“巨星狗”很快亮相，更宣布已經(jīng)簽了兩筆訂單，共計(jì)6000臺(tái)、1.2億元。巨星傳奇表示，兩筆訂單驗(yàn)證了其商業(yè)化潛力。

值得注意的是，照此計(jì)算，主要定位消費(fèi)級(jí)別的“巨星狗”，每臺(tái)2萬(wàn)元；此外，“巨星狗”1億元大單的買(mǎi)家，2025年上半年凈利潤(rùn)1500萬(wàn)元，截至2025年6月30日，總資產(chǎn)9.61億元。

截至11月10日收盤(pán)，巨星傳奇股價(jià)報(bào)8.41港元/股，下跌3.11%，總市值75億港元。

“周同學(xué)”引爆股價(jià)，“周杰倫概念股”隨即開(kāi)啟新故事

7月9日，周杰倫通過(guò)賬號(hào)“周同學(xué)”正式入駐抖音，賬號(hào)一開(kāi)通粉絲便以每秒上千的速度增長(zhǎng)，僅5小時(shí)就突破500萬(wàn)。截至目前，“周同學(xué)”粉絲量已經(jīng)超過(guò)2300萬(wàn)。周杰倫入駐抖音，成為2025年一大現(xiàn)象級(jí)娛樂(lè)事件。

事實(shí)證明，作為最純正的“周杰倫概念股”，巨星傳奇還是“周在江山在”?！爸芡瑢W(xué)”入駐抖音當(dāng)天，巨星傳奇股價(jià)格外振奮，盤(pán)中一度漲逾100%，截至收盤(pán)上漲94.38%。

圖源：Wind金融終端

股價(jià)折線圖上奏起上市以來(lái)的“最強(qiáng)音”，巨星傳奇馬上開(kāi)始忙碌起來(lái)。

兵馬未動(dòng)，糧草先行。7月25日，巨星傳奇宣布以每股9.13港元（折合人民幣約8.36元）——較公告前最新收盤(pán)價(jià)折讓約19.91%的價(jià)格，并以“先舊后新”方式完成配售3752.45萬(wàn)股股份，募資凈額約3.24億港元（折合人民幣約2.97億元）。

巨星傳奇稱(chēng)，若認(rèn)購(gòu)股份獲悉數(shù)配售，公司所得款項(xiàng)凈額將主要用于IP業(yè)務(wù)拓展、投資文娛體育設(shè)施等，其中IP業(yè)務(wù)拓展涵蓋了IP自動(dòng)販賣(mài)機(jī)擴(kuò)展、開(kāi)設(shè)實(shí)體店、舉辦IP展覽、IP投流等。

上述公告發(fā)布4天后，巨星傳奇的新故事便快速展開(kāi)。

7月30日早間，巨星傳奇公告稱(chēng)，公司全資附屬公司星創(chuàng)藝（昆山）文娛有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：昆山星創(chuàng)藝）與宇樹(shù)科技訂立合作協(xié)議書(shū)。

圖源：公司公告

宇樹(shù)科技稱(chēng)得上是當(dāng)前全球機(jī)器人領(lǐng)域，特別是消費(fèi)級(jí)機(jī)器人賽道中最炙手可熱、最具話題性的公司之一。根據(jù)協(xié)議，巨星傳奇將與宇樹(shù)科技首先在具有陪伴功能與社交屬性的四足機(jī)器狗/機(jī)器人開(kāi)發(fā)及商業(yè)化（包括但不限于演藝領(lǐng)域等）開(kāi)展合作，打造具有較強(qiáng)IP屬性的消費(fèi)級(jí)機(jī)器人產(chǎn)品。

