界面新聞記者 | 曾令俊

在調整了兩三個月之后，銀行股最近有回暖趨勢，機構近期調研熱度有所提升。

12月1日，長沙銀行（601577.SH）披露接待調研公告，該行于11月25日接受7家機構調研，機構類型為基金公司、證券公司等。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年7月1日至11月25日，23家上市銀行迎來機構密集調研，835家機構累計開展調研145次，調研熱度較上年同期顯著提升。

“二季度以來，多家銀行的資產質量指標持續(xù)優(yōu)化，不良貸款率穩(wěn)中有降，撥備覆蓋率保持充足，這些積極變化讓機構愿意花更多時間深入調研?！蹦橙蹄y行業(yè)分析師在接受界面新聞記者采訪時表示。

城農商行領跑調研榜

從調研熱度來看，城商行與農商行成為機構重點關注對象，江浙滬地區(qū)銀行表現(xiàn)尤為突出，基金公司、券商、保險資管及外資機構成為調研主力。

其中，江蘇銀行（600919.SH）以83家機構調研的家數(shù)位居首位，渝農商行（601077.SH）、寧波銀行（002142.SZ）分別以76家、75家緊隨其后，上海銀行（601229.SH）、杭州銀行（600926.SH）的調研機構家數(shù)也均突破70家。

若以調研次數(shù)計，瑞豐銀行（601528.SH）成為“黑馬”，累計被調研22次，遠超其他同行；寧波銀行、蘇農商行（603323.SH）、杭州銀行的調研次數(shù)也均達到15次以上。值得注意的是，外資機構對寧波銀行青睞有加，47家外資機構參與調研，使其成為外資調研最多的上市銀行。

“江浙滬地區(qū)的城農商行區(qū)域經濟基礎好，業(yè)務靈活度高，在凈息差管控和中間業(yè)務創(chuàng)新上有不少亮點，自然成為機構跟蹤的重點?！鄙鲜鋈谭治鰩煂缑嫘侣動浾哒f，中小銀行的差異化競爭策略，往往能帶來超預期的業(yè)績表現(xiàn)，這是其獲得高頻調研的核心原因。

機構對上市銀行的調研熱情，本質是對銀行板塊投資價值的認可?！爱斍般y行板塊市盈率普遍在5-8倍區(qū)間，處于歷史低位，而股息率大多維持在4%以上，對于追求穩(wěn)健收益的資金吸引力十足?！?nbsp;上述券商分析師對界面新聞記者說，銀行板塊的估值修復空間被機構普遍看好。

數(shù)據(jù)顯示，11月銀行業(yè)累計上漲達2.99%，跑贏滬深300指數(shù)5.4個百分點，漲跌幅在31個申萬一級行業(yè)中排名第二。

近段時間，包括成都銀行（601838.SH）、南京銀行（601009.SH）、常熟銀行（601128.SH）、滬農商行（601825.SH）等上市銀行紛紛發(fā)布公告稱，獲得重要股東或董監(jiān)高增持，部分增持動作仍在進行當中，向市場傳遞管理層或股東對銀行長期價值的認可。

11月23日，國泰海通證券銀行業(yè)馬婷婷團隊在研究報告中指出，根據(jù)“變動數(shù)量×變動期間股票均價”Wind計算口徑測算，橫向比較來看，今年（1月1日—11月21日）銀行板塊獲股東或高管增減持凈金額約為90.30億元，在31個行業(yè)中位居第一。

凈息差逐漸企穩(wěn)

界面新聞記者通過梳理上市銀行調研紀要了解到，在調研交流中，機構的提問聚焦銀行經營的關鍵領域，凈息差走勢、債市投資策略、資產質量管控等問題被反復提及。

凈息差作為銀行盈利能力的重要指標，自然成為調研的核心話題。2025年上半年，商業(yè)銀行凈息差收窄趨勢有所放緩，但仍是機構最為關注的指標之。

廈門銀行（601187.SH）在調研中稱，通過貸款投放加速、活期存款日均增加等結構優(yōu)化，上半年凈息差較一季度回升4個基點至1.08%，三季度繼續(xù)企穩(wěn)。未來該行將有節(jié)奏地提升對公一般貸款增量，并持續(xù)加強低成本負債拓展，以保持息差穩(wěn)定。

蘭州銀行（001227.SZ）在回復機構調研時表示，該行凈息差相對偏低主要是受負債結構影響，通過強化負債質量管理，退出高成本存款，優(yōu)化負債結構，加大低成本政策資金使用，增強資產負債匹配性等措施，實現(xiàn)了負債端成本的持續(xù)壓降，一定程度緩沖了資產端利率下行對凈息差的沖擊，展望未來，凈息差短期仍面臨一定壓力，但中長期有望在行業(yè)“反內卷”共識下實現(xiàn)企穩(wěn)。

事實上，多家銀行在調研中透露，凈息差已出現(xiàn)階段性企穩(wěn)跡象。今年上半年，部分銀行通過調整負債定價結構、壓降高成本存款等措施，成功緩解了息差下行壓力。

資產質量管控是機構調研的另一核心話題，尤其是房地產敞口和地方政府融資平臺風險備受關注。

上海銀行在展望零售貸款資產質量時表示，零售不良貸款生成自2025年以來持續(xù)回落。該行零售貸款以住房按揭為主，客戶資質較高且具備充足抵押物；經營區(qū)域涵蓋長三角、粵港澳及京津等經濟發(fā)達地區(qū)，有助于保持風險穩(wěn)定性。

渝農商行管理層回應：“雖然仍面臨一定壓力，但總體風險可控，上半年新生成零售不良金額同比有所下降。同時本集團零售貸款具有較強的第二還款來源，具有良好的風險緩釋能力?！?/span>

此外，多家銀行表示，將加大不良資產處置力度，通過核銷、轉讓、抵債資產處置等方式，進一步夯實資產質量基礎。

債市面臨較大波動

今年以來債券市場波動較大，金融市場業(yè)務收入承壓，讓機構格外關注銀行的金融市場業(yè)務表現(xiàn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，42家上市銀行中，有24家非息收入同比下滑，8家投資凈收益同比下滑，31家銀行披露的公允價值變動凈收益為負，占比超過七成。

無錫銀行（600908.SH）表示，在經濟基本面尚未出現(xiàn)明顯反轉前，債券收益率上行動能有限，當前缺乏新的驅動因素，因此將保持組合的靈活性，重點關注流動性較好的品種，適時調整資產結構。

蘭州銀行在接受機構調研時表示，今年以來債券走勢整體偏弱，在政策、資金、風險偏好等不同因素影響下，一、三季度分別經歷了一定幅度的調整。該行年初對今年市場的走勢判斷相對謹慎，在操作上降低交易性資產的倉位，抓住調整時機適度增持政府債券，三季度債市調整的壓力整體可控，因債券損益變動對全行營收的影響較小。

瑞豐銀行表示，前三季度該行持續(xù)優(yōu)化投資組合結構,在嚴控風險前提下捕捉市場合理收益，實現(xiàn)了投資收益的穩(wěn)定增長。面對今年債券市場的震蕩期，會持續(xù)動態(tài)調整資產組合、優(yōu)化配置結構，力爭金融投資組合對全行收益和資本貢獻最優(yōu)化。

“債券市場缺乏趨勢性行情，對銀行的交易能力提出了更高要求，我們重點關注銀行的波段操作策略和久期管理能力?！蹦橙坦潭ㄊ找娣治鰩煂缑嫘侣劚硎?。