文 ｜ 侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)

劉永好父女的大動(dòng)作。

近日，A股農(nóng)牧巨頭新希望（000876.SZ）發(fā)布定增預(yù)案修訂公告，將原本不超過(guò)73.50億元的募資規(guī)模大幅下調(diào)至33.38億元，資金將集中投向豬場(chǎng)生物安全防控及數(shù)智化升級(jí)項(xiàng)目與償還銀行債務(wù)。

這一調(diào)整距首次披露定增計(jì)劃已過(guò)去兩年有余，截至最新收盤(pán)，新希望股價(jià)報(bào)8.84元/股，總市值為398億元，相較于2023年定增預(yù)案初披露時(shí)的市值已縮水超20%。如果將時(shí)間周期拉長(zhǎng)，目前股價(jià)相較于2020年9月的高點(diǎn)，累計(jì)跌幅超78%，總市值累計(jì)蒸發(fā)接近1500億元。

定增規(guī)模“腰斬”背后

回顧此次定增項(xiàng)目的推進(jìn)歷程，2023年11月，新希望首次披露定增預(yù)案，擬募資不超過(guò)73.50億元用于生豬養(yǎng)殖等項(xiàng)目。時(shí)隔兩年，新希望對(duì)募資規(guī)模進(jìn)行大幅調(diào)整，縮減幅度超過(guò)54%。

對(duì)于調(diào)整原因，新希望董秘趙亮在接受媒體采訪時(shí)直言，主要是應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)環(huán)境變化、監(jiān)管審批節(jié)奏及公司經(jīng)營(yíng)趨于穩(wěn)健的現(xiàn)狀，“更契合當(dāng)前行業(yè)發(fā)展階段與實(shí)際資金需求”。

本次發(fā)行完成后，新希望的控股股東和實(shí)際控制人不會(huì)發(fā)生變更。

根據(jù)公告顯示，本次定增的重要用途之一是償還銀行債務(wù)，10億元募資將直接緩解公司的短期財(cái)務(wù)壓力。

作為資本密集型行業(yè)，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的固定資產(chǎn)、生物資產(chǎn)投資金額巨大，新希望的投資除部分來(lái)源于自有資金外，主要依賴銀行貸款等融資方式，這也導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期處于相對(duì)高位。

而這種高負(fù)債格局的形成，與劉永好父女主導(dǎo)的擴(kuò)張戰(zhàn)略密切相關(guān)。早年間在劉暢推動(dòng)的“養(yǎng)殖終端和消費(fèi)終端”雙終端建設(shè)中，公司大規(guī)模舉債擴(kuò)張，卻未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，反而導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債占比居高不下。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末、2023年末、2024年末和2025年9月末，新希望總負(fù)債分別為929.64億元、936.80億元、813.68億元和812.16億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)68.02%、72.28%、69.01%和69.49%。

截至2025年9月30日，新希望的短期借款達(dá)145.86億元，流動(dòng)負(fù)債為453.11億元，短期償債壓力不容忽視。

新希望在公告中明確表示，本次募集資金為權(quán)益性質(zhì)資金，到位后將使公司總資產(chǎn)相應(yīng)增加，預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率下降約3個(gè)百分點(diǎn)，資本結(jié)構(gòu)將得到顯著改善。

劉永好父女“背水一戰(zhàn)”

值得一提的是，本次定增募集資金的70.04%，即23.38億元，將投入“豬場(chǎng)生物安全防控及數(shù)智化升級(jí)項(xiàng)目”。

該項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資額達(dá)29.20億元，核心目標(biāo)是對(duì)公司現(xiàn)有豬場(chǎng)進(jìn)行全面更新升級(jí)，涵蓋生物防疫設(shè)施設(shè)備、智能化設(shè)備、信息化平臺(tái)、種豬等多個(gè)維度。

“自非洲豬瘟以來(lái)，生物安全防控已成為生豬養(yǎng)殖的生命線?！壁w亮介紹稱，本次升級(jí)一方面將完善生物安全防控設(shè)施，包括空間隔斷、正負(fù)壓通風(fēng)等，從物理層面降低疫病傳播風(fēng)險(xiǎn)；另一方面將大幅提升自動(dòng)化水平，加大AI技術(shù)和自動(dòng)化設(shè)備的運(yùn)用，減少人豬接觸，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)飼喂、智能巡檢。