這份戰(zhàn)略合作協(xié)議再次成為巨星傳奇股價(jià)的直接催化劑，巨星傳奇股價(jià)當(dāng)天盤(pán)中一度漲超30%。

8月，巨星傳奇剛剛完成上述配售。除了“IP+機(jī)器人+AI”，巨星傳奇還推進(jìn)其他的“IP+”模式。

9月16日，巨星傳奇公告稱(chēng)，昆山星創(chuàng)藝擬從北京金州陽(yáng)光咨詢有限公司手中，附條件收購(gòu)后者持有的國(guó)家體育場(chǎng)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：國(guó)家體育場(chǎng)公司）約1.17%股權(quán)，對(duì)應(yīng)國(guó)家體育場(chǎng)公司已完成實(shí)繳的注冊(cè)資本約人民幣2430萬(wàn)元。

國(guó)家體育場(chǎng)公司正是國(guó)家體育場(chǎng)“鳥(niǎo)巢”的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)主體，“鳥(niǎo)巢”是包括演唱會(huì)在內(nèi)的眾多大型文體演藝活動(dòng)舉辦場(chǎng)地。

11月3日，巨星傳奇宣布，通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金認(rèn)購(gòu)韓國(guó)藝人經(jīng)紀(jì)公司Galaxy不超過(guò)7%的股權(quán)，成為其戰(zhàn)略股東。產(chǎn)業(yè)基金的首次交割已完成，公司出資800萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金的權(quán)益（產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模5000萬(wàn)美元），即權(quán)益的16%，余下權(quán)益由兩名獨(dú)立第三方持有。

Galaxy公司旗下坐擁權(quán)志龍（G-Dragon）、金鐘國(guó)等知名藝人。

此外，10月9日，Etersource品牌宣布推出官方授權(quán)周杰倫“嘉年華”世界巡回演唱會(huì)系列收藏紀(jì)念卡。巨星傳奇作為該品牌發(fā)售全球總代理，這也是周杰倫出道25周年的首款官方授權(quán)收藏卡。

巨星傳奇方面表示，公司近期在Galaxy、宇樹(shù)科技、烏巢及卡牌等領(lǐng)域的投資，打開(kāi)“IP+”模式的無(wú)限可能。公司旨在通過(guò)“IP+機(jī)器人+AI”“IP+場(chǎng)景”“IP+消費(fèi)”的深度融合，構(gòu)建跨領(lǐng)域協(xié)同的商業(yè)模式。公司正在將自身打造為“全球IP開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)平臺(tái)”，以IP為核心驅(qū)動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)價(jià)值閉環(huán)與業(yè)務(wù)共振。

巨星傳奇客戶：上半年賺1500萬(wàn)，買(mǎi)機(jī)器人花1個(gè)億

從股價(jià)反應(yīng)來(lái)看，二級(jí)市場(chǎng)最關(guān)注的還是“IP+機(jī)器人+AI”的故事。

然而，彼時(shí)巨星傳奇宣布與宇樹(shù)科技合作時(shí)，外界對(duì)于當(dāng)前機(jī)器人商業(yè)化仍心存疑慮，甚至認(rèn)為巨星傳奇有可能在“蹭熱點(diǎn)”。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》7月30日?qǐng)?bào)道，有人士表示，消費(fèi)級(jí)機(jī)器人賽道雖被政策與資本熱捧，但技術(shù)門(mén)檻高、用戶需求模糊仍是行業(yè)共性難題。若巨星傳奇無(wú)法在短期內(nèi)推出具備“強(qiáng)互動(dòng)性+內(nèi)容迭代能力”的爆款產(chǎn)品，此次合作很可能淪為“概念包裝”。

不過(guò)，兩個(gè)月后，就有自媒體發(fā)文稱(chēng)，9月13日，巨星傳奇與宇樹(shù)科技共同打造的四足機(jī)器人——“巨星狗”已經(jīng)在上海旅游節(jié)開(kāi)幕式花車(chē)巡游上首次公開(kāi)亮相。

