文 | 融中財經(jīng)

2025年12月30日，二級市場迎來年度最熱鬧的一幕。

港交所迎來了六家公司集體掛牌——英矽智能（03696.HK）、五一視界（06651.HK）、迅策（03317.HK）、美聯(lián)股份（02671.HK）、臥安機器人（06600.HK）與林清軒（02657.HK）。與此同時，雙欣環(huán)保（001369.SZ）、譽帆科技（001396.SZ）、強一股份（688809.SH）也分別在A股敲響上市鐘。

圖/港交所6個IPO

其中，英矽智能高開報32.5港元/股，市值約180億港元；五一視界報33港元/股，市值為134億港元；美聯(lián)股份同樣高開報8港元/股，市值約10億港元；臥安機器人和迅策開盤較定價無波動，市值分別為164億港元和155億港元；林清軒則略低開報77.75港元/股，總市值約110億港元。

A股這邊則齊齊開盤暴漲。雙欣環(huán)保高開186.13%報19.6元/股，總市值約225億元；譽帆科技開盤漲169.18%報60元/股，總市值約64億元；強一股份暴漲195.03%報251.04元/股，總市值約325億元。

至此，今天共有9個IPO誕生，身后集結(jié)了一支數(shù)量超百家的龐大投資人隊伍。據(jù)融中財經(jīng)不完全統(tǒng)計，紅杉中國、高瓴資本、華平資本、深創(chuàng)投、源碼資本、諾華資本、中南創(chuàng)投、光合創(chuàng)投等知名投資機構(gòu)，均于今日為年度成績單再畫上一筆。

如此這般熱鬧景象對于2025年的二級市場表現(xiàn)而言，已成常態(tài)。11月6日，5個IPO同一日亮相；10月28日，二級市場則迎來了7家企業(yè)集體鳴鑼。

而趕在年末齊齊駕到的9個IPO，毫無疑義為2025年這個被譽為“IPO大年”的市場畫上了一個極具沖擊力的句號。

港交所：六鑼齊鳴

讓我們所見，年末的港交所，成為多元賽道企業(yè)集中展示的舞臺。

它們分別是AI制藥公司英矽智能、數(shù)字孿生企業(yè)五一視界、實時數(shù)據(jù)服務(wù)商迅策科技、高端護膚品牌林清軒、家庭機器人公司臥安機器人以及鋼結(jié)構(gòu)建筑服務(wù)商美聯(lián)股份。這六家企業(yè)從前沿生物科技、下一代人工智能到新消費與高端制造，它們的集體亮相不僅是一次簡單的資本匯聚，更如同一面棱鏡，清晰地折射出當(dāng)前產(chǎn)業(yè)升級的方向與資本市場的偏好結(jié)構(gòu)。

六家港股IPO企業(yè)中，英矽智能無疑是科技含金量最高的焦點。作為全球知名的“AI制藥先鋒”，其上市歷程也最為市場關(guān)注，此前四闖港交所，如今終于得償所愿。值得一提的是，英矽智能最終發(fā)售價定為每股24.05港元，預(yù)計募集資金約22.77億港元，也是本次六家企業(yè)中募資規(guī)模最大的一家。

英矽智能的核心競爭力在于自主研發(fā)的Pharma.ai平臺，該平臺能夠利用生成式人工智能加速藥物發(fā)現(xiàn)過程。根據(jù)公司披露，其內(nèi)部研發(fā)項目從立項到提名臨床前候選藥物的平均周期僅為12至18個月，相比傳統(tǒng)研發(fā)模式節(jié)省了60%以上的時間。此次上市募資將主要用于進一步擴展其人工智能藥物發(fā)現(xiàn)平臺及推進內(nèi)部研發(fā)管線，這標(biāo)志著資本市場對AI顛覆傳統(tǒng)藥物研發(fā)模式這一長期敘事給予了實質(zhì)性的支持。

與其相似，專注實時數(shù)據(jù)解決方案的迅策此前也曾多次向港交所發(fā)起沖刺。迅策從資產(chǎn)管理行業(yè)起家，按2024年收入計，其在中國資產(chǎn)管理行業(yè)實時數(shù)據(jù)服務(wù)細分市場以11.6%的份額排名第一。盡管在細分賽道領(lǐng)先，但迅策至今尚未盈利，2022年至2025年上半年累計虧損達3.66億元，高昂的研發(fā)投入是其虧損的主因。但其股東名單中包括了騰訊、高盛等知名機構(gòu)，也彰顯了資本市場對其長期技術(shù)價值的認可。

