界面新聞記者 | 張藝

超材料龍頭光啟技術(shù)（002625.SZ）正迎來訂單爆發(fā)期。

公告顯示，光啟技術(shù)全資子公司深圳光啟尖端技術(shù)有限責(zé)任公司（以下簡稱“光啟尖端”）累計(jì)與三家客戶簽訂了合計(jì)6.96億元的超材料產(chǎn)品批產(chǎn)合同。交付產(chǎn)品為超材料航空結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)將于2026年底之前完成交付。

這是光啟技術(shù)9月以來披露的第四份重大合同。據(jù)界面新聞記者統(tǒng)計(jì)，2025年公司已累計(jì)披露重大合同總額達(dá)34.85億元，創(chuàng)歷史新高，涉及客戶13家（未去重）。

這些大單何時(shí)為光啟技術(shù)貢獻(xiàn)業(yè)績？未來訂單是否會持續(xù)？公司產(chǎn)能能否跟進(jìn)？毛利率又能否得到保障？就這些問題，光啟技術(shù)人士獨(dú)家回應(yīng)了界面新聞。

界面新聞記者注意到，在光啟技術(shù)最新員工持股計(jì)劃中，公司提出2026年?duì)I收翻倍、2028年增兩倍的目標(biāo)。

光啟技術(shù)2017年重大資產(chǎn)重組并購了光啟尖端，2023年剝離汽車零部件資產(chǎn)，從而專注超材料業(yè)務(wù)。

超材料具有“可編輯性”，光啟技術(shù)表示，這一特性決定了其產(chǎn)業(yè)化過程每一環(huán)節(jié)均高度非標(biāo)，需根據(jù)不同需求進(jìn)行逆向、定制化開發(fā)?！肮臼悄壳皣鴥?nèi)唯一一家實(shí)現(xiàn)超材料大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化并應(yīng)用于新一代航空航天裝備的企業(yè)?！?/p>

光啟技術(shù)今年的訂單有以下三方面值得注意。

首先，合同金額激增，今明兩年的業(yè)績或有保障。

光啟技術(shù)2024年?duì)I業(yè)收入為15.58億元，今年已披露的合同金額是去年2.24倍。

界面新聞根據(jù)重大合同公告的統(tǒng)計(jì)，

• 光啟技術(shù)2019年披露的訂單1.35億元，單個(gè)金額不超過3,000萬元；
• 2020年訂單近16億元，其中一筆超過12億元的大單提升了整體金額；
• 2021年訂單又萎縮至2.06億元；
• 2022年，在一筆近20億元的大單加持下，訂單量再升至25億元；
• 2023年未披露重大合同公告，2024年接單金額15.47億元。

由上可見，光啟技術(shù)過往訂單金額波動大，常依賴單筆超大合同。今年的合同金額高，涉及客戶較多，分布更均勻，且集中在近三個(gè)月。

五個(gè)訂單中，四份重大合同公告是9月以來披露的，涉及客戶11家，金額27.05億元，占比約70%，接單節(jié)奏明顯加快。

今年的接單是否存在大客戶依賴情況，對此，光啟技術(shù)對界面新聞稱：“我們是平臺型的企業(yè)，公司業(yè)務(wù)分布比較均勻，新型的尖端裝備等各個(gè)方向的客戶都有覆蓋?！?/p>

今年的訂單均在2026年底之前交付完畢，這意味著，這些訂單或?yàn)楣鈫⒓夹g(shù)今明兩年業(yè)績提供確定性支撐。

從2025年員工持股計(jì)劃（草案）也可以看到，光啟技術(shù)對未來營收增長預(yù)期樂觀。

員工持股計(jì)劃對2026年至2028年的業(yè)績考核目標(biāo)分別為在2025年?duì)I收的基礎(chǔ)上增長100%、157.50%和215.00%。即一年?duì)I收增一倍，三年?duì)I收增兩倍。

其次，產(chǎn)能能否保障交付？

手握巨額訂單，產(chǎn)能交付能力成為市場的關(guān)注重點(diǎn)。

“訂單明年年底之前陸續(xù)交付，目前不存在交付問題，超材料能實(shí)現(xiàn)大規(guī)模交付的只有我們公司。如果再接單，那就是幸福的煩惱了。所以公司需要擴(kuò)產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)之后的需求會有持續(xù)的增長?！惫鈫⒓夹g(shù)人士對界面新聞表示。

據(jù)了解，光啟技術(shù)目前有已投產(chǎn)及在建生產(chǎn)基地五個(gè)。

據(jù)光啟技術(shù)向界面新聞記者介紹，公司709基地二期去年9月已投產(chǎn)，一二期均是滿產(chǎn)狀態(tài)。株洲905基地、天津906基地及樂山基地均在建設(shè)之中。

