截至2025年12月24日 13:35，國(guó)證證券龍頭指數(shù)(399437)上漲0.92%，成分股東吳證券(601555)上漲2.48%，華泰證券(601688)上漲2.46%，天風(fēng)證券(601162)上漲1.68%，興業(yè)證券(601377)上漲1.37%，東方財(cái)富(300059)上漲1.13%。證券ETF龍頭(159993)上漲1.00%，最新價(jià)報(bào)1.32元，盤(pán)中凈申購(gòu)2700萬(wàn)份。

券商板塊持續(xù)拉升，機(jī)構(gòu)指出，歷史上券商PB和ROE的正相關(guān)性很強(qiáng)，因?yàn)橹刭Y產(chǎn)業(yè)務(wù)占比提升，所以PB的波動(dòng)和中樞也在往下走，當(dāng)前接近8%的ROE水平，券商的PB相當(dāng)于折價(jià)20%，但考慮到監(jiān)管重視科技板塊市值以及券商固收自營(yíng)占比過(guò)高，保守可以按照10%的水平估計(jì)。即在當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期明年指數(shù)整體風(fēng)險(xiǎn)不大的情況下（新增保費(fèi)和國(guó)家隊(duì)兜底下行風(fēng)險(xiǎn)），券商等于有更高的安全邊際；券商目前PB1.48x，距離24年的高點(diǎn)1.76x還有接近20%的空間（科技、銀行等板塊均突破了24年估值高點(diǎn)）

后續(xù)催化方面：（1）歷史經(jīng)驗(yàn)看，社融穩(wěn)步回升，宏觀經(jīng)濟(jì)周期的回暖是券商大級(jí)別行情啟動(dòng)的重要因素，所以明年若宏觀經(jīng)濟(jì)政策出利好，至少可修復(fù)至24年估值高點(diǎn)（也是因?yàn)楹暧^政策預(yù)期拔高的估值）；（2）若宏觀經(jīng)濟(jì)仍是強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)，大盤(pán)小幅上漲，則應(yīng)該關(guān)注交易性機(jī)會(huì)，事件性催化，包括最近提及的資本杠桿的提升，這里面是否有配套的政策出臺(tái)，包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的進(jìn)一步放松，對(duì)券商擴(kuò)表的重點(diǎn)方向如衍生品等進(jìn)一步的放松。公募業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的調(diào)整（非銀欠配嚴(yán)重）可能的催化（短期機(jī)會(huì)不大）、并購(gòu)事件都有可能有交易性機(jī)會(huì)。

明年若權(quán)益市場(chǎng)仍是上漲的，券商的業(yè)績(jī)有望維持正增長(zhǎng)，現(xiàn)在更關(guān)注的是長(zhǎng)期來(lái)看，ROE怎么提升。當(dāng)前自營(yíng)里面固收占比過(guò)高，未來(lái)收益空間或縮窄，對(duì)于券商來(lái)講，對(duì)標(biāo)海外，應(yīng)該加大非方向業(yè)務(wù)的占比，包括做市和衍生品、財(cái)富管理等，25年以來(lái)一些公司也在出海業(yè)務(wù)占比上有所提升，這些都是明年的可能方向，而頭部的券商更有望跑出收益。當(dāng)前“慢?！彬?qū)動(dòng)不同于以往的“快?！?，在金融高質(zhì)量發(fā)展的框架下，優(yōu)質(zhì)的頭部公司在業(yè)務(wù)擴(kuò)表、提杠桿等方向都更有優(yōu)勢(shì)。

證券ETF龍頭緊密跟蹤國(guó)證證券龍頭指數(shù)，為反映滬深市場(chǎng)證券主題優(yōu)質(zhì)上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，并為投資者提供更豐富的指數(shù)化投資工具，編制國(guó)證證券龍頭指數(shù)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月28日，國(guó)證證券龍頭指數(shù)(399437)前十大權(quán)重股分別為東方財(cái)富(300059)、中信證券(600030)、華泰證券(601688)、廣發(fā)證券(000776)、招商證券(600999)、國(guó)泰海通(601211)、興業(yè)證券(601377)、東方證券(600958)、光大證券(601788)、財(cái)通證券(601108)，前十大權(quán)重股合計(jì)占比79.05%。