界面新聞記者 | 張曉云
國有AMC（資產管理公司）布局銀行再添樣本。
11月28日，建設銀行（601939.SH）披露2025年第二次臨時股東大會的決議公告，將長城資產管理股份有限公司（下稱“長城資產”）的戰(zhàn)略布局推向臺前。
作為1999年為處置國有銀行不良資產設立的機構，長城資產初始職責是接收中國農業(yè)銀行剝離的不良資產，此次通過臨時提案推動其總裁助理史劍出任建行非執(zhí)行董事，是其市場化戰(zhàn)略投資的重要落子。
值得注意的是，長城資產的布局已呈現(xiàn)多元化態(tài)勢。除建行外，其持有的民生銀行股份超過3%，并已獲得民生銀行董事席位提名。近期，長城資產提名的鄭海陽民生銀行董事任職已獲得監(jiān)管批復通過。因此，長城資產已雙線卡位建行、民生銀行董事席位。
業(yè)內人士向界面新聞表示，目前史劍提名已獲股東大會投票通過，尚待監(jiān)管核準，如果監(jiān)管通過，不僅標志著長城資產完成對建行的“董事席位”突破，更意味著長城資產可能通過權益法核算，迎來第二筆大額損益確認，為自身業(yè)績注入強心劑。
與此同時，這也延續(xù)了國有AMC通過股權綁定深度參與銀行治理的行業(yè)趨勢。從市場化增持達線到推動人事落地，既有對財務收益與業(yè)務協(xié)同的雙重考量，也成為觀察AMC與銀行雙向賦能的典型樣本。
人事落子：3%持股+提名董事
時間線回溯至8月1日，建行公告獲得長城資產增持78.65億股H股，占其總股本的3.01%。
11月13日，建行公告公司2025年第二次臨時股東會會議將增加一項臨時提案。
公告顯示，持有建行約3.0065%有表決權股份的股東——長城資產，于2025年11月10日向建行提交《關于選舉史劍先生擔任中國建設銀行股份有限公司非執(zhí)行董事的議案》，該提案將作為臨時提案提交至本次臨時股東會審議。
界面新聞查閱資料發(fā)現(xiàn)，根據新《公司法》規(guī)定，單獨或合計持有公司1%以上股份的股東，具備提交臨時提案的資格。根據建行章程（2025 年修訂版），單獨或合計持有公司3%以上股份的股東，有權提名非執(zhí)行董事候選人。因此，長城資產便有了此次提交臨時提案提名董事的權利。
公開資料顯示，擬任董事史劍是長城資產“老兵”，擁有豐富的金融監(jiān)管及不良資產處置經驗。1996年從天津財經學院金融學專業(yè)畢業(yè)后，史劍先任職于財政部，1999年加入長城資產，從辦公室科員逐步晉升至總裁助理，歷任投資（投行）事業(yè)部副總經理、四川分公司總經理、董事會秘書等核心崗位，覆蓋投行、資產經營、公司治理等多個領域。
財會變化：巨額“紙面盈利”
界面新聞查閱建行三季報發(fā)現(xiàn)，長城資產是通過港股通形式市場化投資建行H股股票。
建行三季報顯示，截至2025年9月30日，長城資產以委托設立單一資管計劃的方式通過“港股通”持有該行H股7,865,000,000股。上述股份代理于香港中央結算(代理人)有限公司名下。截至9月末，長城資產管不存在質押該行股份的情況。
以7月建行H股成交均價大致測算：據東方財富app，7月建設銀行的成交量為79.69億股，成交金額為660.45億港元，成交均價約8.29港元，在不考慮大宗交易折價、券商傭金、匯率成本的前提下，其增持成本在652億港元左右。
以建行6月末的凈資產計算：截至2025年6月末，建行歸屬于普通股股東的每股凈資產為12.86元人民幣。按權益法計算，截至6月末，長城持有的這部分股票對應的賬面價值為78.65億股×12.86元≈1011.44億元人民幣。
兩者相差已超百億元。不過，若未來建行業(yè)績持續(xù)增長帶動凈資產提升，該差額仍有擴大空間。
不過，此次任職仍需監(jiān)管層面的最終核準。金融監(jiān)管相關規(guī)定要求，金融機構董事任職需經過資格審查，重點關注任職人員的合規(guī)記錄及專業(yè)能力。
業(yè)內人士預計，史劍的任職資格通過概率較高，若順利獲批，長城資產將在2025年末前完成權益法核算的賬務調整，相關損益將計入當年年報。
事實上，已有中國信達案例“珠玉在前”。今年6月27日，中國信達通過將持有的“浦發(fā)轉債”轉為普通股進入該行前十大股東序列。此后，中國信達提名一位董事。
中國信達財報顯示，截至6月30日，中國信達持有浦發(fā)銀行9.18億股（3.03%），提名代表獲董事會非執(zhí)行董事席位，可參與財務與經營決策，形成重大影響。當日按權益法核算該聯(lián)營公司投資，應享可辨認凈資產公允價值份額201.34億元，較初始成本溢價72.28億元，已調整相關權益科目。
9月30日，浦發(fā)銀行公告，基于對該行未來經營發(fā)展的信心，東方資產及其一致行動人通過二級市場購入普通股及可轉債轉股的形式增持該行股份。東方資產已提名計宏梅為浦發(fā)銀行董事候選人，目前相關議案尚待該行股東大會審議，并經監(jiān)管部門核準。
