記者 張一諾
《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》（下稱“十五五規(guī)劃建議”）提出，推進人民幣國際化，提升資本項目開放水平，建設(shè)自主可控的人民幣跨境支付體系。和十四五規(guī)劃建議相比，在推進人民幣國際化的表述前刪除了“穩(wěn)慎”二字。
匯管研究院副院長、國際金融專家趙慶明在接受界面新聞專訪時表示， 十五五規(guī)劃建議未提“穩(wěn)慎”，意味著監(jiān)管層希望人民幣國際化的速度更快、獲得的份額更大、國際地位進一步提高，而資本項目開放與支付體系自主化構(gòu)成了人民幣國際化的雙輪驅(qū)動。
“十五五規(guī)劃建議中‘提升資本項目開放水平’的表述，預示著QFII額度可能進一步擴容，債券市場‘債券通’南向通道有望加速落地，程序上也可能進一步簡化，以提高效率和節(jié)約成本。”趙慶明說，在支付體系自主化方面，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）雖然已取得快速發(fā)展，但是和SWIFT系統(tǒng)相較，在接受度、覆蓋面、認可度和美譽度方面都仍有提高的空間。
他特別強調(diào)，中國是全球第二大經(jīng)濟體、第一大商品出口國，人民幣成為主要國際貨幣有基礎(chǔ)有底氣，但是，人民幣國際化不宜作為目標而倒逼資本賬戶開放，資本賬戶開放的進展速度要隨國內(nèi)外宏觀環(huán)境變化而調(diào)整。面對國際環(huán)境不確定性增強、中美經(jīng)濟金融周期錯位以及國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力，資本賬戶開放的步伐還是應(yīng)該繼續(xù)堅持循序漸進、扎實推進的原則。
“人民幣國際化仍將是一個長期的過程?！壁w慶明說，要以經(jīng)濟穩(wěn)定增長、金融實力逐步提升、制度型開放漸進推進、金融風險有效化解為根本性支撐?！百Y本項下尤其是涉及到短期資本流動的，還是要慎重慎重再慎重，一步步地推進，不能著急?！?/p>
今年以來，黃金暴漲，以美元為代表的法幣信用體系似乎受到挑戰(zhàn)，以比特幣為代表的私人數(shù)字貨幣和以穩(wěn)定幣為代表的央行數(shù)字貨幣對國際貨幣體系的影響也引發(fā)了諸多討論。對此，趙慶明認為， “去美元化”進程可能并沒有想象得那么快，長期以來美元作為主導國際貨幣地位并沒有根本性下降，無論是在國際外匯儲備還是全球跨境結(jié)算和大宗商品計價中，美元所占份額仍然超過一半。數(shù)字貨幣技術(shù)的發(fā)展將會為未來超主權(quán)國際貨幣的良好設(shè)計方案提供技術(shù)鋪墊。
以下是本次對話實錄，經(jīng)界面新聞編輯整理
界面新聞：我國從2009年開始推進人民幣國際化，您能否談一下過去這十多年、尤其“十四五”時期我國在人民幣國際化方面取得了哪些成效？當前人民幣國際化處在哪個階段？
趙慶明：自2009年中國政府啟動人民幣國際化進程以來，人民幣在國際上的使用占比已取得了顯著進展。無論是國際支付、全球外匯交易，還是全球儲備資產(chǎn)，人民幣的使用比重均已達到2%左右，位列全球主要貨幣第五位，緊隨美元、歐元、日元和英鎊之后。尤為值得一提的是，人民幣在2016年成功加入國際貨幣基金組織（IMF）的“特別提款權(quán)”（SDR）貨幣籃子，并在其中占據(jù)了第三位的權(quán)重，僅次于美元和歐元，這可謂是里程碑事件，進一步彰顯了人民幣在國際貨幣體系中的地位。
“十四五”規(guī)劃提出，要“穩(wěn)慎推進人民幣國際化，堅持市場驅(qū)動和企業(yè)自主選擇，營造以人民幣自由使用為基礎(chǔ)的新型互利合作關(guān)系”。在此之前，人民幣國際化也是一直在推進的，主要是跨境結(jié)算層面，但是十四五規(guī)劃的提法將人民幣國際化推至一個新的高度。“十四五”期間，人民幣在國際化方面取得的成就我認為主要體現(xiàn)在以下幾個方面。
