界面新聞記者 | 田鶴琪
銅，既非稀有也非貴金屬。但2025年，作為一種古老金屬的它，正以前所未有的姿態(tài)，站在全球經(jīng)濟的舞臺中央。
今年以來，A股銅概念板塊漲幅已超73%。11月28日，LME銅價一度上漲2.5%，最高報11210美元/噸(約合7.93萬元/噸)，創(chuàng)紀錄新高。國內(nèi)滬銅期貨已突破8.7萬元/噸，處于近年高位。
“在基本面的支撐下，銅價格較為堅挺，且疊加市場情緒，存在一定的溢價表現(xiàn)。綜合看，未來銅價依然存在上漲的驅(qū)動力和話題性?！苯眨虾ｄ撀?lián)銅事業(yè)部分析師肖傳康對界面新聞表示。
銅具有高電導率、熱導率、耐用性和經(jīng)濟性，在眾多領(lǐng)域難以替代，尤其是電氣行業(yè)。截至目前，全球超過65%的銅被用于電氣應用，包括輸電線路、變壓器、插座、電機等等。
在全球向清潔能源轉(zhuǎn)變的過程中，銅不再是簡單的工業(yè)原料，甚至被冠以“新石油”之名，成為驅(qū)動AI算力與綠色能源革命的戰(zhàn)略資源。
在此背景下，一場由國家主導、企業(yè)參與的全球性“搶銅大戰(zhàn)”打響，銅當之無愧地坐上了“金屬之王”寶座。
超級周期
關(guān)稅，成為了引爆銅超級周期的直接導火索。
今年2月，特朗普政府揮舞關(guān)稅大棒，依據(jù)《1962年貿(mào)易擴展法》第232條款啟動對銅的“國家安全調(diào)查”，并宣稱“銅必須在美國制造”。3月4日，25%的關(guān)稅大棒落下，覆蓋原料銅、精煉銅，銅合金等全品類。
今年7月初，特朗普加碼銅關(guān)稅，由過去的25%直接提升到50%，翻了一番。關(guān)稅恐慌之下，美國多次上演“搶銅潮”。
能源交易商摩科瑞3月時曾估計，約有50萬噸銅正在運往美國，遠高于每月約7萬噸的正常進口量。
7月，美國貿(mào)易商再次紛紛搶運銅至美國。紐約商品交易所(COMEX)銅期貨主力合約價格再度大幅飆升，并在7月8日創(chuàng)下歷史最大單日漲幅。
然而，如果將目光拉長，會發(fā)現(xiàn)場帶動銅市進入超級周期的深層引擎，則是AI與新能源。
羅蘭貝格副合伙人邱澤宇告訴界面新聞，超級周期背后是一場深刻的需求革命與長期的供應約束共同作用的結(jié)果。
首先，需求側(cè)正經(jīng)歷前所未有的結(jié)構(gòu)性變革，已然構(gòu)建起以AI算力基礎(chǔ)設施、綠色能源轉(zhuǎn)型、電網(wǎng)升級為核心的“需求鐵三角”。AI數(shù)據(jù)中心與電動汽車的耗銅強度遠高于傳統(tǒng)領(lǐng)域，為銅消費增長鑄造了堅實基底。
IEA預測，到2030年，數(shù)據(jù)中心的銅使用量可能在25萬-55萬噸之間，約占全球銅需求的1%-2%；高盛研究預測，到2030年，數(shù)據(jù)中心電力需求將比2023年增長175%，相當于新增一個全球十大電力消耗國。
其次，供應端方面的警報，則已正式拉響。
國際能源署(IEA)在今年6月發(fā)出預警，到2035年，全球銅供應缺口將超30%。
國新證券數(shù)據(jù)顯示，全球銅礦儲量約9.8億噸，可開采年限僅能維持40年。且智利、秘魯?shù)壤系V區(qū)正陷入資源枯竭的現(xiàn)狀，全球不得不依賴深海采礦和再生銅補充。
