根據(jù)披露的機構(gòu)調(diào)研信息2025年11月14日，泉果基金對上市公司恒逸石化進行了調(diào)研。

基金市場數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為237.87億元，管理基金數(shù)6個，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得34.32%。

截至2025年11月13日，泉果基金近1年回報前9非貨幣基金業(yè)績表現(xiàn)如下所示：

附調(diào)研內(nèi)容：

一、公司基本經(jīng)營概況

恒逸石化（股票代碼：000703.SZ）作為全球領先的“煉油—化工—化纖”全產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭企業(yè)，始終秉持“一滴油，兩根絲”的戰(zhàn)略定位，通過文萊煉化項目的前瞻性布局，成功打通從原油加工到化纖產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，構(gòu)建起國內(nèi)獨有的“滌綸+錦綸”雙主業(yè)驅(qū)動模式。依托“文萊煉化基地—國內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)”的境內(nèi)外協(xié)同聯(lián)動優(yōu)勢，公司已形成上中下游垂直整合、各業(yè)務板塊均衡發(fā)展的柱狀產(chǎn)業(yè)布局。

近年來，在保持產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢的同時，公司正加速推進“科技恒逸”戰(zhàn)略提升，圍繞公司核心業(yè)務領域，系統(tǒng)建立自主知識產(chǎn)權體系，穩(wěn)步推進高附加值產(chǎn)品的技術研發(fā)、產(chǎn)品推廣以及工藝過程的創(chuàng)新優(yōu)化，堅持以“綠色制造”和“循環(huán)經(jīng)濟”為導向，持續(xù)踐行并推動產(chǎn)業(yè)鏈綠色低碳升級，同時積極推動催化劑、油劑、助劑等產(chǎn)業(yè)配套產(chǎn)品的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化落地，為公司的可持續(xù)發(fā)展夯實基礎，并以數(shù)字化、智能化建設為驅(qū)動力，向著國內(nèi)領先、國際一流的“煉油—化工—化纖”民營跨國產(chǎn)業(yè)集團的宏偉目標昂首前進。

二、公司 2025 年三季度報告基本情況

公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入 838.85 億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 2.31 億元，年初至報告期末歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長 0.08%。截至 2025 年 9 月 30 日，公司的總資產(chǎn)為 1,115.10 億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為 244.58 億元。

針對投資者的提問，公司進行回答，具體如下：

泉果基金Q1、公司如何看待未來東南亞成品油市場？

從需求端來看，東南亞具有較豐富的油氣資源，但由于基礎設施投資不足，反而成為全球最大的成品油凈進口市場。根據(jù)國際貨幣基金組織 2025 年 4 月的報告，2025 年東盟地區(qū) GDP 維持 4.5%增速，其中 2025 年印度尼西亞 GDP增速預計達到 5.1%，菲律賓、越南 GDP 增速預計達到 6.1%，大幅高于全球平均水平，經(jīng)濟預期的良好態(tài)勢或?qū)⑦M一步帶動煉化產(chǎn)品需求的增長。根據(jù) IEA 報告，亞洲新興市場仍然是主導石油需求增長的重要區(qū)域，東南亞地區(qū)的石油產(chǎn)量正在下降，而石油需求預計將從當前的每日 500 萬桶增加到2035 年的每日 640 萬桶。Platts 則指出，隨著全球能源市場格局的不斷演變，東南亞地區(qū)在石油需求增長方面展現(xiàn)出強勁潛力，尤其是在交通燃料領域，未來十年內(nèi)，東南亞地區(qū)預計將占全球能源需求增長的 25%。

從供給端來看，相較國內(nèi)成品油供需寬松狀態(tài)，東南亞成品油市場存在較大缺口。根據(jù) IEA 數(shù)據(jù)，2025 年是煉油廠關閉的高峰年份，該地區(qū)總計有 80 萬桶/日的產(chǎn)能將停止運行。隨著產(chǎn)能的持續(xù)出清，預計到 2026 年，東南亞成品油供需缺口將繼續(xù)擴大至 6,800 萬噸。東南亞部分煉廠仍然存在裝置建設較早、技術老舊、管理不善等不利影響；疊加全球環(huán)保政策趨嚴，煉化企業(yè)的擴產(chǎn)意愿低迷，現(xiàn)有產(chǎn)能升級改造成本亦大幅上升，海外煉化企業(yè)資本開支計劃趨于謹慎，未來煉廠產(chǎn)能增長嚴重受限，這將為具備技術優(yōu)勢的煉化企業(yè)創(chuàng)造戰(zhàn)略機遇，具備清潔生產(chǎn)技術、數(shù)字化管理能力的一體化煉廠，將在區(qū)域市場競爭中占據(jù)主導地位。

泉果基金Q2、公司如何看待聚酯行業(yè)未來發(fā)展趨勢？

公司聚酯產(chǎn)能規(guī)模位居行業(yè)前列，其中聚酯纖維包含長絲、短纖、切片，品種多元化。

基于下述原因，公司對聚酯行業(yè)持長期看好態(tài)度：

（1）下游需求穩(wěn)健，行業(yè)景氣度向好發(fā)展

2025 年上半年，國內(nèi)外市場需求穩(wěn)步增長。國內(nèi)需求方面，中國社會消費品零售總額同比增長 5%，其中服裝、鞋帽、針紡織品類同比增長 3.1%，實現(xiàn)溫和增長。海外需求方面，在國際貿(mào)易格局復雜多變的背景下，2025 年 1-6 月纖維-紡服產(chǎn)業(yè)鏈出口量增長 12%，出口總額為 1439.8 億美元，同比增長 0.8%，呈現(xiàn)“以價換量”特征；根據(jù) CCF 統(tǒng)計，2025 年 1-6 月中國聚酯行業(yè)出口總量為 719.2 萬噸，其中長絲出口地均為新興市場國家，聚酯出口保持增長。