首先是人民幣跨境結(jié)算有一個比較大的發(fā)展，跨境結(jié)算包括貿(mào)易和投資。2025年上半年，人民幣跨境收付金額合計為35萬億元，同比增長14%，其中貨物貿(mào)易跨境人民幣收付金額合計為6.4萬億元，占同期本外幣跨境收付的比重為28%，收付金額和占比均處歷史最好水平。在匯率彈性增強的背景下，更多企業(yè)愿意使用人民幣進行跨境結(jié)算，以規(guī)避匯兌風險，降低財務(wù)成本。
其次，人民幣全球支付清算網(wǎng)絡(luò)逐步完善。經(jīng)過多年發(fā)展，中國人民銀行基本建成多渠道、廣覆蓋的人民幣跨境支付清算網(wǎng)絡(luò)，包括人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）、商業(yè)銀行行內(nèi)跨境系統(tǒng)，以及中國銀聯(lián)、財付通、支付寶等商業(yè)機構(gòu)構(gòu)建的跨境零售支付網(wǎng)絡(luò)。其中，CIPS已接入1729家參與者，覆蓋全球六大洲共189個國家和地區(qū)的5000余家法人銀行機構(gòu)。數(shù)字人民幣跨境交易以及境內(nèi)外快速支付系統(tǒng)、二維碼互聯(lián)互通穩(wěn)步推進，跨境支付效率不斷提升。人民幣清算網(wǎng)絡(luò)也加快布局，在33個國家（地區(qū)）授權(quán)清算行，覆蓋主要國際金融中心。
第三，離岸人民幣市場快速發(fā)展，境外融資產(chǎn)品更加豐富。目前，境外主體持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)超過10萬億元，80多個國家和地區(qū)的央行或貨幣當局將人民幣納入外匯儲備，人民幣債券、股票納入全球主流資產(chǎn)交易指數(shù)。內(nèi)地與香港金融市場互聯(lián)互通日益深化，香港發(fā)展成為離岸人民幣業(yè)務(wù)核心樞紐，倫敦、新加坡、迪拜等發(fā)展出各具特色的離岸人民幣市場。主要離岸市場的人民幣存款達1.6萬億元。離岸人民幣債券及境外機構(gòu)發(fā)行的熊貓債存量規(guī)模約2萬億元。
第四，人民幣在國際貨幣體系中的地位大幅提升。全球?qū)用妫嗣駧疟患{入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，權(quán)重占比達12.28%，位列美元、歐元之后。區(qū)域?qū)用?，近期在清邁倡議多邊化機制下，新設(shè)以人民幣等可自由使用貨幣出資的快速融資工具相關(guān)安排，進一步強化地區(qū)金融安全網(wǎng)。雙邊層面，中國人民銀行已與32個國家或地區(qū)的央行或貨幣當局簽署雙邊本幣互換協(xié)議，對維護全球金融穩(wěn)定、推進人民幣跨境使用發(fā)揮重要作用。
界面新聞：十五五規(guī)劃建議中，“擴大高水平對外開放”被置于更突出位置，其中提到“推進人民幣國際化，提升資本項目開放水平，建設(shè)自主可控的人民幣跨境支付體系”。和“十四五規(guī)劃建議”相比，《十五五規(guī)劃建議》關(guān)于人民幣國際化的表述有什么變化？
趙慶明：十四五規(guī)劃建議在“實行高水平對外開放，開拓合作共贏新局面”中，對下階段人民幣國際化的表述是：“穩(wěn)慎推進人民幣國際化，堅持市場驅(qū)動和企業(yè)自主選擇，營造以人民幣自由使用為基礎(chǔ)的新型互利合作關(guān)系”。
十五五規(guī)劃建議在推進人民幣國際化的表述上，相較十四五規(guī)劃建議，刪去了“穩(wěn)慎”二字。“穩(wěn)慎”意味著在推動人民幣國際化時要穩(wěn)健和謹慎，步子不要太快。本次未提“穩(wěn)慎”，應(yīng)該說是希望更快的速度，更大的份額，地位進一步的提高。
另外，十五五規(guī)劃建議著重提了資本項下的開放，以及“建立自主可控的人民幣垮境支付體系”。資本項目開放與支付體系自主化構(gòu)成人民幣國際化的雙輪驅(qū)動。