光啟技術(shù)在互動易上表示，“709基地二期投產(chǎn)以來實(shí)現(xiàn)兩班倒機(jī)制，整體產(chǎn)能利用率飽滿。”

“在建的三個(gè)基地就是為了適配之后放量的裝備需求?！惫鈫⒓夹g(shù)人士獨(dú)家對界面新聞透露，株洲基地預(yù)計(jì)明年1月中旬投產(chǎn)，天津基地會稍晚一些，樂山基地明年一季度具備投產(chǎn)的條件。

據(jù)該人士對界面新聞介紹，株洲和天津從投產(chǎn)到滿產(chǎn)或較快，“因?yàn)?09基地已經(jīng)成熟量產(chǎn)，經(jīng)驗(yàn)可復(fù)制。樂山是無人機(jī)相關(guān)的新業(yè)務(wù)，具體投產(chǎn)要看實(shí)際進(jìn)展?！?/p>

產(chǎn)量方面，光啟技術(shù)人士對界面新聞稱，據(jù)此前規(guī)劃706基地一期產(chǎn)量40噸超材料，擴(kuò)產(chǎn)后60噸，二期100噸，一二期合計(jì)160噸?！暗F(xiàn)在這個(gè)數(shù)量已沒有參考價(jià)值了，因?yàn)閺娜剿拇某牧辖Y(jié)構(gòu)件幾乎減重50%，產(chǎn)能口徑以噸重來計(jì)已不合適?！惫鈫⒓夹g(shù)表示。

從存貨變化也可以看出光啟技術(shù)的產(chǎn)能變化趨勢。

2025年三季度末，光啟技術(shù)賬上存貨4.73億元，較去年末的2.20億元增加了超過一倍。對此，公司解釋稱，主要系超材料業(yè)務(wù)為交付任務(wù)備產(chǎn)備料所致。存貨的增加也直接體現(xiàn)了公司709二期產(chǎn)能的釋放。

據(jù)透露，光啟技術(shù)2025年第三季度生產(chǎn)量4.30億元，同比增長132.35%，環(huán)比增長48.76%；2025年前三季度生產(chǎn)量9.29億元，同比增長79.79%。

西部證券認(rèn)為，隨著光啟技術(shù)五大基地逐步建成投產(chǎn)，以及超材料技術(shù)在無人機(jī)、汽車檢測等場景的不斷延拓，預(yù)計(jì)將持續(xù)打開公司收入及利潤端高速成長空間。

再者，毛利率能平穩(wěn)嗎？

光啟技術(shù)銷售毛利率和凈利率均表現(xiàn)較優(yōu)。公司銷售毛利率由并購之初的不到40%上升至突破50%，2024年和2025年的銷售毛利率均穩(wěn)定在約51%左右。

“毛利率情況與過往財(cái)報(bào)的表現(xiàn)不會有太大變化?！?/strong>光啟技術(shù)人士對界面新聞記者表示。

據(jù)該人士介紹，超材料產(chǎn)業(yè)鏈在國內(nèi)是空白的，所以公司建立了七大平臺，從最前端的設(shè)計(jì)到中間環(huán)節(jié)，到最后形成結(jié)構(gòu)功能一體化的結(jié)構(gòu)件，上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈均有布局。

“公司業(yè)務(wù)涉及環(huán)節(jié)多，產(chǎn)業(yè)鏈長。每個(gè)環(huán)節(jié)的利潤疊加起來，整體利潤率就到了現(xiàn)在這個(gè)水平?！?光啟技術(shù)人士告訴界面新聞。

該人士稱，一旦終端需求上來，每個(gè)環(huán)節(jié)都得擴(kuò)產(chǎn)，因此近幾年固定資產(chǎn)投資較多。同時(shí)，還要優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)線的生產(chǎn)效率。

光啟技術(shù)人士稱，超材料在性能、量產(chǎn)的技術(shù)方面，都還有很多提升的空間?！氨热缬行┉h(huán)節(jié)還是勞動密集型，機(jī)器人替代會節(jié)省部分成本。但替代也有難度，因?yàn)楣镜漠a(chǎn)品都是非標(biāo)品，沒辦法流水線生產(chǎn)?！?/p>

光啟技術(shù)人士也對界面新聞表示：“我們不追求極致的凈利潤。規(guī)模上去了，成本在降，銷售價(jià)格也會降一些。（毛利率）正常保持在這個(gè)狀態(tài)就好了?！?/p>

不過，光啟技術(shù)銷售凈利率今年有所下滑。今年前三季度銷售凈利率37.96%，較去年的41.85%下滑了3.89個(gè)百分點(diǎn)。

光啟技術(shù)人士對界面新聞記者解釋，公司今年凈利率下降主要有兩方面因素，其一是去年理財(cái)規(guī)模較大，財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)，今年擴(kuò)產(chǎn)建基地需求，加上降息周期，利息收入減少。其二是，擴(kuò)產(chǎn)后部分設(shè)備轉(zhuǎn)固，存在折舊情況。

