界面新聞?dòng)浾?| 張藝
持續(xù)半年、備受市場(chǎng)爭(zhēng)議的國(guó)科微（300672.SZ）收購(gòu)中芯國(guó)際（688981.SH）旗下子公司一事，最終以失敗收?qǐng)觥?/p>
11月29日，中芯國(guó)際和國(guó)科微同步發(fā)布公告，宣布終止資產(chǎn)交易，涉及標(biāo)的為中芯國(guó)際旗下的中芯集成電路（寧波）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中芯寧波”）。
對(duì)于終止收購(gòu)的原因，國(guó)科微稱，交易相關(guān)事項(xiàng)無(wú)法在預(yù)計(jì)時(shí)間內(nèi)達(dá)成一致。公司強(qiáng)調(diào)，交易終止不會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響，不存在損害公司及中小股東利益的情形。
收購(gòu)“擱淺”并非意外，界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑@筆交易自啟動(dòng)之初便伴隨著兩大爭(zhēng)議。
爭(zhēng)議一，國(guó)科微擬購(gòu)中芯寧波，看起來(lái)是半導(dǎo)體行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的結(jié)合，但二者協(xié)同性弱，整合前景存疑。
國(guó)科微是一家位于湖南的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，上市公司主要采用Fabless模式運(yùn)營(yíng)，這個(gè)模式是無(wú)晶圓廠的集成電路企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，公司僅進(jìn)行芯片的設(shè)計(jì)研發(fā)，而將晶圓制造、封裝和測(cè)試外包給其他公司。
中芯寧波正是一家Foundry模式（晶圓特種工藝代工）的晶圓代工企業(yè)，主要從事射頻前端、MEMS（微機(jī)電系統(tǒng)/微機(jī)電）和高壓模擬器件等領(lǐng)域的晶圓代工及封裝測(cè)試業(yè)務(wù)。其擁有6 英寸產(chǎn)線和 8 英寸產(chǎn)線兩條晶圓制造產(chǎn)線。
國(guó)科微當(dāng)時(shí)計(jì)劃通過(guò)收購(gòu)構(gòu)建“數(shù)字芯片設(shè)計(jì)+模擬芯片制造”的雙輪驅(qū)動(dòng)體系，具備在高端濾波器、MEMS等領(lǐng)域的生產(chǎn)制造能力，并拓展智能手機(jī)、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等下游市場(chǎng)。
但這兩家公司，一家從事數(shù)字芯片設(shè)計(jì)，一家是模擬芯片制造，此前有市場(chǎng)人士一開(kāi)始便對(duì)這筆交易不看好，認(rèn)為國(guó)科微的數(shù)字芯片，大部分芯片是中芯寧波無(wú)法代工的，雙方業(yè)務(wù)協(xié)同上十分有限，整合效果存疑。
爭(zhēng)議二，收購(gòu)芯片加工企業(yè)，同時(shí)面臨著高溢價(jià)和標(biāo)的持續(xù)虧損的雙重難題，或拖垮實(shí)力有限的國(guó)科微。
中芯寧波的盈利狀況是收購(gòu)的一大爭(zhēng)議點(diǎn)，公司成立于2016年，近十年過(guò)去了，依然處于巨虧境地。
中芯寧波2023年、2024年和2025年一季度營(yíng)業(yè)收入分別為2.13億元、4.54億元和1.08億元，同期凈利潤(rùn)分別為-8.43億元、-8.13億元和-1.50億元。
公告指出，中芯寧波前期的大規(guī)模設(shè)備投入累積了較高的固定成本，公司尚在產(chǎn)能爬坡期，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、工藝優(yōu)化及產(chǎn)能利用率尚未達(dá)到最佳狀態(tài)。短期內(nèi)面臨產(chǎn)能利用率提升與固定資產(chǎn)折舊壓力等問(wèn)題。
業(yè)績(jī)虧損，產(chǎn)能利用率還沒(méi)上來(lái)，大額投入的設(shè)備已開(kāi)始面臨折舊了，對(duì)接盤者來(lái)說(shuō)不是個(gè)好消息。
反觀國(guó)科微，也并非實(shí)力強(qiáng)勁的接盤者。近兩年，公司業(yè)績(jī)?cè)诖蠓滦校罱粋€(gè)財(cái)報(bào)季甚至出現(xiàn)虧損。
