文｜半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)縱橫

2025年10月29日，孫正義超越優(yōu)衣庫創(chuàng)辦人柳井正，重返日本首富之位。

今年以來，軟銀集團股價的飆升帶動其個人財富激增，這位68歲的掌門人正試圖將軟銀定位為全球AI浪潮的核心。

重倉英偉達后又清倉、入股英特爾、豪擲300億美元加碼OpenAI、斥資53億美元拿下ABB機器人業(yè)務(wù)……一系列激進的押注，都指向?qū)O正義的最新野心：在未來十年引領(lǐng)全球“人工超級智能（ASI）”時代。

而在AI泡沫論調(diào)占據(jù)上風(fēng)時，軟銀股價的暴跌，也體現(xiàn)出了這種押注的“豪賭”特性。

作為手中籌碼最多的玩家之一，孫正義打算如何取勝？他這種全產(chǎn)業(yè)鏈投資的“玩法”，又反映出AI游戲的何種本質(zhì)？

01、軟銀的ASI版圖

孫正義的目標(biāo)是使軟銀成為全球領(lǐng)先的ASI平臺提供者。他曾在演講中說：“ASI——人工超級智能——指的是一種能夠超越人類大腦的人工智能。從我第一次看到微型計算機芯片的照片起，我就堅信人類總有一天會看到超越自身智能的出現(xiàn)。這個信念從未動搖，并且一直是軟銀的基礎(chǔ)。在我們所有的目標(biāo)中，沒有一個比實現(xiàn)ASI更能閃耀?！?/p>

為實現(xiàn)這一目標(biāo)，軟銀在2024年至2025年間迅速采取行動，試圖構(gòu)建一個覆蓋AI產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的生態(tài)系統(tǒng)。

軟銀的布局以其控股的芯片設(shè)計公司Arm為基石。Arm作為全球IP授權(quán)的領(lǐng)導(dǎo)者，其架構(gòu)是移動、PC乃至云端生態(tài)的“抽稅口”。孫正義已將其定位為AI芯片的核心平臺，甚至正與Arm CEO合作研發(fā)自有AI芯片，計劃明年推出。

在此基礎(chǔ)上，為強化Arm架構(gòu)在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的競爭力，軟銀于2025年3月宣布計劃以65億美元收購服務(wù)器CPU設(shè)計商Ampere Computing。此舉被視為補強其在云端通用算力領(lǐng)域的關(guān)鍵一步，旨在推動“CPU自主可控”并與Arm的IP業(yè)務(wù)形成上下游聯(lián)動。

在AI加速器領(lǐng)域，軟銀采取了多路徑策略。它在2025年第一季度將其英偉達的持倉價值從10億美元增至30億美元，加強在主流GPU生態(tài)中的敞口。同時，軟銀于2024年7月收購了瀕臨困境的英國AI芯片公司Graphcore，獲得了其IPU（智能處理單元）技術(shù)，保留了一條不同于GPU的差異化技術(shù)路線。

為確保上游設(shè)計的產(chǎn)能落地，軟銀將目光投向了制造環(huán)節(jié)。2025年8月，軟銀宣布向英特爾投資20億美元，成為其主要股東之一。此舉被視為對英特爾“系統(tǒng)代工”戰(zhàn)略的背書，意在獲取其在美國和歐洲的先進產(chǎn)能（如18A制程）。同期文件顯示，軟銀還首次建倉了臺積電，以確保其芯片制造能力。

除了直接投資代工廠，軟銀還試圖在芯片設(shè)計與集成層面深化布局。據(jù)報道，軟銀曾就收購美國半導(dǎo)體公司Marvell進行了初步探討，甚至考慮將其與Arm合并。Marvell 在數(shù)據(jù)中心半導(dǎo)體芯片設(shè)計，特別是定制化芯片和系統(tǒng)集成方面具有顯著優(yōu)勢。若此項交易得以推進，將構(gòu)建一個從Arm架構(gòu)到Marvell系統(tǒng)方案的強大聯(lián)盟。不過，該潛在收購因面臨監(jiān)管障礙和高昂的成本，目前尚未進入積極談判階段。

在中游的基礎(chǔ)設(shè)施層面，軟銀啟動了規(guī)?？涨暗摹癝targate（星際之門）”項目。該項目于2025年1月宣布，由軟銀聯(lián)合OpenAI和甲骨文推動，規(guī)劃投資高達5000億美元。其核心目標(biāo)是實現(xiàn)AI數(shù)據(jù)中心的“工業(yè)化”與“產(chǎn)線化”生產(chǎn)。為推進該計劃，軟銀于2025年8月宣布與鴻海合作，利用其俄亥俄州工廠生產(chǎn)Stargate所需的數(shù)據(jù)中心設(shè)備。

在應(yīng)用層，軟銀通過重注OpenAI來確保其算力基礎(chǔ)設(shè)施的需求出口。軟銀主導(dǎo)了對OpenAI總額410億美元的新一輪融資，承諾投入達300億美元，形成了從基礎(chǔ)設(shè)施到大模型的閉環(huán)。

