界面新聞記者 | 龍力 鄒文榕

2025年是市場公認的量化“大年”，各大量化私募巨頭也不斷給人“驚喜”。

一方面，頭部量化私募頻繁“上新”。Wind數據顯示，截至12月12日，今年以來一共備案了11352只證券私募產品，其中有24家私募管理人年內備案的產品數量不少于50只。這24家私募中，有20家為百億量化私募，3家為管理規(guī)模50-100億元的量化私募，另有1家為主觀+量化混合類百億私募，明汯投資、世紀前沿私募、黑翼資產、上海寬德私募今年以來備案的產品數量都在100只以上。

另一方面，百億量化私募“陣營”也在持續(xù)擴容。私募排排網數據顯示，截至11月底，今年以來共有14家量化私募管理規(guī)模首次突破100億元，新增數量創(chuàng)2022年以來年度新高，同時還有多家量化私募重返百億規(guī)模，百億量化私募總數隨之增加至55家。

業(yè)績表現方面，私募排排網數據顯示，百億私募旗下符合該網站相關排名規(guī)則的產品共668只，今年1-11月的收益均值為29.44%。其中，409只量化產品1-11月收益均值高達34.42%，遠高于259只非量化產品1-11月的收益均值21.63%。

在量化私募一路高歌猛進的同時，其對于資本市場的影響也成為投資者關注的焦點。

“今年以來A股市場成交額持續(xù)維持在高位水平，背后少不了量化基金的影響。”資深投資者鄭先生對界面新聞表示。

Wind數據顯示，截至12月12日，今年以來A股市場的總成交金額已經高達394.87萬億元，日均成交金額約為1.72萬億元。在此之前，自2016年以來，僅2021年和2024年A股市場的日均成交金額達到約為1.06萬億元，其余各年度的日均成交金額均在1萬億元以下。

一般而言，市場的大幅放量對于參與其中的投資者來說是件好事，但是界面新聞了解到，不少投資者卻認為，今年以來越來越多量化基金的涌入，在很大程度上加大了主觀投資者的操作難度。

鄭先生對界面新聞表示，量化基金，特別是頭部量化機構，具備明顯的資金優(yōu)勢和速度優(yōu)勢，它們的模型能夠快速地捕捉到市場上的交易機會，這些資金的大規(guī)模參與，極大地加快了市場熱點板塊和個股的輪動節(jié)奏，反應速度和交易速度均落后一大截的純主觀投資者明顯處于劣勢地位，交易難度很大。

界面新聞注意到，今年以來量化基金在很多細分領域展現出的“優(yōu)勢”，也曾多次引發(fā)市場熱議。

近日，一則關于“有人用量化工具做跨境ETF的套現，卷走了幾十億”的傳聞在社交媒體流傳。

上述傳聞的真實性目前并未明確，不過，業(yè)內人士林先生對界面新聞表示，量化基金在跨境ETF套利方面確實具備顯著優(yōu)勢。

林先生表示，ETF套利的核心是捕捉其在一二級市場中存在的價差來獲取收益，當價差>交易成本時，就產生了套利的機會。相較于其他投資者，量化模型可以更加快速地捕捉到跨境ETF市場上短時間內出現的套利機會并迅速完成交易，而市場上大部分的跨境ETF實行T+0交易，這也為量化資金的交易提供了便利。

具備資金規(guī)模優(yōu)勢的部分頭部量化私募在網下打新方面的“戰(zhàn)績”也引人關注。

以近期市場關注度較高的摩爾線程-U（688795.SH）為例。根據私募排排網統計數據，一共有113家私募旗下的2019只產品獲配了該股網下申購份額，合計獲配金額為5734.10萬元。

按照投資模式劃分，成功獲配的私募中，量化私募有51家，主觀+量化私募有23家，主觀私募有39家。同時，旗下產品累計獲配超過100萬元的13家私募均為百億量化私募，累計獲配金額為3943.58萬元，占全部私募獲配金額的比例約為68.77%。

另據Wind數據，最近三個月（9月12日至12月12日），共有3400只私募產品獲配首發(fā)個股網下申購份額，累計獲配投入18.6億元。

界面新聞根據相關產品名稱粗略統計發(fā)現，其中，幻方量化、衍復投資、九坤投資、世紀前沿旗下產品累計獲配投入金額分別約為2.39億元、2.33億元、1.37億元和1.03億元，另有明汯投資、靈均投資、金锝私募、佳期投資、誠奇資產、量派投資等其他多家百億量化私募獲配投入金額也均在5000萬元以上。以上10家百億量化私募累計獲配投入約11億元，占全部私募最近三個月累計獲配投入資金額的比例接近六成。

