引言：

過去一年，資本市場在預期與現(xiàn)實的交錯中顛簸前行，科技浪潮與價值回歸的敘事輪番上演。

站在新周期的起點，如何在復雜的宏觀圖景與快速輪動的風格中，錨定具備持續(xù)性與韌性的投資主線？答案或許正隱藏于一個看似傳統(tǒng)、實則正經(jīng)歷深刻變革的領域——資源品。全球格局演變、產(chǎn)業(yè)周期律動與國內(nèi)政策導向，正共同將資源品推向資產(chǎn)配置的舞臺中央。

●權益市場展望：均衡中的主線與輪動

展望新的一年，A股市場全年風格有望更加均衡。

一方面，經(jīng)過深度調(diào)整、估值具備吸引力的部分價值類板塊，有望在經(jīng)濟預期修復與高股息策略追捧下獲得重估機會；另一方面，科技成長作為中長期產(chǎn)業(yè)升級的核心方向，其行情并未終結，但內(nèi)核正在發(fā)生深刻轉變。市場將從對前沿技術概念的普適性炒作，邁入價值兌現(xiàn)期，業(yè)績的證實與否將成為分野的關鍵，真正具備技術壁壘、商業(yè)化落地能力和清晰成長路徑的公司方能脫穎而出。

短期來看，市場風格可能呈現(xiàn)切換特征。科技主線在經(jīng)歷快速上漲后，可能進入震蕩整固階段，資金或階段性輪動向估值偏低、倉位不高、且具備邊際改善邏輯的板塊。其中，資源品板塊，因其獨特的全球供需屬性與國內(nèi)政策催化，正吸引越來越多投資者的目光，成為承接資金、平衡組合的重要選擇。

●全球視野：資源品的稀缺性敘事與通脹韌性

資源品的投資邏輯，已遠非簡單的周期波動，而是根植于全球宏觀變局下的深層結構性變化，其“稀缺性”與“通脹特性”日益凸顯。

1、供給的剛性約束與成本攀升。從源頭上看，優(yōu)質易采礦山日益枯竭，新礦項目往往品位下降、地處偏遠、開采成本高昂，導致銅、鋁、鋅、鉛、鎳等關鍵工業(yè)金屬的單位開采成本曲線系統(tǒng)性上移。同時，過去十年全球礦業(yè)資本開支整體處于低位，限制了未來產(chǎn)能的釋放潛力，中長期供給彈性顯著減弱。

2、需求的堅韌與戰(zhàn)略價值提升。需求端并未停滯。全球能源轉型和部分地區(qū)的再工業(yè)化進程，對工業(yè)金屬形成了持續(xù)而龐大的新增需求。更為重要的是，資源的安全屬性被各國空前重視，各國央行持續(xù)增持黃金儲備，彰顯其對信用貨幣體系的避險需求；銅、鋁等關鍵金屬被多國列為戰(zhàn)略資源，其戰(zhàn)略地位堪比“新時代的石油”。

3、宏觀金融環(huán)境的潛在催化。“大美麗法案”通過后，美國財政貨幣雙寬松成為大概率事件。黃金資產(chǎn)將充分受益于雙寬松環(huán)境下的實際利率下行，以及美債超發(fā)帶來的財政信用稀釋，其時代性配置價值愈發(fā)凸顯。此外，美國的寬松政策也將為非美經(jīng)濟體打開政策空間，全球流動性的邊際寬松，將從估值端為資源品資產(chǎn)提供支撐。從歷史周期來看，降息周期中后期，工業(yè)金屬價格會有明顯反彈，有望開啟一輪較長周期的上漲行情。

●國內(nèi)視角：周期資源品的供需改善與價值重估

聚焦國內(nèi)，周期資源品板塊同樣孕育著獨特的投資機會，主要體現(xiàn)在供需格局改善帶來的盈利穩(wěn)定性與股息吸引力提升。

1、資本開支收縮與“反內(nèi)卷”下的價格支撐。經(jīng)過多年的市場化出清與近年來的政策引導，許多國內(nèi)資源品行業(yè)資本開支高峰已過，新增供給有限。更為關鍵的是，政策層面推動的“反內(nèi)卷”與“統(tǒng)一大市場”建設，正與“高質量發(fā)展”目標相結合。具體表現(xiàn)為：在光伏、鋼鐵、水泥、玻璃等行業(yè)，通過預期內(nèi)的強制限產(chǎn)、自律減產(chǎn)、淘汰落后產(chǎn)能、行業(yè)并購整合等方式，旨在優(yōu)化行業(yè)格局，遏制無序價格競爭。這有助于維護產(chǎn)品價格的合理區(qū)間，提升行業(yè)整體盈利質量。

2、供需緊平衡下的高股息潛力。以電解鋁行業(yè)為例，在供給側改革成果鞏固、需求穩(wěn)健增長（尤其受益于新能源領域）的背景下，行業(yè)供需維持緊平衡，企業(yè)盈利能力與現(xiàn)金流狀況優(yōu)異，這使得相關公司具備持續(xù)高分紅的基礎。在當前市場高度重視股息回報的背景下，此類板塊正進入“估值重估期”，目前看電解鋁板塊的股息率已超越大多數(shù)A股子板塊。

圖：鋁股息率持續(xù)改善，脫穎而出

數(shù)據(jù)來源：長江證券、Wind

●泰康資源精選股票發(fā)起——擁抱稀缺時代的彈性機遇

面對資源品領域的歷史性機遇，泰康資源精選股票發(fā)起（基金代碼A類：024895  C類：024896）憑借其鮮明的賽道聚焦與產(chǎn)品特色，有望成為投資者把握這一機遇的優(yōu)質工具。

1、聚焦資源品領域，全面覆蓋投資機會

本基金立足商品屬性，對投資范圍進行細化。所定義的資源主題涵蓋范圍廣泛，包括能源相關行業(yè)（如煤炭、石油石化等）、原材料相關行業(yè)（如有色金屬、化工、鋼鐵、建筑材料、建筑裝飾等）、資源相關行業(yè)（如農(nóng)林牧漁等），以及為上述領域提供設備及服務的行業(yè)（如電力設備、專用設備等等）。通過全面覆蓋資源品產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)，力爭較好地把握資源品市場的投資機會。

2、產(chǎn)品定位為周期景氣類彈性基金

本基金以資源類股票為主體，中觀層面布局景氣上行子行業(yè)，微觀層面通過股票權重彈性配置，爭取相對子行業(yè)指數(shù)的較大超額收益--在關鍵周期成長股中超配高彈性品種，放大行業(yè)Beta收益；在此框架下，積極挖掘化工小品種中小盤股票的彈性機會依托投研能力圈捕捉供需錯配、技術迭代等驅動的細分機會，從而實現(xiàn)收益加成。

3、基金經(jīng)理的適配性很高

基金經(jīng)理劉少軍成長與周期并重，注重在估值保護下進行行業(yè)景氣輪動。其扎實的宏觀研究功底與對材料板塊的長期深耕，使其能夠更好地理解資源品的周期脈絡與成長屬性，從而在“稀缺時代”中，力爭把握資源板塊內(nèi)部的結構性機會與輪動節(jié)奏。

泰康資源精選股票發(fā)起

基金代碼A類：024895 C類：024896