與上述兩者聚焦的虛擬數(shù)據(jù)與生物計算不同，五一視界和臥安機器人致力于將智能帶入物理世界。

其中，摘得“Physical AI第一股”桂冠的五一視界，身后站著一支近日廣受關(guān)注的投資人團隊。招股書顯示，五一視界股東包括日前順利在A股上市的“國產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程、人工智能企業(yè)商湯科技，以及光合創(chuàng)投、云九、Star VC等知名企業(yè)和明星機構(gòu)。與此同時，五一視界身后個人投資者還包括日前在“國產(chǎn)GPU第二股”沐曦身上大賺一筆的個人投資者葛衛(wèi)東。

五一視界的獨特之處在于其發(fā)展路徑，它沿著數(shù)字孿生、仿真推演到物理智能的軌跡逐步深化，構(gòu)建了從虛擬世界映射、推演到干預(yù)物理世界的全棧技術(shù)能力。此次上市，它采用了港交所為特?？萍脊咎卦O(shè)的“18C上市機制”，凸顯了其作為硬科技企業(yè)的屬性。

無獨有偶，致力于將“具身智能”技術(shù)帶入千家萬戶的臥安機器人，同樣有著“名人光環(huán)”——這是一家由“大疆教父”李澤湘孵化的企業(yè)。作為香港科技大學(xué)的教授，李澤湘不僅是學(xué)術(shù)界的傳奇，更是創(chuàng)投圈的標(biāo)志性人物，其孵化和投資的企業(yè)網(wǎng)絡(luò)已超百家。就在今年12月19日，李澤湘創(chuàng)辦的希迪智駕登陸港交所，時隔不到半月時間，李澤湘名下再添一個IPO。

與之相對，上市陣容中林清軒和美聯(lián)股份則分別代表了新消費品牌崛起與傳統(tǒng)制造企業(yè)轉(zhuǎn)型的資本故事。

憑借一瓶“山茶花精華油”切入高端護膚市場的林清軒，在2024年成為中國高端國貨護膚品牌零售額第一，也是中國前十五大高端護膚品牌中唯一的國貨品牌；美聯(lián)股份則是一家傳統(tǒng)的工業(yè)預(yù)制鋼結(jié)構(gòu)建筑服務(wù)商，在2024年中國工業(yè)預(yù)制鋼結(jié)構(gòu)市場中排名第三。它的故事關(guān)乎中國制造業(yè)的出海與升級，其來自東南亞市場的收入在2024年大幅增長，并計劃在泰國設(shè)廠。

港交所六聲鑼響，奏出的是六段迥然不同的資本敘事。

從描繪未來、尚未盈利的AI生物科技與數(shù)據(jù)智能公司，到擁有高毛利、尋求快速擴張的新消費品牌；從將智能硬件帶入家庭生活的機器人公司，到依托中國供應(yīng)鏈優(yōu)勢、穩(wěn)健求變的傳統(tǒng)制造商。

它們的同臺登場，生動詮釋了港交所作為國際金融中心的多元性與包容性?？萍简?qū)動與新經(jīng)濟敘事無疑是今日的主角，但傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級代表與消費品牌的崛起故事，同樣在這幅多元化的畫卷中占據(jù)了不可或缺的位置。

A股：三箭齊發(fā)

今日的資本市場，聚光燈并非僅屬于港股。

與港交所六鑼齊鳴相呼應(yīng)，A股市場同樣迎來了一場標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)深度與硬核實力的上市儀式——雙欣環(huán)保、譽帆科技、強一股份這三家企業(yè)，有的扎根化工新材料，有的深潛城市“地下血管”，還有的則攻堅半導(dǎo)體核心零部件，它們的集體亮相，如同一幅精準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)圖譜，清晰標(biāo)注了當(dāng)前國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵坐標(biāo)與資本市場的價值錨點。

這三家企業(yè)中，市場關(guān)注度最高的無疑是登陸科創(chuàng)板的強一股份。其以高達85.09元/股的發(fā)行價及27.56億元的實際募資總額，不僅遠超其15億元的原計劃募資額，更以近84%的超募幅度，直觀反映了資本市場對半導(dǎo)體核心設(shè)備國產(chǎn)替代的熾熱期待。