近日，巨星傳奇更接連公布兩筆四足機(jī)器人訂單。

11月4日，巨星傳奇公告，全資附屬公司巨星文創(chuàng)智權(quán)（香港）有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：巨星文創(chuàng)）與威剛（3260.TWO）訂立銷(xiāo)售合同，威剛作為經(jīng)銷(xiāo)商向巨星文創(chuàng)采購(gòu)1000臺(tái)四足機(jī)器人，總價(jià)超過(guò)2000萬(wàn)元。

圖源：公司公告

11月5日，巨星傳奇公告，巨星文創(chuàng)又與云工場(chǎng)（2512.HK）簽訂銷(xiāo)售合同。云工廠作為經(jīng)銷(xiāo)商向巨星文創(chuàng)采購(gòu)5000臺(tái)四足機(jī)器人，總價(jià)超1億元。

圖源：公司公告

據(jù)此計(jì)算，巨星傳奇四足機(jī)器人價(jià)格每臺(tái)2萬(wàn)元。

巨星傳奇方面表示，在公司業(yè)務(wù)體系中，“巨星狗”既是“IP+機(jī)器人+AI”融合的創(chuàng)新載體，通過(guò)實(shí)體產(chǎn)品強(qiáng)化用戶與IP的情感連接；也是重要的增長(zhǎng)引擎。威剛和云工場(chǎng)分別采購(gòu)1000臺(tái)、5000臺(tái)，兩筆合計(jì)超1.2億元的訂單驗(yàn)證了其商業(yè)化潛力。未來(lái)公司還將探索其在演藝、展覽等場(chǎng)景的深度應(yīng)用，進(jìn)一步拓展IP的科技化表達(dá)路徑。

巨星傳奇這兩大客戶值得一提。

2000萬(wàn)元訂單的客戶——威剛科技是全球第二大、亞洲第一大存儲(chǔ)器(DRAM)模塊及SSD生產(chǎn)商。而且，7月25日，威剛公告，擬以9-17.5港元/（折合人民幣約8.24-16.03元）股價(jià)格，最高斥資2.1億港元（折合人民幣約1.92元）增持巨星傳奇1400萬(wàn)股。

9月以來(lái)，臺(tái)資券商元大證券（香港）在巨星傳奇的買(mǎi)方席位異動(dòng)顯著，高頻買(mǎi)入動(dòng)作引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。市場(chǎng)判斷，此次元大證券席位的異常買(mǎi)入或?yàn)橥偝掷m(xù)推進(jìn)增持計(jì)劃的具體動(dòng)作。

1億元訂單大客戶——云工場(chǎng)，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2021年云工場(chǎng)按收益計(jì)是國(guó)內(nèi)第二大運(yùn)營(yíng)商中立互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心(IDC)解決方案服務(wù)供貨商。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年及2025年上半年，云工場(chǎng)營(yíng)收分別為5.49億元、6.96億元、7.08億元，以及4.07億元；凈利潤(rùn)分別為0.08億元、0.14億元、0.12億元，以及0.15億元；

圖源：Wind金融終端

2025年上半年，云工場(chǎng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流為-0.54億元、投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流0.05億元、籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流為0.28億元；截至2025年6月30日，云工場(chǎng)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物3.48億元；總資產(chǎn)9.61億元。

此外，根據(jù)香港聯(lián)合交易所有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：港交所）的《上市規(guī)則》，第14章關(guān)于“須予公布的交易”的規(guī)定：上市發(fā)行人的某項(xiàng)資產(chǎn)收購(gòu)或某項(xiàng)變賣(mài)，資產(chǎn)比率、收益比率、代價(jià)比率、資本比率、盈利比率，任何一項(xiàng)百分比比率達(dá)到或超過(guò)5%但低于25%，上市發(fā)行人必須在就任何須予公布的交易簽訂協(xié)議后，盡快刊發(fā)公告。公告必須在下一營(yíng)業(yè)日的早市或開(kāi)市前時(shí)段開(kāi)始交易之前，送交港交所。