與此同時，孫正義將“物理AI”——即AI與機器人的結(jié)合——視為ASI的下一個前沿。2025年10月，軟銀宣布斥資約54億美元收購工業(yè)機器人巨頭ABB的機器人業(yè)務(wù)。這是其在該領(lǐng)域迄今最大的一筆投資，標(biāo)志著其從概念性機器人轉(zhuǎn)向成熟的工業(yè)應(yīng)用。此外，軟銀還領(lǐng)投了人形機器人初創(chuàng)公司Skild AI。

這些密集的投資動作共同指向一個更宏大的藍圖，即在美國亞利桑那州打造一個價值高達1萬億美元的人工智能與機器人制造超級園區(qū)“Project Crystal Land（水晶之地計劃）”知情人士透露，孫正義設(shè)想該工業(yè)園將聚焦AI驅(qū)動的工業(yè)機器人生產(chǎn)線，成為一個覆蓋自動化、半導(dǎo)體、AI硬件與數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施的科技制造高地。軟銀正試圖通過這一系列環(huán)環(huán)相扣的投資，在ASI時代到來之際，掌握從底層芯片到頂層應(yīng)用的全鏈條話語權(quán)。

02、從Arm轉(zhuǎn)型看戰(zhàn)略

在軟銀的ASI版圖中，Arm和OpenAI被視為兩個關(guān)鍵引擎。Arm近年來的深刻轉(zhuǎn)型，正清晰地反映了軟銀的戰(zhàn)略意圖：推動Arm從IP授權(quán)方，進化為AI基礎(chǔ)設(shè)施的核心計算平臺提供商。

Arm在數(shù)據(jù)中心市場的強勁勢頭，是這一轉(zhuǎn)型的核心體現(xiàn)。其最新公布的2026財年第二季度財報顯示，營收同比增長34%，達到11.4億美元，超出了市場預(yù)期。其中，授權(quán)許可收入為5.15億美元，特許權(quán)使用費收入為6.2億美元，均高于分析師預(yù)測。公司預(yù)計第三季度營收將達到約12.3億美元，每股收益41美分，同樣高于市場共識。

財報數(shù)據(jù)證實了CEO雷內(nèi)·哈斯的判斷，即市場對AI計算芯片的強勁需求正推動Arm的業(yè)務(wù)增長，使其超越了原有的移動芯片藍圖業(yè)務(wù)。Arm的傳統(tǒng)商業(yè)模式為其轉(zhuǎn)型提供了堅實基礎(chǔ)，其“一次授權(quán)，長期受益”的IP業(yè)務(wù)貢獻了2024財年超40億美元的創(chuàng)紀(jì)錄年收入。軟銀正利用這一穩(wěn)定現(xiàn)金流，為Arm在AI時代更高風(fēng)險、更高投入的二次增長提供彈藥。

這一二次增長的核心，是Arm從IP設(shè)計轉(zhuǎn)向?qū)嶓w化的整芯片或芯粒研發(fā)。Arm推進的Compute Subsystems（CSS）計劃，以及從亞馬遜挖來AI芯片負(fù)責(zé)人的舉動，均表明其正試圖在x86和GPU強勢的生態(tài)中，提供更完整的解決方案以提升話語權(quán)，而不只是停留在收取專利費。

為加速這一進程，軟銀正通過一系列資本運作補齊Arm的版圖。2025年11月，Arm宣布計劃以2.65億美元現(xiàn)金收購初創(chuàng)公司DreamBig Semiconductor。DreamBig的核心技術(shù)是用于連接GPU的AI-SuperNIC（網(wǎng)卡），這正是AI數(shù)據(jù)中心內(nèi)部高速互連的關(guān)鍵瓶頸技術(shù)。此次收購旨在將關(guān)鍵的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)整合進Arm的生態(tài)。

此項收購，結(jié)合軟銀在2025年3月宣布收購Arm服務(wù)器CPU廠商Ampere Computing，以及此前曾探討過的收購Marvell的意向，勾勒出了孫正義的完整布局：軟銀試圖通過內(nèi)部研發(fā)（CSS）和外部并購（Ampere、DreamBig），將Arm打造為一個能提供從底層IP、服務(wù)器CPU、網(wǎng)絡(luò)互連到系統(tǒng)集成方案的平臺級供應(yīng)商，使其在軟銀的Stargate等宏大AI項目中扮演基石角色，并在未來的AI計算架構(gòu)中占據(jù)主導(dǎo)地位。

03、豪賭OpenAI

在OpenAI于10月至11月間完成的一系列重大重組及合作中，軟銀集團的角色已從單純的財務(wù)投資者，轉(zhuǎn)變?yōu)樯疃冉壎ǖ膽?zhàn)略組織者。

尤其是在OpenAI于10月28日宣布的資本結(jié)構(gòu)重組中，軟銀是重要的推動力量之一。據(jù)報道，軟銀主導(dǎo)了總額高達410億美元的新一輪融資，其中軟銀自身承諾投入約300億美元。這筆巨額投資采取了分期執(zhí)行的方式：在4月承諾100億美元后，董事會批準(zhǔn)了后續(xù)225億美元的追加投資。

