界面新聞見(jiàn)習(xí)記者 | 張雨薇

鈾業(yè)第一股正式上市。

12月3日，中國(guó)鈾業(yè)(001280.SZ)正式登陸深交所主板，上午開(kāi)盤(pán)最高漲幅達(dá)346.51%。截至午間休市，股價(jià)報(bào)68.25元，漲幅為281.5%。

該公司首次公開(kāi)發(fā)行數(shù)量2.5億股，其中無(wú)限售條件流通股數(shù)量為1.6億股，占發(fā)行后總股本的比例為7.64%。

最終確定的上市發(fā)行價(jià)格為17.89元/股，對(duì)應(yīng)靜態(tài)市盈率為27.06倍，低于可比公司的估值水平。

同行中廣核礦業(yè)(01164.HK)對(duì)應(yīng)PE為65.41倍，全球最大的鈾交易上市公司卡梅科公司(CCO.TO)對(duì)應(yīng)PE為336.54倍。

中國(guó)鈾業(yè)是中核集團(tuán)地礦產(chǎn)業(yè)板塊的核心生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。中核集團(tuán)通過(guò)中核鈾業(yè)等子公司，間接控制該公司79.48%的股份，為其實(shí)際控制人；惠核投資、國(guó)新投資及旭核基金，分別持有公司10.27%、7.7%和6.85%的股份。

中國(guó)鈾業(yè)是國(guó)內(nèi)唯一獲準(zhǔn)從事境內(nèi)天然鈾采冶業(yè)務(wù)的企業(yè)，為國(guó)內(nèi)鈾保障供應(yīng)的主力軍。

天然鈾采冶業(yè)務(wù)營(yíng)收占比達(dá)到90%以上，分為自產(chǎn)、外購(gòu)和國(guó)際貿(mào)易三類(lèi)。去年，自產(chǎn)天然鈾產(chǎn)品銷(xiāo)售占比為23.8%，外購(gòu)天然鈾銷(xiāo)售占比42.41%，國(guó)際天然鈾貿(mào)易的占比為27.13%。

天然鈾采冶業(yè)務(wù)位于核工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)，后續(xù)環(huán)節(jié)為鈾的純化、轉(zhuǎn)化及濃縮，最終用于加工制造核燃料并應(yīng)用于核能發(fā)電和國(guó)防領(lǐng)域。其中，核能發(fā)電是天然鈾的最主要應(yīng)用領(lǐng)域。

在鈾礦資源方面，中國(guó)鈾業(yè)共擁有境內(nèi)外探礦權(quán)6宗、采礦權(quán)19宗。該公司在產(chǎn)鈾礦山六座，分別為庫(kù)捷爾太鈾礦、扎吉斯坦鈾礦、蒙其古爾鈾礦、棉花坑鈾礦、巴彥烏拉鈾礦和海外的羅辛鈾礦。

在海外，中國(guó)鈾業(yè)重點(diǎn)布局非洲、亞洲等主要產(chǎn)鈾區(qū)。其中，該公司位于納米比亞的羅辛鈾礦，2022年產(chǎn)量位列全球鈾礦山第六位。2019年，該公司完成了對(duì)羅辛鈾業(yè)控股權(quán)的收購(gòu)。

根據(jù)招股書(shū)披露，羅辛鈾礦產(chǎn)能為4500噸八氧化三鈾(U3O8)。2022-2024年度，該鈾礦的產(chǎn)量分別為2659噸、2920噸和2600噸，產(chǎn)能利用率分別為59.09%、64.89%、57.77%。去年產(chǎn)能利用率下降，主要是因?yàn)樯习肽赀M(jìn)行周期性檢修。

中國(guó)鈾業(yè)連續(xù)多年位列全球前十大天然鈾生產(chǎn)商。根據(jù)國(guó)際核能協(xié)會(huì)(WNA)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年全球前十大天然鈾生產(chǎn)商占據(jù)了全球天然鈾90%以上的產(chǎn)量。

全球鈾資源分布具有集中度高且稀缺的特性。

根據(jù)經(jīng)合組織核能(OECD-NEA)與國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)(IAEA)數(shù)據(jù)，截至2021年1月，全球已探明且開(kāi)采成本低于130美元/kgU的鈾資源總量為607.85萬(wàn)tU，全球分布不均，主要集中在澳大利亞、 哈薩克斯坦、加拿大、俄羅斯和納米比亞，前五大鈾資源國(guó)資源量占世界總儲(chǔ)量的67%。