強一股份的主營業(yè)務(wù)是晶圓測試的必備耗材——探針卡，這一領(lǐng)域長期被美國FormFactor、意大利Technoprobe等國際巨頭壟斷。公司憑借自主研發(fā)，成功打破了境外廠商在技術(shù)壁壘更高的MEMS探針卡領(lǐng)域的壟斷，并因此獲得華為旗下哈勃科技的投資，持股6.40%，成為其第四大股東。

與強一股份的“高估值、高成長”故事不同，同日于深市主板上市的雙欣環(huán)保，則講述了一個關(guān)于產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)與周期復(fù)蘇的故事。

作為國內(nèi)聚乙烯醇（PVA）行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，其2024年產(chǎn)量位居行業(yè)前三，并擁有從煤炭、石灰到PVA及其下游產(chǎn)品的完整產(chǎn)業(yè)鏈。公司此次發(fā)行價為6.85元/股，募集資金總額19.66億元，將主要投向PVB樹脂、功能性膜及水基型膠粘劑等PVA下游高附加值產(chǎn)品的產(chǎn)能建設(shè)。這筆投資指向明確，即推動公司從基礎(chǔ)化工原料生產(chǎn)商向高端新材料供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。

如果說強一股份和雙欣環(huán)保分別代表了“突破上限”與“夯實基礎(chǔ)”，那么另一家在深交所上市的譽帆科技，則精準(zhǔn)切入了“提升底線”的宏大命題——城市地下管網(wǎng)的智慧運維與修復(fù)。

譽帆科技這家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，運用管道機器人（CCTV）、非開挖修復(fù)等先進技術(shù)，為城市排水系統(tǒng)的健康“把脈問診”并實施“微創(chuàng)手術(shù)”。在看似不起眼的細分領(lǐng)域，譽帆科技已建立起顯著的競爭優(yōu)勢，根據(jù)行業(yè)報告，其2024年在排水管道檢測與非開挖修復(fù)市場的占有率約4.8%，位居行業(yè)第一。

三家企業(yè)，三條迥異的賽道，卻在同一天鳴響了上市的鐘聲。這并非偶然，而是當(dāng)前A股IPO邏輯的生動體現(xiàn)——它既熱烈擁抱如強一股份般，在“卡脖子”環(huán)節(jié)實現(xiàn)國產(chǎn)突破、享受高成長溢價的硬科技先鋒；也理性接納如雙欣環(huán)保般，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中深耕產(chǎn)業(yè)鏈、尋求綠色高端化轉(zhuǎn)型的成熟龍頭；同時，它也將目光投向如譽帆科技般，服務(wù)于國家精準(zhǔn)戰(zhàn)略需求、在細分市場建立護城河的“隱形冠軍”。

讓我們所見，A股市場以“三箭齊發(fā)”的姿態(tài)表明，一個多層次、多維度、既仰望星空又腳踏實地的資本市場，正致力于為中國實體經(jīng)濟的全面升級提供全方位的燃料。

2025年，IPO爆了

從A股到港股，從硬科技到新消費，一日九響的密集鐘聲背后，是中國資本市場制度包容性提升與實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的共振。

驅(qū)動這場IPO盛宴的核心引擎，是一場深刻且精準(zhǔn)的資本市場制度包容性改革。

2025年，A股市場完成了從“規(guī)模擴張”向“質(zhì)量優(yōu)先”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型。具有里程碑意義的舉措是科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的重啟及其適用范圍的擴大，以及創(chuàng)業(yè)板第三套標(biāo)準(zhǔn)的正式激活。這意味著，科創(chuàng)板向人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等前沿領(lǐng)域一批暫未盈利但具備硬核科技、處于關(guān)鍵成長期的創(chuàng)新企業(yè)——敞開懷抱。

禾元生物成為標(biāo)準(zhǔn)重啟后首家過會企業(yè)，而國產(chǎn)存儲企業(yè)大普微則嘗鮮了創(chuàng)業(yè)板新標(biāo)，制度變革釋放的積極信號立竿見影，全年新受理的擬上市企業(yè)數(shù)量因此大幅增長。