但這一表述與公司過(guò)往的經(jīng)營(yíng)行為存在明顯反差。

公開(kāi)信息顯示，2024年新希望多家子公司存在未批先建、環(huán)保驗(yàn)收材料造假等問(wèn)題，全年實(shí)際環(huán)保處罰達(dá)13起。有行業(yè)分析人士指出，新希望此次斥巨資升級(jí)生物安全防控，或許是對(duì)過(guò)往環(huán)保違規(guī)問(wèn)題的“補(bǔ)課”。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，新希望的這一布局精準(zhǔn)契合當(dāng)前生豬行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

2025年以來(lái)，生豬養(yǎng)殖行業(yè)“控制產(chǎn)能、提質(zhì)增效”的信號(hào)愈發(fā)明晰，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部多次召開(kāi)會(huì)議引導(dǎo)合理淘汰能繁母豬、嚴(yán)控新增產(chǎn)能，頭部企業(yè)紛紛主動(dòng)調(diào)整發(fā)展策略。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2025年10月全國(guó)能繁母豬存欄量降至3990萬(wàn)頭，自2024年6月以來(lái)首次跌破4000萬(wàn)頭大關(guān)，正式步入政策預(yù)設(shè)的“綠色合理區(qū)間”，歷時(shí)17個(gè)月的產(chǎn)能調(diào)整取得階段性成果。

在此背景下，聚焦存量豬場(chǎng)升級(jí)而非新增產(chǎn)能，成為頭部豬企的共識(shí)，牧原股份、溫氏股份等企業(yè)均已明確表示將嚴(yán)控能繁母豬規(guī)模，推進(jìn)精細(xì)化管理。

但不同于同行的是，新希望的轉(zhuǎn)型伴隨著沉重的歷史包袱，除環(huán)保合規(guī)問(wèn)題外，公司自2020年起已連續(xù)5年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅，累計(jì)未分配利潤(rùn)超98億元，同期融資總額卻超272億元，分紅融資比僅23.1%，“鐵公雞”形象頻頻引發(fā)市場(chǎng)熱議。

新希望的未來(lái)

對(duì)于本次定增的市場(chǎng)影響，有分析人士認(rèn)為，短期來(lái)看，募資到位后將有效改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低短期償債風(fēng)險(xiǎn)和利息支出，直接提升公司利潤(rùn)水平；同時(shí)，豬場(chǎng)升級(jí)項(xiàng)目的推進(jìn)將加速養(yǎng)殖端降本增效，為豬產(chǎn)業(yè)持續(xù)減虧盈利奠定基礎(chǔ)。

不過(guò)，投資者仍在關(guān)注公司的多重潛在風(fēng)險(xiǎn)，除了行業(yè)層面的生豬價(jià)格波動(dòng)、海外擴(kuò)張不確定性外，公司自身的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)與治理隱患更值得警惕。

一方面，新希望過(guò)往存在環(huán)保違法、信息披露不實(shí)、審計(jì)失職等諸多問(wèn)題，在家族式管控模式下，合規(guī)體系的完善仍需時(shí)間，若此次定增資金使用過(guò)程中再次出現(xiàn)監(jiān)管漏洞，可能引發(fā)更嚴(yán)厲的監(jiān)管處罰；

另一方面，劉永好家族通過(guò)關(guān)聯(lián)交易、定增等方式持續(xù)強(qiáng)化控股權(quán)，中小股東話語(yǔ)權(quán)較弱，利益分配失衡的問(wèn)題若無(wú)法解決，可能引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。

此外，新希望連續(xù)5年不分紅卻頻繁融資的行為，已影響市場(chǎng)信心，若此次定增后業(yè)績(jī)改善不及預(yù)期，可能進(jìn)一步加劇投資者用腳投票的現(xiàn)象。

截至最新收盤(pán)，新希望報(bào)8.84元/股，相較于2020年9月的高點(diǎn)，累計(jì)跌幅超78%，總市值累計(jì)蒸發(fā)接近1500億元。

在行業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，新希望的定增調(diào)整與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，不僅是自身發(fā)展的需要，也折射出家族企業(yè)在規(guī)模化發(fā)展后的治理困境。

劉永好父女能否借助此次定增扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)、修復(fù)市場(chǎng)信任，平衡家族利益與中小股東權(quán)益，或許決定了新希望的未來(lái)走向。