2022年，中核集團(tuán)的天然鈾產(chǎn)量3247tU，占全球總產(chǎn)量約7%。其和另一家中國(guó)天然鈾供應(yīng)商中廣核集團(tuán)產(chǎn)量合計(jì)約7874tU，在全球市場(chǎng)的份額約16%。

但中國(guó)的鈾需求量高出它們的產(chǎn)量。根據(jù)WNA數(shù)據(jù)，去年中國(guó)鈾需求量為1.31萬(wàn)tU，占全球鈾需求總量的19.45%，排名第二，僅次于美國(guó)的1.81萬(wàn)tU。

核電站加速建設(shè)，是天然鈾需求增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)因素。

2022-2024年及2025年至今，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議共核準(zhǔn)41臺(tái)核電機(jī)組。截至2024年12月，中國(guó)在運(yùn)在建反應(yīng)堆87座，總裝機(jī)容量9005萬(wàn)千瓦，僅次于美國(guó)。

去年，核電裝機(jī)容量占全國(guó)電力裝機(jī)總量的2.1%，發(fā)電量占比僅為4.7%。CNEA預(yù)計(jì)，到2035年，國(guó)內(nèi)核能發(fā)電量在總發(fā)電量中的占比將達(dá)到10%。

目前，全球天然鈾產(chǎn)量已有所回升，投資機(jī)構(gòu)仍看好鈾價(jià)的上行趨勢(shì)。

此前，部分鈾生產(chǎn)國(guó)由于低鈾價(jià)開(kāi)始限制產(chǎn)量，全球天然鈾的產(chǎn)量自2017年開(kāi)始下降。隨著價(jià)格回升以及各國(guó)在碳中和背景下對(duì)核能加強(qiáng)關(guān)注等因素的影響，2022年全球天然鈾產(chǎn)量有了回升。

中金研報(bào)顯示，中國(guó)于2019年重啟核電審批，法國(guó)、日本等陸續(xù)宣布重視核電的能源戰(zhàn)略，天然鈾價(jià)格自2016年末18美元/磅的低點(diǎn)上漲至2023年8月59美元/磅。

2023年8月至今，鈾價(jià)在加速上行后處于高位震蕩。2024年2月，天然鈾現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到107美元/磅的高點(diǎn)。

鈾價(jià)上漲，一方面使中國(guó)鈾業(yè)自產(chǎn)天然鈾產(chǎn)品的銷(xiāo)售毛利率一路上行，自2022年的26.79%上升至2024年的41.25%。另一方面，中國(guó)鈾業(yè)外購(gòu)天然鈾產(chǎn)品和國(guó)際天然鈾貿(mào)易的毛利率又顯著下降。

兩方因素影響下，該公司天然鈾業(yè)務(wù)合計(jì)毛利率自2022年的21.56%下降至2024年的15.07%。

這一毛利率水平顯著低于哈薩克斯坦國(guó)家原子能工業(yè)公司(下稱(chēng)哈原工和卡梅科等國(guó)際同行業(yè)公司。哈原工是目前全球最大天然鈾生產(chǎn)商。

這導(dǎo)致中國(guó)鈾業(yè)出現(xiàn)增收不增利的情況。

2022-2024年，該公司營(yíng)業(yè)收入從105.35億元增長(zhǎng)至172.79億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)28.07%；凈利潤(rùn)從13.34億元增長(zhǎng)至14.58億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率4.54%。

中國(guó)鈾業(yè)本次上市募集資金共41.1億元，將使用21.84億元用于天然鈾產(chǎn)能項(xiàng)目，12.3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，6.93億元用于放射性共伴生礦產(chǎn)資源綜合利用項(xiàng)目。

四個(gè)天然鈾產(chǎn)能項(xiàng)目全部位于境內(nèi)，分別為中核內(nèi)蒙古礦業(yè)有限公司內(nèi)蒙古納嶺溝鈾礦床原地浸出采鈾工程、中核內(nèi)蒙古礦業(yè)有限公司內(nèi)蒙古巴彥烏拉鈾礦床原地浸出采鈾二期(芒來(lái)礦段)工程、新疆中核天山鈾業(yè)有限公司七三七、七三九地浸采鈾擴(kuò)建工程、中核韶關(guān)錦原鈾業(yè)有限公司棉花坑礦井三期工程。

該公司在招股書(shū)中稱(chēng)，中國(guó)境外鈾資源布局與國(guó)際大型鈾礦公司相比仍存在一定差距，在當(dāng)前全球鈾礦資源日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局下，獲得境外鈾礦資源的成本和難度持續(xù)提升。