界面新聞?dòng)浾?| 田鶴琪
銅，既非稀有也非貴金屬。但2025年，作為一種古老金屬的它，正以前所未有的姿態(tài)，站在全球經(jīng)濟(jì)的舞臺(tái)中央。
今年以來(lái)，A股銅概念板塊漲幅已超73%。11月28日，LME銅價(jià)一度上漲2.5%，最高報(bào)11210美元/噸(約合7.93萬(wàn)元/噸)，創(chuàng)紀(jì)錄新高。國(guó)內(nèi)滬銅期貨已突破8.7萬(wàn)元/噸，處于近年高位。
“在基本面的支撐下，銅價(jià)格較為堅(jiān)挺，且疊加市場(chǎng)情緒，存在一定的溢價(jià)表現(xiàn)。綜合看，未來(lái)銅價(jià)依然存在上漲的驅(qū)動(dòng)力和話(huà)題性?！苯眨虾ｄ撀?lián)銅事業(yè)部分析師肖傳康對(duì)界面新聞表示。
銅具有高電導(dǎo)率、熱導(dǎo)率、耐用性和經(jīng)濟(jì)性，在眾多領(lǐng)域難以替代，尤其是電氣行業(yè)。截至目前，全球超過(guò)65%的銅被用于電氣應(yīng)用，包括輸電線(xiàn)路、變壓器、插座、電機(jī)等等。
在全球向清潔能源轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，銅不再是簡(jiǎn)單的工業(yè)原料，甚至被冠以“新石油”之名，成為驅(qū)動(dòng)AI算力與綠色能源革命的戰(zhàn)略資源。
在此背景下，一場(chǎng)由國(guó)家主導(dǎo)、企業(yè)參與的全球性“搶銅大戰(zhàn)”打響，銅當(dāng)之無(wú)愧地坐上了“金屬之王”寶座。
超級(jí)周期
關(guān)稅，成為了引爆銅超級(jí)周期的直接導(dǎo)火索。
今年2月，特朗普政府揮舞關(guān)稅大棒，依據(jù)《1962年貿(mào)易擴(kuò)展法》第232條款啟動(dòng)對(duì)銅的“國(guó)家安全調(diào)查”，并宣稱(chēng)“銅必須在美國(guó)制造”。3月4日，25%的關(guān)稅大棒落下，覆蓋原料銅、精煉銅，銅合金等全品類(lèi)。
今年7月初，特朗普加碼銅關(guān)稅，由過(guò)去的25%直接提升到50%，翻了一番。關(guān)稅恐慌之下，美國(guó)多次上演“搶銅潮”。
能源交易商摩科瑞3月時(shí)曾估計(jì)，約有50萬(wàn)噸銅正在運(yùn)往美國(guó)，遠(yuǎn)高于每月約7萬(wàn)噸的正常進(jìn)口量。
7月，美國(guó)貿(mào)易商再次紛紛搶運(yùn)銅至美國(guó)。紐約商品交易所(COMEX)銅期貨主力合約價(jià)格再度大幅飆升，并在7月8日創(chuàng)下歷史最大單日漲幅。
然而，如果將目光拉長(zhǎng)，會(huì)發(fā)現(xiàn)場(chǎng)帶動(dòng)銅市進(jìn)入超級(jí)周期的深層引擎，則是AI與新能源。
羅蘭貝格副合伙人邱澤宇告訴界面新聞，超級(jí)周期背后是一場(chǎng)深刻的需求革命與長(zhǎng)期的供應(yīng)約束共同作用的結(jié)果。
首先，需求側(cè)正經(jīng)歷前所未有的結(jié)構(gòu)性變革，已然構(gòu)建起以AI算力基礎(chǔ)設(shè)施、綠色能源轉(zhuǎn)型、電網(wǎng)升級(jí)為核心的“需求鐵三角”。AI數(shù)據(jù)中心與電動(dòng)汽車(chē)的耗銅強(qiáng)度遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)領(lǐng)域，為銅消費(fèi)增長(zhǎng)鑄造了堅(jiān)實(shí)基底。