此外，IEA指出，新資源的發(fā)現(xiàn)速度也急劇下降。1990-2023年間全球發(fā)現(xiàn)了239個銅礦床，其中過去十年僅發(fā)現(xiàn)了14個。
與此同時，綠地銅項目充滿挑戰(zhàn)性，面臨漫長的開發(fā)周期，通常從發(fā)現(xiàn)到投產(chǎn)需要17年。綠地銅項目是指在以前從未進行過采礦活動的地點開發(fā)全新的銅礦項目。
更嚴峻的是，全球銅礦的平均品位正從1900年的4%降至2024年的1.07%。
今年，礦山端 “黑天鵝” 事件頻發(fā)，多座世界級銅礦停產(chǎn)、減產(chǎn)，供應直接中斷。
秘魯Antamina礦山產(chǎn)量暴跌26%；剛果（金）Kamoa-Kakula項目2025年產(chǎn)量下調(diào)28%；印尼Grasberg銅礦因泥石流停產(chǎn)，造成年內(nèi)25萬-26萬噸產(chǎn)量損失，復產(chǎn)或需至2027年。
國際銅業(yè)研究組織(ICSG)的數(shù)據(jù)顯示，2025年全球銅礦產(chǎn)量僅增長1.4%，供需缺口達15萬噸，2026年缺口將擴大至30萬噸。
此外，全球銅礦資源保護主義愈演愈烈。如墨西哥新礦業(yè)法可能導致外資投資意愿減弱，巴拿馬政府關(guān)閉Cobre銅礦影響礦企投資熱情等。
“長期看，受困于全球銅礦資源品位持續(xù)下降、新增項目投資乏力，供應彈性已明顯減弱?！鼻駶捎钫f。
在其看來，本輪周期的特殊性在于其下游需求來源更加多元、政策驅(qū)動的特征更為明顯。
上一輪超級周期可追溯至2002-2010年。彼時正值中國城鎮(zhèn)化加速期，基建與電力投資的剛性拉動，房地產(chǎn)與制造業(yè)也進一步帶動需求。2002年，中國以250萬噸/年的銅消費量（約占全球17%）首次成為全球第一大銅消費國。
邱澤宇指出，新一輪的銅超級周期，預計將在未來較長時間內(nèi)持續(xù)，甚至進一步深化。
肖傳康也同樣認為，從大周期看，銅進入了一個上漲的趨勢通道中，“短則兩三年，長則五到十年，目前市場普遍看好銅的中長期價格走勢與發(fā)展。”
誰搶占了先機？
面對銅資源短缺，一場圍繞銅的全球博弈正激烈上演。
在國家層面，多個國家紛紛出臺戰(zhàn)略，搶占資源主動權(quán)。
11月初，美國地質(zhì)調(diào)查局(USGS)剛發(fā)布了2025年關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，其中，銅也出現(xiàn)在了新增的10種關(guān)鍵礦產(chǎn)之中，且為首次納入。
據(jù)《日經(jīng)亞洲》11月3日消息，因擔憂銅礦短缺，日本國際協(xié)力銀行和其他日本實體正準備投資巴基斯坦的雷科迪克銅礦項目。
印度政府礦業(yè)部于今年7月發(fā)布《2025年銅業(yè)愿景文件》。印度國際銅業(yè)協(xié)會（ICA India）董事總經(jīng)理馬尤爾?卡爾馬卡爾（Mayur Karmarkar）稱，印度目標到2047年將銅需求提升至當前的五倍，在 “黃金時代”（指 2022-2047年印度獨立百年奮斗期）實現(xiàn)自給自足。
企業(yè)層面，礦業(yè)巨頭們已提前開始全球“圈地運動”。
國際三大礦商——必和必拓、力拓、淡水河谷，對銅礦的布局很早，占據(jù)了市場先機。
2010年前，銅已成為力拓、淡水河谷、必和必拓這三大巨頭盯上的資產(chǎn)。
