界面新聞見習(xí)記者｜蔣習(xí)

12月10日，白銀現(xiàn)貨價(jià)格攀上60美元/盎司，創(chuàng)歷史新高。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至12月10日18時(shí)，倫敦銀現(xiàn)最高報(bào)61.607美元/盎司，較年初低點(diǎn)上漲超110%。

這一漲幅超過黃金，目前倫敦金報(bào)約4200美元/盎司，年內(nèi)漲幅約60%。

國內(nèi)滬銀主力合約也同步刷新紀(jì)錄。截至12月10日18時(shí)，主力合約2603盤內(nèi)最高價(jià)格觸及14420元/千克，刷新歷史高點(diǎn)。

本輪白銀價(jià)格大漲，是短期金融情緒與長期結(jié)構(gòu)性短缺共同作用的結(jié)果。

上海鋼聯(lián)稀貴金屬資訊部白銀分析師黃廷告訴界面新聞，近年來，白銀及黃金等貴金屬大漲的動(dòng)力，源于全球信用貨幣體系的動(dòng)搖。

黃廷表示，黃金作為歷史悠久的一般等價(jià)物和傳統(tǒng)的信用錨，正在逐漸脫離實(shí)體貨物生產(chǎn)體系，反映的是主流浮動(dòng)匯率國家信用貨幣價(jià)值的整體重估。白銀作為貴金屬，同樣隨之獲得系統(tǒng)性的價(jià)值支撐。

消息面上，美聯(lián)儲(chǔ)定于12月9日和10日舉行貨幣政策會(huì)議并公布議息決定。市場對美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期較強(qiáng)，低利率環(huán)境繼續(xù)支撐白銀的避險(xiǎn)和投資屬性。

另一方面，白銀期貨市場處于復(fù)雜博弈格局。

實(shí)物交割需求在近期顯著上升，成為推升價(jià)格的重要?jiǎng)恿?。黃廷表示，年底多家參與紐約金屬交易所(COMEX)交割的經(jīng)紀(jì)商，其自營盤一改往年凈賣出的慣例，轉(zhuǎn)而進(jìn)行凈買入以補(bǔ)充庫存。

與此同時(shí)，市場顯現(xiàn)出明顯的“逼倉”跡象，即期貨臨近交割時(shí)，買方利用資金或現(xiàn)貨優(yōu)勢，使賣方難以履行交割義務(wù)，從而推高價(jià)格。

伴隨銀價(jià)急速攀升，反映金、銀相對價(jià)值的“金銀比”，已自高位顯著回落。這表明，白銀此前相對黃金被嚴(yán)重低估的局面，已得到相當(dāng)程度的修復(fù)。

黃廷指出，投機(jī)性持倉的落袋為安需求，隨時(shí)可能形成價(jià)格回調(diào)動(dòng)力，或促使白銀價(jià)格高位震蕩加劇。

支撐銀價(jià)的長期邏輯，則是持續(xù)的供需失衡。

據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2025年將出現(xiàn)連續(xù)第五年的白銀供應(yīng)缺口，預(yù)計(jì)將達(dá)到9500萬盎司(約合2693噸)的較大規(guī)模。2021-2025年間，白銀供需累計(jì)缺口將接近8.2億盎司(約合2.32萬噸)。

中國是全球重要的白銀生產(chǎn)國，擁有約占全球11%的白銀儲(chǔ)量，位居世界第五。

銀價(jià)持續(xù)高漲，使國內(nèi)白銀生產(chǎn)企業(yè)成為資本市場關(guān)注的熱點(diǎn)。興業(yè)銀錫(000426.SZ)、盛達(dá)資源(000603.SZ)、華鈺礦業(yè)(601020.SH)、鵬欣資源(600490.SH)等多只白銀概念股年內(nèi)漲幅翻倍。

興業(yè)銀錫2025年半年報(bào)顯示，該公司九家骨干子公司現(xiàn)保有資源量超5億噸，其中銀金屬量3.06萬噸。根據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)截至2023年底的數(shù)據(jù)，該公司在白銀公司中排名位列亞洲第一位，全球第八位。

白銀價(jià)格的上漲亦體現(xiàn)在企業(yè)業(yè)績上。上半年，盛達(dá)資源礦產(chǎn)銀金屬銷售產(chǎn)生的利潤占公司有色金屬采選利潤的比重為56.39%，前三季度該公司歸母凈利潤同比漲幅超60%。

