百勝智能（301083.SZ）的一次收購讓股價連續(xù)下行。

這家主營智慧停車及通行管理設(shè)備的公司與合肥中科深谷科技發(fā)展有限公司（下稱“中科深谷”）及其股東簽署《股權(quán)收購框架協(xié)議》，擬以現(xiàn)金方式收購中科深谷51%的股權(quán)，取得控股權(quán)。交易暫定作價1億元，對應(yīng)標的整體估值不超過2億元。

上述消息發(fā)布后，百勝智能股價已連跌四日。市場用腳投票背后，是對此次收購的疑慮，還是對公司基本面的擔憂？

界面新聞記者結(jié)合百勝智能近期財報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，此次收購更像是傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)面對增長瓶頸的 “突圍嘗試”，但在協(xié)同效應(yīng)兌現(xiàn)、標的業(yè)績達標、行業(yè)競爭加劇等多重風險下，這場跨界冒險或有不確定性。

傳統(tǒng)主業(yè)承壓

百勝智能此次跨界收購應(yīng)是基于主業(yè)增長困境與新賽道紅利誘惑的雙重考量。

自成立以來，百勝智能始終聚焦智慧停車、智慧園區(qū)等出入口控制領(lǐng)域，產(chǎn)品以道閘、車位管理系統(tǒng)等硬件設(shè)備為主。然而近期，百勝智能的主營業(yè)務(wù)面臨增長壓力。從2025年三季報看，公司年初至報告期末營業(yè)收入2.54億元，同比下滑8.65%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1121.25萬元，同比大幅下降38.39%，公司對此解釋為“銷售收入降低導致”。核心經(jīng)營數(shù)據(jù)已呈現(xiàn)明顯下滑壓力，車行管理設(shè)備、系統(tǒng)集成收入的營收、毛利率均出現(xiàn)了下行壓力。

占營收比重超70%的智能出入口控制設(shè)備業(yè)務(wù)下滑，是百勝智能營收下滑的主要原因。從行業(yè)發(fā)展趨勢看，傳統(tǒng)出入口控制設(shè)備市場已進入成熟期，競爭同質(zhì)化嚴重，價格戰(zhàn)頻發(fā)導致盈利能力持續(xù)承壓。

在此背景下，切入高景氣的具身智能機器人賽道成為了百勝智能的戰(zhàn)略選擇。公司表示，在智能設(shè)備研發(fā)中面臨“高端算法人才缺口”和“跨場景技術(shù)團隊搭建難”的問題。而中科深谷核心研發(fā)團隊占比超50%，擁有安徽省高層次人才及具備海外背景的成員，其掌握的驅(qū)動、控制、導航、視覺、智能算法等全棧技術(shù)，尤其是“大小腦”系統(tǒng)，被百勝智能視為可快速賦能自身產(chǎn)品智能化升級的“捷徑”，形成互補。百勝智能稱，收購可“快速補充智能機器人控制、核心算法等方面稀缺人才，縮短技術(shù)團隊培養(yǎng)周期”。

市場預期

盡管百勝智能為收購描繪了美好藍圖，但其股價走勢清晰地反映了市場的謹慎與擔憂。

首先是價值回歸問題。近年來，具身智能、機器人等賽道成為資本市場熱點，相關(guān)概念股動輒獲得高估值溢價。但隨著市場情緒降溫，投資者開始從 “題材炒作” 轉(zhuǎn)向 “價值回歸”，更關(guān)注收購的實際落地效果與業(yè)績貢獻。

根據(jù)收購協(xié)議，百勝智能此次收購的中科深谷承諾2026-2028年累計實現(xiàn)營收3.5億元、凈利潤2800萬元，其中2026年凈利潤700萬元，對應(yīng)51%股權(quán)貢獻的凈利潤約357萬元，占百勝智能前三季度凈利潤的比重不足12%，難以支撐股價大幅上漲。

“投資者對跨界收購的態(tài)度趨于謹慎，尤其是傳統(tǒng)制造業(yè)跨界科技賽道的案例，會充分考慮整合風險與業(yè)績兌現(xiàn)難度?！?制造業(yè)投資者王浩對界面新聞記者表示。另外，中科深谷承諾2026年實現(xiàn)700萬元凈利潤。在當前宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，機器人行業(yè)競爭激烈，技術(shù)迭代迅速，實現(xiàn)承諾業(yè)績具有較大挑戰(zhàn)。一旦業(yè)績不達預期，不僅影響百勝智能的投資回報，還可能引發(fā)商譽減值風險。

結(jié)合中科深谷的經(jīng)營規(guī)模，這一目標仍存在一定壓力。中科深谷2024年及2025年的盈利數(shù)據(jù)并未披露，但從業(yè)務(wù)布局看，其仍處于研發(fā)投入期，商業(yè)化變現(xiàn)能力尚未經(jīng)過充分驗證。“科技企業(yè)的業(yè)績增長具有較強不確定性，尤其是機器人行業(yè)，受技術(shù)研發(fā)進度、市場需求變化等因素影響較大?！?財務(wù)從業(yè)人員趙亮對界面新聞記者表示，“若中科深谷未能完成業(yè)績承諾，雖然轉(zhuǎn)讓方會用保證金補償，但百勝智能仍將面臨投資損失，且可能影響公司的整體業(yè)績表現(xiàn)?！?/span>

其次，此筆交易尚且存在不確定性。根據(jù)公告，此次交易僅簽署了框架協(xié)議，尚未完成盡職調(diào)查、審計評估等關(guān)鍵程序，正式協(xié)議的簽署時間、交易對價的最終確定均存在不確定性。

公告中明確提示，若盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)標的公司存在重大風險，或雙方未能就交易細節(jié)達成一致，本次交易可能終止。 “框架協(xié)議階段的收購公告，市場通常會給予一定的情緒性溢價，但這種溢價往往難以持續(xù)，尤其是在缺乏實質(zhì)性利好支撐的情況下。” 王浩表示。

最后，百勝智能自身業(yè)績基本面也難以支撐估值提升。目前，公司市盈率（TTM）約為92.13倍，處于歷史相對高位，而同期A股電子設(shè)備行業(yè)平均市盈率為41.42倍，相較行業(yè)均值公司估值已處于相對高位。

此外，截至9月30日，百勝智能貨幣資金余額2.02億元，若1億元收購款全額支付，將導致貨幣資金減少約50%，可能影響其主業(yè)運營與短期資金周轉(zhuǎn)能力。若收購未能如期產(chǎn)生協(xié)同效益和現(xiàn)金回報，將影響公司整體資金鏈安全，從上述公告里中科深谷承諾的收益金額來看，這筆收購大概率使得百勝智能未來現(xiàn)金流狀況變得緊張。