云工場(chǎng)此次訂單涉及的資產(chǎn)比率 =（交易標(biāo)的的價(jià)值） / （上市公司的總資產(chǎn)）——1億元/9.6億元=10.42%，遠(yuǎn)高于5%的公告門(mén)檻。但目前，在公開(kāi)信息中，并未找到云工場(chǎng)的相關(guān)公告。

新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥表示，存在多種情況可能會(huì)讓交易處于披露的模糊地帶，比如意向訂單，雙方表達(dá)合作意愿的初步文件，并不具有法律強(qiáng)制約束力，最終能否實(shí)際執(zhí)行存在較大不確定性。

袁帥同時(shí)也表示，對(duì)于處于披露模糊地帶的交易，港股公司出于審慎原則通常會(huì)選擇披露。因?yàn)槿艄具x擇不披露，會(huì)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。一方面，一旦后續(xù)訂單實(shí)際執(zhí)行且對(duì)公司產(chǎn)生重大影響，而此前未披露，可能被監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定為信息披露違規(guī)，面臨處罰，這不僅會(huì)給公司帶來(lái)經(jīng)濟(jì)上的損失，還會(huì)損害公司的聲譽(yù)。另一方面，投資者在不知情的情況下，可能基于不完整信息做出投資決策，若后續(xù)因訂單問(wèn)題導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)狀況惡化、股價(jià)下跌，投資者利益受損，可能會(huì)引發(fā)集體訴訟等法律糾紛，給公司帶來(lái)更大的麻煩和損失。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜也認(rèn)為，意向訂單若未達(dá)成協(xié)議，一般不強(qiáng)制披露，但若信息泄露或市場(chǎng)敏感，仍可能需披露；對(duì)于模糊地帶交易，港股公司通常選擇披露以規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；選擇不披露可能面臨合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)質(zhì)疑及監(jiān)管后果。

巨星傳奇能否擺脫“周杰倫依賴(lài)癥”？

巨星傳奇的成立與發(fā)展，與周杰倫有著密不可分的關(guān)系。2017年，巨星傳奇在周杰倫“親友團(tuán)”的助力下成立，四位創(chuàng)始人分別為周杰倫母親葉惠美、經(jīng)紀(jì)人楊峻榮及多年工作伙伴陳中、馬心婷。

成立初期，巨星傳奇開(kāi)始以周杰倫為主題打造節(jié)目，也為周杰倫提供演唱會(huì)分包服務(wù)。但后來(lái)，讓巨星傳奇進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)的卻是一款咖啡。

2018年，巨星傳奇開(kāi)始著手研制魔胴咖啡，該款咖啡主打的賣(mài)點(diǎn)便是輔助減肥。這款產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)策略與周杰倫進(jìn)行了深度綁定——不僅在周杰倫主辦的演唱會(huì)、綜藝節(jié)目中頻繁亮相，更通過(guò)周杰倫本人及其社交圈層代言，在粉絲群體中迅速引爆消費(fèi)熱潮。

巨星傳奇的兩大支柱業(yè)務(wù)是?IP創(chuàng)造及營(yíng)運(yùn)?和?新零售?。2019年，巨星傳奇收入為8658.5萬(wàn)元，2020年增長(zhǎng)至4.57億元，收入增幅超4倍。4.57億元收入中，約3.33億元來(lái)源于新零售?的魔胴咖啡，占巨星傳奇當(dāng)年總收入比例達(dá)72.8%。

業(yè)績(jī)爆發(fā)，巨星傳奇開(kāi)始瞄準(zhǔn)資本市場(chǎng)，但非一帆風(fēng)順，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者對(duì)公司一大關(guān)注點(diǎn)就在于過(guò)度依賴(lài)周杰倫IP。

