界面新聞?dòng)浾?| 劉婷

經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）本周發(fā)布報(bào)告稱，全球主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)一步降息的空間已不大，預(yù)計(jì)將在2026年底前結(jié)束降息周期。

OECD預(yù)計(jì)，到2026年底前，美聯(lián)儲(chǔ)只會(huì)再降息兩次，將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率從目前的3.75%-4.00%降至3.25%-3.50%，然后在2027年維持這一水平；英國(guó)央行可能會(huì)在明年上半年停止降息；歐元區(qū)和加拿大明年都不會(huì)降息；日本將繼續(xù)穩(wěn)步收緊其貨幣政策。

“在許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，實(shí)際政策利率已接近或處于實(shí)際中性利率的估計(jì)范圍內(nèi)，預(yù)計(jì)2027年底，所有經(jīng)濟(jì)體都將處于這一狀態(tài)?！監(jiān)ECD在報(bào)告中稱。

景順亞太全球市場(chǎng)策略師David Chao對(duì)界面新聞表示，全球大部分央行在2023年和2024年放松政策立場(chǎng)，大幅下調(diào)了政策利率。預(yù)計(jì)2026年全球主要經(jīng)濟(jì)體普遍會(huì)維持寬松周期，但可能出現(xiàn)明顯分歧。

他進(jìn)一步指出，相對(duì)來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)明年會(huì)有更大幅度的降息?！翱紤]到美聯(lián)儲(chǔ)今年的大部分時(shí)間都‘按兵不動(dòng)’，因此可能在一定程度上展開‘追趕’?！?/p>

歐洲方面，David Chao表示，歐洲央行明年不太可能繼續(xù)降息，目前歐洲央行存款機(jī)制利率已降至2.0%，低于景順認(rèn)為的3.0%的中性水平。歐洲部分國(guó)家央行似乎也已接近或正處于寬松周期尾聲，比如瑞士國(guó)家銀行政策利率已降至0。英國(guó)央行則有較大的寬松空間，原因在于通脹仍高于貨幣當(dāng)局的目標(biāo)水平，同時(shí)面臨嚴(yán)峻的財(cái)政挑戰(zhàn)以及增長(zhǎng)乏力，而且英國(guó)央行過(guò)去幾年的降息幅度也不及歐洲央行。

至于日本，David Chao說(shuō)，日本央行將繼續(xù)從極度寬松的貨幣政策回歸正?；?，預(yù)計(jì)會(huì)在2026年底前加息兩次。

此外，從新興市場(chǎng)來(lái)看，David Chao認(rèn)為，中國(guó)人民銀行遠(yuǎn)早于其他央行啟動(dòng)寬松周期，未來(lái)進(jìn)一步降息的空間可能不大。而在其他新興市場(chǎng)國(guó)家，隨著通脹下降，相對(duì)來(lái)說(shuō)，降息空間可能更大。

回顧近兩年全球主要央行的表現(xiàn)，歐洲央行于2024年6月開啟本輪寬松周期，通過(guò)8次降息，將存款機(jī)制利率、主要再融資利率和邊際借貸利率分別降至2.00%、2.15%和2.40%。最近一次降息是在今年6月。11月底公布的歐洲央行10月會(huì)議紀(jì)要顯示，歐洲央行官員并不急于繼續(xù)寬松，理由是當(dāng)前政策處于“良好狀態(tài)”，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出一定的韌性，通脹也保持在目標(biāo)水平附近。

美聯(lián)儲(chǔ)自2024年9月重啟降息以來(lái)，截至目前已降息5次。下一次貨幣政策會(huì)議將于12月9-10日召開。11月底以來(lái)，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員公開表達(dá)對(duì)降息的支持，導(dǎo)致市場(chǎng)大幅提高了本月降息的預(yù)期。北京時(shí)間周五11:00左右，芝加哥商品交易所FedWatch顯示，美聯(lián)儲(chǔ)本月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為87%。

中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員劉英也對(duì)界面新聞表示，歐元區(qū)貨幣寬松的空間很有限?！巴浾承允侵萍s歐元區(qū)降息的首要因素，最近數(shù)據(jù)顯示其通脹有反彈跡象。此外，歐元區(qū)國(guó)家的財(cái)政可持續(xù)壓力也在上升，歐盟多個(gè)國(guó)家對(duì)赤字率有硬性指標(biāo)紅線要求?！彼f(shuō)。

歐盟統(tǒng)計(jì)局周二公布的最新數(shù)據(jù)顯示，11月，歐元區(qū)調(diào)和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲2.2%，增速比上月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)處于歐洲央行2%的中期目標(biāo)水平上方。從經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來(lái)看，11月，歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI達(dá)到53.6，創(chuàng)近兩年半新高，盡管制造業(yè)PMI終值下修為49.6，且連續(xù)兩個(gè)月位于榮枯線下方，但服務(wù)業(yè)的強(qiáng)勁表現(xiàn)抵消了制造業(yè)的不足，整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出增速略高于上月。

至于美聯(lián)儲(chǔ)，分析人士的看法普遍比OECD激進(jìn)。

David Chao預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)明年會(huì)降息3-4次，每次25個(gè)基點(diǎn)?！疤热魟趧?dòng)力市場(chǎng)未有反彈，預(yù)期2026年會(huì)再降息三至四次左右?！彼f(shuō)。

劉英此前預(yù)測(cè)，從今年9月至2026年底，美聯(lián)儲(chǔ)或降息4-5次，累計(jì)幅度在100-125個(gè)基點(diǎn)。9月迄今，美聯(lián)儲(chǔ)已降息2次，累計(jì)幅度50個(gè)基點(diǎn)。她表示，除就業(yè)和通脹外，“特朗普因素”也是一個(gè)非常重要的變量。

“明年美國(guó)將迎來(lái)建國(guó)250周年，還要面臨中期選舉，作為總統(tǒng)，特朗普需要交出令人滿意的政治答卷，降息的需求會(huì)比較迫切，他可能進(jìn)一步推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)‘能降則降、多多益善’?！眲⒂⒄f(shuō)，此外，特朗普可以通過(guò)提名“鴿派”主席、增加“鴿派”票委等人事操作，增加其對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決策層的影響力，這些因素都為更大的降息空間留下了可能。

美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任主席杰羅姆·鮑威爾的任期將于明年5月到期，目前新主席的遴選工作已經(jīng)進(jìn)入尾聲。海外市場(chǎng)消息顯示，白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任、特朗普的首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)凱文·哈塞特最可能成為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席。與鮑威爾相對(duì)鷹派的政策立場(chǎng)不同，哈塞特主張貨幣寬松以刺激增長(zhǎng)，傾向于支持降稅、財(cái)政寬松、放松監(jiān)管以及低利率。他一直表示美國(guó)利率過(guò)高，可能抑制投資、招聘和家庭借貸，并表示若自己掌舵，會(huì)更激進(jìn)地降息。

美國(guó)保德信金融集團(tuán)旗下的保德信全球投資管理公司（PGIM）在發(fā)給界面新聞的報(bào)告中寫道，美聯(lián)儲(chǔ)政策利率將在明年5月鮑威爾任期結(jié)束前回落至3.0-3.25%的中性區(qū)間?！肮厝绻?dāng)選，并遵循政府更寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率在2026年底前進(jìn)一步下調(diào)至2.0-2.5%區(qū)間的可能性將顯著提高?！盤GIM固定收益副主席、首席全球經(jīng)濟(jì)師兼全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管Daleep Singh在報(bào)告中稱。