界面新聞記者 | 張曉云

國有AMC（資產(chǎn)管理公司）布局銀行再添樣本。

11月28日，建設(shè)銀行（601939.SH）披露2025年第二次臨時股東大會的決議公告，將長城資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱“長城資產(chǎn)”）的戰(zhàn)略布局推向臺前。

作為1999年為處置國有銀行不良資產(chǎn)設(shè)立的機構(gòu)，長城資產(chǎn)初始職責(zé)是接收中國農(nóng)業(yè)銀行剝離的不良資產(chǎn)，此次通過臨時提案推動其總裁助理史劍出任建行非執(zhí)行董事，是其市場化戰(zhàn)略投資的重要落子。

值得注意的是，長城資產(chǎn)的布局已呈現(xiàn)多元化態(tài)勢。除建行外，其持有的民生銀行股份超過3%，并已獲得民生銀行董事席位提名。近期，長城資產(chǎn)提名的鄭海陽民生銀行董事任職已獲得監(jiān)管批復(fù)通過。因此，長城資產(chǎn)已雙線卡位建行、民生銀行董事席位。

業(yè)內(nèi)人士向界面新聞表示，目前史劍提名已獲股東大會投票通過，尚待監(jiān)管核準(zhǔn)，如果監(jiān)管通過，不僅標(biāo)志著長城資產(chǎn)完成對建行的“董事席位”突破，更意味著長城資產(chǎn)可能通過權(quán)益法核算，迎來第二筆大額損益確認(rèn)，為自身業(yè)績注入強心劑。

與此同時，這也延續(xù)了國有AMC通過股權(quán)綁定深度參與銀行治理的行業(yè)趨勢。從市場化增持達線到推動人事落地，既有對財務(wù)收益與業(yè)務(wù)協(xié)同的雙重考量，也成為觀察AMC與銀行雙向賦能的典型樣本。

人事落子：3%持股+提名董事

時間線回溯至8月1日，建行公告獲得長城資產(chǎn)增持78.65億股H股，占其總股本的3.01%。

11月13日，建行公告公司2025年第二次臨時股東會會議將增加一項臨時提案。

公告顯示，持有建行約3.0065%有表決權(quán)股份的股東——長城資產(chǎn)，于2025年11月10日向建行提交《關(guān)于選舉史劍先生擔(dān)任中國建設(shè)銀行股份有限公司非執(zhí)行董事的議案》，該提案將作為臨時提案提交至本次臨時股東會審議。

界面新聞查閱資料發(fā)現(xiàn)，根據(jù)新《公司法》規(guī)定，單獨或合計持有公司1%以上股份的股東，具備提交臨時提案的資格。根據(jù)建行章程（2025 年修訂版），單獨或合計持有公司3%以上股份的股東，有權(quán)提名非執(zhí)行董事候選人。因此，長城資產(chǎn)便有了此次提交臨時提案提名董事的權(quán)利。

公開資料顯示，擬任董事史劍是長城資產(chǎn)“老兵”，擁有豐富的金融監(jiān)管及不良資產(chǎn)處置經(jīng)驗。1996年從天津財經(jīng)學(xué)院金融學(xué)專業(yè)畢業(yè)后，史劍先任職于財政部，1999年加入長城資產(chǎn)，從辦公室科員逐步晉升至總裁助理，歷任投資（投行）事業(yè)部副總經(jīng)理、四川分公司總經(jīng)理、董事會秘書等核心崗位，覆蓋投行、資產(chǎn)經(jīng)營、公司治理等多個領(lǐng)域。

財會變化：巨額“紙面盈利”

界面新聞查閱建行三季報發(fā)現(xiàn)，長城資產(chǎn)是通過港股通形式市場化投資建行H股股票。

建行三季報顯示，截至2025年9月30日，長城資產(chǎn)以委托設(shè)立單一資管計劃的方式通過“港股通”持有該行H股7,865,000,000股。上述股份代理于香港中央結(jié)算(代理人)有限公司名下。截至9月末，長城資產(chǎn)管不存在質(zhì)押該行股份的情況。

以7月建行H股成交均價大致測算：據(jù)東方財富app，7月建設(shè)銀行的成交量為79.69億股，成交金額為660.45億港元，成交均價約8.29港元，在不考慮大宗交易折價、券商傭金、匯率成本的前提下，其增持成本在652億港元左右。