中國作為一個新興市場，我們的金融市場，包括監(jiān)管已經(jīng)有了很大的進步，但仍然不是一個成熟、富有彈性的市場，尤其是資本項下的監(jiān)管仍然比較多，未來會相應(yīng)地減少。過去一些年，中國資本市場通過漸進式開放路徑取得階段性成果：從B股、QFII/RQFII到滬深港通、債券通等機制創(chuàng)新，外資準入持續(xù)放寬，但開放程度仍落后于國際成熟市場，當前個人跨境資本流動及短期資本領(lǐng)域仍有較多限制。十五五規(guī)劃建議中“提升資本項目開放水平”的表述，預示著QFII額度可能進一步擴容，債券市場“債券通”南向通道有望加速落地，程序上也可能進一步簡化，以提高效率和節(jié)約成本。
但是，人民幣國際化不宜作為目標而倒逼資本賬戶開放，資本賬戶開放的進展速度要隨國內(nèi)外宏觀環(huán)境變化而調(diào)整。面對國際環(huán)境不確定性增強、中美經(jīng)濟金融周期錯位以及國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力，資本賬戶開放的步伐還是應(yīng)該繼續(xù)堅持循序漸進、扎實推進的原則。
跨境支付體系是全球貨幣資金運行的“動脈”，是促進國際貿(mào)易和投融資、維護金融穩(wěn)定的重要依托。當前，我國多渠道、廣覆蓋的人民幣跨境支付體系基本建成，十五五規(guī)劃建議中“建立自主可控的人民幣跨境支付體系”的表述，更多還是針對CIPS而言。
CIPS是由中國人民銀行組織建設(shè)的專司人民幣跨境支付清算業(yè)務(wù)的批發(fā)類支付系統(tǒng)，在當前人民幣跨境支付體系中擔當著“主渠道”角色。截至2025年9月末，CIPS已接入1700余家境內(nèi)外參與者，業(yè)務(wù)觸達全球六大洲189個國家和地區(qū)的5000多家法人銀行機構(gòu)。2024年，CIPS處理跨境人民幣業(yè)務(wù)175萬億元，同比增長43%，“十四五”以來年均增長40.3%。CIPS系統(tǒng)三期工程預計在2025年完成升級，日均處理量將突破5萬億元。人民幣跨境支付系統(tǒng)主渠道作用日益凸顯，商業(yè)銀行行內(nèi)跨境支付系統(tǒng)有效補充，非銀行支付機構(gòu)跨境零售支付網(wǎng)絡(luò)遍布全球，多邊央行數(shù)字貨幣橋持續(xù)運營，數(shù)字貨幣跨境支付試點已覆蓋香港、阿聯(lián)酋等15個地區(qū)。內(nèi)地與香港快速支付系統(tǒng)實現(xiàn)互聯(lián)互通，與日本、韓國等9國二維碼支付實現(xiàn)互聯(lián)互通。
不過，跨境支付面臨“成本高、效率低、透明度低、接入范圍有限”等問題，這背后的核心原因是跨境支付鏈條長、合規(guī)成本高和主體間信任不足，各國監(jiān)管部門和商業(yè)銀行都需要投入大量資源去應(yīng)對。此外，當下持續(xù)演繹的地緣政治博弈，也進一步增加了跨境支付的不確定性。
我們自己的跨境支付“主渠道”CIPS系統(tǒng)雖然實現(xiàn)了快速發(fā)展，但是和SWIFT系統(tǒng)相較，在接受度、覆蓋面、認可度和美譽度方面都仍有提高的空間。我個人認為，在推進人民幣國際化的過程中，未來很長一段時間內(nèi)還不能完全拋開SWIFT系統(tǒng)。
界面新聞：從外部環(huán)境看，推進人民幣國際化面臨哪些挑戰(zhàn)？
趙慶明：首先，我要強調(diào)的是，人民幣國際化是切實的市場需求，中國已經(jīng)是若干國家的第一大貿(mào)易國，以及FDI（外國直接投資）的主要來源國，還和多國簽訂了貨幣互換協(xié)定，這是客觀需求。另一方面，如果按照購買力平價（PPP）計算，中國的GDP早在2014年就超過美國，成為世界第一，并且持續(xù)擴大優(yōu)勢。這樣來看，目前人民幣國際化的程度還是太低，有推進的必要性。總之，人民幣成為主要的國際貨幣有基礎(chǔ)有底氣。不過，在較長時間內(nèi)，人民幣對美元并不構(gòu)成威脅，人民幣還難以超越美元成為頭號國際貨幣。
