界面新聞?dòng)浾?| 張藝

國(guó)內(nèi)鋰電龍頭億緯鋰能（300014.SZ）與韓國(guó)電池龍頭SK On將結(jié)束持續(xù)五年的“跨國(guó)聯(lián)姻”。

億緯鋰能11月20日披露的股權(quán)置換公告顯示，雙方計(jì)劃收回交叉持有的對(duì)方旗下公司股權(quán)，各自實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的公司的全資控股，這場(chǎng)始于2020年的戰(zhàn)略合作以“股權(quán)各歸其主”畫(huà)上階段性句號(hào)。兩家公司也從資本合作走向獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，各奔前程。

此外，11月21日億緯鋰能股價(jià)下跌5.98%，收于71.74元/股，一周跌幅13.15%。公司最新股價(jià)已跌破不久前實(shí)控人的減持轉(zhuǎn)讓價(jià)，實(shí)控人及一致行動(dòng)人精準(zhǔn)地完成了一輪近30億元的高位減持。

從交叉持股到和平“分手”

兩大動(dòng)力電池巨頭原合作緊密。早在2020年SK On前身SKI便通過(guò)債轉(zhuǎn)股成為億緯鋰能的戰(zhàn)略投資者，開(kāi)創(chuàng)了外資電池廠商入股中國(guó)本地電池廠商的先例。此后雙方通過(guò)交叉持股的方式合資建廠，共建產(chǎn)能。

億緯鋰能孫公司億緯動(dòng)力香港有限公司所持有SK新能源（江蘇）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“SK新能源”）30%的股權(quán)。同時(shí)，SK On持有惠州億緯集能有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“億緯集能”）49%的股權(quán)。兩個(gè)標(biāo)的公司均為鋰電池生產(chǎn)基地。

此次股權(quán)置換完成后，億緯鋰能將間接持有億緯集能100%股權(quán)，SK On也將全資控制SK新能源。

對(duì)億緯鋰能來(lái)說(shuō)，這筆股權(quán)置換是否劃算？從交易價(jià)格來(lái)看，標(biāo)的規(guī)?；鞠喈?dāng)。

SK新能源30%股權(quán)，經(jīng)評(píng)估報(bào)告，雙方協(xié)商確定轉(zhuǎn)讓款為21.08億元。

億緯集能49%股權(quán)作價(jià)23.08億元。股權(quán)差額部分，億緯鋰能需再向SK On現(xiàn)金支付2億元。

從估值水平來(lái)看，界面新聞?dòng)浾哂?jì)算，SK新能源和億緯集能二者整體估值分別為70.27億元和47.10億元。

截至2025年三季度末，SK新能源未經(jīng)審計(jì)的資產(chǎn)總額78.65億元，凈資產(chǎn)57.38億元；億緯集能未經(jīng)審計(jì)的資產(chǎn)總額60.31億元，凈資產(chǎn)46.61億元。

由此可見(jiàn)，此次交易SK新能源和億緯集能二家公司估值分別較凈資產(chǎn)溢價(jià)22.46%和1.05%。對(duì)億緯鋰能來(lái)說(shuō)，價(jià)格屬合理區(qū)間。

從經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)看，SK新能源營(yíng)收規(guī)模更大，億緯集能盈利能力更強(qiáng)。但前者進(jìn)入一個(gè)業(yè)績(jī)釋放期，而后者營(yíng)收規(guī)模在收縮。

2024年，SK新能源和億緯集能兩家標(biāo)的公司營(yíng)收分別為79.56億元和36.38億元，差距一倍左右，但前者凈利潤(rùn)0.25億元，后者為1.76億元。

2025年前三季度兩家公司營(yíng)收規(guī)模均在縮水，SK新能源營(yíng)業(yè)收入50.69億元，億緯集能下滑幅更大，前三季度營(yíng)收18.82億元只有去年全年規(guī)模的一半左右。

凈利潤(rùn)方面，SK新能源凈利潤(rùn)一舉上升至1.91億元，億緯集能為1.58億元，已不及前者。

從產(chǎn)能來(lái)看，億緯鋰能“以大換小”，置出標(biāo)的產(chǎn)能規(guī)模遠(yuǎn)高于置入企業(yè)。

界面新聞查詢(xún)SK新能源官網(wǎng)看到，其成立于2019年6月，一棟、二棟生產(chǎn)基地分別于2021年初和2022年初量產(chǎn)，共17條生產(chǎn)線(xiàn)，年產(chǎn)能達(dá)27GWh。

