界面新聞記者 | 曾令俊

威海銀行（09677.HK）30億元定增方案H股認(rèn)購方出爐。

12月21日晚間，威海銀行公布，該行與津聯(lián)集團訂立H股認(rèn)購協(xié)議，擬向津聯(lián)集團發(fā)行不超過1.5億股H股，認(rèn)購價為每股H股人民幣3.29元，較于本公告日期香港聯(lián)交所所報收市價每股H股3.06港元溢價約17.97%，現(xiàn)金代價不超過人民幣4.935億元。

如此大的溢價幅度在此前的銀行股發(fā)行中并不多見，為何能被股東接受？

匯生國際資本有限公司總裁黃立沖在接受界面新聞記者采訪時表示，對市場溢價不等于對內(nèi)在價值溢價，雖然對收盤價溢價約17.97%，但公告同時披露——認(rèn)購價較2025年6月30日每股凈資產(chǎn)約人民幣4.10元仍折讓約19.76%。也就是說，若認(rèn)購方以PB（市凈率）、資本充足、分紅能力框架看，價格未必貴。

也有市場分析人士對界面新聞記者指出，所謂溢價幅度只是相對某個時段的市場價格來說的，不能作為判定價格過高的標(biāo)準(zhǔn)，股東基于自己投資目的以及其他原因做出認(rèn)購決策，一般是認(rèn)可了收購標(biāo)的在其投資期的價值。

“從資產(chǎn)凈值角度看，這是一筆折價交易?！蹦橙蹄y行業(yè)分析師對界面新聞記者說，“而對于老股東津聯(lián)集團來說，以相對資產(chǎn)凈值較低的價格增持，進一步鞏固了其在銀行的股權(quán)地位。補充資本對于銀行拓展業(yè)務(wù)至關(guān)重要，老股東有時會愿意以略高于市場的價格參與定增，以確保自身股權(quán)不被過度稀釋。

黃立沖對界面新聞記者說，國資背景集團參與銀行定增、認(rèn)購，很多時候不是純交易型收益，而是戰(zhàn)略持股、金融協(xié)同、區(qū)域合作、資金與資產(chǎn)端聯(lián)動等。公告也明確認(rèn)購方為獨立第三方，但屬于審批鏈條較長的國資體系交易。

資料顯示，津聯(lián)集團首次成為該行股東是在2024年1月10日。當(dāng)時，其以戰(zhàn)略投資者身份認(rèn)購1.1394億股H股，持股比例達(dá)11.29%。津聯(lián)集團隸屬天津國資委旗下，主要負(fù)責(zé)開展跨境資本運作、資源整合、資金融通等。

梧桐研究院分析員岑智勇對界面新聞記者說，由于認(rèn)購者津聯(lián)集團為威海銀行的現(xiàn)有股東，故可視之為透過配股去增持。由于這次配售只有一個認(rèn)購者，相信是在雙方同意下去達(dá)成配售價，有別于其他配股，需要以折讓價去吸引投資者認(rèn)購。

黃立沖進一步對界面新聞記者解釋說，二級市場逐日成交量有限，想在市場上買到“可觀比例”的持股，往往會推高價格且耗時；定向認(rèn)購一次性拿到確定數(shù)量（本次上限1.5億股），更像買一個“打包份額”，溢價可視作流動性與執(zhí)行確定性的成本。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年威海銀行日均成交額僅0.75萬港元，全年總成交額不足200萬港元。2025年上半年至今，其日成交額只有約0.6萬港元。該行甚至還曾創(chuàng)下了連續(xù)62個交易日沒有成交的紀(jì)錄。

此次H股發(fā)行是威海銀行今年資本補充計劃的一部分。早在2025年7月31日，威海銀行就公告稱，擬向合資格認(rèn)購方發(fā)行不超過7.58億股內(nèi)資股和不超過1.54億股H股，募集資金總額不超過30億元。當(dāng)時披露的內(nèi)資股和H股發(fā)行價格均為每股3.29元。

參與該次30億元定增的主要股東包括山東高速集團及其控股子公司山東高速股份有限公司。山東高速股份公司此前發(fā)布公告稱，將以3.29元/股的價格認(rèn)購不超過1.06億股內(nèi)資股，認(rèn)購總額不超過3.48億元。

與主要股東山東高速的積極性相比，津聯(lián)集團來的較晚，自7月底威海銀行公告定增計劃以來，時隔近5月雙方才敲定投資意向。

黃立沖進一步對界面新聞記者說，定價在考慮股東利益、投資者接受能力、發(fā)行風(fēng)險，并結(jié)合市場慣例與監(jiān)管要求、資本市場狀況、以及本次內(nèi)資股定價等因素綜合確定。換言之，價格往往并非隨便談，而是要滿足合規(guī)與可解釋性。

威海銀行原本在A股排隊IPO，最后于2018年撤回，2020年10月完成港股上市。近年來，該行資產(chǎn)規(guī)模擴張較快。截至2024年末，威海銀行資產(chǎn)總額首次突破4000億元，達(dá)到4414.64億元，較上年末增長12.65%。2025年9月末，該行資產(chǎn)總額進一步提升至5028.23億元。

伴隨而來的是資本面臨壓力。根據(jù)威海銀行披露的最新經(jīng)營指標(biāo)顯示，截止今年三季度末，該行核心一級資本充足率已回落至8.02%，距離7.50%的監(jiān)管紅線僅一步之遙。截至去年年末，威海銀行核心一級資本充足率還高達(dá)9.31%。

此次募集資金凈額將全部用于補充該行核心一級資本。“在銀行股估值偏低、市場對資產(chǎn)質(zhì)量/息差/資本充足率敏感的階段，愿意以溢價入股本身就是希望給一種強信號：認(rèn)購方押注中長期價值或政策支持路徑。“黃立沖對界面新聞記者說。