界面新聞記者 | 宋佳楠

11月12日，投資者社區(qū)雪球放出了其創(chuàng)始人、董事長方三文與知名投資者段永平的深度對話文字版，對話量近27000字，內(nèi)容圍繞段永平的個人經(jīng)歷、投資理念、對公司的理解、對教育的看法等多個話題。這也是段永平從步步高“退休”后的20多年來，頗為少見的公開對話。

提到段永平，很多人會想到“中國的巴菲特”。他不僅學習巴菲特的投資理念，也在實踐中形成了自己的投資體系。他強調(diào)投資是“認知的變現(xiàn)”，真正賺到的錢都是自己認知范圍內(nèi)的錢。

1961年出生的他，本科畢業(yè)于浙江大學無線電系，后于1988年從中國人民大學經(jīng)濟系研究生班畢業(yè)。1989年，段永平南下廣東，接手瀕臨破產(chǎn)的日華電子廠并任廠長，在此期間創(chuàng)立小霸王品牌，通過創(chuàng)新產(chǎn)品與營銷手段，使小霸王迅速崛起，1995年年產(chǎn)值突破十億人民幣。但因與集團在股份制改革等問題上意見不合，同年他離開小霸王，成立步步高電子有限公司。

在段永平的帶領下，步步高逐步發(fā)展壯大，業(yè)務涵蓋教育電子、通訊、視聽等多個領域，并通過股份制改革激發(fā)團隊活力。

2001年，段永平退居幕后，移民美國，轉(zhuǎn)型為投資人，憑借對行業(yè)趨勢的精準判斷與價值投資理念，成功投資網(wǎng)易、蘋果、茅臺、騰訊等企業(yè)，斬獲豐厚回報，在投資界聲名鵲起。

也因此，投資理念與標的判斷是本次訪談的核心。談及投資底層邏輯，段永平直言，“買股票就是買公司，但看懂公司很難?！?/p>

他透露，自己遵循巴菲特“20個打孔位”的投資原則，至今“10個孔還沒打完”，核心持倉長期聚焦蘋果、茅臺、騰訊三只標的。對于蘋果，他高度認可其企業(yè)文化，“他們用戶導向做得好，不為生意做產(chǎn)品，給用戶提供不了足夠價值的東西，再熱門也不碰?！?/p>

段永平以蘋果曾擱置“蘋果車”研發(fā)為例，“那么大個車，蘋果能提供的差異化價值有限，所以他們果斷停了”。他雖認為當前蘋果股價“不便宜”，但從機會成本角度分析，“若把錢存銀行拿1個多點利息，不如買蘋果，只是別寄予太高短期回報期望”。

評價茅臺時，段永平提出“茅臺和其他白酒是兩個東西”的觀點，看重其獨特口味與文化壁壘?！跋矚g喝茅臺的人認這個口味，而且國營企業(yè)屬性能避免隨意更改53度飛天這樣的核心產(chǎn)品，這是民營酒企比不了的?！?/p>

他還分享了自己的持倉經(jīng)歷。2021年茅臺股價達2600-2700元時，曾因“覺得貴”想減持，但最終因“找不到更好的替代標的”選擇持有，“一個股票若扛不住50%跌幅就不該買，茅臺從2600掉到1200時，我反而補了倉，現(xiàn)在股息率能到3%-4%，比放銀行劃算?！?/p>

相比蘋果和茅臺，拼多多對于段永平而言是比較特別的投資標的。他不僅是拼多多創(chuàng)始人黃崢的人生導師，也是其天使投資人。段永平的“本分文化”和長期主義等商業(yè)理念被黃崢植入拼多多的企業(yè)文化中。

不過，段永平仍將拼多多歸為“風險投資”。“我投的錢其實比重很少，但賺的錢確實很多。嚴格意義上其實都不算，因為我不是說我看懂了往里投，我是稀里糊涂投的?！?/p>

而對特斯拉，他承認馬斯克很厲害，“SpaceX和星鏈確實牛，毫無疑問，肯定比我牛太多了，但這不意味著我一定要喜歡他?！彼f自己不是很喜歡特斯拉車，但喜歡馬斯克的星鏈。他判斷“電動車行業(yè)差異化小，將來會卷到只剩幾家能賺錢，大部分企業(yè)都會死掉”。

談及企業(yè)經(jīng)營，段永平分享了步步高的管理心得。他強調(diào)企業(yè)文化不是寫在紙上的條款，是找認同的人，不認同的自然會離開，核心是本分、誠信、更健康更長久。

回憶步步高從功能機向智能機轉(zhuǎn)型的危機時，他提到，當時功能機庫存壓太多，現(xiàn)金從七八十億往下掉，差點死掉，還好沈煒團隊堅持做差異化智能機，一年多就緩過來了。他還多次強調(diào)授權的重要性，CEO做決策不用迎合創(chuàng)始人，“我當CEO時就放權，退休后更不管，他們干得比我好?！?/p>

對于時下最熱的AI話題，段永平判斷其是工業(yè)革命級別的變革，但泡沫肯定有，認為AI將重塑多個行業(yè)。例如在醫(yī)療領域，藥物研發(fā)以前需要一個團隊搞好幾年，現(xiàn)在可能一個人花兩天就搞完了；又比如做企業(yè)調(diào)研，用AI一小時就能搞懂陌生公司。

但他也警示散戶，炒股票的人會更危險，量化基金和AI交易速度遠超散戶，“看圖看線的短線交易就是當韭菜”。