文 | 天下財?shù)?張可 

格力電器的“增長難題”，正被置于聚光燈下。

近期，格力電器（000651）發(fā)布2025年三季度報告，公司前三季度營收、凈利潤同比分別下降約7%、2%；其中，第三季度營收、凈利潤同比分別下降15%、10%。

這種黯淡的表現(xiàn)，讓格力電器成為家電三巨頭中唯一的“失速者”。同期，美的以超19%的凈利潤增速創(chuàng)下十年新高，海爾實現(xiàn)四年來最快收入增長。這也是格力電器自2020年以來首次陷入“雙降”的狀態(tài)。

究竟是什么原因，讓格力電器這艘家電巨輪陷入增長瓶頸？遭遇行業(yè)周期下行以及競爭白熱化壓力，格力電器如何重新找回增長動能？

面對營收與盈利的雙重考驗，格力電器靠什么戰(zhàn)略破局，成為市場關(guān)注的核心焦點。

壓力陡增

格力電器全稱是珠海格力電器股份有限公司，成立于1989年12月。1996年11月登陸深交所主板。

公司主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)銷售空調(diào)器、自營空調(diào)器出口業(yè)務(wù)及其相關(guān)零配件的進出口業(yè)務(wù)，其主要產(chǎn)品為消費電器、工業(yè)制品及綠色能源、智能裝備。

前些年，格力電器表現(xiàn)還不錯，但自2024年以來，業(yè)績增速步履蹣跚。2021 - 2024年，公司營收分別為1897億元、1902億元、2050億元、1900億元，同比增長11.24%、0.26%、7.82%、-7.31%；凈利潤分別為231億、245億元、290億元、322億元，同比增長4.01%、6.26%、18.41%、10.91%。

進入2025年，業(yè)績更是出現(xiàn)下滑窘?jīng)r。格力電器前三季度實現(xiàn)營收1372億元，同比下降近7%；歸母凈利潤215億元，同比下降超過2%。其中，第三季度營收399億元，同比下降15%；歸母凈利潤70億元，同比下降近10%。

看得出，格力電器單季降幅遠超前三季度整體水平，短期業(yè)績壓力陡增。

凈利潤的下滑，還是在格力電器努力控制著成本情況下發(fā)生的。公司前三季度營業(yè)成本982億元，同比下降約6%。其中，銷售、管理以及財務(wù)費用率均呈下降態(tài)勢，同比變動分別為-0.9%、-0.6%、-1.1%。

值得注意的是，格力電器第三季度還計入近4億元政府補助，占當季凈利潤比例約5%。若剔除這部分收入，利潤數(shù)據(jù)將進一步縮水。

此外，截至2025年三季度末，格力電器短期借款較上年末增加69%，長期借款較上年末減少84%；該變化意味著公司短期償債壓力上升，長期增長潛力或被削弱。

格力電器遭遇業(yè)績滑坡，原因主要何在呢？

當然可以說，與外部環(huán)境有關(guān)。隨著“國補”進入尾聲，家電行業(yè)受房地產(chǎn)市場低迷、消費疲軟等因素制約，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，家電行業(yè)正遭遇多重壓力。2025年9月空調(diào)零售量同比下滑21%，其中線上、線下分別下滑29%和38%，市場失速造成的壓力明顯。

相對來說，格力電器定位于中高端市場，這本身無可厚非，但隨著市場需求結(jié)構(gòu)的變化，逐漸陷入被動。2025年二季度，線上2100元以下低端機銷量占比首次超50%，中高端需求承壓。而格力電器聚焦中高端市場，對其市場份額造成拖累。

此外，當前空調(diào)行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，進一步加劇了價格競爭的白熱化，使得依賴空調(diào)主業(yè)的格力電器面臨更大挑戰(zhàn)。

但同樣的大環(huán)境下，是不是大家都無所作為呢？也不是。

數(shù)據(jù)最具說服力。美的、海信與格力前三季度營收增速分別為13.85%、1.35%、-6.62%；凈利潤增速分別為19.51%、0.67%、-2.27%。

有券商研報指出，格力電器營收表現(xiàn)弱于行業(yè)，一方面源于行業(yè)低端機占比提升帶來的價格競爭壓力，格力堅守中高端定位導(dǎo)致短期承壓；另一方面，公司渠道調(diào)整持續(xù)進行，短期存在陣痛。

多元之困

既然有的競爭對手業(yè)績依然增長強勁，那主要還是應(yīng)該從自身找原因。

實際上，“成也空調(diào)，困也空調(diào)”，道出了格力電器當下的處境。過度依賴空調(diào)主業(yè)、“第二增長曲線”乏力，已成為公司發(fā)展必須面對和解決的挑戰(zhàn)。