以建行6月末的凈資產(chǎn)計算：截至2025年6月末，建行歸屬于普通股股東的每股凈資產(chǎn)為12.86元人民幣。按權(quán)益法計算，截至6月末，長城持有的這部分股票對應(yīng)的賬面價值為78.65億股×12.86元≈1011.44億元人民幣。

兩者相差已超百億元。不過，若未來建行業(yè)績持續(xù)增長帶動凈資產(chǎn)提升，該差額仍有擴大空間。

不過，此次任職仍需監(jiān)管層面的最終核準(zhǔn)。金融監(jiān)管相關(guān)規(guī)定要求，金融機構(gòu)董事任職需經(jīng)過資格審查，重點關(guān)注任職人員的合規(guī)記錄及專業(yè)能力。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，史劍的任職資格通過概率較高，若順利獲批，長城資產(chǎn)將在2025年末前完成權(quán)益法核算的賬務(wù)調(diào)整，相關(guān)損益將計入當(dāng)年年報。

事實上，已有中國信達案例“珠玉在前”。今年6月27日，中國信達通過將持有的“浦發(fā)轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)為普通股進入該行前十大股東序列。此后，中國信達提名一位董事。

中國信達財報顯示，截至6月30日，中國信達持有浦發(fā)銀行9.18億股（3.03%），提名代表獲董事會非執(zhí)行董事席位，可參與財務(wù)與經(jīng)營決策，形成重大影響。當(dāng)日按權(quán)益法核算該聯(lián)營公司投資，應(yīng)享可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值份額201.34億元，較初始成本溢價72.28億元，已調(diào)整相關(guān)權(quán)益科目。

9月30日，浦發(fā)銀行公告，基于對該行未來經(jīng)營發(fā)展的信心，東方資產(chǎn)及其一致行動人通過二級市場購入普通股及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的形式增持該行股份。東方資產(chǎn)已提名計宏梅為浦發(fā)銀行董事候選人，目前相關(guān)議案尚待該行股東大會審議，并經(jīng)監(jiān)管部門核準(zhǔn)。

由于還需要監(jiān)管部門核準(zhǔn)計宏梅的任職資格，因此，投資浦發(fā)銀行帶來的權(quán)益法核算轉(zhuǎn)換收益未能體現(xiàn)在中國東方的三季報中。

“權(quán)益法核算帶來的損益本質(zhì)是賬面差額，并非實際現(xiàn)金流流入，其規(guī)模與初始投資成本的核算口徑直接相關(guān)。同為匯金公司旗下的AMC，在同一考核標(biāo)準(zhǔn)下，在其他兩家AMC已通過該方式獲得巨大收益的前提下，長城資產(chǎn)也是同一邏輯。”一位會計行業(yè)人士向界面新聞表示，當(dāng)前AMC行業(yè)普遍面臨不良資產(chǎn)處置壓力，即便無法確認(rèn)大額正向損益，通過戰(zhàn)略入股建行獲得的董事席位，仍能為其帶來業(yè)務(wù)協(xié)同價值，間接緩解業(yè)績壓力。

值得注意的是，長城資產(chǎn)的布局已呈現(xiàn)多元化態(tài)勢。除建行外，其持有民生銀行股份在2024年民生銀行股東大會上被曝超過3%，并已獲得民生銀行的董事席位提名。

11月10日，民生銀行公告，鄭海陽民生銀行董事任職資格獲國家金融監(jiān)管核準(zhǔn)。

公開資料顯示，鄭海陽現(xiàn)任長城資產(chǎn)副總裁，曾長期在中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司擔(dān)任多個管理職務(wù)，擁有超過25年的金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，涉及銀行不良資產(chǎn)處置、保險保障基金管理等領(lǐng)域。

這意味著，在今年的財報上，長城資產(chǎn)已確定能將民生銀行用權(quán)益法核算。

行業(yè)趨勢：AMC與銀行的雙向綁定

長城資產(chǎn)的動作并非個例，而是AMC行業(yè)布局銀行股的縮影。

據(jù)統(tǒng)計，今年以來，已有東方資產(chǎn)、中國信達兩家AMC通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股成為浦發(fā)銀行股東，并各自提名一位董事人選，兩家還成為浦發(fā)轉(zhuǎn)債的“白衣騎士”；加上中信金融資產(chǎn)自2023年起多次增持光大銀行及中國銀行，持股比例分別達8.0%、4.68%并獲董事席位。