值得注意的是，這筆追加投資的解鎖條件，是OpenAI必須在年底前完成從非營利性組織向營利性實體的轉(zhuǎn)變。這意味著軟銀利用其資本，有效推動了OpenAI的結(jié)構(gòu)重組，為其掃清了未來IPO的障礙。這對于在5000億美元高估值下重注押寶的軟銀而言非常重要，確保了其未來通過資本市場退出的路徑。

這種深度綁定不止于資本層面。孫正義的目標(biāo)是成為AI產(chǎn)業(yè)的“組織者”，而非僅僅是“金主”，這一點在Stargate計劃中得到體現(xiàn)。在該項目中，OpenAI、甲骨文和軟銀于9月23日宣布，將聯(lián)合新建五座AI數(shù)據(jù)中心，總投資超4000億美元。軟銀不僅是核心出資方，還將通過旗下子公司直接參與其中兩個站點，俄亥俄州和得克薩斯州的建設(shè)與電力設(shè)施配套。這標(biāo)志著軟銀已將其布局從金融層面深入到AI所需的物理基礎(chǔ)設(shè)施層面。

軟銀的戰(zhàn)略閉環(huán)還體現(xiàn)在應(yīng)用層。11月5日宣布成立的合資公司“SB OAI Japan”，是其最新的動作。在這家雙方各占50%的公司中，軟銀的角色有了明顯轉(zhuǎn)變。首先，軟銀成為OpenAI技術(shù)的首批大規(guī)模用戶，宣布將在內(nèi)部署約250萬個定制版GPT實例。其次，軟銀從投資者轉(zhuǎn)變?yōu)镺penAI在日本市場的系統(tǒng)集成商和獨家分銷渠道。該合資公司強調(diào)本地化與落地，旨在將OpenAI的模型能力打包為針對日本企業(yè)需求的“Crystal Intelligence”解決方案。這表明軟銀判斷，AI行業(yè)的真正增長點在于將技術(shù)轉(zhuǎn)化為可銷售的垂直領(lǐng)域服務(wù)，而非停留在泛模型競賽。

然而，軟銀與OpenAI如此深度的綁定，也將使其承受AI市場的高風(fēng)險特性。

04、泡沫還是新紀(jì)元？

11月上旬，全球AI相關(guān)股票因?qū)Α盎ヂ?lián)網(wǎng)泡沫”重演的擔(dān)憂而普遍回調(diào)。在此次波動中，軟銀受到的沖擊尤為明顯，其股價在11月7日下跌13%，一周內(nèi)累計跌幅超過20%，市值蒸發(fā)約520億美元。

市場對軟銀的劇烈反應(yīng)，源于其作為“OpenAI替代品”的定位。因此，當(dāng)OpenAI首席財務(wù)官Sarah Friar公開暗示希望獲得聯(lián)邦政府支持以確保融資時，雙方的綁定關(guān)系迅速引發(fā)了投資者的疑慮，市場開始擔(dān)憂這些宏大項目所需的巨額資金是否存在不確定性。

在市場擔(dān)憂情緒升溫的背景下，軟銀于11月11日披露的一項戰(zhàn)略決策引發(fā)了更多關(guān)注：公司已在10月以58.3億美元的價格，清倉了其持有的全部英偉達股份。軟銀首席財務(wù)官后藤義光在財報會上回避了關(guān)于AI泡沫的提問，僅將此舉解釋為一項“必要的融資措施”，目的是為眾多AI項目籌集資金。

這一“賣Nvidia，買OpenAI”的資本配置決策，清晰地反映了孫正義那激進的戰(zhàn)略選擇。軟銀出售盈利能力已得到市場驗證的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而將套現(xiàn)的資金用于一系列高資本支出、長回收周期、且高度依賴未來融資能力的AI基礎(chǔ)設(shè)施和平臺項目中，如Stargate、OpenAI投資、收購Ampere和ABB機器人等。

盡管軟銀2025財年第二季度的凈利潤高達162億美元，但財報顯示這主要得益于其OpenAI持股的賬面價值重估，而非經(jīng)營性現(xiàn)金流。這凸顯了軟銀當(dāng)前利潤結(jié)構(gòu)對市場估值的依賴。

孫正義的戰(zhàn)略已將軟銀的命運與一個復(fù)雜的AI生態(tài)系統(tǒng)的最終成功高度關(guān)聯(lián)。如果AI行業(yè)的整體資本支出因估值疲勞而放緩，或者Stargate等大型項目因融資問題推進不及預(yù)期，軟銀帝國的“崩塌”，或許會比我們想象的更早到來。

在文章開頭，孫正義的講話中，他對ASI的到來抱有堅定的信心，而他的所作所為也這一信心的延續(xù)。同樣，對于AI未來“信心爆棚”的企業(yè)也不止軟銀一家，美國科技巨頭們莫不在以超量承諾加碼AI產(chǎn)業(yè)的投資，軟銀的大膽押注，只是這個游戲的流行玩法之一。

當(dāng)游戲結(jié)束，留下的是泡沫還是新紀(jì)元，現(xiàn)在還無人知曉。