此外，部分量化基金的集中、大量下單還可能會引發(fā)異常交易行為。比如，今年3月中投鼎鴻（北京）投資和華睿千和（天津）資產旗下私募產品就曾因在交易北交所個股過程中拉抬打壓股價被限制證券賬戶交易。

業(yè)內人士林先生對界面新聞表示，隨著國內量化基金規(guī)模的不斷擴張，其對于資本市場的影響也將越來越大。量化基金本身并非“洪水猛獸”，需要警惕的是各種“特權”的存在，以免造成量化基金與其他投資者之間的不公平競爭。

近期，業(yè)內傳聞深交所向券商下發(fā)“三條交易鏈路調整新規(guī)”，具體內容一是交易報盤增加延時，分兩種方案，要么深交所直接在報盤網加廣域網延時，要么券商配備差異化帶寬線路；二是要求3個月內清退所有客戶專屬設備，包括單一客戶服務設備；三是需評估清退后對券商業(yè)務的影響。

界面新聞記者向部分券商求證后發(fā)現，上述政策目前尚未明確落地。

業(yè)內人士已經開始評估。若新規(guī)屬實， 這一“拔網線”政策意圖明顯，劍指量化交易的“速度優(yōu)勢”。

2015年起，量化私募、高凈值客戶等機構與專業(yè)投資者對交易系統性能的要求不斷提高，低時延、高穩(wěn)定性的交易系統成為其策略有效落地和資金盈利的關鍵因素。

在此背景下，券商機房托管業(yè)務（即“反采”業(yè)務）應運而生。券商通過采購第三方高頻交易系統，或直接采用客戶自帶的交易系統，將其部署在交易所周邊機房（如滬深交易所托管機房），為客戶提供低延遲交易通道。

該業(yè)務的核心目標是滿足量化私募、高頻交易客戶對“交易速度”的極致追求，通過在交易所周邊部署服務器，將交易指令從客戶終端到交易所的傳輸時間大幅縮短（通?？山抵梁撩爰壣踔廖⒚爰墸M而提升交易執(zhí)行效率。

然而，本質上，這也相當于券商為客戶提供的“定制化交易通道”。由于早期監(jiān)管存在缺失，部分券商利用“反采”規(guī)避第三方系統接入的合規(guī)要求，從而引發(fā)了市場“不公平交易”的隱患——超高頻交易客戶借助專屬通道，獲得了比普通投資者更快的交易速度。

“盡管這部分超高頻量化以機構自營資金為主，在量化資金中占比極低，但的確依賴專屬設備與超低延時鏈路搶占了速度優(yōu)勢”，華南一家外資資管機構渠道經理向界面新聞記者分析，“新規(guī)旨在抹平量化機構與普通投資者之間的交易速度差異，減少因硬件或鏈路優(yōu)勢帶來的不公平?！?/p>

“若新規(guī)落地，一些只依賴速度，頻繁報撤單的小規(guī)模高頻管理人或部分外資管理人策略或將失效。”前述受訪人士提到，“同時，由于量化客戶的傭金率通常高于普通投資者，過往部分頭部券商憑借‘交易所機房托管資源’搶奪了大量機構客戶，若未來相應專屬設備被清退，券商PB業(yè)務（Prime Brokerage，即主經紀商業(yè)務）的差異化將重新洗牌，回歸資金成本、融券能力、服務質量的傳統維度?！?/p>

滬上一家券商量化業(yè)務IT部門負責人也向界面新聞記者表示，若新規(guī)落地，券商“反采”業(yè)務短期也將暫停新增。“后續(xù)券商有必要調整模式，要么直接采購交易所周邊第三方機房機柜并自主運維，要么投入資金自建機房，以此滿足機構客戶低延遲交易需求，同時兼顧合規(guī)與業(yè)務自主可控性?！?/p>

近年來，針對程序化交易各方面的約束在逐步完善，相信未來量化基金的運作將會更加規(guī)范化，同時其他投資者也需要理性看待其影響，積極去適應在量化基金影響下的市場新變化。