因此，五大國有AMC中已有四家通過股權(quán)綁定深度參與銀行治理。而長城資產(chǎn)此次入股建行并推動人事安排，進一步延續(xù)了這一行業(yè)趨勢。

郵儲銀行研究員婁飛鵬在接受界面新聞采訪時表示，AMC投資銀行股是當(dāng)前金融體系中一項兼具財務(wù)回報與戰(zhàn)略協(xié)同意義的重要行為，其背后邏輯已從傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置，逐步演變?yōu)橐浴案吖上?、低估值”資產(chǎn)為核心、結(jié)合會計準(zhǔn)則優(yōu)化與公司治理參與的綜合性投資策略。通過“二級市場增持+可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股”方式提升持股比例，同時謀求董事會席位，實現(xiàn)從“財務(wù)投資者”向“戰(zhàn)略參與者”的轉(zhuǎn)變。

在婁飛鵬看來，在當(dāng)前優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺背景下，銀行股具備高股息、低估值、穩(wěn)定現(xiàn)金流等特征，成為AMC改善自身盈利結(jié)構(gòu)的理想標(biāo)的。同時，通過持股可優(yōu)先承接銀行體系不良資產(chǎn)，形成“風(fēng)險處置—資本補充—收益回報”的閉環(huán)。

“金融資產(chǎn)管理公司入股、增持上市銀行，主要是一種投資行為。金融資產(chǎn)管理公司資金實力強，但投資回報率要求高，因此投資決策相對審慎。”招聯(lián)首席研究員、上海金融與發(fā)展實驗室副主任董希淼在接受界面新聞采訪時表示，在此背景下，股息率高且業(yè)績穩(wěn)定的大中型銀行是較為契合的投資標(biāo)的。近年來，銀行股價上漲明顯，投資銀行股為金融資產(chǎn)管理公司帶來豐厚收益，金融資產(chǎn)管理公司與銀行實現(xiàn)“雙贏”。

他表示，但這并不意味著，未來金融資產(chǎn)管理公司都要入股或控股銀行。當(dāng)前金融資產(chǎn)管理公司對銀行的投資大多以增加收入、獲得收益為目的，而不是要控股銀行。相反的是，金融資產(chǎn)管理公司正在加速聚焦主責(zé)主業(yè)。如近期，長城資產(chǎn)就出清了其所持有的長城華西銀行9.43億股股份，由四川銀行接手。

蘇商銀行特約研究員武澤偉向界面新聞表示，從行業(yè)影響看，AMC的介入可能促進銀行業(yè)的資本補充和治理優(yōu)化，但需警惕過度集中投資帶來的風(fēng)險，例如市場波動或監(jiān)管約束。AMC投資銀行股體現(xiàn)了AMC在復(fù)雜環(huán)境中的適應(yīng)性，但需平衡短期收益與長期戰(zhàn)略，以確?？沙掷m(xù)發(fā)展。

針對會計準(zhǔn)則調(diào)整后的紙面盈利，他認(rèn)為，這是特定會計處理下的產(chǎn)物，當(dāng)持股比例超過閾值并提名董事時，投資可按權(quán)益法核算，導(dǎo)致賬面價值隨被投資公司凈資產(chǎn)變動而調(diào)整。這種盈利本質(zhì)上是未實現(xiàn)的估值變化，缺乏現(xiàn)金支撐，僅反映會計假設(shè)下的預(yù)期收益。盡管它能短期美化財務(wù)報表，提升利潤指標(biāo)和投資者信心，但存在潛在風(fēng)險，如被投資公司業(yè)績下滑可能引發(fā)減值損失。對AMC行業(yè)而言，這種會計處理可能掩蓋實際現(xiàn)金流狀況，導(dǎo)致決策依賴表面數(shù)據(jù)。投資者應(yīng)理性看待紙面盈利，重點關(guān)注基本面指標(biāo)和可持續(xù)回報，以避免被短期賬面變化誤導(dǎo)。