長期以來，空調(diào)業(yè)務(wù)為格力電器最重要的增長引擎，占總營收一直在70%以上。這種單一業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)在行業(yè)景氣時助力公司業(yè)績騰飛，但在行業(yè)下行周期，成為困擾業(yè)績的“枷鎖”。

自2024年起，格力電器調(diào)整統(tǒng)計口徑，將“空調(diào)”與“生活電器”兩大板塊合并為“消費電器”。盡管公司未在三季報披露具體業(yè)務(wù)營收占比，但從2025年上半年數(shù)據(jù)看，消費電器營收763億元，占總營收比例仍高達78%。

空調(diào)銷售與房地產(chǎn)行業(yè)的表現(xiàn)緊密相關(guān)。2025年1-9月房地產(chǎn)竣工面積3.11億平方米，同比下降16%，直接抑制了空調(diào)需求。

值得重視的是，在新的環(huán)境下，消費需求結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變化：年輕人更關(guān)注空調(diào)的生態(tài)兼容性與性價比；中老年人的消費觀念也逐漸向性價比傾斜。

而格力電器此前并未大力布局低端機型，在國補力度下降后，市場份額進一步承壓。

產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度格力電器空調(diào)總銷量同比僅增長3%，遠低于行業(yè)平均增速（8.3%）；其中第三季度總銷量同比下降3%，外銷更是大幅下滑15%，成為拖累整體銷量的核心因素之一。

當然，格力電器也在做出努力，試圖改變業(yè)務(wù)格局過于單一的局面。近年來公司先后布局了智能裝備、小家電、手機、新能源等領(lǐng)域，但從數(shù)據(jù)來看，效果難說彰顯。2025年半年報顯示，格力電器工業(yè)制品及綠色能源、智能裝備營收占比分別為9.85%、0.32%，無法構(gòu)成對業(yè)績的有效支撐。

并且，為維持主營業(yè)務(wù)規(guī)模，格力電器不得不將主要資源與精力投向空調(diào)市場，這也間接導(dǎo)致多元化業(yè)務(wù)發(fā)展遲緩。

相比之下，美的、海爾等競爭對手，早已超越這一階段，通過多元化布局找到第二增長曲線。

美的的機器人及自動化系統(tǒng)業(yè)務(wù)已成核心支撐，全球化、多元化體系日趨完善；海爾則憑借全球化布局與智慧家庭戰(zhàn)略，實現(xiàn)了多品類協(xié)同增長。

此外，小米等新興品牌也在步步緊逼。2025年第二季度，小米智能大家電收入同比增長66%，空調(diào)出貨量同比增長60%。招商證券研報預(yù)計，2025年小米空調(diào)銷量或有望沖擊1000萬臺，同比增速再超45%。

換言之，小米等新興公司，憑借其生態(tài)鏈優(yōu)勢和性價比策略，正對格力電器空調(diào)腹地形成直接沖擊。

破局不易

看上去一個好跡象是，格力已經(jīng)意識到問題的嚴重性。

在近期股東大會上，格力電器董事長董明珠指出，公司面臨諸多挑戰(zhàn)，包括空調(diào)市場價格戰(zhàn)、多元化業(yè)務(wù)增長壓力以及品牌形象革新等問題。

實際上，國內(nèi)白色家電行業(yè)經(jīng)過近30年的發(fā)展，已形成美的、海爾和格力三足鼎立格局。

“三巨頭”在技術(shù)、市場和全球化布局上各有側(cè)重：海爾以全球化與高端品牌卡薩帝著稱；美的通過并購整合實現(xiàn)多品類擴張；格力則高度依賴空調(diào)主業(yè)，轉(zhuǎn)型相對遲緩。

當前，空調(diào)行業(yè)整體處于調(diào)整期，從排產(chǎn)數(shù)據(jù)可以看出，未來壓力依然不容小覷。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年尾聲階段，空調(diào)行業(yè)下行壓力未減，12月空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)量為482萬臺，同比下降22%；出口排產(chǎn)量為907萬臺，同比下降8%。內(nèi)外銷排產(chǎn)雙雙下滑，打破了12月外銷旺季時內(nèi)外銷的平衡。

另一方面來看，近年來，格力電器持續(xù)推進渠道改革，線上與線下扁平化改革確實提升了效率，但也引發(fā)了一些新的矛盾需要面對和處理。

例如，2022年七八月起，格力電器與河北總經(jīng)銷商徐自發(fā)矛盾漸顯，格力電器推出“二選一”政策，停止向其供貨，徐自發(fā)則轉(zhuǎn)做飛利浦。此前，徐自發(fā)關(guān)聯(lián)的京海互聯(lián)在雙方矛盾即將公開化之際減持格力電器1.1億股套現(xiàn)30多億元。