（2）產(chǎn)能增速分化，龍頭優(yōu)勢凸顯

根據(jù) CCF 數(shù)據(jù)，2025 年上半年，滌綸長絲新增產(chǎn)能 65萬噸，產(chǎn)能增速明顯放緩；聚酯瓶片新增產(chǎn)能約 200 萬噸，仍處于快速擴張期，導致加工費處于低位。隨著行業(yè)內(nèi)落后產(chǎn)能進一步出清、環(huán)保政策趨嚴以及設備供應要求不斷提高，行業(yè)準入門檻將進一步加大，聚酯行業(yè)的市場集中度將持續(xù)得到優(yōu)化。公司作為行業(yè)領軍企業(yè)，憑借技術研發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模效應持續(xù)鞏固市場地位，在差異化產(chǎn)品開發(fā)、智能化生產(chǎn)及全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同方面形成顯著競爭優(yōu)勢，經(jīng)營效益有望隨行業(yè)整合深化持續(xù)提升。

泉果基金Q3、請介紹文萊煉化項目二期進度？

目前文萊二期各項工作均有序推進，相關進展請以公司公告為準。

泉果基金Q4、請介紹公司科技恒逸戰(zhàn)略的實施成果？

截至 2025 年 6 月 30 日，公司有效授權專利 566 件，其中研發(fā)專利 500 件，智能制造專利 66 件；累計參與制定、修訂標準共計 58 項，其中國家標準 14 項，行業(yè)標準 31 項，團體標準 13 項。

近年來，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，重點推廣差異化長絲產(chǎn)品，2025 年上半年公司彩色絲、全消光、陽離子等差別化纖維產(chǎn)量占比已提升至 27%，差異化比例處于行業(yè)領先水平。公司加速布局生物可降解纖維及“逸泰康”等高附加值差異化產(chǎn)品的規(guī)?；瘧?，通過構(gòu)建“常規(guī)產(chǎn)品高端化、高端產(chǎn)品功能化、功能產(chǎn)品綠色化”的技術升級路徑，公司在超仿棉聚酯纖維、透明錦綸材料等領域形成多項核心專利技術，推動化纖行業(yè)向低碳循環(huán)方向演進，持續(xù)引領化纖行業(yè)的技術進步。

泉果基金Q5、請簡單介紹公司欽州項目情況？

公司“年產(chǎn) 120 萬噸己內(nèi)酰胺-聚酰胺產(chǎn)業(yè)一體化及配套工程項目”（以下簡稱“欽州項目”）一期于近日平穩(wěn)實現(xiàn)全流程打通，并順利進入試生產(chǎn)階段。

項目位于廣西欽州港石化園區(qū)內(nèi)，項目一期建設用地1717 畝，一期建設內(nèi)容主要包括：2*30 萬噸/年環(huán)己酮、2*40萬噸/年雙氧水、30 萬噸/年合成氨，10 萬標方/小時制氫、2*30萬噸/年己內(nèi)酰胺和 2*30 萬噸/年聚酰胺聚合等生產(chǎn)裝置，同時配套智能倉庫、公用工程、供熱設施和服務性工程等。

欽州項目為公司近年來重點打造的大型己錦一體化生產(chǎn)基地，該項目擁有技術優(yōu)勢、一體化優(yōu)勢、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢等。

1、技術優(yōu)勢：該項目大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應用了多項公司自主研發(fā)的專利技術及知識產(chǎn)權，全流程制備均采用先進的單元技術及技術組合，引進最新節(jié)能技術，生產(chǎn)成本有望顯著下降；

2、一體化優(yōu)勢：該項目全流程集成配套生產(chǎn)要素與能源資源，能耗物耗指標顯著優(yōu)化，各方面均達到行業(yè)領先水平；

3、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢：該項目產(chǎn)成品包含民用纖維、工程塑料及薄膜等多種產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富合理。隨著我國工業(yè)的不斷發(fā)展、零部件國產(chǎn)化進程的加快及錦綸薄膜的進一步普及，錦綸需求有望快速增長。

欽州項目符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展導向，有利于推動行業(yè)及公司實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展；有利于推動公司的錦綸 6 切片產(chǎn)能實現(xiàn)跨越式增長，顯著提升公司在錦綸市場的話語權和綜合競爭力；有利于公司一體化戰(zhàn)略的深化實施，進一步延伸芳烴下游產(chǎn)業(yè)鏈條，形成“苯-己內(nèi)酰胺-錦綸”產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的高效協(xié)同與資源優(yōu)化配置，進一步鞏固在行業(yè)中的領先地位；該項目將顯著增強企業(yè)的綜合競爭實力，提升公司的整體盈利能力，對公司的經(jīng)營業(yè)績帶來長期積極作用。