它們對銅礦的前瞻性布局，在今年鐵礦石業(yè)務疲軟時發(fā)揮了關(guān)鍵作用，銅礦業(yè)務的亮眼表現(xiàn)對沖了鐵礦石的業(yè)績疲軟。
今年，這些公司仍在積極加碼銅礦。
2月，淡水河谷在巴西帕拉州啟動“新卡拉加斯（Novo Carajás）”計劃，以恢復和保持鐵礦石產(chǎn)量并擴大銅產(chǎn)量。6月末，該計劃中首個銅礦項目——Bacaba獲得了初步許可。公司目標是在未來十年內(nèi)實現(xiàn)銅產(chǎn)能翻倍。
3月，力拓原首席執(zhí)行官石道成(Jakob Stausholm)在接受界面新聞等媒體采訪時曾透露，公司旗下的蒙古國奧尤陶勒蓋(Oyu Tolgoi)銅礦正在提產(chǎn)，待達產(chǎn)后，該礦將成為全球第四大銅礦，2025年的產(chǎn)量將較去年提升50%。
必和必拓是全球最大的銅生產(chǎn)商。10月，該公司宣布，正在奧林匹克壩投資超過8.4億澳元(約合38.81億元人民幣)以加強地下采礦生產(chǎn)力的基礎(chǔ)，并繼續(xù)在南澳大利亞州北部打造其世界級的銅礦區(qū)，公司銅產(chǎn)量預計將從每年 170 萬噸增至約 250 萬噸
作為四大國際礦商之一的福德士河，雖當前沒有銅產(chǎn)量，但該集團業(yè)務增長及能源業(yè)務首席執(zhí)行官葛司曾對界面新聞等媒體表示，公司正在澳大利亞、拉丁美洲、哈薩克斯坦、加拿大等國家也在開展積極的勘探工作，主要尋找的礦產(chǎn)產(chǎn)品就是銅。
這一輪中企海外銅礦的收購浪潮中，民企表現(xiàn)突出。
素有“礦茅”之稱的中國企業(yè)紫金礦業(yè)(601899.SH)，當前已成為全球第四大礦產(chǎn)銅企業(yè)，也是亞洲及中國唯一礦產(chǎn)銅產(chǎn)量破百萬噸大關(guān)礦企。
其銅儲量高達5043萬噸，銅資源量超1.1億噸。它手握剛果（金）卡莫阿、塞爾維亞丘卡盧-佩吉等世界級超大型銅礦，同時還持有阿舍勒銅礦、朱諾銅礦等共計十余座礦山。
紫金礦業(yè)2024年財報顯示，該公司去年礦產(chǎn)銅107萬噸， 其計劃2028年增至150玩-160萬噸。
另一國內(nèi)銅礦巨頭洛陽鉬業(yè)(603993.SH)則精準聚焦剛果（金）的TFM、KFM兩大礦山，TFM擁有總計45萬噸以上的年產(chǎn)銅能力，KFM目前是全球第一大單體鈷礦山，擁有年產(chǎn)15萬噸銅以上的能力。2024年洛陽鉬業(yè)銅產(chǎn)量同比增速高達55%，首次躋身全球十大銅礦商。
洛陽鉬業(yè)告訴界面新聞，該公司2016年開始便前瞻性布局剛果（金），于2016年和2020年先后拿下兩座優(yōu)質(zhì)銅鈷礦，這一決策核心是預判全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)型趨勢。該公司制定了2024-2028年五年發(fā)展規(guī)劃，明確到2028年銅產(chǎn)量目標將從2024年的65萬噸提升至80萬-100萬噸。
在8月舉行的業(yè)績說明會上，針對未來的并購計劃，洛陽鉬業(yè)表示，未來要形成銅和黃金兩極格局，鉬、鎢等小金屬品種擇機進行擴張。
肖傳康指出，國內(nèi)礦企正加大海外的礦山投資，尤其是像非洲市場的礦山投資，目前紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)，在非洲的活躍度很高。另外就是在東南亞、中東等地，建立回收金屬加工廠，回收利用再生銅，進行初級加工再進口至國內(nèi)。