IEA預(yù)測(cè)，到2030年，數(shù)據(jù)中心的銅使用量可能在25萬(wàn)-55萬(wàn)噸之間，約占全球銅需求的1%-2%；高盛研究預(yù)測(cè)，到2030年，數(shù)據(jù)中心電力需求將比2023年增長(zhǎng)175%，相當(dāng)于新增一個(gè)全球十大電力消耗國(guó)。
其次，供應(yīng)端方面的警報(bào)，則已正式拉響。
國(guó)際能源署(IEA)在今年6月發(fā)出預(yù)警，到2035年，全球銅供應(yīng)缺口將超30%。
國(guó)新證券數(shù)據(jù)顯示，全球銅礦儲(chǔ)量約9.8億噸，可開(kāi)采年限僅能維持40年。且智利、秘魯?shù)壤系V區(qū)正陷入資源枯竭的現(xiàn)狀，全球不得不依賴(lài)深海采礦和再生銅補(bǔ)充。
此外，IEA指出，新資源的發(fā)現(xiàn)速度也急劇下降。1990-2023年間全球發(fā)現(xiàn)了239個(gè)銅礦床，其中過(guò)去十年僅發(fā)現(xiàn)了14個(gè)。
與此同時(shí)，綠地銅項(xiàng)目充滿(mǎn)挑戰(zhàn)性，面臨漫長(zhǎng)的開(kāi)發(fā)周期，通常從發(fā)現(xiàn)到投產(chǎn)需要17年。綠地銅項(xiàng)目是指在以前從未進(jìn)行過(guò)采礦活動(dòng)的地點(diǎn)開(kāi)發(fā)全新的銅礦項(xiàng)目。
更嚴(yán)峻的是，全球銅礦的平均品位正從1900年的4%降至2024年的1.07%。
今年，礦山端 “黑天鵝” 事件頻發(fā)，多座世界級(jí)銅礦停產(chǎn)、減產(chǎn)，供應(yīng)直接中斷。
秘魯Antamina礦山產(chǎn)量暴跌26%；剛果（金）Kamoa-Kakula項(xiàng)目2025年產(chǎn)量下調(diào)28%；印尼Grasberg銅礦因泥石流停產(chǎn)，造成年內(nèi)25萬(wàn)-26萬(wàn)噸產(chǎn)量損失，復(fù)產(chǎn)或需至2027年。
國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)的數(shù)據(jù)顯示，2025年全球銅礦產(chǎn)量?jī)H增長(zhǎng)1.4%，供需缺口達(dá)15萬(wàn)噸，2026年缺口將擴(kuò)大至30萬(wàn)噸。
此外，全球銅礦資源保護(hù)主義愈演愈烈。如墨西哥新礦業(yè)法可能導(dǎo)致外資投資意愿減弱，巴拿馬政府關(guān)閉Cobre銅礦影響礦企投資熱情等。
“長(zhǎng)期看，受困于全球銅礦資源品位持續(xù)下降、新增項(xiàng)目投資乏力，供應(yīng)彈性已明顯減弱?！鼻駶捎钫f(shuō)。
在其看來(lái)，本輪周期的特殊性在于其下游需求來(lái)源更加多元、政策驅(qū)動(dòng)的特征更為明顯。
上一輪超級(jí)周期可追溯至2002-2010年。彼時(shí)正值中國(guó)城鎮(zhèn)化加速期，基建與電力投資的剛性拉動(dòng)，房地產(chǎn)與制造業(yè)也進(jìn)一步帶動(dòng)需求。2002年，中國(guó)以250萬(wàn)噸/年的銅消費(fèi)量（約占全球17%）首次成為全球第一大銅消費(fèi)國(guó)。
邱澤宇指出，新一輪的銅超級(jí)周期，預(yù)計(jì)將在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)，甚至進(jìn)一步深化。
肖傳康也同樣認(rèn)為，從大周期看，銅進(jìn)入了一個(gè)上漲的趨勢(shì)通道中，“短則兩三年，長(zhǎng)則五到十年，目前市場(chǎng)普遍看好銅的中長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)與發(fā)展?！?/span>
誰(shuí)搶占了先機(jī)？