人民幣國際化推進過程中，面臨多重挑戰(zhàn)：第一，目前來看，國際規(guī)則還掌握在美國等發(fā)達國家手里，新興國家和發(fā)展中國家的話語權(quán)越來越多，但還是有限的，仍然不是規(guī)則的制定者。受美元體系的長期壓制，美元憑借國際結(jié)算與儲備壟斷地位、IMF等機構(gòu)話語權(quán)優(yōu)勢形成結(jié)構(gòu)性壁壘，而人民幣在SDR權(quán)重、高流動性資產(chǎn)供給及地緣政治風險下的避險屬性等方面仍存在差距。
第二、金融市場（包括在岸和離岸）深度與開放度不足，人民幣金融產(chǎn)品豐富度和投融資渠道有待拓展。人民幣要在國際上廣泛流通，需要一個開放、成熟且具有深度和廣度的金融市場作為支撐。一方面，我國離岸市場仍然以中國香港為主，其他離岸市場發(fā)展不足。此外，離岸市場仍然缺乏豐富多樣、流動性強的人民幣金融產(chǎn)品，國際投資者持有和投資意愿不強。另一方面，我國在岸市場開放已經(jīng)有序推進，但在貨幣兌換、機構(gòu)準入、金融產(chǎn)品豐富度等方面仍有待進一步完善。2024年，中國國債市場規(guī)模雖躍居全球第二，但外資占比僅約3%，我們需在提升流動性、擴大國際參與的同時防控風險。目前人民幣流出-流入的順暢流通機制尚未建立。人民幣外匯市場分為離岸和在岸，而且之間存在隔離，原因是多方面和復雜的，其中之一是監(jiān)管能力尚有不足和不能適應(yīng)。當前排名居前的主要國際貨幣，其國內(nèi)外的外匯市場是相連通和一體化的，不存在離岸、在岸之分和隔離。
第三、“貨幣錨”基礎(chǔ)薄弱，國際信任度有待提高。人民幣在儲備、支付中的占比與中國經(jīng)濟地位不匹配，且缺乏與大宗商品定價的深度綁定，使得人民幣在國際貨幣體系中的穩(wěn)定性和認同度仍然面臨挑戰(zhàn)，難以復制美元依托石油計價及國債市場建立的全球主導地位。
第四、金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需進一步完善。包括支付清算系統(tǒng)、外匯市場等在內(nèi)的金融基礎(chǔ)設(shè)施是支撐貨幣國際化的重要條件之一，而中國在這方面還有很大的提升空間。
最后就是金融市場的制度，以及國際投資者對這個制度的信賴和認同。這種障礙是價值觀層面的，轉(zhuǎn)換起來并不容易，也是一個漫長的過程。每一筆金融資產(chǎn)的交易都是合約，每一筆合約實質(zhì)是法律。十五五規(guī)劃建議提出建設(shè)法治經(jīng)濟，但法律的成熟、完善可能是一個非常漫長的過程。一個健全的法律體系對于保障投資者權(quán)益、促進貨幣國際化至關(guān)重要。
界面新聞：今年以來，黃金暴漲，以美元為代表的法幣信用體系似乎受到挑戰(zhàn)，很多專家認為開啟了“去美元化”進程。您如何看待這一觀點？以比特幣為代表的私人數(shù)字貨幣和以穩(wěn)定幣為代表的央行數(shù)字貨幣對國際貨幣體系的影響也引發(fā)了諸多討論，您認為未來國際貨幣體系演進方向是怎樣的？
趙慶明：很多人都覺得當下是最糟糕的時刻，其實是對歷史不了解，或者說了解的極其有限。其實，有關(guān)布雷頓森林體系的討論和改革國際貨幣體系從未停止過。
1944年，經(jīng)歷了數(shù)十年國際貨幣體系混亂，世界各國迫切需要進行戰(zhàn)后重建與經(jīng)濟發(fā)展，布雷頓森林體系由此建立。至此，美元取代英鎊成為國際儲備貨幣。同時，以美元—黃金為基礎(chǔ)的金匯兌本位制度以及以美元為中心的國際貨幣體系也被確立下來。
在當時看來，貌似只有美國能夠?qū)嵭凶灾鞯呢泿耪?，但事實證明，任何一種主權(quán)貨幣來充當唯一的國際貨幣，都難逃“特里芬悖論”的桎梏。美國經(jīng)濟學家羅伯特·特里芬認為，美元作為國際貨幣，必須保持幣值穩(wěn)定，這決定了美國必須是國際貿(mào)易收支的長期順差國。但在世界貿(mào)易發(fā)展過程中，各國必須用美元進行結(jié)算和儲備，大量美元被輸送到海外，這導致美國國際收支長期處于逆差狀態(tài)，二者的矛盾決定了布雷頓森林體系難以維持。