目前訂單均為軍品訂單，近期朱雀三號點(diǎn)燃市場對商業(yè)航天領(lǐng)域的熱情，投資者也關(guān)注光啟技術(shù)在商業(yè)航天領(lǐng)域的布局。

對此，光啟技術(shù)對界面新聞表示，從技術(shù)層面來說，商業(yè)航空公司也是可以做的，但暫無相關(guān)業(yè)務(wù)。

民品方面，該人士對界面新聞透露，公司有一些孵化的方向，包括檢驗(yàn)檢測、電子消費(fèi)、AI人形機(jī)器人、無人機(jī)領(lǐng)域等，但現(xiàn)在來談為時(shí)過早，還沒有到收獲期。

西部證券認(rèn)為，基于超材料的應(yīng)用前景和增速，以及光啟技術(shù)的產(chǎn)能布局延拓情況，預(yù)計(jì)光啟技術(shù)2025-2027年?duì)I收分別為25.11億元、56.49億元和74.96億元，歸母凈利潤分別為9.58億元、18.83億元和23.49億元。

對投資者來說，光啟技術(shù)的減持及募資使用效率兩大問題值得關(guān)注。

第一，實(shí)控人的減持行為。

光啟技術(shù)董事長劉若鵬為公司實(shí)控人，其通過控制光啟合眾從而控制西藏映邦實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱“西藏映邦”），共計(jì)持股23.01%。

為化債，西藏映邦9月以來多次通過大宗交易方式減持公司股份。

• 9月8日至10月17日期間，西藏映邦累計(jì)轉(zhuǎn)讓公司股份1.08億股，占公司總股本比例為5%。持股比例由30%降至25%。
• 10月30日，西藏映邦再減持2,154.59萬股，持股比例降至24%。
• 11月4日的解除質(zhì)押公告披露時(shí)，西藏映邦持股比例已降至23.01%。

至此，西藏映邦所質(zhì)押股份已全部解押。

對未來是否仍有減持計(jì)劃，光啟技術(shù)回應(yīng)稱，公司大股東化債工作已實(shí)施完畢，未來一年內(nèi)沒有減持股份的計(jì)劃。

不過，控股股東原一致行動人在減持。

西藏映邦與瀚源控股公司（原光啟科學(xué)）旗下子公司深圳光啟空間技術(shù)有限公司（現(xiàn)已更名為“深圳空間夢想智能裝備有限公司”，以下簡稱“空間公司”）已解除一致行動關(guān)系。截至11月7日已屆滿6個(gè)月。

據(jù)光啟技術(shù)披露，解除一致行動關(guān)系后，劉若鵬、欒琳、季春霖均辭去瀚源股份董事職務(wù)。

“公司近期通過協(xié)調(diào)了解，空間公司已開展減持股份工作。個(gè)別股東基于自身財(cái)務(wù)安排進(jìn)行的減持，是資本市場的一項(xiàng)正常行為。”光啟技術(shù)表示。

解除一致行動人關(guān)系之時(shí)，空間公司持股數(shù)量4,469.37萬股，持股比例2.07%。

第二，募資使用效率問題，9年前募的錢仍有超30億元閑置。

光啟技術(shù)募資使用效率低下，募投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，一直備受市場詬病。9年前定增募投的資金，還有超30億元躺在賬上吃利息。

在今年多個(gè)在建基地同時(shí)推進(jìn)之時(shí)，光啟技術(shù)資產(chǎn)負(fù)債率仍保持著16.12%的非常健康的水平。

2017年初光啟技術(shù)通過非公開發(fā)行募集約68.94億元。這筆資金原計(jì)劃用于超材料相關(guān)產(chǎn)業(yè)化及研發(fā)等項(xiàng)目，但后續(xù)經(jīng)歷了多次調(diào)整、變更用途和延期。

直至2024年底，光啟技術(shù)將募資計(jì)劃調(diào)整至709基地23.66億元，905基地1期11.01億元，906基地1期11.01億元，研發(fā)中心項(xiàng)目6.40億元，還有20億元用于永久補(bǔ)充流動資金。

截至2025年9月30日，公司累計(jì)已使用募集資金45.17億元，其中20億元已永久補(bǔ)充流動資金，剩余募集資金余額（含投資收益）為32.11億元。

根據(jù)12月4日的最新公告，公司仍有大量閑置資金，并計(jì)劃使用不超過30億元進(jìn)行現(xiàn)金管理。

在訂單爆發(fā)年，近35億元訂單鎖定了光啟技術(shù)的短期業(yè)績，但中長期來看，還需要公司更好地提高募集資金使用效率，盡快完成三大產(chǎn)業(yè)基地的建設(shè)。