面對(duì)銅資源短缺，一場(chǎng)圍繞銅的全球博弈正激烈上演。
在國(guó)家層面，多個(gè)國(guó)家紛紛出臺(tái)戰(zhàn)略，搶占資源主動(dòng)權(quán)。
11月初，美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局(USGS)剛發(fā)布了2025年關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，其中，銅也出現(xiàn)在了新增的10種關(guān)鍵礦產(chǎn)之中，且為首次納入。
據(jù)《日經(jīng)亞洲》11月3日消息，因擔(dān)憂(yōu)銅礦短缺，日本國(guó)際協(xié)力銀行和其他日本實(shí)體正準(zhǔn)備投資巴基斯坦的雷科迪克銅礦項(xiàng)目。
印度政府礦業(yè)部于今年7月發(fā)布《2025年銅業(yè)愿景文件》。印度國(guó)際銅業(yè)協(xié)會(huì)（ICA India）董事總經(jīng)理馬尤爾?卡爾馬卡爾（Mayur Karmarkar）稱(chēng)，印度目標(biāo)到2047年將銅需求提升至當(dāng)前的五倍，在 “黃金時(shí)代”（指 2022-2047年印度獨(dú)立百年奮斗期）實(shí)現(xiàn)自給自足。
企業(yè)層面，礦業(yè)巨頭們已提前開(kāi)始全球“圈地運(yùn)動(dòng)”。
國(guó)際三大礦商——必和必拓、力拓、淡水河谷，對(duì)銅礦的布局很早，占據(jù)了市場(chǎng)先機(jī)。
2010年前，銅已成為力拓、淡水河谷、必和必拓這三大巨頭盯上的資產(chǎn)。
它們對(duì)銅礦的前瞻性布局，在今年鐵礦石業(yè)務(wù)疲軟時(shí)發(fā)揮了關(guān)鍵作用，銅礦業(yè)務(wù)的亮眼表現(xiàn)對(duì)沖了鐵礦石的業(yè)績(jī)疲軟。
今年，這些公司仍在積極加碼銅礦。
2月，淡水河谷在巴西帕拉州啟動(dòng)“新卡拉加斯（Novo Carajás）”計(jì)劃，以恢復(fù)和保持鐵礦石產(chǎn)量并擴(kuò)大銅產(chǎn)量。6月末，該計(jì)劃中首個(gè)銅礦項(xiàng)目——Bacaba獲得了初步許可。公司目標(biāo)是在未來(lái)十年內(nèi)實(shí)現(xiàn)銅產(chǎn)能翻倍。
3月，力拓原首席執(zhí)行官石道成(Jakob Stausholm)在接受界面新聞等媒體采訪(fǎng)時(shí)曾透露，公司旗下的蒙古國(guó)奧尤陶勒蓋(Oyu Tolgoi)銅礦正在提產(chǎn)，待達(dá)產(chǎn)后，該礦將成為全球第四大銅礦，2025年的產(chǎn)量將較去年提升50%。
必和必拓是全球最大的銅生產(chǎn)商。10月，該公司宣布，正在奧林匹克壩投資超過(guò)8.4億澳元(約合38.81億元人民幣)以加強(qiáng)地下采礦生產(chǎn)力的基礎(chǔ)，并繼續(xù)在南澳大利亞州北部打造其世界級(jí)的銅礦區(qū)，公司銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)將從每年 170 萬(wàn)噸增至約 250 萬(wàn)噸
作為四大國(guó)際礦商之一的福德士河，雖當(dāng)前沒(méi)有銅產(chǎn)量，但該集團(tuán)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及能源業(yè)務(wù)首席執(zhí)行官葛司曾對(duì)界面新聞等媒體表示，公司正在澳大利亞、拉丁美洲、哈薩克斯坦、加拿大等國(guó)家也在開(kāi)展積極的勘探工作，主要尋找的礦產(chǎn)產(chǎn)品就是銅。
