界面新聞記者 | 陳靖

市場關注已久的中金公司“三合一”合并迎來新消息。

2025年12月17日晚間，中金公司（601995.SH、03908.HK）與東興證券（601198.SH）、信達證券（601059.SH）同步披露重大資產重組預案，中金公司換股吸收合并兩家公司迎來重大進展，并擬于12月18日復牌。

此次整合，是2024年新“國九條”發(fā)布后又一例大型券商深度整合案例。根據交易預案，本次交易定價以各方董事會決議公告日前20個交易日均價作為基準價格，吸收合并方中金公司作為存續(xù)主體，換股價格為36.91元/股，被吸收合并方東興證券換股價格為16.14元/股，信達證券換股價格為19.15元/股。

根據上述價格，東興證券、信達證券與中金公司A股的換股比例分別為1:0.4373與1:0.5188。東興證券與信達證券全部A股參與換股，以此計算，中金公司預計將新發(fā)行A股約30.96億股。

為保護中小投資者權益，中金公司A股及H股異議股東可行使收購請求權，東興證券與信達證券的異議股東享有現金選擇權。此外，包括中央匯金、中國東方、中國信達在內的主要股東已出具長期承諾，將其在本次交易中獲得或原有的中金公司股份鎖定36個月。

多家機構測算數據顯示，中金公司此番以一步到位的吸收合并方式整合兩家券商，將推動新主體總資產規(guī)模一舉突破萬億關口，凈資產規(guī)模也將攀升至近1750億元。

具體來看，期末總資產方面，三家公司將達到10096億元，較中金公司原本提升32%，排名或上升至第四位；期末凈資產為1747億元，較原中金上升48%，排名上升至第四位；營收達274億元，較原中金公司上升32%，排名上升至第三；凈利潤或達95億元，較原中金公司上升45%，排名上升至第六位；經紀業(yè)務、投行業(yè)務、資管業(yè)務、投資業(yè)務收入分別或達60億元、34億元、13億元、142億元，分別較原中金公司上升33%、15%、26%、29%，排名或上升至第八、第二、第六、第三位。

此前，中金公司與銀河證券（601881.SH）籌劃合并的傳聞曾在市場掀起軒然大波，盡管相關方屢次出面澄清否認，但行業(yè)對于券商板塊整合重組的強烈預期，并未因此偃旗息鼓。

回溯2023年10月底召開的中央金融工作會議，“加快建設金融強國”“培育一流投資銀行和投資機構”兩大核心部署已為行業(yè)發(fā)展錨定方向；緊隨其后，證監(jiān)會進一步釋放政策信號，明確鼓勵券商以并購重組為路徑，加速打造具備標桿意義的一流投行。

“我們研究所預計，完成吸收合并后，中金公司的行業(yè)排名將實現跨越式躍升，從當前的第九、十位直接躋身行業(yè)前四至六名梯隊，頭部券商之間的競爭態(tài)勢也將因此變得更為白熱化?！蹦橙谭治鰩熢诮邮芙缑嫘侣劜稍L時表示。

他表示，“未來券商行業(yè)的整合邏輯將愈發(fā)清晰，小型券商的生存之道大概率是被頭部機構并購，中型券商則需通過同業(yè)合并實現規(guī)模擴容，而頭部券商在你追我趕的存量競爭之外，更會緊盯優(yōu)質中小券商標的，伺機將其納入麾下，進一步鞏固自身的市場優(yōu)勢?！?/p>

作為證券行業(yè)供給側改革標桿，三家券商業(yè)務各具優(yōu)勢。東吳證券非銀團隊告訴界面新聞，中金公司在投行業(yè)務、機構業(yè)務、高凈值財富管理業(yè)務方面具有深厚積累，同時在國際業(yè)務方面優(yōu)勢顯著。

東吳非銀團隊對界面新聞稱，“東興證券過去依托股東中國東方在AMC（資產管理）亦具有一定優(yōu)勢，信達證券在并購重組、大資管業(yè)務方面具有一定優(yōu)勢。此外，中金公司、信達證券、東興證券的營業(yè)網點側重略有不同，中金財富營業(yè)部主要集中在經濟發(fā)達地區(qū)，信達證券和東興證券在遼寧和福建等地具有一定比較優(yōu)勢，整合可以進一步拓展中金財富的網點觸達?！?/p>

中信證券非銀團隊對界面新聞表示，“匯金系三家券商的此番整合，標志著國資背景券商以并購重組為抓手，踐行‘加快建設一流投資銀行’戰(zhàn)略的路線圖，正在進入加速落地的新階段。”

