界面新聞記者 | 劉婷

日本央行行長植田和男周一強烈暗示本月可能加息，引發(fā)日本股債雙殺。分析師表示，日本央行很可能在兩周后重啟中斷了10個月的加息周期，但預計不會再次引發(fā)全球金融市場動蕩。

植田和男周一在名古屋表示，將在12月18-19日的議息會議上考慮上調(diào)政策利率，并酌情做出決定。他還指出，與幾個月前相比，美國關(guān)稅政策及其對全球經(jīng)濟的不確定性已顯著下降，因此，以適當?shù)乃俣燃酉⒉粫种迫毡窘?jīng)濟。

受植田和男講話的影響，周一，日本國債收益率大幅走高，10年債收益率一度升至1.875%，創(chuàng)2008年6月以來的最高水平；日經(jīng)225指數(shù)收跌1.9%，日元對美元匯率升至155.4左右。

西部證券海外分析師張澤恩對界面新聞表示，短期內(nèi)，支持日本央行加息的因素不少。從外部看，美國關(guān)稅政策的不確定性大幅下降，人工智能正成為推動全球經(jīng)濟復蘇的核心引擎，這使得日本央行對海外經(jīng)濟的看法偏樂觀。從內(nèi)部看，高市早苗上臺降低了此前日本政治動蕩的不確定性，雖然三季度日本GDP環(huán)比折年率增速六個季度以來首次轉(zhuǎn)負，但在日本央行看來，這更多是出口暫時回調(diào)導致的，而不是系統(tǒng)性風險。受此前美國關(guān)稅政策的影響，日本企業(yè)在二季度加快出口以規(guī)避潛在關(guān)稅成本，導致一部分本應屬于三季度的出口被前置。

“之前市場對日本央行12月加息有一定預期，大概在50%左右，植田和男講話后，12月加息概率提升到70-80%左右，相當于把明年1月的加息提前了?！睆垵啥髡f。

2024年3月，日本央行將關(guān)鍵利率上調(diào)10個基點至0%-0.1%，這是日本自2007年以來首次加息，也標志著日本退出了堅持8年之久的負利率時代。當年7月底，日本央行加息15個基點至0.25%，同時宣布逐季縮減購債規(guī)模，此舉成為去年8月初全球金融市場動蕩的導火索。今年1月24日，日本央行實施了第三次加息，將政策利率上調(diào)25個基點至0.5%。利率互換市場最新定價顯示，日本央行12月加息的可能性升至近80%。

凱投宏觀亞太區(qū)市場研究主管托馬斯·馬修斯也對界面新聞表示，植田和男的講話預示著日本央行可能比預期更早重啟加息周期，這是本周初全球債券和股市調(diào)整的原因之一。此外，投資者正在重新評估美聯(lián)儲降息路徑，引發(fā)美國國債收益率波動，進而影響其他市場。

11月底以來，多位美聯(lián)儲官員表態(tài)支持降息，導致市場對12月美國降息的預期大幅上升。此外，鴿派代表、白宮國家經(jīng)濟委員會主任凱文·哈塞特很可能成為新一任美聯(lián)儲主席，市場預計明年可能會迎來更大幅度的降息。

美日貨幣政策方向背道而馳，特別是日本央行的加息預期，令金融市場變數(shù)陡增。過去二十年，日元套息交易成為全球金融市場的重要特征，投機者以接近零的成本借入日元，投資于美債、澳債、新興市場債券等高收益資產(chǎn)，賺取利差收益。但這個模式的前提是日元利率極低、且匯率穩(wěn)定或貶值。

日本央行若啟動加息，日元融資成本將上行，還會增強日元升值預期，套息交易將面臨大規(guī)模平倉壓力。實際上，金融市場已經(jīng)有了苗頭，比特幣過去一個月累計跌幅超過20%，澳元對日元在兩周內(nèi)下跌超過3%。

此外，張澤恩補充道，日本還是全球最大的凈債權(quán)國，也是美國最大的外國債權(quán)人。隨著日本國債收益率上升，海外資產(chǎn)的相對吸引力下降，投資者可能轉(zhuǎn)而在日本國內(nèi)尋求資產(chǎn)配置，對美債的影響會更明顯。美國財政部數(shù)據(jù)顯示，截至9月，外國投資者持有美國國債總額為9.249萬億美元，其中，日本持有1.189萬億美元，環(huán)比增加89億美元。

去年7月底， 日本央行意外宣布“加息+縮表”后，植田和男繼續(xù)放出“鷹派”言論， 加上美聯(lián)儲即將降息的前景，日元匯率大幅走高，日元套息交易出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，日本股市大幅下挫。8月5日，日經(jīng)225指數(shù)創(chuàng)下1987年以來的最大單日跌幅，連鎖效應下，包括美國在內(nèi)的全球股市當日也紛紛大跌。

分析人士表示，雖然眼下日美貨幣政策將再次背道而馳，但預計不會再次掀起全球金融市場風暴。

“原因在于日本央行的加息路徑預計還是偏溫和和穩(wěn)重。”張澤恩說，龐大的公共債務、高市早苗政府的刺激性財政政策都對日本央行加息構(gòu)成壓力，預計后續(xù)加息頻率不會太高，維持全年1-2次、每次25個基點的節(jié)奏，持續(xù)大幅加息的可能性很小。

“植田和男在會議前半個月就比較明確地釋放加息信號，一個考量就是想提前給市場一個緩沖時間，以防加息落地對市場造成非常大的負面沖擊。”張澤恩說。

凱投宏觀的馬修斯也認為，即將到來的日本加息不會對全球金融市場造成太大沖擊?！半m然我們認為投資者仍然低估了日央行加息的幅度，這顯然對日債構(gòu)成明顯威脅，但并不會給全球市場帶來太多問題?！瘪R修斯說。

他指出，一方面，日債收益率上升未必會引發(fā)大規(guī)模資本回流，另一方面，即便日本國債收益率上升確實對其他債券市場構(gòu)成壓力，但也不會阻礙全球股市上漲。原因在于，此輪股市大漲很大程度上源于企業(yè)盈利改善而非估值提升，這種情況預計仍將持續(xù)；此外，從估值角度看，當前市盈率水平較低，且隨著企業(yè)盈利增加，市盈率還有下行空間。