文 | 經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào) 孫羅南

近日，圣桐特醫(yī)(青島)營(yíng)養(yǎng)健康科技股份公司(下稱“圣桐特醫(yī)”)再次向港交所遞表，沖刺香港主板上市。這是該公司年內(nèi)第二次闖關(guān)IPO——其首次上市申請(qǐng)于5月30日遞交，因6個(gè)月內(nèi)未能通過聆訊而自動(dòng)失效。

這是特醫(yī)賽道一家青島本土龍頭企業(yè)的再度嘗試。若將視角拉遠(yuǎn)，今年另一家同樣來自青島的乳品企業(yè)——宜品營(yíng)養(yǎng)科技(青島)集團(tuán)股份有限公司(下稱“宜品營(yíng)養(yǎng)科技”)，也已于8月底向港交所遞表，加入港股上市沖刺行列。

兩家公司業(yè)務(wù)均涉及特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品領(lǐng)域，而在發(fā)展脈絡(luò)上，背后亦都能看到圣元的影子。這兩家企業(yè)與乳業(yè)老牌企業(yè)圣元集團(tuán)及其掌舵人張亮，有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)聯(lián)。

同在青島、同布局特醫(yī)賽道，兩家公司如今又幾乎同步走上港股上市之路。

由圣元特醫(yī)事業(yè)部創(chuàng)立

招股書顯示，圣桐特醫(yī)專注于特醫(yī)食品產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)及銷售。以2024年零售額計(jì)，其在中國(guó)特醫(yī)食品市場(chǎng)中位列本土品牌第一，并在所有特醫(yī)食品品牌中排名第四，市場(chǎng)份額為6.3%；其在中國(guó)嬰兒特醫(yī)食品市場(chǎng)中，位居本土品牌首位，在所有品牌中排名第三，市場(chǎng)份額為9.5%

特醫(yī)食品指的是特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品，以滿足進(jìn)食受限、消化吸收障礙、代謝紊亂或特定疾病狀態(tài)人群營(yíng)養(yǎng)或膳食需求。

圣桐特醫(yī)的招股書披露，其前身可追溯到2005年，當(dāng)時(shí)公司作為圣元集團(tuán)旗下圣元營(yíng)養(yǎng)的特設(shè)特醫(yī)食品事業(yè)部成立，開始開發(fā)針對(duì)特殊醫(yī)療狀況嬰兒的特醫(yī)食品產(chǎn)品。而由張亮和孟秀清控股的圣元集團(tuán)，已深耕乳制品行業(yè)近40年。

如今的圣桐特醫(yī)，是由圣元營(yíng)養(yǎng)于2019年在青島成立。從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，圣桐特醫(yī)的控股股東包括圣元國(guó)際旗下的圣元香港以及張夢(mèng)然。其中，圣元國(guó)際由孟秀清全資擁有，張夢(mèng)然為張亮、孟秀清之子。張亮家族合計(jì)持有圣桐特醫(yī)52.26%的股份，為公司的實(shí)際控制人。

張亮在乳業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展軌跡頗具代表性。1960年出生于北京的他，大學(xué)期間主修法語(yǔ)，畢業(yè)后進(jìn)入乳粉原料貿(mào)易領(lǐng)域。上世紀(jì)90年代末，張亮與海外合作方共同出資成立奶粉企業(yè)——圣元，此后逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的全面掌控。

2005年，圣元登陸美國(guó)OTC市場(chǎng)，2007年轉(zhuǎn)板納斯達(dá)克，成為較早完成美股上市的中國(guó)嬰幼兒配方奶粉企業(yè)。

2019年，在傳統(tǒng)奶粉業(yè)務(wù)之外，張亮將目光投向特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品賽道，圣桐特醫(yī)由此成為其產(chǎn)業(yè)版圖中的第二條主軸。

值得注意的是，在圣桐特醫(yī)推進(jìn)港股上市的過程中，張亮并未站到臺(tái)前，其名字亦未出現(xiàn)在董事會(huì)成員之列。公司治理層面，則由多位曾在圣元體系內(nèi)工作多年的老員工，承擔(dān)起核心管理角色。

同城競(jìng)逐特醫(yī)賽道

而在同一座城市、同一條特醫(yī)賽道上，另一家企業(yè)亦曾與張亮有著些許關(guān)聯(lián)。

今年8月底，宜品營(yíng)養(yǎng)科技遞交招股書，沖刺港交所上市，其主要聚焦羊奶粉及特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品領(lǐng)域。