據(jù)巨星傳奇《招股書(shū)》顯示，2019-2022年，新零售分部下涉及周杰倫或其相關(guān)IP的宣傳活動(dòng)的產(chǎn)品分別占總收入的83%、72.8%、64.8%及45.2%，圍繞周杰倫或由其作為表演者之一的IP創(chuàng)造及營(yíng)運(yùn)分別占總收入的5.7%、19.6%、9.1%及13.3%。

不過(guò)，經(jīng)過(guò)強(qiáng)化與周杰倫的綁定關(guān)系，拓展非周杰倫相關(guān)業(yè)務(wù)，以及解決其他問(wèn)題等，最終在第四次遞表后，2023年7月13日巨星傳奇如愿在港交所主板正式掛牌上市。

上市以來(lái)，圍繞IP創(chuàng)造及運(yùn)營(yíng)、新消費(fèi)業(yè)務(wù)兩大核心板塊，巨星傳奇也在持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略調(diào)整與業(yè)務(wù)升級(jí)。包括持續(xù)擴(kuò)容IP矩陣，內(nèi)容IP多元化開(kāi)發(fā)，以及新消費(fèi)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品線升級(jí)與爆款打造，拓展加深線下渠道布局等。

財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，巨星傳奇營(yíng)收3.55億元，同比增長(zhǎng)32.99%；凈利潤(rùn)0.1億元，同比減少58.88%。其中，來(lái)自新消費(fèi)業(yè)務(wù)的收入為2.11億元，較上年同期的1.1億元增長(zhǎng)91.5%；來(lái)自IP創(chuàng)造和運(yùn)營(yíng)的收入為1.44億元，較上年同期的1.57億元下降8.9%。

巨星傳奇指出，凈利潤(rùn)下跌主要是由于香港上市股本證券投資公平值虧損約1950萬(wàn)元，與其主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)。

2025年上半年，借力周杰倫綜藝節(jié)目《周游記》（第三季），巨星傳奇的主打產(chǎn)品魔胴咖啡新品銷(xiāo)售額迅速飆升，托舉新消費(fèi)業(yè)務(wù)收入。對(duì)于上半年IP創(chuàng)造及營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)收入下滑，巨星傳奇稱(chēng)，主要是明星IP管理業(yè)務(wù)的收入減少，原因則是其與多渠道網(wǎng)絡(luò)公司合作的重組。

據(jù)《北京商報(bào)》報(bào)道，巨星傳奇執(zhí)行董事兼首席財(cái)務(wù)官賴(lài)國(guó)輝表示，2025年下半年，公司通過(guò)先舊后新配售成功募資約3.24億港元，為IP全鏈路運(yùn)營(yíng)補(bǔ)充“彈藥”。公司將重點(diǎn)推出以“周同學(xué)”IP、原創(chuàng)IP及聯(lián)合國(guó)際巨星共創(chuàng)的明星IP為核心的自營(yíng)產(chǎn)品，涵蓋手辦玩具、潮流服裝、日常用品等多元化品類(lèi)。同時(shí)，公司亦將持續(xù)拓展其IP授權(quán)業(yè)務(wù)及開(kāi)拓不同藝人的演唱會(huì)周邊商品合作渠道。

據(jù)開(kāi)源證券分析，展望未來(lái)，憑借稀缺明星IP運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，公司將專(zhuān)注于開(kāi)發(fā)原創(chuàng)IP與聯(lián)合國(guó)際巨星共創(chuàng)明星IP，加速構(gòu)建全球藝術(shù)家資源池。新消費(fèi)業(yè)務(wù)上，重點(diǎn)推進(jìn)“周同學(xué)”及其他IP自營(yíng)產(chǎn)品研發(fā)，覆蓋潮玩、服裝、飾品和陪伴型機(jī)器人等多元化品類(lèi)，進(jìn)一步放大IP商業(yè)價(jià)值。

你是周杰倫粉絲嗎？你打算買(mǎi)一只“巨星狗”嗎？歡迎留言評(píng)論。