與黃金不同，白銀兼具貴金屬與工業(yè)金屬的雙重屬性。

黃廷表示，在工業(yè)需求方面，光伏、電子、新能源汽車等領(lǐng)域?qū)Π足y的需求持續(xù)增長，供需失衡為價(jià)格提供長期支撐。

據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年白銀工業(yè)需求增長4%，達(dá)到6.8億盎司，連續(xù)第四年創(chuàng)下歷史新高。其中，中國工業(yè)需求增幅最大，增幅達(dá)7%。

在諸多工業(yè)應(yīng)用中，光伏行業(yè)已成為白銀需求增長最顯著、最快速的應(yīng)用領(lǐng)域之一。

世界白銀協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，該領(lǐng)域用銀量占工業(yè)總需求的比重，已從2014年的11%大幅躍升至2024年的29%。

中國是全球光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心國家，該產(chǎn)業(yè)的用銀需求已成為國內(nèi)白銀消費(fèi)的重要構(gòu)成部分。

隨著白銀價(jià)格不斷攀升，作為僅次于硅片的光伏電池第二大成本，銀漿價(jià)格成本抬升也給光伏行業(yè)帶來挑戰(zhàn)。

根據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，以TOPCon210RN電池片為例，當(dāng)前銀漿成本已超過電池片完全成本的30%，已占據(jù)非硅成本的50%以上。

為應(yīng)對成本壓力，光伏企業(yè)正通過柵線設(shè)計(jì)優(yōu)化和漿料材料替代兩大路徑，系統(tǒng)性降低對白銀的依賴。

前者主要包括0BB(無主柵)、疊柵和鋼網(wǎng)印刷等技術(shù)；后者則涵蓋銀包銅、銅電鍍、銅漿料、鋁漿料等少銀甚至無銀化金屬電極技術(shù)。

以0BB技術(shù)為例，它取消了電池片上的主柵，在組件環(huán)節(jié)直接用焊帶連接細(xì)柵來導(dǎo)出電流。這一設(shè)計(jì)變革可大幅減少銀漿用量，據(jù)估算能使電池銀漿耗量降低20%至40%。

目前，包括晶科能源(688223.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、通威股份(600438.SH)等在內(nèi)的主要企業(yè)均已布局該技術(shù)。其中，愛旭股份(600732.SH)于2024年發(fā)布了基于金屬銅涂布開發(fā)的0BB技術(shù)，成為全BC技術(shù)路線中首家應(yīng)用該技術(shù)的企業(yè)。

除光伏外，其他工業(yè)領(lǐng)域也在同步推高白銀需求。

電動(dòng)汽車因其電氣化程度更高，所需白銀遠(yuǎn)多于傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)汽車。白銀被廣泛應(yīng)用于電池管理系統(tǒng)、電力電子設(shè)備、充電基礎(chǔ)設(shè)施等諸多領(lǐng)域。

平均每輛純電動(dòng)車需消耗25-50克白銀，用量高出傳統(tǒng)汽車約67%-79%。白銀被廣泛應(yīng)用于電池管理、電力電子及充電設(shè)施中。

此外，AI算力服務(wù)器與數(shù)據(jù)中心以及全球5G基站建設(shè)用銀增長，進(jìn)一步擴(kuò)展了白銀需求市場。

關(guān)于白銀的未來走勢，黃廷表示，盡管目前海外白銀租賃利率仍處高位，但相比10月的極端水平已大幅回落。

白銀租借利率是指市場借入實(shí)物白銀的成本，是一項(xiàng)反映實(shí)物白銀供需關(guān)系的指標(biāo)。

同時(shí)，倫敦市場的可供庫存正在以更快速度回升，這表明由短期供需錯(cuò)配引發(fā)的市場緊張狀態(tài)已開始緩和。

黃廷進(jìn)一步指出，未來隨著供需矛盾的逐步緩和，疊加日本央行潛在的加息可能導(dǎo)致資金回流，預(yù)計(jì)白銀價(jià)格將呈現(xiàn)高位震蕩格局，且不排除出現(xiàn)階段性回調(diào)的可能。

在機(jī)構(gòu)預(yù)測方面，國際投行對中長期銀價(jià)持相對樂觀態(tài)度。

瑞銀已將2026年的白銀目標(biāo)價(jià)上調(diào)至58-60美元/盎司，并認(rèn)為價(jià)格存在觸及65美元/盎司的可能。法巴黎銀行預(yù)測，白銀明年年底可能會(huì)達(dá)到100美元/盎司。