由于還需要監(jiān)管部門核準計宏梅的任職資格，因此，投資浦發(fā)銀行帶來的權益法核算轉換收益未能體現(xiàn)在中國東方的三季報中。
“權益法核算帶來的損益本質是賬面差額，并非實際現(xiàn)金流流入，其規(guī)模與初始投資成本的核算口徑直接相關。同為匯金公司旗下的AMC，在同一考核標準下，在其他兩家AMC已通過該方式獲得巨大收益的前提下，長城資產也是同一邏輯。”一位會計行業(yè)人士向界面新聞表示，當前AMC行業(yè)普遍面臨不良資產處置壓力，即便無法確認大額正向損益，通過戰(zhàn)略入股建行獲得的董事席位，仍能為其帶來業(yè)務協(xié)同價值，間接緩解業(yè)績壓力。
值得注意的是，長城資產的布局已呈現(xiàn)多元化態(tài)勢。除建行外，其持有民生銀行股份在2024年民生銀行股東大會上被曝超過3%，并已獲得民生銀行的董事席位提名。
11月10日，民生銀行公告，鄭海陽民生銀行董事任職資格獲國家金融監(jiān)管核準。
公開資料顯示，鄭海陽現(xiàn)任長城資產副總裁，曾長期在中國信達資產管理股份有限公司擔任多個管理職務，擁有超過25年的金融行業(yè)從業(yè)經驗，涉及銀行不良資產處置、保險保障基金管理等領域。
這意味著，在今年的財報上，長城資產已確定能將民生銀行用權益法核算。
行業(yè)趨勢：AMC與銀行的雙向綁定
長城資產的動作并非個例，而是AMC行業(yè)布局銀行股的縮影。
據統(tǒng)計，今年以來，已有東方資產、中國信達兩家AMC通過可轉債轉股成為浦發(fā)銀行股東，并各自提名一位董事人選，兩家還成為浦發(fā)轉債的“白衣騎士”；加上中信金融資產自2023年起多次增持光大銀行及中國銀行，持股比例分別達8.0%、4.68%并獲董事席位。
因此，五大國有AMC中已有四家通過股權綁定深度參與銀行治理。而長城資產此次入股建行并推動人事安排，進一步延續(xù)了這一行業(yè)趨勢。
郵儲銀行研究員婁飛鵬在接受界面新聞采訪時表示，AMC投資銀行股是當前金融體系中一項兼具財務回報與戰(zhàn)略協(xié)同意義的重要行為，其背后邏輯已從傳統(tǒng)的不良資產處置，逐步演變?yōu)橐浴案吖上?、低估值”資產為核心、結合會計準則優(yōu)化與公司治理參與的綜合性投資策略。通過“二級市場增持+可轉債轉股”方式提升持股比例，同時謀求董事會席位，實現(xiàn)從“財務投資者”向“戰(zhàn)略參與者”的轉變。
在婁飛鵬看來，在當前優(yōu)質資產稀缺背景下，銀行股具備高股息、低估值、穩(wěn)定現(xiàn)金流等特征，成為AMC改善自身盈利結構的理想標的。同時，通過持股可優(yōu)先承接銀行體系不良資產，形成“風險處置—資本補充—收益回報”的閉環(huán)。
“金融資產管理公司入股、增持上市銀行，主要是一種投資行為。金融資產管理公司資金實力強，但投資回報率要求高，因此投資決策相對審慎。”招聯(lián)首席研究員、上海金融與發(fā)展實驗室副主任董希淼在接受界面新聞采訪時表示，在此背景下，股息率高且業(yè)績穩(wěn)定的大中型銀行是較為契合的投資標的。近年來，銀行股價上漲明顯，投資銀行股為金融資產管理公司帶來豐厚收益，金融資產管理公司與銀行實現(xiàn)“雙贏”。
他表示，但這并不意味著，未來金融資產管理公司都要入股或控股銀行。當前金融資產管理公司對銀行的投資大多以增加收入、獲得收益為目的，而不是要控股銀行。相反的是，金融資產管理公司正在加速聚焦主責主業(yè)。如近期，長城資產就出清了其所持有的長城華西銀行9.43億股股份，由四川銀行接手。
蘇商銀行特約研究員武澤偉向界面新聞表示，從行業(yè)影響看，AMC的介入可能促進銀行業(yè)的資本補充和治理優(yōu)化，但需警惕過度集中投資帶來的風險，例如市場波動或監(jiān)管約束。AMC投資銀行股體現(xiàn)了AMC在復雜環(huán)境中的適應性，但需平衡短期收益與長期戰(zhàn)略，以確?？沙掷m(xù)發(fā)展。
針對會計準則調整后的紙面盈利，他認為，這是特定會計處理下的產物，當持股比例超過閾值并提名董事時，投資可按權益法核算，導致賬面價值隨被投資公司凈資產變動而調整。這種盈利本質上是未實現(xiàn)的估值變化，缺乏現(xiàn)金支撐，僅反映會計假設下的預期收益。盡管它能短期美化財務報表，提升利潤指標和投資者信心，但存在潛在風險，如被投資公司業(yè)績下滑可能引發(fā)減值損失。對AMC行業(yè)而言，這種會計處理可能掩蓋實際現(xiàn)金流狀況，導致決策依賴表面數據。投資者應理性看待紙面盈利，重點關注基本面指標和可持續(xù)回報，以避免被短期賬面變化誤導。