這一輪中企海外銅礦的收購(gòu)浪潮中，民企表現(xiàn)突出。
素有“礦茅”之稱(chēng)的中國(guó)企業(yè)紫金礦業(yè)(601899.SH)，當(dāng)前已成為全球第四大礦產(chǎn)銅企業(yè)，也是亞洲及中國(guó)唯一礦產(chǎn)銅產(chǎn)量破百萬(wàn)噸大關(guān)礦企。
其銅儲(chǔ)量高達(dá)5043萬(wàn)噸，銅資源量超1.1億噸。它手握剛果（金）卡莫阿、塞爾維亞丘卡盧-佩吉等世界級(jí)超大型銅礦，同時(shí)還持有阿舍勒銅礦、朱諾銅礦等共計(jì)十余座礦山。
紫金礦業(yè)2024年財(cái)報(bào)顯示，該公司去年礦產(chǎn)銅107萬(wàn)噸， 其計(jì)劃2028年增至150玩-160萬(wàn)噸。
另一國(guó)內(nèi)銅礦巨頭洛陽(yáng)鉬業(yè)(603993.SH)則精準(zhǔn)聚焦剛果（金）的TFM、KFM兩大礦山，TFM擁有總計(jì)45萬(wàn)噸以上的年產(chǎn)銅能力，KFM目前是全球第一大單體鈷礦山，擁有年產(chǎn)15萬(wàn)噸銅以上的能力。2024年洛陽(yáng)鉬業(yè)銅產(chǎn)量同比增速高達(dá)55%，首次躋身全球十大銅礦商。
洛陽(yáng)鉬業(yè)告訴界面新聞，該公司2016年開(kāi)始便前瞻性布局剛果（金），于2016年和2020年先后拿下兩座優(yōu)質(zhì)銅鈷礦，這一決策核心是預(yù)判全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)型趨勢(shì)。該公司制定了2024-2028年五年發(fā)展規(guī)劃，明確到2028年銅產(chǎn)量目標(biāo)將從2024年的65萬(wàn)噸提升至80萬(wàn)-100萬(wàn)噸。
在8月舉行的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，針對(duì)未來(lái)的并購(gòu)計(jì)劃，洛陽(yáng)鉬業(yè)表示，未來(lái)要形成銅和黃金兩極格局，鉬、鎢等小金屬品種擇機(jī)進(jìn)行擴(kuò)張。
肖傳康指出，國(guó)內(nèi)礦企正加大海外的礦山投資，尤其是像非洲市場(chǎng)的礦山投資，目前紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)，在非洲的活躍度很高。另外就是在東南亞、中東等地，建立回收金屬加工廠，回收利用再生銅，進(jìn)行初級(jí)加工再進(jìn)口至國(guó)內(nèi)。
產(chǎn)業(yè)鏈之困
銅進(jìn)入超級(jí)周期，也考驗(yàn)著中國(guó)銅產(chǎn)業(yè)鏈的韌性。
當(dāng)前，中國(guó)銅產(chǎn)業(yè)鏈存在幾方面短板。肖傳康認(rèn)為，一方面中國(guó)原料的進(jìn)口依存度很高，超過(guò)80%的銅礦需要通過(guò)海外進(jìn)口來(lái)補(bǔ)充，國(guó)內(nèi)礦山的開(kāi)發(fā)進(jìn)度偏慢且難度較大。
據(jù)天風(fēng)期貨數(shù)據(jù)，過(guò)去20年，中國(guó)精銅產(chǎn)量從258萬(wàn)噸飆升至1354萬(wàn)噸，但進(jìn)口依存度不降反升，從60%攀升至62%。國(guó)內(nèi)銅礦儲(chǔ)量?jī)H占全球4.1%，產(chǎn)量占7.8%，超過(guò)80%的原料依賴(lài)海外進(jìn)口。
其次，中國(guó)銅企業(yè)在全球的銅定價(jià)體系的話(huà)語(yǔ)權(quán)偏低；另外，下游銅加工品的附加值偏低，產(chǎn)業(yè)存在一定程度的過(guò)剩壓力。