幾乎同步，香港市場通過持續(xù)優(yōu)化上市規(guī)則，與內(nèi)地形成了完美的“制度接力”。一方面，為未盈利生物科技公司設(shè)立的18A章持續(xù)吸引企業(yè)上市，相關(guān)企業(yè)募資額占據(jù)該板塊近一半份額；另一方面，針對特?？萍脊镜?8C章成效顯現(xiàn)，為人工智能、自動駕駛、機器人等前沿領(lǐng)域的公司提供了對接國際資本的快速通道。

兩地制度的互補與協(xié)同，構(gòu)建了一個覆蓋企業(yè)全生命周期、兼顧國內(nèi)國際兩個市場的多層次資本服務(wù)體系，這正是2025年IPO爆發(fā)的根本性制度基礎(chǔ)。

Wind數(shù)據(jù)顯示：截至12月28日，A股今年以來共有111家企業(yè)首發(fā)上市，同比增長12.12%；募資額共計約1253.24億元，較去年同比增長96.25%。其中，電子、汽車、公用事業(yè)、電力設(shè)備、生物醫(yī)藥五大行業(yè)募資額占比超七成，與“新質(zhì)生產(chǎn)力”戰(zhàn)略高度契合。

港股市場的爆發(fā)同樣驚艷。在18C特?？萍纪ǖ篮汀翱破髮＞€”政策推動下，截至12月28日，全年111家港股IPO募資2808億港元，時隔四年重登全球榜首。

在今日IPO盛況之前，A股和港股市場IPO同為“111”，但在今日后，二者的IPO數(shù)量將分別升至114個和117個。值得一提的是，在2025年最后一天的12月31日，創(chuàng)業(yè)板和北交所還將分別誕生兩個IPO——新廣益和蘅東光。

目光聚集在2025年新誕生的兩百多個IPO身上，不難發(fā)現(xiàn)，隨著技術(shù)突破與資本定價邏輯的重構(gòu)，硬科技企業(yè)正成為IPO主力軍。例如，摩爾線程80億元募資額創(chuàng)A股GPU企業(yè)紀(jì)錄，其全功能GPU產(chǎn)品填補國產(chǎn)空白；沐曦股份41.97億元募資額背后，是訓(xùn)推一體芯片曦云C500的量產(chǎn)突破。與此同時，商業(yè)航天領(lǐng)域，微納星空、藍箭航天等企業(yè)也正密集啟動IPO輔導(dǎo)。

此外，我們熟悉的智譜AI、MiniMax、壁仞科技、長鑫存儲、宇樹科技等科技企業(yè)，正排隊入場。市場最新數(shù)據(jù)顯示，壁仞科技將于2026年1月2日登陸港交所，如無意外，這將是2026年第一個IPO。

站在2025年末回望，IPO市場的爆發(fā)絕非簡單擴容。

正如安永北京主管合伙人楊淑娟所示，“在經(jīng)歷2021年高位運行后，市場通過階段性調(diào)整實現(xiàn)了結(jié)構(gòu)優(yōu)化，標(biāo)志著已進入一個更加成熟的發(fā)展階段。今年，A股IPO的新股發(fā)行數(shù)量與融資規(guī)模均同比增長，但其核心已從過去的數(shù)量驅(qū)動，全面轉(zhuǎn)向以科技創(chuàng)新為核心導(dǎo)向、以制度包容性為支撐的高質(zhì)量發(fā)展新范式?！?/p>

展望2026年，安永預(yù)計A股逐步恢復(fù)常態(tài)化發(fā)行，但并非簡單回歸以往的高速擴容，是在市場承受能力范圍內(nèi)的有節(jié)奏“新常態(tài)”化發(fā)行。宏觀環(huán)境、市場資金和擬上市企業(yè)質(zhì)量是影響IPO發(fā)行節(jié)奏的重要因素。北交所成為當(dāng)前IPO申報和輔導(dǎo)備案的主力。此外，多層次資本市場建設(shè)不斷深化，有望持續(xù)拓寬企業(yè)融資渠道。從行業(yè)分布來看，主要聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，活躍申報企業(yè)中主要涵蓋人工智能、機器人、半導(dǎo)體、新能源以及生物醫(yī)藥等領(lǐng)域項目。

隨著今日9家公司成功上市，2025年資本市場的帷幕也在密集的鐘聲中緩緩落下。2025年的密集鑼聲，既是對過去一年改革成效的響亮喝彩，更是吹響了中國新質(zhì)生產(chǎn)力加速對接全球耐心資本、奔赴下一段創(chuàng)新征程的號角。