界面新聞記者 | 孫藝真
隨著2025年接近尾聲，多家外資機構陸續(xù)發(fā)布對中國股市2026年的展望。
回顧全年，外資態(tài)度呈現連貫的樂觀軌跡。年初，以DeepSeek為代表的中國AI創(chuàng)新突破，成為扭轉全球資本對中國科技競爭力認知的關鍵節(jié)點；時至年末，面對市場短期波動，外資對中國核心資產、尤其是科技成長主線的信心并未退潮，樂觀情緒持續(xù)升溫。
當前，盡管不同機構給出的具體預測存在差異，但報告均傳遞出一個清晰的共同信號：在經歷階段性調整后，中國股市正迎來新的投資窗口。
摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑在12月9日的最新研判中表示：“到2026年底，MSCI中國指數預計將上漲約18%，而滬深300指數將上漲約12%。MSCI香港指數預計將上漲最多18%，這得益于資本流動和房地產市場情緒的最終回暖。”她指出，中國大陸和香港股票市場的盈利狀況正在逐步恢復，企業(yè)的盈利狀況令人充滿信心。
盈利修復正是多家機構共識的基礎。瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊預測，“2026年全部A股盈利增速有望從今年的6%進一步升至8%?！彼J為，盡管近期市場因短期因素回調，但這并不改變中期估值提升的趨勢。
高盛首席中國股票策略分析師劉勁津則給出了更為長期的樂觀展望，劉勁津預測，MSCI中國指數未來兩年還有30%的上漲空間，主要由12%的盈利趨勢增長和5%-10%的進一步重估潛力推動。
今年以來，北向資金的連續(xù)增持也顯示出外資持續(xù)回流趨勢。根據界面新聞記者統(tǒng)計，截至今年三季度末，北向資金持有A股市值約為2.58萬億元，較二季度末的2.29萬億元增長約12.66%，今年以來，北向資金已實現連續(xù)三個季度的持倉市值增長。
這一趨勢與國際金融機構的調研觀察相符。摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅指出：“在近期的策略路演及重大客戶活動中，我們持續(xù)從境外投資者獲得關于中國股市的積極反饋。這也強化了我們關于全球投資者正逐步回歸中國市場、未來一年將持續(xù)實現資金凈流入的判斷?！?/p>
投資主題方面，盡管各家機構的預測方法和側重點不同，但在看好領域上呈現出明顯一致?？萍及鍓K，特別是人工智能、數字化和自主創(chuàng)新領域，成為多家外資機構共同推薦的方向。
摩根士丹利明確推薦“超配”高質量互聯(lián)網和科技龍頭股，認為其將充分受益于數字經濟發(fā)展和產業(yè)升級紅利。
針對市場對AI領域是否存在泡沫的擔憂，瑞銀證券中國互聯(lián)網行業(yè)分析師熊瑋認為“現階段可能性不大”，并列舉了三點理由：領先的AI模型開發(fā)商主要依靠母公司內部現金流而非第三方融資；中國企業(yè)投資態(tài)度務實，注重投資回報率；數據中心上架率穩(wěn)定，需求由真實工作負載驅動。
同時， “反內卷”、“出?！钡韧顿Y領域成為外資普遍提及的高頻熱詞?！胺磧染怼闭咧荚跍p少行業(yè)內惡性競爭，提高企業(yè)盈利能力和質量。瑞銀孟磊認為，這一政策的推進將帶動利潤率復蘇。摩根大通也表示，“反內卷”政策有利于滬深300指數成份股的凈利潤率結構性上行。企業(yè)出海與全球競爭力提升則是另一個被多家外資機構看好的主題，隨著中國企業(yè)技術水平和品牌影響力提升，海外市場成為新的增長空間。
具體來看，瑞銀認為，四類投資主題或在2026年值得關注，一是科技自立自強，二是，全年來看企業(yè)盈利提速將逐步帶動居民收入和銷售費用提升，下半年可擇時布局消費；三是，在“反內卷”的持續(xù)推進下優(yōu)選板塊；以及中國企業(yè)出海與全球競爭力。
在投資主題上，摩根大通將“反內卷”政策執(zhí)行放在首位，認為這將有利于滬深300指數成份股的凈利潤率結構性上行，同時，摩根大通在報告中提及了“潛在的房地產新政”。具體來看，摩根大通認為，2026年的四大投資主題是，“反內卷”政策的執(zhí)行、國內外AI基礎設施變現增長、發(fā)達市場宏觀環(huán)境景氣利好海外銷售以及K型消費復蘇，外加潛在的房地產新政。
高盛在近期推出的“十五五”股票投資組合中也重點提及上述題材，高盛所選行業(yè)主要集中在科技（硬件）、消費（可選消費和服務）、材料 （新材料）以及媒體與娛樂。同時，看好的投資主題包括民企回歸、出海、AI題材、“反內卷”和股東回報：“預計這些主題將在中國慢牛行情中跑贏大市。”
野村東方國際證券研究部總經理、首席策略分析師高挺同樣指出，AI、自主可控和高附加值出海將是明年A股的核心投資主線。