界面新聞?dòng)浾?| 宋佳楠

11月12日，投資者社區(qū)雪球放出了其創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)方三文與知名投資者段永平的深度對(duì)話文字版，對(duì)話量近27000字，內(nèi)容圍繞段永平的個(gè)人經(jīng)歷、投資理念、對(duì)公司的理解、對(duì)教育的看法等多個(gè)話題。這也是段永平從步步高“退休”后的20多年來，頗為少見的公開對(duì)話。

提到段永平，很多人會(huì)想到“中國(guó)的巴菲特”。他不僅學(xué)習(xí)巴菲特的投資理念，也在實(shí)踐中形成了自己的投資體系。他強(qiáng)調(diào)投資是“認(rèn)知的變現(xiàn)”，真正賺到的錢都是自己認(rèn)知范圍內(nèi)的錢。

1961年出生的他，本科畢業(yè)于浙江大學(xué)無線電系，后于1988年從中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)系研究生班畢業(yè)。1989年，段永平南下廣東，接手瀕臨破產(chǎn)的日華電子廠并任廠長(zhǎng)，在此期間創(chuàng)立小霸王品牌，通過創(chuàng)新產(chǎn)品與營(yíng)銷手段，使小霸王迅速崛起，1995年年產(chǎn)值突破十億人民幣。但因與集團(tuán)在股份制改革等問題上意見不合，同年他離開小霸王，成立步步高電子有限公司。

在段永平的帶領(lǐng)下，步步高逐步發(fā)展壯大，業(yè)務(wù)涵蓋教育電子、通訊、視聽等多個(gè)領(lǐng)域，并通過股份制改革激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力。

2001年，段永平退居幕后，移民美國(guó)，轉(zhuǎn)型為投資人，憑借對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的精準(zhǔn)判斷與價(jià)值投資理念，成功投資網(wǎng)易、蘋果、茅臺(tái)、騰訊等企業(yè)，斬獲豐厚回報(bào)，在投資界聲名鵲起。

也因此，投資理念與標(biāo)的判斷是本次訪談的核心。談及投資底層邏輯，段永平直言，“買股票就是買公司，但看懂公司很難?！?/p>

他透露，自己遵循巴菲特“20個(gè)打孔位”的投資原則，至今“10個(gè)孔還沒打完”，核心持倉(cāng)長(zhǎng)期聚焦蘋果、茅臺(tái)、騰訊三只標(biāo)的。對(duì)于蘋果，他高度認(rèn)可其企業(yè)文化，“他們用戶導(dǎo)向做得好，不為生意做產(chǎn)品，給用戶提供不了足夠價(jià)值的東西，再熱門也不碰。”

段永平以蘋果曾擱置“蘋果車”研發(fā)為例，“那么大個(gè)車，蘋果能提供的差異化價(jià)值有限，所以他們果斷停了”。他雖認(rèn)為當(dāng)前蘋果股價(jià)“不便宜”，但從機(jī)會(huì)成本角度分析，“若把錢存銀行拿1個(gè)多點(diǎn)利息，不如買蘋果，只是別寄予太高短期回報(bào)期望”。

評(píng)價(jià)茅臺(tái)時(shí)，段永平提出“茅臺(tái)和其他白酒是兩個(gè)東西”的觀點(diǎn)，看重其獨(dú)特口味與文化壁壘?！跋矚g喝茅臺(tái)的人認(rèn)這個(gè)口味，而且國(guó)營(yíng)企業(yè)屬性能避免隨意更改53度飛天這樣的核心產(chǎn)品，這是民營(yíng)酒企比不了的?！?/p>

他還分享了自己的持倉(cāng)經(jīng)歷。2021年茅臺(tái)股價(jià)達(dá)2600-2700元時(shí)，曾因“覺得貴”想減持，但最終因“找不到更好的替代標(biāo)的”選擇持有，“一個(gè)股票若扛不住50%跌幅就不該買，茅臺(tái)從2600掉到1200時(shí)，我反而補(bǔ)了倉(cāng)，現(xiàn)在股息率能到3%-4%，比放銀行劃算。”

相比蘋果和茅臺(tái)，拼多多對(duì)于段永平而言是比較特別的投資標(biāo)的。他不僅是拼多多創(chuàng)始人黃崢的人生導(dǎo)師，也是其天使投資人。段永平的“本分文化”和長(zhǎng)期主義等商業(yè)理念被黃崢植入拼多多的企業(yè)文化中。

不過，段永平仍將拼多多歸為“風(fēng)險(xiǎn)投資”?！拔彝兜腻X其實(shí)比重很少，但賺的錢確實(shí)很多。嚴(yán)格意義上其實(shí)都不算，因?yàn)槲也皇钦f我看懂了往里投，我是稀里糊涂投的。”

而對(duì)特斯拉，他承認(rèn)馬斯克很厲害，“SpaceX和星鏈確實(shí)牛，毫無疑問，肯定比我牛太多了，但這不意味著我一定要喜歡他?！彼f自己不是很喜歡特斯拉車，但喜歡馬斯克的星鏈。他判斷“電動(dòng)車行業(yè)差異化小，將來會(huì)卷到只剩幾家能賺錢，大部分企業(yè)都會(huì)死掉”。

談及企業(yè)經(jīng)營(yíng)，段永平分享了步步高的管理心得。他強(qiáng)調(diào)企業(yè)文化不是寫在紙上的條款，是找認(rèn)同的人，不認(rèn)同的自然會(huì)離開，核心是本分、誠(chéng)信、更健康更長(zhǎng)久。

回憶步步高從功能機(jī)向智能機(jī)轉(zhuǎn)型的危機(jī)時(shí)，他提到，當(dāng)時(shí)功能機(jī)庫(kù)存壓太多，現(xiàn)金從七八十億往下掉，差點(diǎn)死掉，還好沈煒團(tuán)隊(duì)堅(jiān)持做差異化智能機(jī)，一年多就緩過來了。他還多次強(qiáng)調(diào)授權(quán)的重要性，CEO做決策不用迎合創(chuàng)始人，“我當(dāng)CEO時(shí)就放權(quán)，退休后更不管，他們干得比我好?！?/p>

對(duì)于時(shí)下最熱的AI話題，段永平判斷其是工業(yè)革命級(jí)別的變革，但泡沫肯定有，認(rèn)為AI將重塑多個(gè)行業(yè)。例如在醫(yī)療領(lǐng)域，藥物研發(fā)以前需要一個(gè)團(tuán)隊(duì)搞好幾年，現(xiàn)在可能一個(gè)人花兩天就搞完了；又比如做企業(yè)調(diào)研，用AI一小時(shí)就能搞懂陌生公司。

但他也警示散戶，炒股票的人會(huì)更危險(xiǎn)，量化基金和AI交易速度遠(yuǎn)超散戶，“看圖看線的短線交易就是當(dāng)韭菜”。