同時(shí)，億緯集能成立于2018年，于2021年全面投入運(yùn)營(yíng)，年產(chǎn)能為10GWh。

雙方為何要解除“聯(lián)姻”關(guān)系？

對(duì)這一問(wèn)題，截至發(fā)稿時(shí)，界面新聞?dòng)浾呶茨軗芡▋|緯鋰能投資者電話(huà)。億緯鋰能在公告中稱(chēng)：“股權(quán)置換完成后，有利于進(jìn)一步加強(qiáng)億緯集能的整體經(jīng)營(yíng)管理，提升決策效率。”

因億緯集能已是上市公司并表控股子公司，因此不會(huì)導(dǎo)致合并范圍發(fā)生變化。

不過(guò)，界面新聞注意到，此次交易中，或許SK On主動(dòng)性更強(qiáng)。

SK新能源位于江蘇鹽城。 SK On在鹽城附近新建了全資工廠SK OY。SK OY計(jì)劃在年內(nèi)初期投產(chǎn)，年產(chǎn)能規(guī)劃約33GWh。兩家工廠在物流和供應(yīng)鏈上均可協(xié)同。

有消息稱(chēng)，SK On正將這兩家工廠一并運(yùn)營(yíng)并通過(guò)整合生產(chǎn)組合，推動(dòng)鹽城成為其在中國(guó)的核心生產(chǎn)樞紐。因此，SK On希望拿回SK新能源100%控股權(quán)，以便對(duì)兩家工廠進(jìn)行一體化管理。

雙方“分手”的背后，是鋰電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，各龍頭企業(yè)產(chǎn)能飽和，企業(yè)強(qiáng)控旗下產(chǎn)能利于提升運(yùn)營(yíng)效率與戰(zhàn)略自主性。

固態(tài)電池與儲(chǔ)能賽道布局加速

面對(duì)行業(yè)變局，億緯鋰能正加快在固態(tài)電池與儲(chǔ)能領(lǐng)域的布局。

研發(fā)方面，今年9月公司“龍泉二號(hào)”全固態(tài)電池成功下線(xiàn)，該產(chǎn)品主要面向人形機(jī)器人、低空飛行器以及AI等高端裝備應(yīng)用領(lǐng)域。

同時(shí)，億緯固態(tài)電池研究院成都量產(chǎn)基地正式揭牌，計(jì)劃分兩期建設(shè)，一期將于2025年12月建成，具備60Ah電池制造能力；二期計(jì)劃于2026年12月實(shí)現(xiàn)100MWh年產(chǎn)能交付。

在不久前進(jìn)行投資者交流時(shí)，億緯鋰能董秘、財(cái)務(wù)副總裁江敏透露，全固態(tài)電池方面，公司先把中試線(xiàn)建好，“預(yù)計(jì)在第四季度繼續(xù)推出下一代產(chǎn)品”。公司也思考在半固態(tài)電池領(lǐng)域的布局，考慮在現(xiàn)有的某些產(chǎn)線(xiàn)，通過(guò)小額資金的投入實(shí)現(xiàn)升級(jí)改造，實(shí)現(xiàn)半固態(tài)電池的生產(chǎn)。與此同時(shí)，公司也在做下游市場(chǎng)的開(kāi)拓工作。

11月18日，億緯鋰能與華寶新能（301327.SZ）簽署深度戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方將圍繞固態(tài)電池技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用展開(kāi)深度合作。

華寶新能是便攜式儲(chǔ)能第一股。市場(chǎng)人士認(rèn)為，億緯鋰能有意在消費(fèi)級(jí)儲(chǔ)能市場(chǎng)落地固態(tài)電池技術(shù)。