隨著價格戰(zhàn)的升級，也讓格力電器疲于應(yīng)對，低端價格帶產(chǎn)品競爭能力不足對其市場份額產(chǎn)生很大影響。

炎熱的夏天，通常是空調(diào)銷售的旺季，也是相關(guān)廠商兵家必爭之季節(jié)。奧維云網(wǎng)全渠道監(jiān)測顯示，今年7月格力空調(diào)市場份額同比下滑2個百分點，海爾反而提升了4個百分點，美的則以29%的市場份額位居榜首。

格力管理層多次強調(diào)，公司不打“價格戰(zhàn)”，而是要打“價值戰(zhàn)”。但在市場環(huán)境出現(xiàn)急劇變化、對手的“價格”攻勢又異常猛烈之時，如何讓“價值”宣傳有效觸達消費者，避免陷入被動局面，對格力電器來說，是個必須思考和應(yīng)對的難題。

公司經(jīng)營方面的狀態(tài)，最終都會反映到二級市場上。

自8月下旬以來，格力電器股價逆市走低，同期上證指數(shù)一度攻破4000點大關(guān)。其中，更有兩次股價跳空下跌（下圖箭頭所指），均與公司業(yè)績表現(xiàn)息息相關(guān)。

其中，8 月 29 日公司股價大幅跳空低開，最終大跌 5.88%，核心原因是其前一日盤后發(fā)布的 2025 年半年報，公司打破慣例，突然宣布不分紅。這對于眾多將格力當作價值投資標的、看重其穩(wěn)定分紅收益的投資者來說，超出了預(yù)期，直接動搖了投資信心，引發(fā)大量拋售行為。

在10月末公司發(fā)布三季報后，股價又是跳空低開。從這些表現(xiàn)可以看出，如何盡快提升業(yè)績，更好回報投資人的厚愛，是格力當下應(yīng)該認真解決的問題。

截至11月28日收盤，格力電器股價收報40.36元/股，市值2261億元，較歷史高點下挫近30%。

這也難怪，為什么在股吧里，不少股民情緒較為低迷。

另據(jù)天眼查顯示，格力電器自身風(fēng)險2010條，周邊風(fēng)險1428條，預(yù)警提醒1237條。

事實上，在行業(yè)發(fā)展周期放緩與市場競爭日益白熱化的背景下，格力電器面臨的壓力，也折射出傳統(tǒng)家電巨頭轉(zhuǎn)型路上面臨的深層挑戰(zhàn)。

盡管格力電器業(yè)績和股價表現(xiàn)目前都不理想，但公司部分高管的薪酬依然非?？捎^，而且持股數(shù)也不少。其中，董事長董明珠持股市值高達40億元，年薪1437萬元；總裁張偉持股市值1920萬元，年薪862萬元；副總裁方祥建持股市值3200萬元，年薪718萬元。

根據(jù)對5374家上市公司的最新統(tǒng)計，董事長平均年薪為133萬元，總經(jīng)理為130萬元。在全行業(yè)降薪以及業(yè)績承壓的背景下，格力電器如何看待其部分高管年薪高企的問題？公司如何應(yīng)對目前的業(yè)績難題？未來又將如何盡快改善經(jīng)營狀況，更好回饋投資人的期待？就此種種問題，《天下財?shù)馈废蚋窳﹄娖鲗で蟠鸢福痉矫嫖从杌貞?yīng)。

盡管如此，格力電器也有其特長所在。在產(chǎn)業(yè)鏈布局上，格力秉持自主可控的理念，向上延伸至芯片、壓縮機等核心部件的研發(fā)與生產(chǎn)，向下則覆蓋終端產(chǎn)品與售后服務(wù)，形成了完整的生態(tài)閉環(huán)。

在技術(shù)核心領(lǐng)域，格力也取得一些突破，相關(guān)技術(shù)成果也得到某種應(yīng)用，自研的AI算法讓產(chǎn)品更加貼合用戶需求等等。

有業(yè)內(nèi)人士對《天下財?shù)馈繁硎荆窳﹄娖餍枰泵嫘碌男袠I(yè)環(huán)境的挑戰(zhàn)，快速補充合適的性價比產(chǎn)品線，守住市場份額底線。同時在多元化方面盡快有所突破，根本出路還是需要從"空調(diào)依賴"轉(zhuǎn)向"生態(tài)協(xié)同"，從"價值口號"轉(zhuǎn)為更多的"價值創(chuàng)造"。

未來，格力電器將如何戰(zhàn)略突圍？《天下財?shù)馈穼⒊掷m(xù)予以關(guān)注。