產(chǎn)業(yè)鏈之困
銅進入超級周期，也考驗著中國銅產(chǎn)業(yè)鏈的韌性。
當前，中國銅產(chǎn)業(yè)鏈存在幾方面短板。肖傳康認為，一方面中國原料的進口依存度很高，超過80%的銅礦需要通過海外進口來補充，國內(nèi)礦山的開發(fā)進度偏慢且難度較大。
據(jù)天風期貨數(shù)據(jù)，過去20年，中國精銅產(chǎn)量從258萬噸飆升至1354萬噸，但進口依存度不降反升，從60%攀升至62%。國內(nèi)銅礦儲量僅占全球4.1%，產(chǎn)量占7.8%，超過80%的原料依賴海外進口。
其次，中國銅企業(yè)在全球的銅定價體系的話語權(quán)偏低；另外，下游銅加工品的附加值偏低，產(chǎn)業(yè)存在一定程度的過剩壓力。
對此，肖傳康認為，應加大海外礦山投資，加強下游產(chǎn)業(yè)的技術(shù)開發(fā)和產(chǎn)品附加值升級，降低內(nèi)卷式競爭壓力。
此外，外部貿(mào)易環(huán)境的變化也進一步加劇了產(chǎn)業(yè)鏈的挑戰(zhàn)。今年8月1日，美國對銅及銅制品加征50%關(guān)稅的政策正式落地。
羅蘭貝格副合伙人邱澤宇表示，美國加征關(guān)稅、開啟232調(diào)查等舉措，直接削弱了中國銅加工產(chǎn)品的出口價格優(yōu)勢，對銅加工產(chǎn)業(yè)形成沖擊；同時，原產(chǎn)地證明要求日趨嚴格，通過泰國、越南等第三方國家轉(zhuǎn)口貿(mào)易的難度不斷攀升。
這一影響已傳導至原料端，受中美貿(mào)易摩擦影響，美國再生銅進口供應受限，推動中國加快再生銅自主供應體系建設。
銅價狂飆之際，國內(nèi)下游銅材企業(yè)直接面臨嚴峻的生存考驗。
廣東某電纜公司郭老板在其社交媒體吐槽，國慶前以8.2萬元/噸的銅價接單，節(jié)后銅價上漲導致多付十幾萬元原料費，11月以來，新訂單也逐漸減少；上海一電纜廠老板也公開表示，銅價上漲并未讓公司盈利，反而因客戶觀望壓價、成本飆升且訂單萎縮，陷入兩難。
原材料價格的劇烈波動，直接傳導至生產(chǎn)端，企業(yè)利潤被嚴重侵蝕，甚至面臨虧損風險。如何守好利潤，成為當前下游銅材企業(yè)們面臨的一大難題。
金融工具、替代材料，或是新出路。
楚江新材(002171.SZ)向界面新聞表示，銅價上漲對公司目前影響不大，因為其已經(jīng)對原材料進行套期保值，公司的采購方案未進行調(diào)整，還是沿用70%的再生銅和30%的電解銅的采購比例。此外，公司也進行了一個新的“鋁代銅”項目，今年年內(nèi)會投產(chǎn).
高盛報告認為，當銅價超過鋁價的4倍時，鋁將替代部分銅的需求，從而限制銅價在2025年達到10500美元/噸和2026年達到11500美元/噸。這一價格上限被稱為“鋁頂”。
對于是否會進行調(diào)價，通達股份(002560.SZ)董秘辦對界面新聞表示，后續(xù)進行銷售（參與招投標）的產(chǎn)品會按照最新價格，簽過合同的產(chǎn)品則按照當時的執(zhí)行。針對當前銅價上漲的形勢，公司也使用套期保值的策略。
此外，該工作人員也表示，公司并未直接“一刀切”走“鋁代銅”的方案，需要滿足質(zhì)保要求、供應要求等一系列前提條件下才有可能進行。