此外，億緯鋰能11月20日晚公告，公司與電子煙企業(yè)思摩爾國(guó)際（06969.HK）簽訂《采購(gòu)框架協(xié)議》，協(xié)議有效期至2028年12月31日止。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，這是一份續(xù)期關(guān)聯(lián)交易，思摩爾國(guó)際為億緯鋰能關(guān)聯(lián)方，億緯鋰能對(duì)其持股30.26%。億緯鋰能是思摩爾國(guó)際的長(zhǎng)期供應(yīng)商。公告稱(chēng)，本次框架性協(xié)議，不涉及具體金額，實(shí)際發(fā)生金額以訂單確定為準(zhǔn)。

在2022年至2024年期間，億緯鋰能向思摩爾集團(tuán)銷(xiāo)售鋰電池金額分別為5.36億元、5.49億元、4.98億元，占各年度同類(lèi)交易金額的比例均不超過(guò)1.5%。

今年銷(xiāo)售額似乎更少。億緯鋰能關(guān)聯(lián)交易公告顯示，2025年前10個(gè)月雙方已發(fā)生關(guān)聯(lián)交易3.29億元。這一金額是去年總額的不到60%。

未來(lái)三年，思摩爾集團(tuán)的需求也難有爆發(fā)性增長(zhǎng)。據(jù)思摩爾國(guó)際公告，其2026年至2028年預(yù)計(jì)采購(gòu)電芯新年度需求上限為每年5.80億元。

億緯鋰能則希望雙方合作規(guī)模能有所上升。公司關(guān)于2026年日常關(guān)聯(lián)交易計(jì)劃中，與思摩爾國(guó)際及其子公司之間2026年的關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)金額由去年的6億元上調(diào)至9億元。

億緯鋰能表示，后續(xù)公司將結(jié)合向思摩爾集團(tuán)銷(xiāo)售電芯的歷史交易金額、思摩爾集團(tuán)產(chǎn)品訂單、戰(zhàn)略合作情況等，預(yù)計(jì)未來(lái)年度向思摩爾集團(tuán)銷(xiāo)售電芯的交易額度。

“展望第四季度，儲(chǔ)能依然保持滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)，出貨量預(yù)計(jì)環(huán)比會(huì)有持續(xù)增長(zhǎng)。”江敏表示，同時(shí)預(yù)計(jì)四季度毛利率環(huán)比會(huì)繼續(xù)提升。

實(shí)控人高位套現(xiàn)近30億，機(jī)構(gòu)已浮虧

基本面上，億緯鋰能增收不增利，今年前三季度公司營(yíng)收450.02億元，同比增長(zhǎng)32.17%；歸母凈利潤(rùn)28.16億元，同比下滑11.70%。

其中，動(dòng)力電池出貨34.59 GWh，同比增長(zhǎng)66.98%；儲(chǔ)能電池出貨 48.41GWh，同比增長(zhǎng) 35.51%。

不過(guò)隨著鋰電板塊活躍，億緯鋰能股價(jià)8月以來(lái)走出了一波區(qū)間翻倍的行情，10月初觸及年內(nèi)高點(diǎn)94.44元/股。

值得注意的是，在億緯鋰能股價(jià)高位之時(shí)，公司實(shí)控人通過(guò)詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓的方式完成了減持。

11月初，億緯鋰能實(shí)控人夫婦劉金成、駱錦紅和億緯控股轉(zhuǎn)讓4,077.68萬(wàn)股公司股份，占總股本比例為2%。轉(zhuǎn)讓原因?yàn)閮斶€借款和企業(yè)發(fā)展需求，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為72.20元/股。界面新聞以此算得實(shí)控人及一致行動(dòng)人套現(xiàn)金額高達(dá)29.44億元。

出讓方合計(jì)持有公司股份比例由39.92%降至37.85%。

接盤(pán)的機(jī)構(gòu)包括國(guó)泰海通證券、廣發(fā)證券、中歐基金、摩根士丹利、UBS AG等25家知名機(jī)構(gòu)。

詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓式減持，不同于集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式，不會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)形成直接沖擊，其有明確的受讓方，受讓機(jī)構(gòu)6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

盡管如此，實(shí)控人的高位減持行為依然向市場(chǎng)澆了一盆冷水。億緯鋰能股價(jià)近日持續(xù)下行，11月21日最新收盤(pán)價(jià)71.74元/股，已跌破實(shí)控人轉(zhuǎn)讓價(jià)。接盤(pán)機(jī)構(gòu)剛到手的股份賬面已出現(xiàn)浮虧。