2024年國(guó)科微營(yíng)業(yè)收入19.78億元，同比下滑超過(guò)50%，歸母凈利潤(rùn)0.97億元；2025年前三季度營(yíng)業(yè)收入11.72億元，同比微跌2.50%，歸母凈利潤(rùn)大降約90%至740.54萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)為虧損2,279.38萬(wàn)元。
一旦并購(gòu)?fù)瓿桑?strong>國(guó)科微不但難以承擔(dān)中芯寧波的持續(xù)虧損，自身也可能被拖入更大規(guī)模的業(yè)績(jī)危機(jī)。因此，此次收購(gòu)一度被投資者質(zhì)疑是否侵害中小投資者利益。
在這半年時(shí)間里，中芯寧波交易價(jià)格始終未披露，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)雙方在估值上未能達(dá)成一致的猜測(cè)。
此次并購(gòu)，投資者極為關(guān)注，在國(guó)科微的一次投資者交流上，投資者的七個(gè)問(wèn)題中有五個(gè)問(wèn)題是此次并購(gòu)相關(guān)。如今交易終止，石頭落地，投資者焦點(diǎn)回歸至國(guó)科微本身。
從單季數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)科微趨勢(shì)不樂(lè)觀。2025年第二季度和第三季度分別虧損3,138.32萬(wàn)元的1,271.73萬(wàn)元。
對(duì)國(guó)科微來(lái)說(shuō)，公司當(dāng)下如何扭虧，并形成可持續(xù)的盈利能力是關(guān)鍵。
國(guó)科微下游包括超高清智能顯示、智慧視覺(jué)、人工智能、車載電子、物聯(lián)網(wǎng)、固態(tài)存儲(chǔ)等六大領(lǐng)域。
國(guó)科微表示，公司調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略、縮減低毛利產(chǎn)品的銷售以應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。同時(shí)加強(qiáng)研發(fā)投入，2025年上半年，公司研發(fā)投入3.23億元，占營(yíng)業(yè)收入的43.60%。
- 在人工智能方面，國(guó)科微董秘黃然在投資者交流時(shí)表示，基于自研MLPU技術(shù)，持續(xù)聚焦人工智能邊緣計(jì)算AI SoC研發(fā)。公司布局AI生態(tài)建設(shè)，2025年內(nèi)合作伙伴生態(tài)已覆蓋國(guó)內(nèi)主要的端側(cè)大模型公司，并形成意向合作。
- 車載電子業(yè)務(wù)上，公司在車載AI芯片和SerDes芯片領(lǐng)域持續(xù)投入研發(fā)。公司將持續(xù)研發(fā)新的產(chǎn)品，計(jì)劃三年內(nèi)形成200萬(wàn)至800萬(wàn)、算力從低到高的全系列車載AI芯片。
- 物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，上半年公司物聯(lián)網(wǎng)系列芯片產(chǎn)品上半年整體毛利率為 41.07%，同比提升26.93個(gè)百分點(diǎn)。公司確定了立足中低端、發(fā)展中高端，并在低中高端實(shí)現(xiàn)無(wú)線局域網(wǎng)芯片的全面國(guó)產(chǎn)替代的策略。
- 據(jù)黃然介紹，目前，公司開(kāi)發(fā)的Wi-Fi6 2T2R無(wú)線網(wǎng)卡芯片已開(kāi)發(fā)完成并完成調(diào)試，正在導(dǎo)入國(guó)內(nèi)主流的電視和運(yùn)營(yíng)商的方案廠商及網(wǎng)卡廠商，有部分客戶已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量試產(chǎn)。公司將加速在無(wú)線局域網(wǎng)芯片領(lǐng)域的研發(fā)進(jìn)度，并積極開(kāi)展Wi-Fi7芯片的預(yù)研工作。
隨著收購(gòu)事項(xiàng)的終止，國(guó)科微暫時(shí)規(guī)避了一次高風(fēng)險(xiǎn)的整合，同時(shí)也失去了快速切入芯片制造環(huán)節(jié)的戰(zhàn)略機(jī)遇。短期，公司自身業(yè)績(jī)?nèi)猿掷m(xù)承壓，中長(zhǎng)期能否借高研發(fā)投入來(lái)破局仍未可知。