在行業(yè)整合浪潮加速奔涌的背景下，近年來券商并購重組案例持續(xù)落地，行業(yè)版圖重塑進程不斷提速。

8月22日，證監(jiān)會正式核準國信證券（002736.SZ）成為萬和證券主要股東，同時核準深圳市投資控股有限公司成為萬和證券實際控制人，這一股權變動標志著區(qū)域性券商資源整合再落一子。

稍早之前的8月14日，監(jiān)管層核準西部證券（002673.SZ）入主國融證券并成為其主要股東，陜西投資集團有限公司則一舉拿下國融證券、國融基金及首創(chuàng)期貨的實際控制權，西北區(qū)域券商的協(xié)同發(fā)展版圖由此進一步明晰。

回溯至2月7日，原國盛金控吸收合并國盛證券的方案獲證監(jiān)會核準，合并完成后國盛證券宣告解散，國盛金控則正式更名為國盛證券，實現了集團與券商層面的一體化運作。

同年1月，券商并購市場更是動作頻頻。一方面，原國聯(lián)證券發(fā)布公告，將公司中文名稱變更為“國聯(lián)民生證券股份有限公司”，A股證券簡稱同步調整為“國聯(lián)民生”（601456.SH）。

在此之前，國聯(lián)證券已通過發(fā)行A股股份的方式，斬獲民生證券99.26%的股權；2025年11月12日，國聯(lián)民生再出重拳，通過司法拍賣競得泛?？毓沙钟械拿裆C券8154.30萬股股份，交易完成后其對民生證券的持股比例將提升至99.98%，實現對標的公司的絕對控股。

另一方面，同月證監(jiān)會正式同意國泰君安以新增59.86億股股份的方式吸收合并海通證券，同時核準其發(fā)行股份募集不超過100億元配套資金的申請。該項合并落地后，國泰君安于2025年4月正式更名為國泰海通證券（601211.SH），頭部券商強強聯(lián)合的樣本就此誕生。

時間線再拉長至2024年12月，浙商證券受讓國都證券19.97億股股份（占總股本的34.2546%）的交易方案也獲證監(jiān)會核準，浙江省交通投資集團有限公司隨之成為國都證券實際控制人，浙商證券的全國性布局再添重要砝碼。

不過，在行業(yè)整合高歌猛進的同時，也有業(yè)內人士提出冷靜思考，“當前券商合并浪潮背后，仍存在不容忽視的短線制約因素?！痹撊耸恐赋觯饲爸薪鸸菊现型蹲C券財富管理業(yè)務耗時長達四年有余，而此番三家券商的整合，涉及文化理念的融合、人員架構的調整、業(yè)務條線的剝離與重組等多重復雜環(huán)節(jié)，磨合難度遠超以往，后續(xù)協(xié)同效應能否如期兌現，仍存在較大不確定性。

東吳證券非銀團隊告訴界面新聞，此次“三合一”重組仍是未完待續(xù)，“目前匯金系旗下直接或間接持有多家券商股權，包括中國銀河、中金公司、申萬宏源（000166.SZ）、中信建投（601066.SH）、光大證券（601788.SH）、信達證券、東興證券和長城國瑞證券，我們認為未來仍有進一步重組的可能。”

上述行業(yè)人士進一步向界面新聞補充道，2025年前三季度券商行業(yè)業(yè)績已完成集中釋放，市場對于這一利好的預期已部分提前兌現。與此同時，券商板塊估值也已從歷史底部區(qū)間實現階段性修復。值得注意的是，當前市場增量資金更青睞業(yè)績確定性強的投資標的，對于并購重組這類偏長期邏輯的題材，短線層面的追逐意愿明顯偏弱。

針對此次超出市場預期的三家券商 “三合一” 重組對行業(yè)的深遠影響，興業(yè)證券非銀金融研究團隊指出，“一方面，這場并購重組驅動的行業(yè)供給側改革，正推動證券行業(yè)加速出清，既優(yōu)化了行業(yè)整體競爭格局，也有效緩解了無序價格戰(zhàn)對行業(yè)發(fā)展的制約；另一方面，中金公司的整合動作堪稱牽一發(fā)而動全身，在‘逆水行舟、不進則退’的行業(yè)競爭邏輯下，這一標桿案例或將倒逼此前持觀望態(tài)度的券商加快并購步伐，新一輪券商并購熱潮的到來已是大概率事件。”