宜品營(yíng)養(yǎng)科技董事長(zhǎng)牟善波的職業(yè)起點(diǎn)，同樣來自圣元。牟善波在圣元度過了職業(yè)生涯中最關(guān)鍵的階段。多年后，他仍稱圣元?jiǎng)?chuàng)始人張亮為“生命中的貴人”，并坦陳當(dāng)年收購(gòu)圣元旗下黑龍江北安工廠時(shí)，張亮愿意讓其“打欠條、分三年付清”。

現(xiàn)年50歲的牟善波出生于黑龍江北安，畢業(yè)后曾在山東乳企工作，從淄博的得益乳業(yè)起步，后又進(jìn)入青島的圣元乳業(yè)；從最開始的基層業(yè)務(wù)員干起，一路做到總經(jīng)理。

根據(jù)宜品營(yíng)養(yǎng)科技招股書披露，牟善波于1998年2月至2003年9月，擔(dān)任青島圣元乳業(yè)有限公司供應(yīng)鏈與采購(gòu)部負(fù)責(zé)人；2003年10月至2006年5月，擔(dān)任青島圣喬治乳業(yè)有限公司(現(xiàn)稱圣元營(yíng)養(yǎng)食品有限公司)總經(jīng)理。

2006年，32歲的牟善波從原東家圣元手中收購(gòu)了北安市乳品廠，成為其回鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)的起點(diǎn)，北安宜品努卡乳業(yè)有限公司亦由此成立。此后，宜品逐步將戰(zhàn)略重心南移至青島，擴(kuò)展羊奶粉及特醫(yī)食品業(yè)務(wù)版圖。

值得一提的是，宜品營(yíng)養(yǎng)科技培育的第二增長(zhǎng)曲線——嬰幼兒特醫(yī)食品，正是圣桐特醫(yī)所處的核心賽道。

宜品營(yíng)養(yǎng)科技招股書顯示，其在中國(guó)嬰兒特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品市場(chǎng)中，排名中國(guó)本土品牌第二，市場(chǎng)份額為4.5%；從整體市場(chǎng)看，其2024年排名全國(guó)第五。

圣桐特醫(yī)二次遞表

在圣桐特醫(yī)此番二次遞表中，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，其營(yíng)業(yè)收入分別為4.91億元、6.54億元和8.34億元。不過，2025年上半年，公司收入由上年同期的4.19億元降至3.97億元，同比減少5.3%。

在凈利潤(rùn)方面，圣桐特醫(yī)2022年至2024年的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為1.21億元、1.75億元和1.99億元。

此外，截至2022年末、2023年末及2024年末，圣桐特醫(yī)的流動(dòng)負(fù)債凈額分別為1.7億元、2.372億元和4.045億元，呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)。更引人關(guān)注的是其分紅情況。圣桐特醫(yī)于2022年、2023年、2024年及2025年上半年，分別宣派股息1700萬(wàn)元、1.389億元、2.01億元及1.098億元。

這一分紅規(guī)模與節(jié)奏也觸發(fā)了監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注——今年7月，證監(jiān)會(huì)在境外上市備案反饋意見中，要求圣桐特醫(yī)說明近三年分紅內(nèi)部決策情況以及稅費(fèi)繳納、外匯管理等監(jiān)管程序履行情況，結(jié)合公司負(fù)債等情況說明實(shí)施分紅的合理性。

同一份反饋意見還要求圣桐特醫(yī)就公司在本次發(fā)行上市后實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是否合法合規(guī)、是否存在利益輸送出具明確結(jié)論性意見。

此外，證監(jiān)會(huì)還要求圣桐特醫(yī)說明歷史融資協(xié)議對(duì)公司2024年業(yè)績(jī)考核股份獎(jiǎng)勵(lì)的具體約定情況，實(shí)際控制人張亮指定由圣元香港認(rèn)購(gòu)以上獎(jiǎng)勵(lì)股份的合規(guī)性，以及近12個(gè)月內(nèi)新增股東圣元香港是否存在入股對(duì)價(jià)異常的情況；要求圣桐特醫(yī)就公司設(shè)立及歷次股權(quán)變動(dòng)是否合法合規(guī)出具結(jié)論性意見。