對(duì)此，肖傳康認(rèn)為，應(yīng)加大海外礦山投資，加強(qiáng)下游產(chǎn)業(yè)的技術(shù)開(kāi)發(fā)和產(chǎn)品附加值升級(jí)，降低內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)壓力。
此外，外部貿(mào)易環(huán)境的變化也進(jìn)一步加劇了產(chǎn)業(yè)鏈的挑戰(zhàn)。今年8月1日，美國(guó)對(duì)銅及銅制品加征50%關(guān)稅的政策正式落地。
羅蘭貝格副合伙人邱澤宇表示，美國(guó)加征關(guān)稅、開(kāi)啟232調(diào)查等舉措，直接削弱了中國(guó)銅加工產(chǎn)品的出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)，對(duì)銅加工產(chǎn)業(yè)形成沖擊；同時(shí)，原產(chǎn)地證明要求日趨嚴(yán)格，通過(guò)泰國(guó)、越南等第三方國(guó)家轉(zhuǎn)口貿(mào)易的難度不斷攀升。
這一影響已傳導(dǎo)至原料端，受中美貿(mào)易摩擦影響，美國(guó)再生銅進(jìn)口供應(yīng)受限，推動(dòng)中國(guó)加快再生銅自主供應(yīng)體系建設(shè)。
銅價(jià)狂飆之際，國(guó)內(nèi)下游銅材企業(yè)直接面臨嚴(yán)峻的生存考驗(yàn)。
廣東某電纜公司郭老板在其社交媒體吐槽，國(guó)慶前以8.2萬(wàn)元/噸的銅價(jià)接單，節(jié)后銅價(jià)上漲導(dǎo)致多付十幾萬(wàn)元原料費(fèi)，11月以來(lái)，新訂單也逐漸減少；上海一電纜廠老板也公開(kāi)表示，銅價(jià)上漲并未讓公司盈利，反而因客戶(hù)觀望壓價(jià)、成本飆升且訂單萎縮，陷入兩難。
原材料價(jià)格的劇烈波動(dòng)，直接傳導(dǎo)至生產(chǎn)端，企業(yè)利潤(rùn)被嚴(yán)重侵蝕，甚至面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)。如何守好利潤(rùn)，成為當(dāng)前下游銅材企業(yè)們面臨的一大難題。
金融工具、替代材料，或是新出路。
楚江新材(002171.SZ)向界面新聞表示，銅價(jià)上漲對(duì)公司目前影響不大，因?yàn)槠湟呀?jīng)對(duì)原材料進(jìn)行套期保值，公司的采購(gòu)方案未進(jìn)行調(diào)整，還是沿用70%的再生銅和30%的電解銅的采購(gòu)比例。此外，公司也進(jìn)行了一個(gè)新的“鋁代銅”項(xiàng)目，今年年內(nèi)會(huì)投產(chǎn).
高盛報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)銅價(jià)超過(guò)鋁價(jià)的4倍時(shí)，鋁將替代部分銅的需求，從而限制銅價(jià)在2025年達(dá)到10500美元/噸和2026年達(dá)到11500美元/噸。這一價(jià)格上限被稱(chēng)為“鋁頂”。
對(duì)于是否會(huì)進(jìn)行調(diào)價(jià)，通達(dá)股份(002560.SZ)董秘辦對(duì)界面新聞表示，后續(xù)進(jìn)行銷(xiāo)售（參與招投標(biāo)）的產(chǎn)品會(huì)按照最新價(jià)格，簽過(guò)合同的產(chǎn)品則按照當(dāng)時(shí)的執(zhí)行。針對(duì)當(dāng)前銅價(jià)上漲的形勢(shì)，公司也使用套期保值的策略。
此外，該工作人員也表示，公司并未直接“一刀切”走“鋁代銅”的方案，需要滿(mǎn)足質(zhì)保要求、供應(yīng)要求等一系列前提條件下才有可能進(jìn)行。