在布雷頓森林體系運行時期，美元的地位也是提心吊膽的，因為在全球的心目中，黃金才是國際貨幣，但是黃金一直是不充足的，大家都不愿意黃金流失，所以即使在所謂的國際金本位的“黃金時期”（大體在1870年至1914年）也沒有大家想象的那么美好。布雷頓森林體系從1950年前后開始正式運轉(zhuǎn)，1955、1956年法國就開始用手里的美元換黃金，根本不信任美元。整個布雷頓森林體系運行時期，充滿了矛盾和斗爭。我個人研究過，布雷頓森林體系崩潰后，美元和黃金脫鉤，美國反而松了一口氣，美元的地位也只是有過短暫下降，在經(jīng)歷兩次石油危機和走出滯脹后，隨著美國經(jīng)濟重新恢復活力，美元國際地位不僅沒有降低，反而得到了加強，而且美國還不再承受美元兌換黃金的枷鎖。
1976年，以黃金非貨幣化、浮動匯率制合法化、美元仍然保持主導地位為核心特征的牙買加體系建立，這一階段被稱為“后布雷頓森林體系”。對于美元來說，這不是終結(jié)而是新生。在新的制度安排下，美國擺脫了布雷頓森林體系“雙掛鉤”的約束，進而更自主地選擇財政政策與貨幣政策，尤其是在實施貨幣政策時，可以完全不顧忌外溢效應(yīng)和對其他國家的不利沖擊。
20世紀70年代美元成為全球石油唯一的計價貨幣，美元地位再次上升。1980年前后，關(guān)于國際貨幣體系改革的爭論也非常多，當時甚至提出是不是要恢復金本位。2008年全球金融危機爆發(fā)后，再度出現(xiàn)關(guān)于國際貨幣體系改革的大討論，各種方案涌現(xiàn)。當時，諾貝爾獎得主斯蒂格利茨就領(lǐng)銜一個國際貨幣體系改革小組，探討改革，然后也不了了之。
但是，隨著美元“武器化”特征不斷顯現(xiàn)，很多主要經(jīng)濟體開啟了“去美元化”，根據(jù)國際貨幣基金組織2023年7月發(fā)布的報告，全球110個國家已采取一種或多種形式“去美元化”。
我認為當下并不是國際貨幣體系改革爭論最激烈的時刻，迫切性也沒有那么強，“去美元化”進程可能并沒有想象得那么快。長期以來，美元作為主導國際貨幣地位并沒有根本性下降。目前，無論是在國際外匯儲備還是全球跨境結(jié)算和大宗商品計價中，美元所占份額仍然超過一半。舉一個例子，2008年全球金融危是美國和美元引爆的，但是頗有點兒諷刺的是，當時的避險需求反而使美元地位不降反升。
數(shù)字貨幣大體上分成兩大類，一類是私人數(shù)字貨幣，一類是央行數(shù)字貨幣。其中私人數(shù)字貨幣又可以分成兩類，一類是像比特幣、以太幣等無錨定的數(shù)字貨幣，它們沒有一個明確的貨幣價值錨，價格波動非常大；還有一類以私人機構(gòu)發(fā)行的穩(wěn)定幣為代表，這類貨幣一般要錨定某個國家的法幣，例如，錨定美元的就是美元穩(wěn)定幣，當這種穩(wěn)定幣被政府納入監(jiān)管，它實際上就變成了一種準法定數(shù)字貨幣。目前美國主要發(fā)展以私人機構(gòu)發(fā)行的錨定美元的穩(wěn)定幣，而中國主要是發(fā)展央行數(shù)字貨幣。數(shù)字貨幣技術(shù)的發(fā)展可能會為未來超主權(quán)國際貨幣的設(shè)計提供技術(shù)鋪墊。
界面新聞：據(jù)您上面的分析，十五五規(guī)劃建議是希望更快地推進人民幣國際化，那么在具體的路徑和策略方面您有何建議？
趙慶明：首先，在頂層設(shè)計上，我們的戰(zhàn)略格局要大一些，直接進行全球化布局，而不是先區(qū)域化、再國際化。一定要有這個高度，我們也具備這個高度的物質(zhì)條件，即頭號貿(mào)易大國和越來越重要的投資大國。
其次，在具體操作上，要先深耕貿(mào)易項下的結(jié)算和使用，這個是最容易的也是最根本的。資本項下尤其是涉及到短期資本流動的，由于我們的金融市場深度和廣度仍有不足，監(jiān)管上與發(fā)達國家相比仍有差距，尤其是在應(yīng)對國際投機資本偷襲、沖擊、惡意做空等方面幾乎完全沒有經(jīng)驗，所以，還是要慎重慎重再慎重，一步步地推進，不能著急。還有，在對外開放的人民幣產(chǎn)品上，我覺得還是要推出那種大家都看得懂、風險可控的產(chǎn)品，不要設(shè)計那種非常復雜的產(chǎn)品，以免掉進別人的陷阱。
總之，人民幣國際化是一個長期的過程，要以經(jīng)濟穩(wěn)定增長、金融實力逐步提升、制度型開放漸進推進、金融風險有效化解為根本性支撐。